От кризиса к кризису: что происходит с российским золотым резервом

Россия продает золото, но наш золотой резерв оценивается в рекордную сумму в долларах. Как ЦБ удалось выиграть на правильной ставке на желтый металл — в разборе исторических данных аналитика ФГ «Финам» Николая Дудченко

Центральные банки в сентябре 2025 года осуществили чистые покупки золота в объеме 39 тонн. С начала 2025 года центральные банки купили 200 тонн, согласно последнему обзору Всемирного совета по золоту (World Gold Council, далее — WGC).

Первое место по объему покупок в текущем году занимает Национальный банк Польши (+67 тонн), второе место за Национальным банком Казахстана, купившим 40 тонн. Замыкает тройку лидеров Азербайджан (38 тонн).

У России в январе — сентябре чистое изменение позиции было отрицательным. По данным WGC, в январе 2025 года Россия продала 3,1 тонны золота, еще 3,1 тонны было продано в августе. По данным самого ЦБ, в сентябре он вернул обратно в резерв 3,1 тонны, а в октябре снова продал тот же объем. Итого минус 6,2 тонны с начала 2025 года по состоянию на 1 ноября. Что происходит с российскими золотыми резервами и как они изменялись за период с 2002 года по настоящее время? Давайте проанализируем ситуацию.

На каком месте в мире Россия по золотым запасам
По данным WGC, по объему золотых резервов Россия занимает пятое место в мире, уступая США, Германии, Италии и Франции.

Четверка лидеров при этом сформирована таким образом, что чем выше находится страна в рейтинге, тем больше у нее отрыв от следующей за ней страны. Например, Италия и Франция отстают друг от друга всего лишь примерно на 15 тонн, в то же время Франция отстает от Германии уже почти на 900 тонн. В абсолютной недосягаемости находятся США, которые владеют почти четвертью мировых золотых резервов — более 8100 тонн.

Страны с наибольшими запасами золота в резервах по состоянию на сентябрь 2025 года

Объем золотых резервов России составляет 74,8 млн тройских унций (или 2326,54 тонны), по данным ЦБ на 1 ноября. Несмотря на то что за последние несколько лет физическое количество золота в резервах практически не менялось, Россия по-прежнему опережает своих ближайших на сегодняшний день партнеров — Индию и Китай.

В стоимостном выражении, учитывая, что средняя цена на золото в текущем году составила около $3320 за тройскую унцию, стоимость российских резервов составляет примерно $248,3 млрд. По нашим расчетам, при текущем среднем курсе рубля в 2025 году (около ₽84,5) в рублях золотой резерв оценивается почти в ₽21 трлн.

По оценке Банка России на 1 ноября 2025 года, стоимость золотого запаса России в денежном выражении составила рекордные $299,82 млрд. Доля золота в золотовалютных резервах (ЗВР) выросла до максимального значения за последние 30 лет — 41,3%. Выше этот показатель последний раз был 1 марта 1995 года — 43,9%.

Исторический рекорд доли золота в ЗВР зафиксирован 1 января 1993 года — 56,9%, минимальным показатель был в июне 2007 года — 2,1%.

Как разные страны пополняют запасы золота
Резервы разных стран наращивались нелинейно, а скорее в определенные временные периоды.

Если рассматривать статистику по изменению мировых золотых резервов от WGC за период с 2002 по 2025 год, то можно заметить, что это вполне нормальное явление. Абсолютно все центральные банки в определенные временные периоды делали паузы в покупках. Кроме этого, в отдельные годы чистое изменение позиций в золоте у многих стран было отрицательным, похожая ситуация наблюдается, как мы уже говорили, в 2025 году и с Россией.

Самыми длинными сериями из 15 лет и 14 лет подряд положительного нетто изменения резервов в золото отметились только Сербия и Греция соответственно. Вместе с тем за столь продолжительный срок эти страны приобрели всего чуть более 40 тонн в совокупности.

Наиболее существенные покупки золота наблюдались в следующих странах:

Республика Казахстан — c 2011 года чистые покупки составили почти 250 тонн золота;
Индия — с 2017 года купила более 320 тонн;
Республика Польша — положила в резервы за последние восемь лет более 400 тонн золота (центральный банк Польши является лидером по покупкам золота в резервы в текущем году);
Турция — за десять лет увеличила резервы более чем на 520 тонн;
Китай — первое место по покупкам золота с 2015 года: увеличил резервы почти на 1250 тонн.

Многие страны за это время не купили ни одной тонны золота. Из крупных участников можно отметить, например, те же США, чьи резервы не меняются с 2006 года. В Италии изменения не зафиксированы за весь исследуемый WGC период (с 2002 года). В Германии и Франции нетто-покупки золота были на протяжении этого продолжительного времени отрицательны.

Как Россия копила золото
История изменения золотых резервов России также достаточно интересна. Как показывают данные WGC, в период с 2002 года и за неполный 2025 год чистые покупки золота составили свыше 1900 тонн, то есть более 80% от текущих резервов страна сформировала в период своей современной истории. При этом большая часть этих покупок пришлась на 2008–2012 годы, когда было куплено чуть более 500 тонн, и на 2014–2019 годы — чистые покупки за этот период составили свыше 1200 тонн.

Чистое изменение золотых резервов России, 2002 год — август 2025 года

Первый период частично пришелся на глобальный финансовый кризис 2008 года. С 2008 по 2012 год цена за тройскую унцию золота выросла более чем на 100% — с $830 в 2008 году до примерно $1680 к началу 2013 года.

Второй период частично пришелся на волну снижения цены на золото — с 2012 по 2015 год цена на золото упала более чем на 30%. С 2016 по 2019 год по большей части наблюдалась консолидация, а с 2019 года началось восстановление цен на рынке.

Таким образом, можно констатировать, что, во-первых, основные покупки золота российским ЦБ пришлись на период относительно низких цен на него, а во-вторых, они пришлись на периоды кризисов. Только в первом случае это был глобальный экономический кризис, а во втором — начало глобального геополитического кризиса, связанного с конфронтацией России и стран Запада на фоне цветной революции на Украине, событий в Крыму.

С 2020 года чистые покупки золота со стороны России составили всего 55,4 тонны. Чистые продажи золота со стороны страны (если не принимать в расчет 2005 год, когда изменения были минимальными) наблюдались по итогам 2002 года (-35,3 тонны), 2004 года (-3,2 тонны). В 2025 году Россия продала чуть больше 6 тонн золота, но еще нет данных за ноябрь и декабрь.

В дальнейшем, мы предполагаем, существенных продаж золота из резервов мы не увидим, так как российский Центральный банк подходит к использованию резервов консервативно, а предпосылок для того, чтобы начать задействовать резервы, также пока нет.

Планируют ли центробанки покупать золото в будущем
В соответствии с последним опросом центральных банков от 17 июня 2025 года, проведенным WGC, большинство мировых регуляторов планируют наращивать свои резервы в золоте. На вопрос WGC о том, что произойдет с общими золотыми резервами в ближайшие 12 месяцев, подавляющее большинство респондентов (95%) ответили, что они увеличатся. В прошлом году про увеличение говорило меньше респондентов — 81%.

На вопрос о том, что конкретно будет предпринимать центральный банк респондента, 43% опрошенных ответили, что будут наращивать резервы. В 2024 году положительно по этому вопросу высказалось только порядка 30%.

Ключевыми причинами, по которым опрошенные заявили о наличии золота в резерве, стали следующие:

это является исторической позицией (57% опрошенных);
у золота отсутствует риск дефолта (46% опрошенных);
в периоды кризиса аллокация в золото увеличивается (44% опрошенных);
золото является отличным активом для диверсификации портфеля (37%);
золото является активом, хеджирующим от инфляции (36%).

Что касается Центрального банка России, то к веской причине как минимум сохранения текущей позиции в золоте, а как максимум к ее наращиванию можно отнести геополитическую и экономическую дезинтеграцию. Следствием этой дезинтеграции стали, во-первых, беспрецедентные санкции, а во-вторых, подрыв доверия (особенно для России) к такому классическому инструменту глобального мира, как доллар США.

В отсутствие полноценной альтернативы (китайский юань такой альтернативой пока выступить не может, хотя активно движется по этому пути) формирование резервов в физическом золоте и сохранение этих резервов на территории страны в хранилищах Центрального банка видится в настоящее время наиболее рациональной стратегией.