Salesforce строит ИИ-экосистему

Salesforce — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Salesforce и подтверждаем целевую цену на уровне $321,42. Апсайд равен 35,7%. При оценке справедливой стоимости данных бумаг мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.

Salesforce недавно хорошо отчиталась за второй квартал 2026 фингода. Компания превзошла ожидания по выручке и прибыли, показала уверенную операционную динамику, подтвердила силу подписочной базы, продемонстрировала заметный рост бизнес-направления Data & AI и расширила программу выкупа акций. При этом был улучшен годовой прогноз, что очень позитивно для Salesforce.

Во втором квартале 2026 фингода Salesforce увеличила выручку на 10% г/г, до $10,2 млрд. При этом поступления от подписки (subscription & support) составили $9,7 млрд, повысившись на 11% г/г. Операционная маржа по GAAP — 22,8%, по non-GAAP — 34,3%. Чистая прибыль подскочила на 32%, до $1,89 млрд. В отчетном периоде компания вернула акционерам $2,6 млрд, включая $2,2 млрд за счет выкупа акций и $399 млн в виде дивидендов. Также было анонсировано увеличение программы buyback на $20 млрд, до $50 млрд.

Data Cloud и AI показывают взрывной рост. Совокупный доход Data Cloud и AI превысил $1,2 млрд во втором финквартале, что соответствует росту на 120% г/г. Новая платформа Agentforce за время запуска привлекла более 12 500 сделок, а совокупный ARR агентных AI-продуктов (стабильных годовых подписок на ИИ сервисы) оценен компанией примерно в $440 млн.

Стратегическое приобретение Informatica (сделка анонсирована ранее и закрыта в ноябре 2025 г.) упрочивает лидерство Salesforce в управлении данными: каталогизация, интеграция, повышение качества, управление метаданными станут встроенной частью Data 360 / Agentforce 360. По оценке менеджмента, интеграция должна усилить доверие к данным (уменьшение риска «галлюцинаций» у ИИ) и ускорить внедрение ИИ-решений на базе единой, управляемой платформы.

Менеджмент пересмотрел прогнозы вверх как на третий квартал 2026 фингода так и на весь 2026 фингод и период до 2030 г., поскольку компания видит очень большой потенциал для экспансии в ПО с ИИ. Планка по выручке на третий финквартал выросла на $0,13 млрд, до $10,24–10,29 млрд, на весь текущий фингод — на $0,1 млрд, до $41,1–43,3 млрд. Улучшился и прогноз по годовой операционной марже — с 34,0% до 34,1%. Повысили ожидание по темпам прироста годового операционного денежного потока — с 10–11% г/г до 12–13% г/г. Важно понимать, что, хотя такое повышение является небольшим, оно происходит уже третий квартал подряд, тем самым компания показывает темпы роста даже быстрее, чем высокие прогнозы менеджмента, и продолжает разгоняться. На Дне инвестора менеджмент установил амбициозную цель — выручка должна превысить $60 млрд к 2030 фингоду (без учета вклада Informatica). Это подразумевает среднегодовые темпы органического роста в 2026–2030 фингодах (CAGR) более 10%, что является высоким показателем для компании такого масштаба.

Salesforce постепенно превращает свою платформу не только в набор продуктов, но и в масштабную экосистему ISV-решений, системной интеграции и сервисных партнёров: сторонние приложения, кастомные интеграторы и консультанты повышают альтернативную стоимость перехода для клиентов и генерируют дополнительные потоки выручки через внедрения продуктов, профессиональные услуги и транзакции для клиентов, которые уже пользуются каким-то другим продуктом компании.

Риском для Salesforce является высокая волатильность акций американских технологических компаний и возможное продолжение торговых конфликтов США, а главными рисками можно выделить потенциальное замедление развития ИИ-отрасли и снижение маржинальности ИИ-продуктов, которое может привести к неокупаемости инвестиций.