Осень 2025 оказалась очень похожей на осень 2021.
➡️ Напомним: четыре года назад крипта стала падать в ноябре, хотя S&P 500 рос до января 2022.
▫️Главным отличием от того времени является фаза ДКП США. В конце 2021 — начале 2022 становилось очевидно, что ФРС будет повышать ставки и запускать QT. Объём операций reverse repo тогда дошёл до $1.5 трлн, то есть, избыточной ликвидности стало чрезвычайно много (на пике было ≈$2.5 трлн). При этом, естественно, стремительными темпами ускорилась инфляция (годовой индекс PCE в декабре 2021 составил 5.8%). Рынки, чья динамика обусловлена ожиданиями, просто обязаны были учесть будущее ужесточение ДКП, поэтому начали падать заранее, хотя первое повышение ставок случилось только в марте 2022, а QT — в июне 2022 (анонс в мае). Режим Risk-off в первую очередь отражается на высокорисковых активах, поэтому Russell 2000 (индекс компаний малой капитализации) и крипта повалились на 2 месяца раньше S&P 500 и Nasdaq.
▫️Сейчас мы находимся в фазе смягчения ДКП США и замедления инфляции. Но, как написано выше, цены формируются на ожиданиях. Соответственно вопрос о медвежьем рынке можно перефразировать так: учтены ли в текущих ценах все будущие этапы смягчения ДКП США?
➡️ Многие факторы говорят, что да. Сами по себе заоблачные цены на некоторые компании (типа Palantir с его совершенно безумными показателями Forward P/E) являются признаком того, что рынок заложил в цены чуть ли не нулевые ставки ФРС, а может даже и QE.
◽️Вместе с тем мы оперируем данными, многие из которых имеют высокую степень неопределенности. Например, насколько стабильны темпы замедления инфляции, а главное, что по этому поводу думают члены FOMC.
➡️ Вероятен сценарий, при котором ближайшее заседание ФРС окажется «холодным душем» для участников торгов, как это много раз случалось в прошлом. И это будет хорошо, так как у индексов появится повод сходить вниз, после чего можно будет опять закладывать будущее смягчение ДКП, то есть расти. Как это случилось весной 2025, когда тарифное падение «оздоровило» индексы.
➡️ Также нужно учитывать постоянное ускорение циклов: падение S&P 500 с февраля по апрель на более чем 20% по сути является медвежьим рынком. Просто теперь все фазы проходят быстрее.
➡️ Не исключено, что мы увидим нечто похожее в самое ближайшее время. Причем у нас даже есть временной коридор, на который стоит ориентироваться: Джером Пауэлл покинет свой пост в мае 2026. На его место Трамп назначит «своего человека», готового понижать ставки невзирая на инфляцию. Рынкам было бы логично хорошенько перед этим обвалиться.
◽️У крипты есть свой особый риск-фактор: Майкл Сейлор. При падении рынка его компания MicroStrategy может начать продавать биткоины, что сильно усугубит ситуацию. И дело не только в давлении самих продаж, но и в разрушении мифа, на котором держится вся схема Понци Сейлора. Если вкладчики перестают верить в успех финансовой пирамиды, пирамида рушится*.
*При этом не стоит забывать, что это самовоспроизводящиеся схемы Понци — через некоторое время, скорее всего, рынок восстановится, и уже новые вкладчики понесут свои деньги в криптоактивы, «за которыми будущее».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба