Завтра стартует финальное в этом году заседание ФРС США по монетарной политике. Деловая пресса уже назвала его «запредельным». Совету управляющих предстоит выбирать между рисками ослабления рынка труда и роста цен. Интриги предстоящему заседанию добавляет раскол в ФРС и отбор кандидатов на место председателя Джерома Пауэлла. Неотвратимость последнего события несет и политические риски. Finam.Ru изучил ожидания аналитиков рынка по поводу вероятного решения регулятора 10 декабря.
Между молотом и наковальней
Во вторник Федеральный комитет по открытым рынкам ФРС США (FOMC) начнет последнее в текущем году двухдневное заседание по денежно-кредитной политике. В центре внимания регулятора находятся отчеты о занятости и инфляции в США за сентябрь. Стоит отметить, что из-за шатдауна Бюро статистики труда США отменило сдвоенные отчеты за октябрь и перенесло публикацию ноябрьских данных на середину декабря.
Прогресс в борьбе с инфляцией застопорился, а создание рабочих мест замедлилось, в результате чего целевые показатели инфляции в 2% и максимального уровня занятости, установленные мега-регулятором, вступили в прямой конфликт, отмечает Reuters.
Председателю Федрезерва Джерому Пауэллу предстоит сформировать большинство в FOMC, состоящем из 12 членов. Сделать это будет сложно, поскольку с лета комитет сотрясают скандалы, да и сам Пауэлл давно готовится к отставке. Как отмечает Quartz, управляющим предстоит сделать выбор между снижением ставки на фоне слабого рынка труда, либо сохранить политику без изменений, чтобы избежать роста цен. Из-за раскола внутри ФРС прогнозировать решения регулятора рынку становится все сложнее. Согласно инструменту CME FedWatch, в декабре вероятность снижения ставки на 25 б.п. оценивается в 87,4%, а оставшиеся 12,6% - в пользу сохранения на текущем уровне 3,75-4%. Месяц назад снижение ставки оценивалось в 67%. И хотя шансы на смягчение политики возросли, полной уверенности у рынка нет.
Как отмечает Reuters, горячая дискуссия на декабрьском заседании неизбежна: пятеро из 12 голосующих членов (FOMC) уже высказались против дальнейшего смягчения монетарной политики либо настроены скептично, а трое хотят снижения ставок. Удастся ли меньшинству перехватить инициативу? Стратеги Morgan Stanley, J.P.Morgan и BofA Global Research считают, что да.
Ранее все три компании прогнозировали сохранение ставки, но более слабые экономические данные по США и «голубиные» заявления крупных представителей ФРС, включая президента ФРБ Нью-Йорка и близкого сторонника Пауэлла Джона Уильямса, президента ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли и Кристофера Уоллера, усилили ожидания смягчения монетарной политики. Последний, к слову, является одним из кандидатов на пост главы ФРС. Помимо Уоллера на кресло Пауэлла претендуют бывший сотрудник ФРС Кевин Уорш и директор Национального экономического совета Трампа Кевин Хассетт. Имя нового главы ФРС станет известно в начале 2026 года. Срок полномочий Пауэлла истекает в мае.
«Похоже, мы поторопились», - отметили стратеги Morgan Stanley в пятничном обзоре, добавив, что на заседании 9-10 декабря возможны разногласия среди членов комитета, а глава ФРС Джером Пауэлл, вероятно, акцентирует внимание на смене формулировок заявления регулятора.
С 2019 года на заседании ФРС не было трех или более голосов «против», а с 1990 года такое случалось всего девять раз.
Тем временем, ожидания дальнейшего снижения ставки ФРС продолжают давить на курс доллара к корзине валют. U.S. Dollar Index (DXY) достиг отметки 98,98 пункта, приблизившись к месячному минимуму.
«Если свежие данные покажут рост инфляции в США, но ФРС все равно займет "мягкую" позицию по ставке, то курс доллара может упасть, поскольку действия Центробанка, не способного эффективно бороться с инфляционными рисками, обычно негативно влияют на местную валюту», - комментирует Александр Потавин, ведущий аналитик ФГ «Финам».
Индикатор страха Уолл-стрит (VIX) колеблется около годовых минимумов, а индекс MOVE, отслеживающий ожидаемую волатильность облигаций, достиг самого «тихого» уровня с начала 2021 года. Пугающее затишье. И даже если ФРС снизит ставку в соответствии с ожиданиями, рынкам будет над чем поразмыслить. После публикации решения Феда, Пауэлл даст пресс-конференцию (21:30 мск), аналитики ожидают «ястребиных» комментариев по ршению.
«Помимо решения по ставке, особый интерес будут представлять обновленные прогнозы регулятора, а также комментарии о возможном возобновлении программы количественного смягчения в будущем», - отмечает Виктор Григорьев, аналитик «Банка "Санкт-Петербург"».
Чего ожидать в 2026 году?
ФРС США проводит заседания по вопросам монетарной политики восемь раз в год. Перед каждым вторым заседанием совет управляющих обновляет долгосрочные прогнозы по экономическому росту, уровню безработицы и инфляции. С 2011 года ФРС также четыре раза в год публикует так называемый «точечный график» (Summary of Economic Projections), который отражает индивидуальные ожидания членов комитета относительно дальнейших изменений процентной ставки.
Экономисты и инвесторы внимательно анализируют изменения в этих прогнозах, чтобы понять возможное направление денежно-кредитной политики.
Согласно актуальному обновлению от 17 сентября, большинство членов FOMC на данный момент сходятся во мнении, что ключевая ставка останется повышенной до конца 2025 года, после чего ожидается постепенное снижение. Прогнозы участников по ставке расходятся, отражая неопределенность в отношении темпов замедления инфляции и восстановления экономики, однако медианный прогноз на конец 2025 года составляет 3,6%.
На более долгосрочном горизонте (с 2028 года) члены комитета ожидают возвращения ставки к нейтральному уровню 3%, который, по их мнению, будет способствовать максимальной занятости и ценовой стабильности в условиях отсутствия новых экономических шоков.
Morgan Stanley ожидает дальнейших снижений ставки в январе и апреле до уровня 3-3,25%. J.P. Morgan прогнозирует следующее снижение уже в январе, а Bank of America — в июне и июле 2026 года.
Перспективы монетарной политики ФРС на 2026 год будут определяться вопросами политической экономики, отмечает главный экономист BNY Investments и бывший руководитель отдела монетарной политики ФРС Винсент Райнхарт. «Главный вопрос - когда Белый дом получит большинство в совете управляющих?», - заявил эксперт.
Райнхарт также обратил внимание на возможные разногласия между главами региональных банков ФРС и советом управляющих. «Если ряд президентов банков не согласны… разве совет управляющих не должен что-то предпринять в отношении их отбора, а Конгресс не должен предпринять что-то для того, чтобы должностные лица, не назначенные президентом и не утвержденные Сенатом, могли голосовать по вопросам монетарной политики?» - добавил он. Опасения по поводу независимости ФРС - краеугольный камень американской политэкономики.
«Точечный график» помогает рынкам увидеть возникающие тренды, а также получить намеки на сроки и масштабы возможного снижения ставок. Для оценки краткосрочных перспектив популярным инструментом остается CME FedWatch Tool, показывающий вероятность изменения ставки на ближайших заседаниях ФРС.
«CME Fed Watch – это оперативный индикатор ожиданий, но не стопроцентный прогноз. В среднем он хорошо отражает вероятности краткосрочных решений ФРС, особенно когда вероятность высокая (более 80%), но иногда он бывает смещен из-за риск-премии, ликвидности или неожиданных коммуникаций со стороны ФРС. Рыночная оценка динамики ключевой ставки имеет наибольшую корреляцию с реальными решениями ФРС только для ближайшего заседания регулятора, и часто ФРС поступает так, как ожидают участники рынка. Но на среднесрочную перспективу точность предсказаний CME Fed Watch падает, поскольку, как правило, ожидания трейдеров на несколько месяцев (кварталов) вперед зависят от множества неизвестных экономических факторов, которые постоянно меняются», - объясняет Потавин. По его мнению, рост инфляции может помешать ФРС снизить ставку в следующем году.
Согласно инструменту CME, в январе ФРС с вероятностью в 70% проголосует за ставку 3,5-3,75%. В целом за год ожидается два-три снижения ставки. Первое в новом году заседание ФРС США пройдет 27-28 января.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба