Фьючерсы на нефть марки Brent 16 декабря упали ниже 60 долларов за баррель, торгуясь вблизи уровней, наблюдавшихся в начале 2021 года, на фоне растущих рыночных ожиданий возможного мирного соглашения между Россией и Украиной, которое может восстановить добычу и экспорт российской нефти в случае отмены санкций. Хотя это еще не произошло, аналитики рынка ожидают, что мирное соглашение приведет к существенной перебалансировке нефтяного рынка, с потенциальным высвобождением нефти на воде по мере нормализации торговых маршрутов, увеличением российских поставок в зависимости от скорости восстановления добычи и сокращением дисконта на российскую нефть.
«Даже если все западные санкции против России будут сняты, а атаки беспилотников на российские нефтеперерабатывающие заводы прекратятся, мы не ожидаем немедленного восстановления поставок из России, а скорее постепенного», — говорится в анализе Goldman Sachs от 26 ноября. «Несколько ключевых факторов, влияющих на добычу нефти в России, вероятно, носят структурный характер — технологические и операционные узкие места, а также высокий налоговый барьер, обеспечивающий стабильные государственные доходы от нефти, — и их преодоление может занять годы, а не месяцы».
Однако мнения экспертов отрасли по поводу непосредственного влияния на глобальное производство по-прежнему расходятся.
Рональд П. Смит из компании Emerging Markets Oil & Gas Consulting Partners заявил, что решения ОПЕК+ станут основным фактором, определяющим уровни добычи в 2026 году.
Торговые потоки
Мирное соглашение может вызвать существенные изменения в структуре мировой торговли нефтью по мере нормализации российского экспорта, хотя эксперты ожидают лишь ограниченных немедленных изменений в объеме добычи.
- Экспорт российской нефти сократился примерно на 900 000 баррелей в сутки с начала конфликта, в основном за счет сокращения экспорта газойля и дизельного топлива.
- Запасы российской нефти, перевозимой морским путем, увеличились примерно на 80 миллионов баррелей с начала конфликта благодаря увеличению протяженности маршрутов транспортировки.
- С 2022 года Россия перенаправила значительные объемы нефти и нефтепродуктов с традиционных рынков Европы в страны, не подпадающие под санкции, в первую очередь в Китай и Индию.
- Согласно сценарию медленного восстановления, добыча нефти в России стабилизируется на уровне 10,1 млн баррелей в сутки до 2027 года: Goldman Sachs.
- Согласно сценарию быстрого восстановления, к концу 2027 года ожидается линейный рост добычи до довоенного уровня в 11,3 млн баррелей в сутки: Goldman Sachs.
- В нынешних условиях глобального переизбытка предложения мирные соглашения вряд ли смогут немедленно открыть новые экспортные рынки.
- Нападения на российские нефтеперерабатывающие заводы и запреты на импорт нефтепродуктов ускорили снижение объемов экспорта дизельного топлива и газойля.
- Санкционное давление вынудило использовать более длинные маршруты транспортировки российской нефти, что привело к увеличению запасов нефти в море.
- Китайские независимые нефтеперерабатывающие заводы ищут альтернативные источники поставок тяжелой нефти, поскольку традиционные российские поставки остаются ограниченными.
- В первые 10 месяцев 2025 года Китай импортировал около 2 миллионов баррелей российской нефти в сутки.
Цены
Прогнозы цен на нефть сталкиваются со значительным понижающим давлением, поскольку рынки учитывают потенциальное восстановление добычи в России, хотя выгоды от повышения цен могут проявиться быстрее, чем увеличение объемов.
- Опасения по поводу предложения привели к тому, что цена на нефть марки Brent упала с примерно 100 долларов за баррель в начале 2022 года до 137,64 долларов за баррель 8 марта 2022 года. С тех пор нападения, санкции и раунды мирных переговоров продолжают оказывать влияние на оценки.
- По прогнозам Goldman Sachs, при медленном восстановлении экономики России цены на нефть марки Brent в 2026–2027 годах могут быть в среднем на 4–5 долларов за баррель ниже базовых прогнозов. При быстром восстановлении, по данным банка, цены на нефть Brent в среднем будут на 5–9 долларов за баррель ниже базовых прогнозов на 2026–2027 годы.
- Ожидается, что средняя цена на российскую нефть значительно вырастет после заключения мирного соглашения и снятия санкций.
- Platts 15 декабря оценил российскую флагманскую нефть марки Urals на 28,15 долл./барр. ниже бенчмарка Dated Brent, что ознаменовало три месяца расширения спреда и привело к самому большому его значению с апреля 2023 года. До этого спред по отношению к Dated Brent составлял менее 5 долл./барр. После спреда он достиг максимума в 42,86 долл./барр. 13 апреля 2022 года.
- По оценкам Goldman Sachs, в настоящее время маржа цен на газойль и дизельное топливо в Европе включает в себя надбавку за геополитический риск в размере 7 долларов за баррель по сравнению с нефтью марки Brent.
- С начала конфликта из-за санкций и изменения маршрутов фрахтовые ставки на нефтепродукты выросли примерно на 3 доллара.
- Снижение ставок фрахта после мирного соглашения может привести к уменьшению прибыли от продукции по мере нормализации стоимости доставки.
Инфраструктура
Восстановление российской энергетической инфраструктуры и нормализация работы мировой нефтеперерабатывающей системы могут изменить динамику поставок нефтепродуктов, хотя ограничения мощностей могут ограничить краткосрочный рост.
- По оценкам S&P Global Energy, на конец ноября около 18% мощностей российских нефтеперерабатывающих заводов были остановлены из-за атак и проблем с техническим обслуживанием.
- Ужесточение глобальных систем нефтепереработки сделало рынки нефтепродуктов более уязвимыми к перебоям в поставках, чем рынки сырой нефти.
- Российские установки по переработке тяжелой нефти работают значительно ниже своих возможностей из-за задержек с техническим обслуживанием.
- Повреждение портовой инфраструктуры и операционные ограничения продолжают негативно влиять на возможности российских экспортных терминалов.
- В мире увеличилась загрузка хранилищ, поскольку российская нефть ищет альтернативные точки разгрузки.
- По данным Goldman Sachs, ограничения производственных мощностей могут стать сдерживающим фактором для расширения российского производства уже в следующем году.
- Конфигурации европейских нефтеперерабатывающих заводов остаются адаптированными для переработки альтернативных сортов сырой нефти после перебоев в поставках из России.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам S&P Global.