Я давно перестал ждать, когда «всё прояснится».
Вчера вышла порция отложенных макроданных по американскому рынку труда. Заголовки противоречат друг другу. Payrolls в ноябре выросли на 64 тысячи — лучше консенсуса. Но безработица поднялась до 4,6% — максимум с осени 2021 года. Частный сектор нанимает в среднем 45 тысяч человек в месяц — это граница стагнации. Федеральное правительство с января сократило 271 тысячу рабочих мест.
Что всё это значит? Один именитый экономист говорит, что частный найм «возможно, полностью остановился». Другой отмечает, что общая занятость выглядит неплохо, но потоки — динамика увольнений и найма — выглядят слабо. Кто прав? Оба. И никто.
Неопределенность - это не ошибка системы. Это её свойство.
Рынок устроен так, что ясность — редкий гость. Мы привыкли думать о неопределённости как о временном состоянии. Сейчас на рынке “туман”, но скоро он рассеется, и тогда можно будет принимать взвешенные решения. Это иллюзия. Туман никогда не рассеивается — он просто постоянно меняет форму. Одни вопросы закрываются, другие открываются. Макрокартина была “туманной” в 2008-м, в 2020-м, в 2022-м. Она “туманна” сейчас. Будет “туманной” завтра.
Четыре месяца подряд безработица растёт. Такого не было 17 лет — с финансового кризиса 2008 года. Это тревожный сигнал? Возможно. А возможно это просто статистический шум на фоне сокращения госаппарата. Или начало разворота цикла. Данные не дают однозначного ответа. Они всего лишь дают материал для интерпретаций.
Я наблюдаю, как умные люди тратят огромное количество энергии на попытки предсказать следующий ход макроэкономики. Будет ли ФРС снижать ставку? Мягкая посадка или рецессия? Инфляция побеждена или вернётся? Эти вопросы важны. Но ответы на них нельзя знать наверняка в тот момент, когда они нужны. К тому моменту, когда картина проясняется, рынок уже всё отыграл.
Именно поэтому я и строю портфели иначе. Не под конкретный сценарий, а под спектр возможных исходов.
Это означает несколько вещей. Диверсификация не ради галочки, а ради устойчивости к разным режимам рынка. Достаточная ликвидность, чтобы не продавать активы в неудачный момент. Позиции, которые я готов держать десятилетиями, потому что краткосрочная динамика непредсказуема по определению. И отсутствие ставок, требующих точного тайминга.
Когда payrolls выходят лучше ожиданий, а безработица при этом растёт, у меня нет потребности немедленно что-то делать. Моя методология не требует от меня быть правым относительно того, что все это значит. Она требует только дисциплины — следовать правилам, которые я установил в спокойном состоянии.
Розничные продажи в октябре вышли практически без изменений. Это слабость потребителя? Или нормализация после избыточных трат? Я не знаю. И — что важнее — мне не нужно знать, чтобы мой портфель продолжал эффективно работать.
Финансовая индустрия всячески старается продать нам старую идею: инвестирование — это прогнозирование. Кто лучше предсказывает будущее, тот и выигрывает. Это правда для трейдеров с коротким горизонтом. Для долгосрочного инвестора всё ровно наоборот. Выигрывает не тот, кто точнее прогнозирует, а тот, чья структура портфеля позволяет не зависеть от точности прогнозов.
Неопределённость — это не препятствие на пути к результату. Это постоянное условие инвестиционной среды, в которой создается долгосрочный результат. Принять это — значит перестать тратить энергию на невозможное и направить её на возможное: построение системы, которая работает при любой погоде.
Спокойствие приходит не тогда, когда вы точно знаете, что будет. А тогда, когда вам не нужно этого знать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба