Данные по инфляции за ноябрь вышли существенно ниже ожиданий и стали позитивным сигналом для рынков. Однако специфика отчёта из-за приостановки работы правительства США делает интерпретацию менее однозначной.
🔎 Ключевые цифры CPI за ноябрь
▪️ CPI: +2,7% г/г против консенсуса +3,1% и +3,0% в сентябре
▪️ Базовый CPI (без еды и энергии): +2,6% г/г против ожиданий +3,0%
▪️ Месячная динамика (м/м) официально не публиковалась из-за отсутствия данных за октябрь
▪️ За период сентябрь–ноябрь CPI и core CPI выросли всего на +0,2% (сезонно скорректировано)
Это первое замедление базового CPI ниже 2.8% с 2021 года (и одновременно самый низкий показатель за более чем 4 года).
⚠️ Качество данных и ограничения отчёта
Отчёт имеет серьёзные методологические оговорки:
▪️ Октябрьский CPI полностью отсутствует из-за 43-дневного шатдауна правительства
▪️ BLS использовало дискретные источники для расчётов — не получилось сглаженных данных; плюс в отчёте фигурирует только вторая половина ноября
▪️ Данные за ноябрь частично отражают эффект «растянутой» Black Friday
▪️ Экономисты ожидают статистическое сглаживание в следующих релизах
Фактически рынок получил не классический месячный отчёт, а усреднённую картину с разбавляющим эффектом от распродаж и нестабильными данными, что повышает риск пересмотров.
🧩 Структура инфляции
Несмотря на общее замедление, инфляционное давление остаётся неравномерным:
Энергия +4,2% г/г, в т.ч.:
▪️ мазут: +11,3%
▪️ электроэнергия: +6,9%
▪️ природный газ: +9,1%
▪️ бензин: +0,9%
Продовольствие +2,6% г/г, в т.ч.:
▪️ домашние продукты: +1,9%
▪️ мясо, птица, рыба, яйца: +4,7%
▪️ фрукты и овощи: +0,1%
▪️ молочные продукты: -1,6%
Услуги и жильё:
▪️ жильё: +3,0%
▪️ медицинские услуги: +2,9%
▪️ услуги без энергии: +3,0%
▪️ больницы: +5,7%
▪️ ремонт авто: +6,9%
▪️ авиабилеты: -5,4%
Картина указывает, что инфляция в услугах остаётся устойчивой, а ключевые компоненты «липкой» инфляции пока не демонстрируют резкого охлаждения.
💬 Оценка экономистов
Реакция экспертов сдержанная:
▪️ Fitch: рано говорить об устойчивом тренде на дезинфляцию
▪️ Отмечается слабый перенос тарифов в цены, что позитивно для ФРС. Но это негативно для компаний — значит, страдает маржа.
📉 Реакция рынков и ожидания по ставкам
Рынки восприняли отчёт как сигнал в пользу более мягкой политики ФРС. Вероятность снижения ставки в марте теперь оценивается свопами в ~60% (против ~54% днём ранее). Ноябрьский CPI стал сильным аргументом в пользу замедления инфляции и поддержки риск-активов.
Однако есть опасения, что это разовая история. Уж слишком много статистического «шума», который мог испортить данные на выходе. Вряд ли ФРС воспримет отчёт всерьёз и будет принимать следующее решение по ставке исключительно на его основе.
Реально репрезентативные данные по инфляции будут за декабрь–январь, то есть для полноценной оценки картины ждать ещё почти квартал.
Прогнозисты из ФРС снизили прогноз на декабрь и ожидают инфляцию в 2.6%, несмотря на многочисленные споры о «разовости» вышедших данных.
Итоги
В нормальном состоянии рынки бы устроили настоящий праздник на таких данных по инфляции, но большинство инвесторов усомнились в их качестве, поэтому S&P 500 вырос всего на 0.6%. В любом случае это позитив, но непонятен его масштаб. То ли мы уже видим сильный тренд на дезинфляцию, то ли останемся на плато около 2.6–2.8% на ближайшие месяцы.
За последние недели появился ряд сильных аргументов за дальнейший рост рынка — QE, замедление инфляции, скорая смена главы ФРС. Это снижает риски ИИ-пузыря и даёт возможность ему надуваться дальше в 2026 году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба