5 апреля 2010 Финмаркет
Несмотря на повышающиеся цены на нефть, отечественный госбюджет остается дефицитным. Как ни странно, рост цен нефти мало влияет на доходы бюджета: об этом рассказал на прошлой неделе А.Кудрин.
В прошлый четверг, 1 апреля, вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин в разговоре с журналистами обронил фразу, которую многие восприняли как валютный прогноз. "Вместо того, как мы планировали, 33,9 рубля за доллар, мы будем иметь курс около 28-29 рублей за доллар", - сказал А.Кудрин, говоря об исполнении бюджета 2010 года.
Очень похоже на прогноз. Но если вчитаться внимательнее в тексты, рассказывающие о мыслях, которые министр собирался донести до аудитории, то станет понятно - ни о каком прогнозе речь не шла. Кудрин говорил абсолютно о другом: о том, что, несмотря на дорогую нефть, дефицит бюджета 2010 года останется большим (от 6% до 6,8%). И о том, что, вообще говоря, наполнение бюджета мало зависит от цены на нефть. Ведь, чтобы наполнить бюджет нефтедоходами, надо их, доходы, конвертировать в рубли. А рубль, как выясняется, у нас плавающий - вот он и "плывет" вверх, когда вверх уходит цена на нефть.
Т.е. нефтедоллары оказываются дешевыми - и в итоге рублей от нефти поступает в бюджет ненамного больше, чем в случае, если бы нефть и рубль были более дешевыми. Один множитель растет, другой - уменьшается: произведение же стабильно. Или - по Кудрину: "на каждом долларе, который мы заработаем, мы будем терять два-три рубля при конвертации в связи с более твердым курсом рубля. Увеличение цен на нефть увеличивает доходы, а укрепление курса рубля уменьшает, и мы примерно получим те же самые доходы".
Мы полагаем, что положительная связь между ценами на нефть и объемом средств, поступающих в бюджет, все-таки существует, но она, связь, работает с приличным лагом и, во вторых, в основном носит косвенный характер - т.е. действует через дополнительные механизмы. Например, через механизм денежного рынка: высокие цены нефти стимулируют приток средств на рынок, это, в свою очередь, влечет снижение процентных ставок - а уже отсюда следует возможное повышение экономической активности и, возможно, увеличение доходов бюджета.
Но эти доводы, разумеется, никак не опровергают расчет Минфина: понятно, что "в моменте" он прав, ведь косвенные экономические стимулы, наполняющие бюджет, еще не сработали. На самом деле, мы сталкиваемся с эффектом, вытекающим из "свободного плавания" рубля: свободное изменение курса делает отечественную экономику (в рублевом выражении) менее зависимой от внешней конъюнктуры. Что, вообще говоря, постоянно формулируется как одна из приоритетных целей ее, экономики, развития.
Жаль, правда, что это сокращение зависимости приходится на тот момент, когда бюджет дефицитен, а экономический кризис - не завершен. Но тут как раз могут сыграть роль те самые косвенные факторы, на которые не хочет обращать внимание Алексей Кудрин и которые все же могут - наверное - обеспечить постепенное улучшение отечественной экономике.
Тем временем российский рубль продолжал в понедельник реагировать на взлет нефтяных цен, укрепившись к бивалютной корзине до нового максимума с декабря 2008 года (33,75 рубля за единицу бивалютной корзины).
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В прошлый четверг, 1 апреля, вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин в разговоре с журналистами обронил фразу, которую многие восприняли как валютный прогноз. "Вместо того, как мы планировали, 33,9 рубля за доллар, мы будем иметь курс около 28-29 рублей за доллар", - сказал А.Кудрин, говоря об исполнении бюджета 2010 года.
Очень похоже на прогноз. Но если вчитаться внимательнее в тексты, рассказывающие о мыслях, которые министр собирался донести до аудитории, то станет понятно - ни о каком прогнозе речь не шла. Кудрин говорил абсолютно о другом: о том, что, несмотря на дорогую нефть, дефицит бюджета 2010 года останется большим (от 6% до 6,8%). И о том, что, вообще говоря, наполнение бюджета мало зависит от цены на нефть. Ведь, чтобы наполнить бюджет нефтедоходами, надо их, доходы, конвертировать в рубли. А рубль, как выясняется, у нас плавающий - вот он и "плывет" вверх, когда вверх уходит цена на нефть.
Т.е. нефтедоллары оказываются дешевыми - и в итоге рублей от нефти поступает в бюджет ненамного больше, чем в случае, если бы нефть и рубль были более дешевыми. Один множитель растет, другой - уменьшается: произведение же стабильно. Или - по Кудрину: "на каждом долларе, который мы заработаем, мы будем терять два-три рубля при конвертации в связи с более твердым курсом рубля. Увеличение цен на нефть увеличивает доходы, а укрепление курса рубля уменьшает, и мы примерно получим те же самые доходы".
Мы полагаем, что положительная связь между ценами на нефть и объемом средств, поступающих в бюджет, все-таки существует, но она, связь, работает с приличным лагом и, во вторых, в основном носит косвенный характер - т.е. действует через дополнительные механизмы. Например, через механизм денежного рынка: высокие цены нефти стимулируют приток средств на рынок, это, в свою очередь, влечет снижение процентных ставок - а уже отсюда следует возможное повышение экономической активности и, возможно, увеличение доходов бюджета.
Но эти доводы, разумеется, никак не опровергают расчет Минфина: понятно, что "в моменте" он прав, ведь косвенные экономические стимулы, наполняющие бюджет, еще не сработали. На самом деле, мы сталкиваемся с эффектом, вытекающим из "свободного плавания" рубля: свободное изменение курса делает отечественную экономику (в рублевом выражении) менее зависимой от внешней конъюнктуры. Что, вообще говоря, постоянно формулируется как одна из приоритетных целей ее, экономики, развития.
Жаль, правда, что это сокращение зависимости приходится на тот момент, когда бюджет дефицитен, а экономический кризис - не завершен. Но тут как раз могут сыграть роль те самые косвенные факторы, на которые не хочет обращать внимание Алексей Кудрин и которые все же могут - наверное - обеспечить постепенное улучшение отечественной экономике.
Тем временем российский рубль продолжал в понедельник реагировать на взлет нефтяных цен, укрепившись к бивалютной корзине до нового максимума с декабря 2008 года (33,75 рубля за единицу бивалютной корзины).
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу