ВсеИнструменты: тут не строят иллюзии

Начинаем покрытие «ВсеИнструменты.ру» (VSEH) с рекомендацией «Покупать»

Совкомбанк представляет инвестиционный анализ игрока российского DIY-рынка.

О компании

• Компания является №4 игроком на российском рынке DIY и №2 в B2B-сегменте, с ассортиментом около 1,8 млн SKU в 17 категориях и активной клиентской базой более 4,7 млн пользователей.
• B2B-сегмент формирует 73% выручки. Инфраструктура включает более 1150 пунктов выдачи заказов и около 375 тыс. м² складских площадей.

Ключевые показатели

• Текущая цена акции: 67,5 руб.
• Капитализация: 33,9 млрд руб.
• Прогноз выручки 2025: 183 млрд руб. (+7,4% г/г)
• Прогноз EBITDA 2025: 7,2 млрд руб. (+36% г/г)
• Прогноз чистой прибыли 2025: 1,9 млрд руб. (+180% г/г)

Основные драйверы роста

• Высокая доля B2B: 73% выручки, что обеспечивает устойчивость на фоне замедления рынка.
• Развитие СТМ: доля в выручке 12,8%, цель — более 20% к 2028 году.
• Онлайн-лидерство: среди специализированных DIY-игроков, доля онлайн-продаж 97%.
• Широкий ассортимент: 1,8 млн SKU, 15+ тыс. брендов, диверсификация по 17 категориям.
• Снижение долговой нагрузки: чистый долг/EBITDA снижен с 2,4x до 0,4x.

Риски

• Спад рынка DIY и снижение потребительского трафика.
• Усиление конкуренции в B2B-сегменте со стороны маркетплейсов и DIY-сетей.

Прогноз мультипликаторов

• EV/EBITDA: 8,9x (2024 г.) → 5,1x (2025 г.) → 4,6x (2026 г.)
• P/E: 50x (2024 г.) → 18x (2025 г.) → 7,8x (2026 г.)
• Дивидендная доходность: 1,4% (2025 г.) → 4,2% (2026 г.) → 9,7% (2027 г.)

Сравнение с аналогами

Мультипликаторы ВИ.ру выше, чем у продовольственных ритейлеров, что отражает различия в бизнес-моделях. ВИ.ру работает с более гибкой структурой издержек и маржи за счёт высокой доли B2B и развития СТМ, тогда как продовольственный ритейл характеризуется ограниченными возможностями для улучшения маржинальности.

Высокие мультипликаторы соответствуют более высоким прогнозным темпам роста прибыли и EBITDA.

Мы считаем, что текущая стратегия по оптимизации бизнеса, наращиванию доли СТМ и фокус на B2B-клиентах и онлайн-продажах формирует апсайд. Широкий ассортимент и диверсификация товаров позволяет ВсеИнструменты.ру адаптироваться к рыночному спросу, что добавляет стабильности в показателях.