7 апреля 2010 Финмаркет
Когда рыночный процесс долгое время развивается в одну и ту же сторону, у наблюдателей (так же как и у участников) развивается впечатление, что постоянное продолжение этого процесса - единственно возможная реальность.
Именно так происходит в последнее время со многими финансовыми индикаторами. Например, ценами на нефть: упав в начале 2009 года до многолетних минимумов в районе $35 за баррель, они с того времени только растут и отыграли около половины падения от максимумов 2008 года. И вышли, надо сказать, к уровням, которые во второй половине 2007 года проходились как исторические максимумы.
То же можно сказать и по отношению к фондовым индексам (что российским, что глобальным). Индексы прошли минимальные уровни в начале 2009 года и с тех пор поднимаются, время от времени обновляют максимумы со времени, прошедшего до начала кризиса.
Аналогичная закономерность верна и в отношении рубля (не к доллару, где нюансы вносит укрепление доллара последних месяцев, а по отношению к евро и бивалютной корзине). И та же закономерность верна и в отношении процентных ставок, которые у нас снижаются более года.
Сегодня из уст директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ РФ Сергея Швецова прозвучало любопытное заявление. Выступая на конференции ММВБ, он заявил, что ЦБ РФ вряд ли будет повышать ставки по своим депозитным операциям. Потому что повышение ставок по депозитам в целях борьбы с избыточной ликвидностью приведет к еще большему притоку капитала, сказал он.
Откуда взялась идея о том, что ставки ЦБ РФ по депозитам надо повышать? Вероятно, от того, что сейчас эти ставки уже снизились до такого уровня, что банки, размещающие на них средства, получают лишь самую минимальную прибыль. Уровень этих ставок - от 2,75% годовых (по депозиту "овернайт") до 3,5% годовых (по ресурсам, размещаемым банками в ЦБ РФ на недельный срок). Эти ставки последний раз снижались на 0,25%-ного пункта 29 марта, когда вступило в силу решение ЦБ РФ о снижении ставки рефинансирования.
Депозиты ЦБ РФ играют специфическую роль - они аккумулируют избыточную ликвидность, находящуюся в банковской системе. Для деятельности ЦБ РФ эти депозиты, вообще говоря, не нужны (он ведь является эмиссионным центром).
Казалось бы, зачем намекать ЦБ РФ на его ставки по операциям слишком низки? Ведь размещение денег банками на депозиты - это вовсе не является какой-то содержательной деятельностью. Если у банка есть деньги, чтобы разместить их на депозиты - значит, банк по каким-то причинам не захотел их размещать во всякие другие инструменты, более отвечающие его деятельности (это и кредиты нефинансовому сектору, и приобретение различных ценных бумаг, и финансовые инновации, и, наконец, межбанковское кредитование). Доходности по всем этим операциям выше или, во всяком случае, должны обычно быть выше.
Но есть нюансы, благодаря которым депозиты пользуются большим интересом. Эти нюансы связаны с игрой керри-трейд с рублем. Глобальные валютные спекуляции основаны на том, что самые надежные операции с рублем все-таки дают более высокую доходность, чем операции с базовыми валютами (это сейчас доллар и иена). Керри-трейдеру, покупающему рубли, как правило, нужен рублевый надежный и ликвидный инструмент. Ликвидность нужна для того, чтобы позицию можно было закрыть в любой момент.
Казалось бы, что проще - покупай, например, облигации: доходность по ним невысока, но все-таки повыше депозитов в ЦБ РФ. Но проблема в том, что, если вдруг доходность по облигациям начнет расти, то в течение всего времени роста "текущая" доходность от вложений в них будет низкой или даже отрицательной.
Этот рынок всегда стремится переложиться в самые короткие инструменты, когда ощущает высокую вероятность роста доходности по облигациям. Поэтому снижаются в цене доходности по всем альтернативам - таким, как валютные свопы и классические однодневные МБК. Доходность этих инструментов фактически соответствует доходности депозитов ЦБ РФ; их доходность могла бы опуститься еще ниже, если бы не альтернатива в виде размещения депозита в ЦБ РФ в овернайт.
Несмотря на низкие ставки, количество средств на депозитах в ЦБ РФ сейчас растет, оно приблизилось к 700 млрд рублей. В середине марта эта цифра была еще выше, превышала в один из дней 800 млрд рублей. В конце марта временно снизилась - и сейчас вновь быстро нарастает.
И тем не менее, ставки уже настолько низки, что однонаправленный процесс волей-неволей должен будет прерваться. А вот во что он перейдет - большой вопрос. Для экономики было бы лучше всего, чтобы перешел в некую стабилизацию у текущих уровней.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Именно так происходит в последнее время со многими финансовыми индикаторами. Например, ценами на нефть: упав в начале 2009 года до многолетних минимумов в районе $35 за баррель, они с того времени только растут и отыграли около половины падения от максимумов 2008 года. И вышли, надо сказать, к уровням, которые во второй половине 2007 года проходились как исторические максимумы.
То же можно сказать и по отношению к фондовым индексам (что российским, что глобальным). Индексы прошли минимальные уровни в начале 2009 года и с тех пор поднимаются, время от времени обновляют максимумы со времени, прошедшего до начала кризиса.
Аналогичная закономерность верна и в отношении рубля (не к доллару, где нюансы вносит укрепление доллара последних месяцев, а по отношению к евро и бивалютной корзине). И та же закономерность верна и в отношении процентных ставок, которые у нас снижаются более года.
Сегодня из уст директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ РФ Сергея Швецова прозвучало любопытное заявление. Выступая на конференции ММВБ, он заявил, что ЦБ РФ вряд ли будет повышать ставки по своим депозитным операциям. Потому что повышение ставок по депозитам в целях борьбы с избыточной ликвидностью приведет к еще большему притоку капитала, сказал он.
Откуда взялась идея о том, что ставки ЦБ РФ по депозитам надо повышать? Вероятно, от того, что сейчас эти ставки уже снизились до такого уровня, что банки, размещающие на них средства, получают лишь самую минимальную прибыль. Уровень этих ставок - от 2,75% годовых (по депозиту "овернайт") до 3,5% годовых (по ресурсам, размещаемым банками в ЦБ РФ на недельный срок). Эти ставки последний раз снижались на 0,25%-ного пункта 29 марта, когда вступило в силу решение ЦБ РФ о снижении ставки рефинансирования.
Депозиты ЦБ РФ играют специфическую роль - они аккумулируют избыточную ликвидность, находящуюся в банковской системе. Для деятельности ЦБ РФ эти депозиты, вообще говоря, не нужны (он ведь является эмиссионным центром).
Казалось бы, зачем намекать ЦБ РФ на его ставки по операциям слишком низки? Ведь размещение денег банками на депозиты - это вовсе не является какой-то содержательной деятельностью. Если у банка есть деньги, чтобы разместить их на депозиты - значит, банк по каким-то причинам не захотел их размещать во всякие другие инструменты, более отвечающие его деятельности (это и кредиты нефинансовому сектору, и приобретение различных ценных бумаг, и финансовые инновации, и, наконец, межбанковское кредитование). Доходности по всем этим операциям выше или, во всяком случае, должны обычно быть выше.
Но есть нюансы, благодаря которым депозиты пользуются большим интересом. Эти нюансы связаны с игрой керри-трейд с рублем. Глобальные валютные спекуляции основаны на том, что самые надежные операции с рублем все-таки дают более высокую доходность, чем операции с базовыми валютами (это сейчас доллар и иена). Керри-трейдеру, покупающему рубли, как правило, нужен рублевый надежный и ликвидный инструмент. Ликвидность нужна для того, чтобы позицию можно было закрыть в любой момент.
Казалось бы, что проще - покупай, например, облигации: доходность по ним невысока, но все-таки повыше депозитов в ЦБ РФ. Но проблема в том, что, если вдруг доходность по облигациям начнет расти, то в течение всего времени роста "текущая" доходность от вложений в них будет низкой или даже отрицательной.
Этот рынок всегда стремится переложиться в самые короткие инструменты, когда ощущает высокую вероятность роста доходности по облигациям. Поэтому снижаются в цене доходности по всем альтернативам - таким, как валютные свопы и классические однодневные МБК. Доходность этих инструментов фактически соответствует доходности депозитов ЦБ РФ; их доходность могла бы опуститься еще ниже, если бы не альтернатива в виде размещения депозита в ЦБ РФ в овернайт.
Несмотря на низкие ставки, количество средств на депозитах в ЦБ РФ сейчас растет, оно приблизилось к 700 млрд рублей. В середине марта эта цифра была еще выше, превышала в один из дней 800 млрд рублей. В конце марта временно снизилась - и сейчас вновь быстро нарастает.
И тем не менее, ставки уже настолько низки, что однонаправленный процесс волей-неволей должен будет прерваться. А вот во что он перейдет - большой вопрос. Для экономики было бы лучше всего, чтобы перешел в некую стабилизацию у текущих уровней.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу