American Express недавно неплохо отчиталась за IV квартал 2025 г., при этом мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы компании. Несмотря на сохраняющиеся значительные риски для глобальной экономики, связанные, в частности, с агрессивной политикой администрации президента США Дональда Трампа, прогнозы предполагают сохранение позитивной экономической динамики во всех ведущих странах и регионах мира в ближайшие годы. И на таком фоне мы ожидаем дальнейшего увеличения трат потребителей и бизнеса по картам компании. В то же время акции American Express, по нашей оценке, сейчас торгуются вблизи справедливого уровня и обладают очень небольшим апсайдом, что обусловливает нейтральный взгляд на них.
Наша целевая цена для акций American Express на горизонте 12 месяцев составляет $364,0, что предполагает потенциал укрепления от текущего уровня лишь на 2,6%. Рейтинг «Держать». Наша оценка справедливой стоимости бумаг компании получена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и по историческим мультипликаторам самой компании.
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и предприятиям малого и среднего бизнеса.
Преимуществом American Express является высококачественная лояльная клиентская база. Пользователи карт American Express, как правило, люди с высоким достатком, обладающие сильными кредитными профилями. Как результат, траты по картам American Express весьма устойчивы даже в периоды экономических неурядиц.
Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели American Express показывает достаточно уверенные операционные и финансовые результаты. Так, в IV квартале 2025 г. выручка компании выросла на 10,5% г/г, до рекордных $18,98 млрд, на фоне увеличения общего объема транзакций в платежной системе на 9,1%, до $506,2 млрд. Прибыль на акцию поднялась на 16,1%, до $3,53, хотя и не дотянула 1 цента до средней оценки аналитиков Уолл-стрит. При этом ROE составил существенные 33,9%. Руководство American Express довольно оптимистично смотрит в 2026 г., ожидая прибыль на акцию в диапазоне $17,30–17,90 (рост на 14,4% по центральной точке) и увеличения выручки на 9–10%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы American Express. Политика администрации Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для мировой и американской экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались. Так, МВФ в своем январском обзоре World Economic Outlook повысил оценку глобального экономического роста в 2026 г. на 0,2 п. п. по сравнению с предыдущим прогнозом — до 3,3%, оставив при этом без изменения прогноз на 2027 г. на уровне 3,2%. Сохранение позитивной экономической динамики ожидается во всех ведущих странах и регионах мира, в том числе темпы роста экономики США в наступившем году, по прогнозу фонда, ускорятся до 2,4% с ожидаемых 2% по итогам 2025 г. (оценка повышена на 0,3 п. п.). На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с продолжающейся экспансией безналичных платежей в мире.
Риски для American Express связаны с возможным новым ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, потенциальным негативом для финкомпаний является предложенное Трампом ограничение процентных ставок по кредитным картам в Штатах на уровне 10%, хотя воплотить в жизнь этот план американскому президенту, по всей видимости, будет очень сложно.
Описание эмитента
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и предприятиям малого и среднего бизнеса. В настоящее время в мире в обращении находятся более 150 млн карт под брендом American Express, а общий годовой объем транзакций в платежной системе компании составляет около $1,9 трлн.
Капитализация American Express равна $243,3 млрд. Крупнейший акционер — инвесткомпания Уоррена Баффетта Berkshire Hathaway, владеющая 19% акций American Express.
Перспективы и риски
Больше всего доходов American Express (66% от выручки) генерирует бизнес банковских карт для физлиц. При этом владельцы карт компании имеют возможность получать дополнительные услуги, связанные с поездками, включая страхование, бронирование авиабилетов, номеров в отелях, столиков в ресторанах и др. American Express выпускает карты как самостоятельно, так и в партнерстве с такими компаниями, как, например, Delta Air Lines, Marriott International, Uber, British Airways, Hilton Worldwide Holdings и др. Расплачиваясь подобными картами, их владельцы получают специальные баллы, которые потом могут использовать для покупки продуктов и услуг соответствующих компаний.
Преимуществом American Express является высококачественная клиентская база. Пользователи карт American Express, как правило, люди с более высоким достатком, обладающие сильными кредитными профилями. При этом клиенты American Express проявляют высокий уровень лояльности, чему в большой степени способствуют усилия компании по разработке и запуску новых продуктов и усовершенствованию уже имеющихся. В частности, в прошлом сентябре компания выпустила обновленные премиальные карты Platinum для бизнеса и физлиц со стоимостью годового обслуживания $895, спрос на которые оказался очень высоким. Как результат, траты по картам American Express весьма устойчивы даже в периоды экономических неурядиц. В компании отмечают, что в последние годы значительный интерес к ее картам проявляют представители поколения Z и миллениалы, на которых приходится более половины открываемых новых счетов.
Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели American Express достаточно уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в IV квартале 2025 г. выручка и чистая прибыль увеличились двухзначными темпами в годовом выражении, чему способствовал продолжающийся рост объема транзакций в платежной системе компании. Руководство American Express представило довольно оптимистичные прогнозы на текущий год, несмотря на повышенную экономическую неопределенность. Капитальная позиция компании остается прочной, что позволяет ей направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы American Express. Политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для мировой и американской экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались. Так, МВФ в своем январском обзоре World Economic Outlook повысил оценку глобального экономического роста в 2026 г. на 0,2 п. п. по сравнению с предыдущим прогнозом — до 3,3%, оставив при этом без изменения прогноз на 2027 г. на уровне 3,2%. В 2025 г. мировой ВВП, по оценке фонда, вырос на 3,3%. В МВФ отметили, что негативное влияние «изменчивой торговой политики» будет компенсировано смягчением монетарной политики в разных странах и резким ростом инвестиций в технологии, включая искусственный интеллект, особенно в Северной Америке и Азии, а также высокой адаптивностью, которую в условиях торговых войн продемонстрировал частный сектор. Позитивная динамика в ближайшие годы прогнозируется во всех основных странах и регионах мира. В том числе темпы роста экономики США в наступившем году, по прогнозу фонда, ускорятся до 2,4% с ожидаемых 2% по итогам 2025 г. (оценка повышена на 0,3 п. п.). На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с продолжающейся экспансией безналичных платежей в мире.
Риски для American Express связаны с возможным новым существенным ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической или внешнеторговой политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, потенциальным негативом для финкомпаний является предложенное Трампом ограничение процентных ставок по кредитным картам в Штатах на уровне 10%, хотя воплотить в жизнь этот план американскому президенту, по всей видимости, будет очень сложно.
Финансовые результаты
В IV квартале 2025 г. чистая прибыль American Express увеличилась на 13,5% г/г, до $2,46 млрд, хотя показатель EPS на уровне $3,53 и оказался на 1 цент ниже средней оценки аналитиков Уолл-стрит. Рентабельность капитала составила существенные 33,9%. Квартальная чистая выручка повысилась на 10,5% г/г, до рекордных $18,98 млрд, и немного опередила консенсус-прогноз на уровне $18,7 млрд.
Общий объем транзакций в платежной системе компании в IV квартале увеличился на 9,1% г/г, до $506,2 млрд, на фоне по-прежнему достаточно высокой деловой и потребительской активности в Штатах и мире и увеличения расходов по картам. American Express сообщила, что количество проприетарных кредитных карт компании в обращении за квартал увеличилось на 2,8 млн.
Операционные расходы выросли на 10,2%, до $14,48 млрд, что в значительной степени обусловлено увеличением затрат на удержание пользователей и развитие бизнеса. Расходы на кредитный риск повысились на 9,4%, до $1,41 млрд.
Объем активов American Express на конец IV квартала составил $300,1 млрд, увеличившись за прошлый год на 10,9% г/г. Объем выданных кредитов по картам повысился на 8,9%, до $145,9 млрд, тогда как объем депозитов вырос на 9,4%, до $152,5 млрд. Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) не изменился за год, составив 10,5%, и находится в середине долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.
В IV квартале American Express вернула акционерам $1,4 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов. При этом руководство компании сообщило о намерении повысить размер квартального дивиденда на 16%, до $0,95 на акцию.
В 2026 г. руководство American Express ожидает прибыль на акцию в диапазоне $17,30–17,90 (рост на 14,4% по центральной точке) и увеличения выручки на 9–10%.
American Express: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2025 г. (млн $)
American Express: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
American Express: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Оценка
Мы оценили акции American Express методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка определяется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка сравнением с аналогами по мультипликатору P/E NTM составила $268,5 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/E NTM (19,9х, медиана за 2 года) и P/B (6,7х, медиана за 2 года) дает целевую капитализацию $230,8 млрд.
Итоговая целевая капитализация составила $249,7 млрд, или $364,0 на акцию, на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста к текущей цене равен лишь 2,6%, рейтинг — «Держать».
Средняя целевая цена акций American Express по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего составляет, по нашим расчетам, $382,1 (апсайд 7,7%), рейтинг акции — 3,3 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций компании аналитиками Wells Fargo Securities — $425 (рейтинг — «Выше рынка»), Evercore ISI — $400 («На уровне рынка»), Jefferies — $375 («Держать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции American Express вышли вниз из среднесрочного восходящего клина. Ожидаем продолжения снижения с целью на уровне поддержки $330, немного ниже которого также проходит 50-дневная скользящая средняя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба