Мы сохраняем целевую цену для акций Sony на уровне 5 028 иен, рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 51,1%. При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM в сравнении с компаниями-аналогами.
Sony неплохо завершила минувший финквартал, продемонстрировав заметное улучшение операционной эффективности и рост маржинальности. Операционная прибыль компании выросла двузначными темпами, а рентабельность повысилась на фоне улучшения структуры доходов и разовых позитивных факторов. При этом динамика выручки осталась почти нулевой: совокупные доходы от продолжающихся операций практически не изменились по сравнению с прошлым годом, что указывает на ограниченный органический рост бизнеса и сохраняющуюся зависимость результатов от валютных и разовых эффектов.
Sony Group Corporation — глобальная диверсифицированная компания, работающая на пересечении развлечений и технологий. Основные направления бизнеса включают игры и сетевые сервисы (PlayStation), музыку, кино- и ТВ-контент, а также полупроводниковые решения, прежде всего сенсоры изображения. Дополнительно компания присутствует в сегменте потребительской электроники и профессиональных технологических решений для создания контента.
За 3К 2025 фингода выручка от продолжающихся операций составила 3 713,7 млрд иен, увеличившись на +1% г/г (-2% в постоянной валюте). Операционная прибыль выросла на 22% г/г, до 515,0 млрд иен, операционная маржа составила 13,9% против 11,5% годом ранее (рост на 2,4 п. п.). Прибыль до налогообложения увеличилась примерно на 12% г/г, до 500,2 млрд иен, а чистая прибыль — на 11% г/г, до 377,3 млрд иен. Следует учитывать, что часть прироста операционной прибыли обеспечил разовый эффект в размере 44 млрд иен от реализации земельных активов, поэтому без него годовой прирост скорректированной операционной прибыли и маржи был бы умереннее, но все равно сильный.
Самым быстрорастущим сегментом стал Imaging & Sensing Solutions, где выручка увеличилась с 500,9 млрд иен до 604,3 млрд иен (+21% г/г), а операционная прибыль — с 97,5 млрд иен до 132,0 млрд иен (+35% г/г) за счет высокого спроса на сенсоры изображения и успешных продаж новых камер. Вторым сильным сегментом остался музыкальный бизнес, с ростом выручки на 13% г/г, до 542,4 млрд иен, и операционной прибыли с 97,4 млрд иен до 106,4 млрд иен, чему способствовали стриминговые сервисы и рост лицензирования.
Sony продолжает сталкиваться с влиянием внешних торговых ограничений, в частности американских тарифов на импорт потребительской электроники. Компания оценивает потенциальное негативное влияние на операционную прибыль примерно в 50 млрд иен за финансовый год. Для минимизации этих рисков Sony частично перенесла производство консолей PS5 из Китая и оптимизирует цепочку поставок, что помогает снизить издержки и сохранить прибыльность бизнеса, несмотря на внешние торговые барьеры США.
Sony повысила прогноз на весь 2025 финансовый год, ожидая выручку около 12,3 трлн иен (+3% г/г) и операционную прибыль 1,54 трлн иен (+8% г/г). Повышение прогноза обусловлено сильными результатами сегментов игр и музыки, а также уверенной динамикой Imaging & Sensing Solutions, что отражает оптимизм руководства в способности группы поддерживать маржинальность и рост прибыли на фоне сдержанного органического роста выручки.
Основные риски Sony связаны с валютными колебаниями, которые влияют на консолидированную выручку, и с торговыми тарифами, способными увеличить издержки. Дополнительно компания сталкивается с цикличностью продаж PlayStation и зависимостью от релизов игр, от чего страдает регулярность денежных потоков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба