Яндекс: прогнозируем устойчивые результаты, несмотря на замедление в сегменте Поиска и ИИ

Яндекс опубликует финансовую отчетность за четвертый квартал и полный 2025 год 17 февраля.

Мы прогнозируем, что компании удастся достичь своих целей и по выручке, и по рентабельности. По результатам года компания ожидает:

роста выручки более чем на 30% г/г;
роста скорректированной EBITDA на 43% г/г, до уровня не менее 270 млрд рублей.

В обзоре — наши прогнозы ключевых показателей.

Выручка продолжит замедляться
Мы ожидаем, что выручка компании продолжит замедляться в четвертом квартале 2025-го. Это связано преимущественно со сложной макроэкономической конъюнктурой.

Марьяна Лазаричева, руководитель аналитики по рынку акций:

«Наибольший эффект будет заметен в сегменте поисковых сервисов и ИИ. Заказчики продолжают сокращать расходы на продвижение, и мы прогнозируем, что эта тенденция будет негативно влиять на темпы роста и в течение первого полугодия 2026-го».

Одновременно с этим отрицательная динамика сохраняется в сервисах объявлений из-за спада на автомобильном рынке. Тем не менее Яндексу удается показывать результаты сильнее результатов других компаний на рынке, что объясняется постоянным улучшением рекламных технологий и внедрением ИИ.

Прогноз выручки Яндекса по сегментам (табл.)

Рентабельность остается в фокусе
Компания продолжает оптимизировать расходы в своих более зрелых бизнесах, включая рекламное направление и городские сервисы. Одновременно с этим Яндекс умеренно инвестирует в развитие новых сегментов, что должно поддержать продуктовое и технологическое развитие. В дальнейшем это может усилить позиции компании при восстановлении экономического цикла.

По итогам четвертого квартала 2025-го мы прогнозируем скорректированную EBITDA на уровне 82 млрд рублей (рентабельность — 18,7%). Полагаем, что компании удастся немного перевыполнить свой пересмотренный гайденс.

Прогноз EBITDA и рентабельности Яндекса по сегментам (табл.)

Оценка акций Яндекса
Макроэкономическая конъюнктура продолжает негативно влиять на финансовые показатели Яндекса. Несмотря на существенное замедление в основном бизнес-сегменте, компания продолжает показывать устойчивые темпы роста благодаря диверсификации бизнеса и хорошей динамике в других отраслях.
Одновременно с этим компания фокусируется на повышении операционной эффективности, что позволяет сохранять оптимальный уровень рентабельности даже на фоне инвестиций в новые бизнес-сегменты.
Недавняя ресегментация отчетности свидетельствует об открытости компании и может помочь инвесторам увидеть потенциал дальнейшего развития Яндекса за пределами зрелых сегментов, таких как реклама и райдшеринг.
Мы полагаем, что компания представит новый гайденс на 2026 год. Негативным сюрпризом может стать увеличение капзатрат на фоне растущих инвестиций в ИИ и увеличения стоимости железа. Это может вызывать негативную реакцию рынка.

Марьяна Лазаричева, руководитель аналитики по рынку акций:

«В настоящее время бумаги Яндекса торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на уровне ~5,3х (на основе прогноза на 2026 год). Мы считаем такой уровень заниженным, учитывая сильные рыночные позиции компании, развитую экосистему, высокую рентабельность ключевых направлений и потенциал развития новых бизнес-сегментов в среднесрочной перспективе».

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и рекомендацию «покупать». Наша целевая цена — 6 000 рублей за бумагу, потенциал роста на горизонте 12 месяцев оценивается в 28% к текущей цене.