🔎Окомпании
4 место по новому бизнесу в 2025 году в рейтинге Эксперт РА с портфелем ₽313 млрд (инвестиции в лизинг 161 млрд)
🚙О лизинге
Лизинг, как и кредит — перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. В наших рейтингах ЛК Балтийский лизинг середнячок и по марже, и по капиталу
💸Финансы
Обычно мы начинаем обзор финансов с аудиторского заключения 👉Почему? Ключевой вопрос аудита – субъективность оценки резервов. А именно резервы влияют на чистую прибыль, и как следствие капитал (основа финансовой устойчивости). С этим мы сталкивались при разборе МФО👈 Здесь риск минимизируется авторитетом аудитора – «Технология доверия» (бывш. PwC), рейтингового агентства – Эксперт РА, специализирующегося на лизинге (AA- со стабильным прогнозом от 28.01.2026) и достаточным раскрытием методики в отчетности
Процентные доходы по лизингу выросли на 25%. Рост процентных расходов по кредитам и облигаций составил 37%
Обращает на себя рост резервов, что характерно для всего рынка лизинга. Рост административных расходов компании удаётся сдерживать
Визуально это видно на графике рентабельности (👀см слайд). Увеличивающийся разрыв между синей и черной линиями – резерв на кредитные убытки
Не смотря на улучшение позиций в рейтинге лизинговых компаний, баланс сжимается. Структура баланса прозрачна: инвестиции в лизинг в активе против капитала и долга в пассиве. Визуально видно сокращение капитала не смотря на прибыль: это влияние выплаты дивидендов: ₽4,5 млрд против чистой прибыли 3,1
⚡️Риски
— Опережающий рост процентных расходов
— Выплата дивидендов свыше годовой прибыли
— Балтийский лизинг куплен в долг, у собственника есть потребность в деньгах
— одна группа с CTRL Контрол лизинг.
— Рост дефолтности и резервирования: Балтийский лизинг резервирует значительно ниже Альфы, Европлана, и РЕСО. Вопрос сопоставимости портфелей (и требования аналогичных резервов) – дискуссионный. Учитывая уровень аудита и экспертизы РА, возможно, резерв достаточный. При консервативной оценке, если дорезервировать до уровня Европлана/РЕСО, Балтийский может списать до 12 млрд (48% капитала)
👍Плюсы:
+ высокий рейтинг и доходность выше конкурентов: сравните с РЕСО, ГТЛК, Дельта
+ первоклассный аудитор, достаточное раскрытие информации
+ 0% комиссия за сделку в Т
🃏Карта облигаций
22 выпуск заявлен в купоном до 20,75% (доходность до 22,84%). Срок 2,5 года, амортизация с 1,5 лет. Объем 0,5 млрд, значит выпуск рискует быть низколиквидным
Среди других лизинговых компаний первого эшелона и вторичка и первичка Балтийского лизинга выглядит привлекательно
🐾Выводы
Выпуск интересный: высокий рейтинг, доходность выше ближайших аналогов, всё ещё средний риск. Но главный вопрос – на сколько снизится купон в процессе бук-билдинга? До 19,75% интерес сохраняется. Нам кажется, win-win купон 20% и увеличение объема. Тот редкий случай, когда мы за увеличение, это добавит ликвидности выпуску
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба