Некоторые европейские институциональные инвесторы постепенно снижают долю трежерис США в портфелях. Речь пока не о масштабном исходе из американского долга — рынок составляет около 30 t$. Однако стоит зафиксировать, что даже в ЕС начинают менее позитивно относиться к американскому долгу.
Последний пример — бельгийская управляющая компания Degroof Petercam Asset Management (DPAM) с активами около 60 b$. В компании заявили, что сокращают долю американских гособлигаций в ряде портфелей, включая стратегии вне ESG-фондов.
📊 Контекст: Treasuries остаются огромным рынком
Размер рынка US Treasuries: ~30 t$.
При этом продажи отдельных инвесторов пока небольшие:
▪️ датский пенсионный фонд AkademikerPension продал около 100 m$ облигаций
▪️ крупнейший европейский пенсионный фонд ABP сократил позиции примерно на 10 b€, до 19 b€
Параллельно данные Morningstar показывают, что фонды европейской регистрации, инвестирующие в долларовые госбумаги, фиксировали чистые оттоки в 2024 и 2025 годах — впервые с 2013 года.
То есть речь пока не о панике, а о медленной диверсификации портфелей.
📉 Почему инвесторы продают Treasuries
По словам управляющих активами, причин несколько.
▪️ Оценка. Доходности выросли за последние годы, но инвесторы считают, что риски бюджета США растут, а долг увеличивается слишком быстро. Поэтому требуемая премия за риск может быть выше.
▪️ Фискальная политика США. Инвесторы все чаще обращают внимание на рост бюджетного дефицита, увеличение госдолга и увеличение расходов. Фискальная траектория США выглядит менее устойчивой, чем раньше.
▪️ Политические риски. Часть европейских инвесторов прямо связывает опасения с политикой администрации Трампа:
▪️ тарифная политика
▪️ геополитическая напряженность
▪️ нестабильность политических решений
Некоторые фонды отмечают, что это повышает governance-риски для американских активов.
▪️ Диверсификация в Европу. Некоторые инвесторы хотят увеличить долю европейских акций и облигаций, а также долю стратегических отраслей: энергетики, обороны, цифровой инфраструктуры. То есть происходит ребалансировка портфелей.
📌 Итоги
Ожидаем, что трежерис могут дать последнюю сильную фазу роста на цикле снижения ставок, после чего долгосрочные перспективы выглядят уже менее привлекательными. Сейчас есть большой разрыв между ставкой ФРС и доходностью длинных трежерис. После снижения ставки ФРС американский долг выглядит куда менее привлекательно, чем год назад.
Тарифная политика Трампа, его постоянные угрозы союзным странам, разговоры про Гренландию привели к ускорению оттока из трежерис. И вряд ли ситуация изменится до конца его президентского срока.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба