Если предположить, что ETF стран Персидского залива сильно пострадали во время войны с Ираном, это было бы вполне разумным умозаключением. Иран запускал ракеты и беспилотники по энергетической инфраструктуре Персидского залива, судоходство через Ормузский пролив было серьезно нарушено, и многолетняя репутация региона как стабильного оазиса в опасном регионе пошатнулась. Но ETF показали себя гораздо лучше, чем можно было ожидать.
Два крупнейших по активам ETF стран Персидского залива — это iShares MSCI Saudi Arabia ETF (КСА) с активами около $716 млн iShares MSCI UAE ETF (UAE) с активами около $265 млн.
Несмотря на все произошедшее, акции КСА по-прежнему выросли на 5,5% в этом году. Акции ОАЭ снизились, но лишь незначительно (на 2,1%).
Тем временем, iShares MSCI Qatar ETF (QAT) с активами в $82 млн и iShares MSCI Kuwait ETF (KWT) с активами в $67 млн также немного снизились (на 2,1% и 5,2% соответственно).
Интерес к этим ETF заключается не только в том, что они позволяют делать ставки на различные страны Персидского залива. Они также являются приблизительным индикатором в реальном времени того, как инвесторы оценивают развитие этой войны.
Если фонды стабилизируются или восстанавливаются (как это наблюдалось в последние дни), это может свидетельствовать о том, что рынки считают наихудшие сценарии менее вероятными. Но если они движутся в противоположном направлении, это может отражать более глубокую переоценку экономической модели региона и геополитических рисков.
Почему саудовские ETF сохранили свои позиции
В случае с Саудовской Аравией более высокие цены на нефть, вероятно, помогают компенсировать хотя бы часть ущерба. Сообщается, что стране удалось перенаправить около 4 млн баррелей в день экспорта через Красное море, минуя Ормузский пролив, который фактически был закрыт.
Обычно Саудовская Аравия экспортирует около 6-7 млн баррелей в день, большая часть которых проходит через пролив, поэтому альтернативный маршрут позволил ей сохранить значительную долю экспорта, а также получить выгоду от резкого роста цен на нефть.
Интересно, что Саудовская Аравия не так сильно зависит от нефти, как могли бы предположить многие инвесторы. На энергетический сектор приходится всего около 13% портфеля, почти вся эта доля связана с Saudi Aramco, нефтяным гигантом с капитализацией в $1,7 трлн. Доля Aramco ограничена, поскольку индекс корректируется с учетом свободного обращения акций, и большая часть компании по-прежнему принадлежит государству.
Вместо этого основная часть ETF состоит из финансовых компаний, на которые приходится примерно 42% портфеля. Далее следуют компании сырьевого сектора с долей около 15%.
Тем не менее, нефть остается основой саудовской экономики, и другие сектора по-прежнему тесно с ней связаны. Банки, промышленные предприятия и компании, занимающиеся поставками материалов, возможно, сами не добывают нефть, но все они получают выгоду от более широкой экономической поддержки, которую обеспечивают доходы от нефти.
Статус ОАЭ как «безопасного убежища» подвергается испытанию
Структура ETF ОАЭ несколько изменилась. Финансовый сектор по-прежнему является крупнейшим (37%), но недвижимость занимает второе место с 20%.
ОАЭ, и Дубай в частности, годами создавали репутацию безопасного и привлекательного места для иностранного капитала, бизнеса и состоятельных экспатриантов. Этот имидж является частью инвестиционного обоснования.
Сейчас, когда война перекинулась непосредственно на страны Персидского залива, некоторые инвесторы начинают сомневаться в том, насколько актуален этот образ «безопасного убежища» сейчас.
ОАЭ также являются крупным производителем энергии, экспортируя около 2,5 млн баррелей нефти в день в довоенный период.
По данным МЭА, пропускная способность нефтепровода Абу-Даби составляет 1,5 млн баррелей в день, что дает стране, по крайней мере, некоторую возможность перенаправлять потоки из Ормузского пролива. Это не решает проблему полностью, но обеспечивает большую гибкость, чем у некоторых ее соседей.
Катар и Кувейт выглядят более уязвимыми
Катар выглядит более уязвимым, чем его соседи. У него, похоже, нет значимых альтернативных вариантов экспорта ни нефти, которая обычно транспортируется через Ормузский пролив со скоростью около 1,4 млн баррелей в день, ни СПГ, где страна является вторым по величине экспортером в мире после США.
Как заявило МЭА: «Нет альтернативных маршрутов для поставок природного газа из Катара на мировой рынок СПГ». Однако QAT на самом деле не является энергетическим ETF. Финансовый сектор составляет 57% фонда.
То же самое верно и для Кувейта. Обычно страна перевозит через пролив около 2,4 млн баррелей нефти в день, и, по данным МЭА, у нее также отсутствуют альтернативные маршруты. Тем не менее, около 69% акций KWT приходится на финансовый сектор.
Это не совсем нефтяные ETF
Энергетическая отрасль является огромной во всех этих странах, но во многих случаях этот сектор в значительной степени контролируется государством и лишь частично представлен на публичных фондовых рынках.
Saudi Aramco — один из немногих крупных примеров, где инвесторы получают доступ к акциям через национальный ETF, но даже там доступ ограничен.
Таким образом, эти ETF не являются прямыми нефтяными ставками. В основном это корзины банков и других отечественных компаний, которые косвенно связаны с судьбой энергетического сектора.
Перспективы на будущее
В долгосрочной перспективе более важным вопросом может стать то, что означает эта война.
Это влияет на то, как инвесторы воспринимают регион Персидского залива в целом. В течение многих лет такие страны, как ОАЭ и, все чаще, Саудовская Аравия, пытались представить себя как стабильные, благоприятные для бизнеса центры в неспокойном регионе.
Они также работали над диверсификацией своих экономик, снижая зависимость от энергетики и развивая такие сектора, как финансы, недвижимость и туризм. Этот конфликт не сводит на нет достигнутый прогресс, но ставит под сомнение некоторые аспекты этой истории.
Даже если непосредственный ущерб окажется управляемым, тот факт, что Иран готов напрямую атаковать страны Персидского залива, может заставить инвесторов по-другому взглянуть на политические риски региона в будущем, пишет etf.com.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба