Сильный МСФО за Q4 25:
▪️ Чистый процентный доход, после вычета резервов, 107 b₽ (+31% г/г)
▪️ Чистый комиссионный доход 33 b₽ (+29% г/г)
▪️ Чистая прибыль 72 b₽ (+86% г/г)
▪️ COR 4,9% (-1,6 п.п. г/г)
▪️ NIM 11,3% (+0,3 п.п. г/г)
Чистая прибыль без учета инвестиций и доли в Яндексе — 54,4 b₽ (+41% г/г).
👌 Кредитный портфель вырос на 8% к/к — один из самых стремительных темпов в секторе, частично за счет ипотечного бума ноября—декабря. При этом доходность — 25,6% (-0,8 п.п. г/г). Доходность снижается намного медленнее, чем ставка ЦБ.
COR снижается за счет диверсификации портфеля. 59% выручки не связано с розничным кредитованием.
Есть рост просрочки до 7,2%. Это нормально для портфеля, где 40% — кредитные карты и потреб. кредиты. Резервы на 120% покрывают просрочку.
Комиссионный доход растет не хуже процентного. Рост клиентской базы минимальный, запуск новых продуктов — основной драйвер роста дохода.
👌 По достаточности капитала проблем нет. Общая — 13% при нормативе 9,25%.
📈 План на 2026
▪️ Рост операционной чистой прибыли не менее 20% г/г, по итогам 2025 рост на 43% г/г за счет интеграции Росбанка
💸 Байбек и дивиденды
▪️ Рекомендовали 45 ₽ за 3 квартал. В целом за год на дивиденды уйдет 23% ЧП, по политике платят до 30% ЧП, с доходностью 4%
▪️ За Q4 выкупили 1% free-float. Емкость байбека — до 10% free-float. Могут ускорить темпы, но котировки должны быть ниже
Рынок слабо реагирует на отчет. Более низкие темпы роста прибыли — не так критично. С учетом Яндекса темп ЧП будет порядка +25% г/г. Нужно понимать, что в 2025 еще был эффект присоединения Росбанка. Во-вторых, прогноз консервативный и может быть пересмотрен вверх.
2026 ожидается сильным для банков. СБЕР ждет рост ЧП примерно на 20% г/г. Т минимум может дать +25%. Все это актуально только в случае, если не будет глубокой рецессии.
Покупку Авто.ру рассматриваем как умеренный негатив, но, видимо, менеджмент видит очень солидный потенциал от синергии. С FWD P/E 3,7 Т-Тех все еще на уровне Сбера. Хотя темпы роста выше, и в целом 25% в 2026 — это очень достойный результат для рынка.
✍️ Продолжаем удерживать Т в долгосрок. Спекулятивно тоже интересен — по мере завершения конфликта в Иране инвесторы вернутся в банковский сектор. Т — один из главных бенефициаров снижения ставки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба