За счёт чего растёт денежная масса

Некоторые думают, что денежная масса растёт не благодаря действиям ЦБ, а благодаря действиям банковской системы.

По факту же всё наоборот. Именно ЦБ -- главный источник роста денежной массы.

Разберёмся с этим на примере статистики США с 1918 года (за 108 лет).

Денежная масса и денежная база
С одной стороны, денежная масса в несколько раз больше денежной базы.

Так, по итогам февраля 2026 года денежная база составляет 5,4 трлн долларов (голубая линия на графике 1), а денежная масса 22,6 трлн долларов (синяя линия), в 4,2 раза больше.

Сергей Блинов21,4 тыс подписчиков

За счёт чего растёт денежная масса

Вчера
179
4 мин



























Оглавление
Денежная масса и денежная база
Денежный мультипликатор
Рост денежной базы






Некоторые думают, что денежная масса растёт не благодаря действиям ЦБ, а благодаря действиям банковской системы.

По факту же всё наоборот. Именно ЦБ -- главный источник роста денежной массы.

Разберёмся с этим на примере статистики США с 1918 года (за 108 лет).

Денежная масса и денежная база
С одной стороны, денежная масса в несколько раз больше денежной базы.

Так, по итогам февраля 2026 года денежная база составляет 5,4 трлн долларов (голубая линия на графике 1), а денежная масса 22,6 трлн долларов (синяя линия), в 4,2 раза больше.

Это, конечно же, заслуга банковской системы. И на первый взгляд кажется, что справедлив тезис о том, что денежная масса растёт благодаря банковской системе.

Но если присмотреться к графику, то становится очевидно, что денежная масса растёт ровно настолько, насколько это ей позволяет рост денежной базы.

Сразу стоит пояснить, что денежную базу банки без участия ЦБ нарастить никак не могут. Или, говоря проще, рост денежной базы находится в руках ЦБ.

Денежный мультипликатор
Предвижу возражение: на один доллар денежной базы банки могут создавать разное количество долларов денежной массы. Эту разную "эффективность" банковской системы отражает такой показатель, как денежный мультипликатор. На графике он показан красной линией.

Например, в октябре 1940 года денежный мультипликатор был равен 2,5 (на каждый один доллар денежной базы создавалось 2,5 доллара денежной массы).

А к февралю 1985 года он вырос до 11,7 (на каждый один доллар денежной базы создавалось 11,7 доллара денежной массы).

Повторим график для удобства.

Благодаря такому росту "эффективности" банковской системы денежная масса, при прочих равных, выросла бы примерно в 4,7 раза (11,7 делим на 2,5) с 1940 по 1987 год.

Рост денежной базы
Но простой взгляд на график показывает, что денежная масса выросла не в 4,7 раза. Она выросла с 56 млрд долларов до 2 трлн 340 млрд долларов (см. синие выноски на графике). Рост в 41,7 раза.

Рост мультипликатора (рост "эффективности" банковской системы в создании денежной массы) может объяснить только рост в 4,7 раза. А по факту денежная масса выросла в 41,7 раза. Весь остальной рост произошёл благодаря росту денежной базы (см. голубую линию на графике).

Денежная база с 1940 по 1985 год выросла с 23 до 212 млрд долларов, рост в 9,2 раза.

А денежная база, повторим ещё раз, без участия ЦБ в современных банковских системах расти не может.

Сравнение вкладов в рост денежной массы
Подведём итоги рассмотрения периода 1940-1985 годов.

Денежная масса выросла в 42 раза.
В 4,7 раза она выросла благодаря росту мультипликатора (росту "эффективности" банковской системы = благодаря действиям банков)
В 9,2 раза она выросла благодаря росту денежной базы (= благодаря действиям ЦБ)

Почему мы выбрали период 1940-1985 годов? Потому что это период непрерывного роста мультипликатора (красная линия идёт вверх). Это самый "выгодный" период для тех, кто считает рост денежной массы заслугой банковской системы, а не заслугой ЦБ.

Но даже в этот период вклад ЦБ больше, чем вклад банковской системы. Больше почти в два раза.

Если же посмотреть весь период, по которому доступны данные, то выводы будут ещё однозначнее.

С 1918 по 2026 год денежный мультипликатор не вырос, а снизился (с 4,6 в 1918 годо до 4,2 в 2026 году). Повторяем график для удобства.

Это означает, что вклад банковской системы в рост денежной массы отрицательный.

Весь рост денежной массы произошёл благодаря росту денежной базы с 5 млрд до 5,4 трлн долларов (в 1077 раз).

Из-за падения "эффективности" банковской системы (падению мультипликатора с 4,6 до 4,2) рост денежной массы был немного меньше. С 25 млрд в 1918 году денежная масса выросла до 22 трлн 572 млрд в 2026 году (рост в 903 раза).

Выводы:

Рост денежной массы в США с 1918 по 2026 год произошёл не "благодаря", а "вопреки" действиям коммерческих банков. В 1918 году они создавали 4,6 доллара на каждый доллар денежной базы, а в 2026 году -- только 4,2 доллара.
Весь рост денежной массы в США с 1918 года по 2026 год произошёл исключительно благодаря росту денежной базы (= благодаря действиям ЦБ).

Ложная "эффективность"
Выше, говоря об "эффективности" банковской системы, мы ставили кавычки не случайно. Это ложная эффективность.

Говоря проще, при росте такой "эффективности" банки наращивают кредитование (создание безналичной денежной массы), имея за душой всё меньше резервов на каждый выданный доллар кредита. Риски банковской системы в таком случае многократно возрастают.

Например, такие риски достигали пика в марте 1930 года (времена Великой депрессии) и в апреле 2008 года (перед Великой рецессией). Эти точки отмечены на графике красными выносками.

В обоих случаях это привело к масштабным кризисам.

Есть и отличия:

В 1930-е годы ФРС бездействовала, и падение мультипликатора привело к падению денежной массы (синяя линия шла вниз).
В 2008 году ФРС быстро нарастила денежную базу (в 2 раза за 5 месяцев, начиная с сентября 2008). Поэтому, несмотря на падение мультипликатора, удалось избежать падения денежной массы.

Резюме
Денежная масса растёт не благодаря росту "эффективности" коммерческих банков, а благодаря наращиванию денежной базы Центробанком.