В понедельник #золото и все основные драгоценные металлы (ДМ) подорожали на фоне роста спроса на них как на защитные активы. Тем не менее, с начала марта золото подешевело примерно на 14%, что ставит металл на путь к худшему месячному показателю с 2008 года, поскольку резкий рост цен на энергоносители усилил опасения по поводу инфляции и заставил рынки пересмотреть свои ожидания относительно процентных ставок мировых ЦБ. Индекс доллара (DXY) успешно преодолел уровень 100, в то время как доходность 10-леток трежерис США (US10Y) продолжила снижение, и фондовые рынки Штатов также снизились.
Во вторник с открытием азиатских площадок цены на ДМ вновь снижаются, что, в принципе, уже стало привычной волатильностью на «Факторе Трампа».
Всё это отражает неопределённость отношения трейдеров и инвесторов к ситуации на мировых рынках, как даже председатель ФРС Пауэлл в понедельник заявил, что ЦБ США может подождать и посмотреть, как война с Ираном повлияет на экономику и инфляцию, отметив, что политики обычно игнорируют такие потрясения, как повышение цен на нефть. Когда такие крупные политики демонстрируют неопределённость, что остаётся делать рядовым игрокам? Уходить в баксовый кеш?!
«Мы считаем, что наша политика позволяет нам подождать и посмотреть, как всё обернётся», — сказал Пауэлл на конференции по макроэкономике в Гарвардском университете. «Инфляционные ожидания, похоже, хорошо закрепились на всё более длинном и позднем сроке». «Сейчас мы переживаем энергетический шок: никто не знает, насколько масштабным он будет. Ещё слишком рано об этом говорить», — сказал Пауэлл. «Мы считаем, что наша политика позволяет нам подождать и посмотреть, что будет».
«Существует определённый риск снижения показателей на рынке труда, что предполагает сохранение низких процентных ставок, но также существует риск повышения инфляции, что предполагает, возможно, что не стоит сохранять низкие ставки». «Между этими двумя целями существует противоречие». И это сейчас — главная проблема для ФРС в определении её дальнейшей денежно-кредитной политики (ДКП).
Нынешняя ситуация создаёт предпосылки для более жёсткой ДКП, хотя и нет единого мнения о том, чего, по словам Пауэлла, пытается достичь ФРС. В ФРС, где постоянно спорят о том, как интерпретировать даже такие базовые данные, как уровень безработицы, абстрактные понятия, такие как «ожидания», превращаются в своего рода выбор дилера — разные политики придают значение различным показателям финансовых рынков или опросам, отражающим возможные изменения общественного мнения об инфляции.
Из еженедельного обзора Heraeus Metals Germany GmbH & Co. & SFA (Oxford) Ltd
Продажа центральными банками золотых резервов снижает спрос на золото. Сообщается, что ЦБ Турции сократил свои золотые резервы примерно на 53 тонны, до 772 тонн. Это произошло в результате продажи 22 тонн золота, при этом объём обеспеченных золотом валютных свопов составил 31 тонну. Хотя это только один ЦБ, и другие могут продолжать накапливать резервы, что демонстрирует, что резервы ЦБ используются во времена финансового и экономического стресса, а золото выполняет свою функцию в качестве ликвидного актива, не имеющего контрагентов.
В прошлом году центральные банки добавили к своим резервам 863 тонны золота (источник: WGC). Если рыночные потрясения заставляют центральные банки сокращать покупки или увеличивать продажи золота, это влияет на значительную часть спроса.
Главная часть обзора посвящена металлам платиновой группы #PGM (#палладий и #платина)
Несмотря на то, что цены на корзину PGM остаются на высоком уровне, обеспечивая производителям высокую рентабельность, общее настроение среди горнодобывающих компаний на недавнем Дне индустрии платиновых металлов в Йоханнесбурге (Johannesburg PGMs Industry Day) — осторожное. [Я об этом писал в посте «Норникель» представил оценку нового спроса на палладий вне автопрома на конференции PGMs Industry Day в Йоханнесбурге.]
История волатильности цен, включая длительные периоды низких цен, привела к тому, что руководство отдаёт приоритет балансу и доходности, а не расширению производства, которое стимулируют относительно высокие цены. Большинство последних заявлений были сосредоточены на продлении срока эксплуатации рудников, контроле затрат, укреплении баланса и обеспечении доходности для акционеров. Долгосрочная неопределённость цен остаётся ключевой проблемой, особенно с учётом того, что рост производства электромобилей оказывает давление на долгосрочный спрос на автомобильные катализаторы.
Требуемые цены для капитальных затрат на крупные проекты высоки. Руководители предполагают, что крупномасштабные инвестиции в новые рудники и шахты потребуют устойчиво высоких цен, значительно превышающих текущий уровень.
В январе добыча платиновых металлов в Южной Африке началась успешно. Январь обычно является слабым месяцем с точки зрения общего объёма производства из-за возобновления работы после новогодних праздников. Однако данные Статистического управления Южной Африки показывают, что в этом году производство было заметно лучше, чем за предыдущие три года. Цена платины на прошлой неделе следовала той же траектории, что и другие драгоценные металлы, первоначально снижаясь, но затем восстанавливаясь после минимумов, но, в отличие от серебра, она завершила неделю снижением.
Индексированное производство платиновых металлов в Южной Африке
В прошлые периоды резкого падения цен на нефть потребители перешли на более экономичные в эксплуатации автомобили. Американские потребители постепенно, на протяжении нескольких десятилетий, стали покупать больше внедорожников и лёгких грузовиков вместо легковых автомобилей. Однако во время рецессий начала 1980-х годов, а затем и во время мирового финансового кризиса (МФК), доля легковых автомобилей в структуре продаж в США выросла по сравнению с лёгкими грузовиками (легковые автомобили отличались лучшей топливной экономичностью), даже несмотря на общее падение продаж во время рецессий.
МФК не предшествовало событие, вызвавшее нефтяной шок, но цена на нефть достигла рекордного уровня, в результате чего средняя цена на бензин в США превысила 4 доллара за галлон. МФК сократил мировой спрос на автомобили с PGM примерно на 2 млн унций (3E — палладий, платина, #родий) в период с 2007 по 2009 год, что может быть наихудшим сценарием. Это была глубокая и затяжная рецессия, которая значительно сократила продажи автомобилей и, следовательно, повлияла на спрос на платиновые металлы сильнее, чем в более короткие периоды рецессии.
На этот раз электромобили и гибриды — это варианты, которых раньше не существовало. Если покупатели будут отдавать предпочтение более экономичным бензиновым гибридам, это будет способствовать росту спроса на платиновые металлы, но если они перейдут на электромобили, это снизит спрос на платиновые металлы.
Однако, как только цены на нефть снизятся, потребители снова начнут покупать более крупные автомобили. После восстановления экономики после МФК цены на бензин подскочили почти до 4 долларов за галлон, что поддерживало стабильную долю рынка легковых автомобилей до падения цен в 2014 году. Затем ускорился переход на лёгкие грузовики.
Несмотря на значительный рост числа электромобилей (BEV), в первые два месяца 2026 года более 80% всех зарегистрированных в ЕС автомобилей с автокатализатором на основе PGM по-прежнему составляли легковые автомобили с автокатализатором. В феврале электромобили возглавили рост регистрации автомобилей в ЕС, увеличившись на 20,6% в годовом исчислении до 158 тыс., в то время как общий рынок вырос всего на 1,4% в годовом исчислении до 865 тыс., что обусловлено растущим выбором доступных моделей и возобновлением программы стимулирования в Германии (источник: ACEA).
Доля электромобилей в ЕС достигла 18,8% в первые два месяца года по сравнению с 15,4% за тот же период 2025 года, при этом на Германию и Францию, два крупнейших рынка, приходится почти половина из 312 400 новых электромобилей, зарегистрированных с начала года. Новые модели электромобилей, включая Renault R5 и BYD Dolphin, пользуются популярностью у потребителей, предлагая теперь достаточный запас хода по ценам, конкурентоспособным с бензиновыми гибридами.
Продажи электромобилей в ЕС
В Германии продажи электромобилей стимулируются социально ориентированной программой по их внедрению; она направлена на помощь домохозяйствам с низким и средним уровнем дохода в переходе на экологически чистый транспорт. На электромобили предоставляется базовая субсидия в размере 3000 евро, которая увеличивается до 6000 евро для домохозяйств с низким уровнем дохода и детьми. Некоторые эффективные гибриды с катализаторами на основе платиновых металлов (PHEV и EREV) также могут претендовать на субсидии в размере до 4500 евро.
Ну что сказать? По-сути — пока нет никаких мыслей относительно развития всех рынков драгоценных металлов в будущем, особенно учитывая важность для серебра и PGM промышленного спроса. Что будет с «зелёной повесткой» в ЕС, Штатах и остальном мире? Что будет с мировой экономикой? И что будет (если вообще будет) после Трампа? Думайте сами, решайте сами, что иметь или не иметь… Удачи!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба