Я смотрю на пять недель подряд красного цвета в портфелях клиентов — и не чувствую тревоги. Не потому что равнодушен. Потому что арифметика на моей стороне.
S&P 500 потерял почти 9% от январского максимума. Dow Jones официально вошёл в коррекцию. Nasdaq — минус 13% от октябрьского пика. Пять недель непрерывного падения, самая длинная серия с 2022 года. Худший март за три с лишним года.
И первое, что хочется сделать, — подождать. Пусть упадёт ещё. Вот будет минус 20%, тогда и куплю.
Эта логика звучит безупречно. И она разрушительна.
Исторические данные по S&P 500 с 1950 года показывают вещь, которую интуиция отказывается принимать. Если вы покупали каждый раз, когда индекс терял 10% или больше от максимума, ваш средний результат через год составлял +15%. Через три года — +42%. Через пять лет — +72%. Вероятность положительного исхода на пятилетнем горизонте — 94%.
Теперь допустим, вы решили подождать минус 20%. Средний результат через год — +17%. Разница — два процентных пункта. За эту скромную прибавку вы платите ставкой на событие, которое с 1928 года случалось всего 22 раза. Падение до минус 30% — 13 раз за почти сто лет. Вы ждёте идеальную цену. Рынок не обязан вам её предоставить.
Здесь возникает асимметрия, которую мало кто считает. Цена ожидания — не ноль. В 83% случаев рынок уже рос через год после отметки минус 10%. Каждый месяц «на заборе» — это месяц, когда ваш капитал не работает. Эта упущенная доходность не отображается ни в одном брокерском отчёте. Она невидима — и именно поэтому её так легко игнорировать.
Масштаб этого ожидания поражает. Почти восемь триллионов долларов сейчас находятся в фондах денежного рынка — рекордный объём в истории. С сентября 2024 года ФРС шесть раз снижала ставку, опустив её суммарно на 175 базисных пунктов. За это время инвесторы не вывели деньги из кэша — они добавили ещё полтора триллиона. Доходность фондов денежного рынка сжимается с каждым решением регулятора, а приток продолжается. Это уже не осторожность. Это инерция страха, которая превратилась в стратегию.
Парадокс в том, что кэш ощущается безопасным именно тогда, когда он наименее выгоден. Когда рынок на максимумах — никто не сидит в деньгах, все хотят участвовать. Когда рынок падает и появляется реальная возможность купить дешевле — деньги потоком уходят в безрисковые фонды. Инвесторы систематически платят за комфорт в тот самый момент, когда дискомфорт приносит наибольшую отдачу.
В моей практике коррекция — это момент, когда начинают работать механизмы, невидимые для индексного инвестора. Дисконты в закрытых фондах расширяются, дивидендные доходности растут, а цена входа в те же самые активы падает — иногда значительно ниже стоимости чистых активов. Это одна из нескольких переменных, которые я отслеживаю для определения точек входа. Для портфеля, построенного на дивидендных активах, коррекция — не угроза. Это ребалансировка по приглашению рынка.
Возможно, я недооцениваю текущие риски. Иран, нефть выше ста долларов, вероятность повышения ставки впервые за долгое время превысила 50% на рынке фьючерсов. Всё это реально. Но за 76 лет данных ни нефтяное эмбарго 1973 года, ни теракты 11 сентября, ни мировой финансовый кризис, ни пандемия не отменили закономерности. Разница между этими эпизодами была в скорости восстановления — не в самом его факте.
С 1928 года S&P 500 падал на 10% и глубже 56 раз. В среднем — раз в полтора-два года. Каждый раз находилась убедительная причина полагать, что «на этот раз всё иначе». И каждый раз те, кто ждал идеального дна, отдавали доходность тем, кто начинал активно действовать при достаточно хорошей цене, не ожидая «идеальной».
Самое дорогое решение в инвестировании — «еще подожду». Не потому что рынок не может упасть ещё. Может. А потому что ожидание только кажется бесплатным — и именно в этой иллюзии его настоящая цена.
Рынок не вознаграждает точность входа. Он вознаграждает присутствие.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба