Сезон отчетности за 1-й квартал начинается в момент, когда рынки находятся в состоянии необычной чувствительности. Волатильность возросла, позиции инвесторов стали более осторожными, и инвесторы явно ждут подтверждения того, что фундаментальные показатели компаний остаются достаточно сильными, чтобы оправдать текущие оценки.
К концу апреля почти 60% от общей рыночной капитализации S&P500 представят отчеты о результатах, а это означает, что этот сезон, вероятно, определит направление рынка на ближайшие недели.
Если результаты и прогнозы подтвердят инвестиционный цикл, движимый искусственным интеллектом, рынки могут быстро восстановиться. Но если настроения станут осторожными, падение может оказаться более резким, чем ожидалось.
Что произошло в прошлом сезоне отчетности
Предыдущий сезон отчетности проходил на фоне заниженных ожиданий, что создало условия для позитивных сюрпризов. Большинство компаний превзошли прогнозы по прибыли, при этом основными драйверами роста стали предприятия, вовлеченные в цикл искусственного интеллекта. Производители полупроводников, поставщики ИИ-инфраструктуры и облачные гиганты продемонстрировали наиболее убедительные результаты. Также устойчивость сохранили сферы кибербезопасности и автоматизации, поддерживаемые корпоративными расходами на эффективность.
В противовес технологическим лидерам, сектор потребительских товаров дискреционного спроса столкнулся с трудностями из-за потери ценовой власти. Промышленные предприятия также испытали давление на маржинальность, а малый и средний бизнес отставал из-за опасений, связанных с рефинансированием долгов.
Главным итогом периода стало подтверждение того, что масштабные инвестиции в ИИ начинают конвертироваться в реальный рост выручки, а не остаются лишь теоретическими обещаниями. Стабильные комментарии руководства компаний помогли укрепить доверие инвесторов к устойчивости текущего экономического цикла.
Ожидания в отношении текущего сезона отчетности
Этот квартал начинается с необычайно оптимистичных прогнозов. Консенсус-прогнозы указывают на рост прибыли на акцию (EPS) в индексе S&P500 примерно на 12% в годовом исчислении, что является самым сильным предсезонным прогнозом с 2021 года.
В течение последних шести кварталов аналитики неоднократно недооценивали рост прибыли, при этом фактические результаты каждый раз превосходили ранние прогнозы более чем на пять процентных пунктов. Это создало благоприятную динамику, при которой неожиданные результаты постоянно играли на руку акциям.
Однако сейчас ожидания уже высоки, и это меняет ситуацию. Инвесторы, вероятно, будут требовать значительного превышения прогнозов и сильных прогнозов на будущее, особенно от крупнейших компаний. На этот раз хороших результатов может оказаться недостаточно.
Тема искусственного интеллекта остается доминирующим фактором рыночного роста. Согласно прогнозам, связанные с ИИ компании обеспечат более 60% общего прироста прибыли индекса S&P500. При этом наблюдается экстремальная концентрация: свыше половины этого показателя приходится на Nvidia и Micron. Такая зависимость делает рынок крайне чувствительным к результатам нескольких игроков. Даже сильные отчеты, соответствующие ожиданиям, могут спровоцировать распродажу из-за завышенных требований инвесторов.
Ключевым индикатором сезона станут капитальные затраты технологических гигантов, которые могут достичь $149 млрд., увеличившись почти вдвое за год. Эти вложения являются фундаментом для развития ИИ-инфраструктуры. Рынок часто недооценивает масштабы подобных циклов, что оставляет пространство для позитивных сюрпризов.
Однако любые сигналы о прохождении пика расходов немедленно окажут давление на котировки производителей полупроводников и владельцев дата-центров, так как текущие оценки акций завязаны на бесконечном расширении мощностей.
Вводные к началу сезона отчетов
Полупроводниковый сектор остается лидером благодаря буму искусственного интеллекта и облачных вычислений. Помимо отчета Nvidia, критически важными будут показатели Broadcom, Marvell и Arista Networks в сфере сетевого оборудования, а также поставщиков производственных систем, таких как Applied Materials.
В сфере коммуникаций внимание приковано к Alphabet и Meta* как индикаторам рекламного рынка. Финансовый сектор задает тон в начале сезона отчетности: результаты JPMorgan и Goldman Sachs раскрывают ситуацию с кредитованием и ликвидностью, а Charles Schwab проясняет динамику депозитов.
Промышленный сектор (Caterpillar, Honeywell) может показать неоднородные результаты; здесь ключевыми станут прогнозы по портфелям заказов. Здравоохранение во главе с Eli Lilly и UnitedHealth традиционно выступит в роли защитного актива, стабилизирующего ожидания инвесторов.
Дискреционный спрос (второстепенные товары) несет в себе наибольшие риски. Отчеты Amazon, Tesla, Nike и Booking покажут реальную структуру расходов населения. В то же время сектор товаров первой необходимости (Walmart, Coca-Cola) останется стабильным, хотя инвесторы будут пристально следить за их ценовой политикой.
Наибольший риск заключается в давлении на маржу за пределами секторов «больших технологий», поскольку затраты остаются высокими, а ценовая власть ослабевает. Еще один риск заключается в том, что торговля на ИИ стала перенасыщенной, а это означает, что даже сильные результаты могут вызвать продажи, если прогнозы не будут достаточно агрессивными.
Неопределенность в прогнозах руководства также важна, поскольку формулировки типа «подождем и посмотрим» могут подтолкнуть инвесторов к защитному позиционированию. Наконец, концентрация индексов остается структурной проблемой, поскольку значительная часть роста зависит от узкой группы компаний.
Тон на раннем этапе задают крупные банки, но наиболее влиятельные отчеты поступят от гипермасштабируемых компаний, таких как Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta*, поскольку их комментарии по капитальным затратам формируют ожидания в отношении всей экосистемы ИИ. Отчет Nvidia по-прежнему остается самым важным отчетом сезона.
Для инвесторов вывод заключается в том, чтобы уделять меньше внимания превышению ожиданий по прибыли на акцию и больше – прогнозам, марже, свободному денежному потоку и тенденциям капитальных затрат. Также может иметь смысл выйти за рамки наиболее популярных сделок с мегакапитализацией и рассмотреть компании второго уровня, выигрывающие от ИИ, связанные с сетевым оборудованием, производством микросхем и инфраструктурой центров обработки данных.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба