На прошлой неделе американский рынок обновил исторический максимум, несмотря на события на Ближнем Востоке. S&P 500 вырос на 12% с мартовских минимумов - это самый сильный рост с апреля 2020 года. На наш взгляд, акции могут продолжить подъем на среднесрочном горизонте из-за нескольких факторов.
Умеренное позиционирование
В рамках коррекции институциональные участники и розница сокращали риск и не спешили выкупать просадку. Единственными стабильными покупателями выступали корпорации с байбэками.
После разворота рынка картина быстро изменилась. Институционалы резко нарастили позиции. Несмотря на это, они еще не успели полностью вернуться в рынок: их позиционирование еще не достигло пикового, как наблюдалось в январе 2026 года. Розничные инвесторы, в свою очередь, только сейчас начинают возвращаться в рынок.
Главный вывод. Почти у всех участников рынка остается пространство для наращивания позиций. Институционалы вновь играют роль «догоняющих». Мы наблюдали аналогичную ситуацию после просадки и восстановления на тарифных страхах в 2025 году.
Высокие темпы роста прибыли
В 2026 году рынок закладывает один из самых сильных циклов роста прибыли за последние годы: консенсус по S&P 500 предполагает около +19% роста прибыли на акцию, причем эти оценки продолжают повышаться даже на фоне войны.
Текущий сезон отчетности, скорее всего, пройдет лучше ожиданий - планка по 1 кварталу на уровне 12-13% выглядит консервативной, что оставляет пространство для позитивных сюрпризов и дальнейших апсайдов по прогнозам.
Проторговка темы ИИ - смена нарратива
Ключевой драйвер прибыли и акций - инвестиционный цикл в AI. До 40% прироста прибыли индекса формируется за счет AI-инвестиций. Сейчас мы наблюдаем смену восприятия сектора в целом.
• Что было?
В начале 2026 года рынок начал уставать от масштабного CAPEX бигтехов без понятной монетизации, и тема «слишком много трат, мало отдачи» стала доминировать.
• Как сейчас?
7 апреля Anthropic представила передовую модель Mythos и, что более важно, дала четкие цифры по монетизации. Годовая выручка превысила $30 млрд, причём рост был крайне резким: с $9 млрд на конец 2025 года до текущего уровня всего за несколько месяцев.
Компания прямо указывала, что драйвер - компании, а не розница. Это четкий сигнал, что цикл уже начинает приносить реальные деньги, а не только обещания. Не исключаем аналогичных комментариев от бигтехов в рамках сезона отчетности.
Стабильная экономика
Все мартовские данные - занятость, розничные продажи, PMI - указывают на высокую активность. Базовые показатели инфляции остаются в норме, несмотря на рост цен на топливо. В краткосрочной перспективе макроэкономический фон остается позитивным. В дальнейшем эффект от роста цен (если он сохранится) может быть частично компенсирован налоговыми льготами тромповского закона OBBBA.
Риски
1) Конфликт на Ближнем Востоке продолжается, хотя есть сигналы по деэскалации, и остается главным риском. Чем дольше продолжается война, тем более негативный эффект на экономику.
2) Концентрация S&P 500 остается высокой с доминирующей долей технологических компаний.
Что делаем мы?
Мы полностью сформировали экспозицию на американский рынок в последние недели, ожидая продолжения активного роста, особенно в рамках сезона отчетности. Большая часть позиций - технологический сектор.
Тем не менее, учитывая риски концентрации, мы по-прежнему диверсифицируемся через широкий спектр глобальных рынков, которые в том числе могут стать крупными бенефициарами полного открытия Ормуза.
Предпочитаем хеджировать возможность более продолжительного конфликта через облигации. На наш взгляд, при реализации рисков первостепенная задача ФРС будет стоять в поддержке экономики через смягчение ДКП, а не в контроле инфляции. Повторим, что стоит быть готовым в любой момент изменить позиционирование.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба