Что стоит за очередной волной укрепления рубля? Минэкономразвития прямо признает давление на курс в сторону укрепления из-за крепкого торгового баланса и резко снизившегося оттока капитала.
Механизм работает так. Импорт восстанавливается, но все еще отстает от экспорта по притоку валюты, а прежнего масштабного канала вывода капитала фактически нет. За январь-февраль 2026 года торговый баланс остался положительным на 11.8 млрд долл при экспорте в 57.6 млрд долл и импорте в 45.8 млрд долл.
Жесткая денежная политика дополнительно охлаждает внутренний спрос. При ставке 15% и годовой инфляции около 5.8% рублевые инструменты дают очень высокую реальную доходность. Стимул уходить в валюту все еще низкий.
Во втором полугодии против укрепления, начнут работать сразу несколько сил. Дальнейшее снижение ставки, восстановление импорта, сезонный рост спроса на услуги и поездки, возможное возвращение операций по бюджетному правилу. При этом нефть остается высокой, Brent около 94-95 долл, Urals в марте в среднем торговался по $77, что обеспечивает хороший приток валюты, поэтому резкой девальвации мы не ждем.
Пространство для дальнейшего укрепления у рубля еще есть, но оно уже не выглядит большим. Рубль еще может немного укрепиться, но чем ближе курс подходит к 70 за бакс, тем выше вероятность, что фундаментальные и бюджетные ограничения начнут разворачивать его обратно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба