С октября-ноября 2025 корпоративное кредитование остается, по сути, замороженным – нулевое изменение – 78.1 трлн в мар.26 vs 77.2 трлн в окт.25.
▪️Совокупное рублевое кредитование (валютные кредиты НЕ учитываются) выросло на 0.68% м/м в марте после сокращения на 0.21% в феврале, за 3м (-0.48%), 6м +0.59%, 12м +0.74% vs 0.81% в 2025, 1.77% в 2024, 1.90% в 2023, 1.36% в 2021 и 0.75% в 2017-2019 по среднемесячным темпам.
К марту годовые темпы опустились до 9.2% — это минимальные темпы с мар.20! Среднегодовые темпы за 12м соответствуют среднегодовым темпам в 2017-2019 – около 8.6%.
Для сравнения, в 2023-2024 среднегодовые темпы были 22.1%.
▪️Рублевые кредиты нефинансовых компаний – 66.8 трлн, выросли на 0.64% м/м в марте после сокращения на 0.30% в феврале, за 3м (-0.34%), 6м +0.84%, 12м +0.95% vs 1.00% в 2025, 1.75% в 2024, 1.84% в 2023, 1.51% в 2021 и в среднем 0.44% в 2017-2019.
По 12м средние темпы кредитования замедлились вдвое относительно 2023-2024, но при этом чуть более, чем вдвое интенсивнее среднегодовых темпов 2017-2019.
Следует понимать, что условия сравнения несопоставимые – тогда внешнее фондирование было доступным (не полностью, не так, как до 2014 года, но доступным), с 2022 внешнее фондирование перекрыто практически полностью (незначительные операции присутствуют с Китаем, Гонконгом и ОАЭ, но в пределах погрешности).
Сейчас единственным каналом для покрытия операционных, инвестиционных и финансовых разрывов/потребностей – является рублевый контур финансовой системы, разделяемый на рублевое кредитование и открытый рынок через облигации плюс незначительный объем квази-валютных внутренних облигаций.
Поэтому среднегодовой темп 9.6% за последние 6м и 11% за 12м является на грани функционирования системы.
▪️Прочие финансовые организации (все финансовые компании, за исключением банков) немного увеличили кредитный портфель на 0.90% м/м до 10.3 трлн – это уровень окт.24.
Не имеет смысл приводить среднемесячную динамику из-за высокой волатильности, но следует отметить тренды. Пик кредитной активности был сформирован в дек.24 – 10.9 трлн с попытками повторения осень 2025 – 10.8 трлн, но это скорее консолидация без выраженной тенденции.
Кредитная активность прочих финансовых компаний не меняется с окт.24.
▪️Индивидуальные предприниматели (надежный индикатор малого бизнеса в России) – 1.03 трлн, рост на 0.50% м/м в марте, что является первым приростом кредитования с апр.25 и максимальным ростом с авг.24.
По ИП за 3м (-1.09%), 6м (-1.13%), 12м (-0.79%) vs (-0.88%) в 2025, +0.55% в 2024, +3.01% в 2023, +1.25% в 2021 и в среднем 0.82% в 2017-2019.
Максимум кредитной активности по ИП было в сен.24 – 1.21 трлн, с тех пор накопленное снижение до минимума в фев.26 составило 15.7% или 0.2 трлн, что является максимальным сокращением с 2015 года.
Текущий кредитный портфеля ИП находится на уровне сен.23 и это по номиналу.
Получается, что кредитование финансового бизнеса заморожено с окт.24, кредитование ИП заморожено с сен.23, кредитование нефинансовых компаний растет, но темпы вдвое ниже пиковых.
В совокупности данные позволяют судить о том, что необходимая жесткость ДКУ достигнута и кредитный канал перестал оказывать проинфляционное воздействие.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба