5 июля 2010 Архив
Глобальная экономика зашаталась, и старый враг вышел из тени: дефляция.
Вслед за финансовым кризисом, когда правительства печатали деньги и вызвали инфляционные опасения, всё больше инвесторов в настоящее время старается защитить себя от угрозы дефляции.
Нигде это не проявляется более чётко, чем на рынке облигаций.
Во вторник рынок облигаций решительно присоединился к дефляционному лагерю, когда процентные ставки в США прошли через пару психологически важных значений. Хотя доходность и так падала, доходность 10-летних американских облигаций упала во вторник ниже 3%, а доходность 30-летних облигаций правительства США - ниже 4%.
Это уровни, которые никогда раньше не достигались, за исключением самых тяжёлых периодов рыночной паники 2008-09 годов. Чтобы не отстать, доходность по 2-летним облигациям упала до нового минимума, до ничтожных 0,59%. Процентные ставки на государственные ценные бумаги также снизились по всему миру в самых разных странах, таких как Япония, Германия и Канада.
Доходность по 10-летним облигациям США
Движения на рынке облигаций сигнализируют о том, что всё большее количество основных инвесторов поддерживают бывшую когда-то маргинальной дефляционную точку зрения на экономику. Этот лагерь давно придерживается противоположного взгляда на глобальные перспективы, заявляя, что мировая экономика фактически находится на грани коллапса, и что нас ожидает будущее, в котором дефляция (опасная ситуация, когда падает уровень потребительских цен) становится новой нормой.
Дефляционный сценарий представляет собой угрозу, поскольку падающие цены, как правило, приводят к снижению производства, которое постепенно приводит к низкой заработной плате и спросу, которые затем оказывают дальнейшее давление на цены. Это замкнутая среда, которая, как считают некоторые участники рынка, может вывести экономику к новому спаду.
Большинство экономистов и инвесторов язвили по поводу вышедшего из-под контроля дефицита государственного бюджета и якобы угрожающей инфляции, вызванной всеми этими красными строчками в балансе. Но теперь некоторые из них более пристально взглянули на аргументы дефляционистов.
Те, кто говорят, что доходность облигаций сигнализирует об экономической слабости и дефляции, утверждают, что тенденцию определяет делеверидж - погашение долгов потребителями и предприятиями. Использование денег для погашения долга подрывает спрос на товары, что приводит к слабой экономической ситуации и вынуждает компании понижать цены, чтобы выиграть в конкурентной борьбе.
Доходность падает, когда трейдеры повышают цены на облигации. Инвесторы расхватывали ценные бумаги, несмотря на тот факт, что их доходность, как и на двухлетние облигации США, исчезающе мала и близка к нулю. В обстоятельствах падающих цен, однако, защита тех денег, что у вас есть, - это часто ваша наилучшая защита.
Непосредственной причиной падения доходности во вторник было известие, что индекс потребительского доверия, издаваемый "Conference Board" США (некоммерческая организация, проводящая конференции, помогающая бизнес-контактам и проводящая исследования в области бизнес-менеджмента - прим. perevodika.ru) в июне упал, отчего инвесторы сразу подумали об ухудшающейся экономике в Соединенных Штатах. Но это лишь добавило к уже существующим опасениям за состояние здоровья Европы и за то, что Китай, мощный двигатель мирового роста, трещит по швам.
Теперь главный вопрос для инвесторов: может ли доходность упасть ещё ниже.
Для некоторых из крупнейших "быков" на рынке облигаций и для людей, наблюдающих за дефляцией, доходности ещё есть куда падать, поскольку они считают, что экономика так и останется на последнем издыхании.
"Я думаю, что мы движемся к более низкой доходности", - предсказывает Гэри Шиллинг, руководитель одноименной компании "A. Gary Shilling & Co. Inc.", консалтинговой фирме из Нью-Джерси.
Г-н Шиллинг был долгосрочным "быком" по облигациям, первым призвав инвесторов покупать в начале 1980-х годов, когда доходность по ультра-безопасным долгосрочным американским облигациям была 14% и он почувствовал, что инфляция приближается к пику. Теперь, по его словам, экономика США находится на пороге дефляции в 2-3% в год, отчего ценные бумаги будут хорошей покупкой даже с их текущей тощей доходностью.
"Я все еще поклонник долгосрочных облигаций, 30-летних. Я полюбил эту крошку с 1981 года", - сказал г-н Шиллинг.
Он сказал, что доходность по 10-летним облигациям может упасть аж до 2%, а на 30-летние - до 3%.
Учитывая обратную связь между ценами на облигации и доходностью, г-н Шиллинг прогнозирует, что хотя доходность упала всего лишь на 1%, это приведёт к хорошей прибыли (около 25%) по процентам и доходам от прироста капитала на долгосрочные облигации, или близко к 40%, если торговля будет осуществляться через покупку облигаций с нулевым купоном. "Это очень, очень хорошая прибыльность по прежнему лучшей бумаги в мире на данный момент", - говорит г-н Шиллинг.
Этот процесс, скорее всего, приведёт экономику к новой рецессии, как считают некоторые участники рынка.
Экономический рост в США будет слабеть во второй половине года "с высокой степенью вероятности рецессии в 2011 году", - сказал Ван Хойзингтон из Остина, президент "Hoisington Investment Management Co."и управляющий активами, который играет на повышение на рынке облигаций.
Г-н Хойзингтон говорит, что цены на бумаги Казначейства могут продолжать расти (а их доходность падать) даже несмотря на огромный дефицит федерального бюджета в США (более 1 трлн. долл.). Это происходит потому, что стимулирующий эффект государственных расходов в настоящее время компенсируется массовым сокращением задолженности в остальной части экономики.
Он говорит, что в нефедеральном секторе США в настоящее время задолженность погашается со скоростью около 2 трлн. долл. в год, что тянет вниз экономику в целом и повышает вероятность возникновения дефляции.
“The Globe and Mail”, - 29 июня 2010 г.
"Bond traders get the deflation jitters"
Источник (перевод) perevodika.ru
Вслед за финансовым кризисом, когда правительства печатали деньги и вызвали инфляционные опасения, всё больше инвесторов в настоящее время старается защитить себя от угрозы дефляции.
Нигде это не проявляется более чётко, чем на рынке облигаций.
Во вторник рынок облигаций решительно присоединился к дефляционному лагерю, когда процентные ставки в США прошли через пару психологически важных значений. Хотя доходность и так падала, доходность 10-летних американских облигаций упала во вторник ниже 3%, а доходность 30-летних облигаций правительства США - ниже 4%.
Это уровни, которые никогда раньше не достигались, за исключением самых тяжёлых периодов рыночной паники 2008-09 годов. Чтобы не отстать, доходность по 2-летним облигациям упала до нового минимума, до ничтожных 0,59%. Процентные ставки на государственные ценные бумаги также снизились по всему миру в самых разных странах, таких как Япония, Германия и Канада.
Доходность по 10-летним облигациям США
Движения на рынке облигаций сигнализируют о том, что всё большее количество основных инвесторов поддерживают бывшую когда-то маргинальной дефляционную точку зрения на экономику. Этот лагерь давно придерживается противоположного взгляда на глобальные перспективы, заявляя, что мировая экономика фактически находится на грани коллапса, и что нас ожидает будущее, в котором дефляция (опасная ситуация, когда падает уровень потребительских цен) становится новой нормой.
Дефляционный сценарий представляет собой угрозу, поскольку падающие цены, как правило, приводят к снижению производства, которое постепенно приводит к низкой заработной плате и спросу, которые затем оказывают дальнейшее давление на цены. Это замкнутая среда, которая, как считают некоторые участники рынка, может вывести экономику к новому спаду.
Большинство экономистов и инвесторов язвили по поводу вышедшего из-под контроля дефицита государственного бюджета и якобы угрожающей инфляции, вызванной всеми этими красными строчками в балансе. Но теперь некоторые из них более пристально взглянули на аргументы дефляционистов.
Те, кто говорят, что доходность облигаций сигнализирует об экономической слабости и дефляции, утверждают, что тенденцию определяет делеверидж - погашение долгов потребителями и предприятиями. Использование денег для погашения долга подрывает спрос на товары, что приводит к слабой экономической ситуации и вынуждает компании понижать цены, чтобы выиграть в конкурентной борьбе.
Доходность падает, когда трейдеры повышают цены на облигации. Инвесторы расхватывали ценные бумаги, несмотря на тот факт, что их доходность, как и на двухлетние облигации США, исчезающе мала и близка к нулю. В обстоятельствах падающих цен, однако, защита тех денег, что у вас есть, - это часто ваша наилучшая защита.
Непосредственной причиной падения доходности во вторник было известие, что индекс потребительского доверия, издаваемый "Conference Board" США (некоммерческая организация, проводящая конференции, помогающая бизнес-контактам и проводящая исследования в области бизнес-менеджмента - прим. perevodika.ru) в июне упал, отчего инвесторы сразу подумали об ухудшающейся экономике в Соединенных Штатах. Но это лишь добавило к уже существующим опасениям за состояние здоровья Европы и за то, что Китай, мощный двигатель мирового роста, трещит по швам.
Теперь главный вопрос для инвесторов: может ли доходность упасть ещё ниже.
Для некоторых из крупнейших "быков" на рынке облигаций и для людей, наблюдающих за дефляцией, доходности ещё есть куда падать, поскольку они считают, что экономика так и останется на последнем издыхании.
"Я думаю, что мы движемся к более низкой доходности", - предсказывает Гэри Шиллинг, руководитель одноименной компании "A. Gary Shilling & Co. Inc.", консалтинговой фирме из Нью-Джерси.
Г-н Шиллинг был долгосрочным "быком" по облигациям, первым призвав инвесторов покупать в начале 1980-х годов, когда доходность по ультра-безопасным долгосрочным американским облигациям была 14% и он почувствовал, что инфляция приближается к пику. Теперь, по его словам, экономика США находится на пороге дефляции в 2-3% в год, отчего ценные бумаги будут хорошей покупкой даже с их текущей тощей доходностью.
"Я все еще поклонник долгосрочных облигаций, 30-летних. Я полюбил эту крошку с 1981 года", - сказал г-н Шиллинг.
Он сказал, что доходность по 10-летним облигациям может упасть аж до 2%, а на 30-летние - до 3%.
Учитывая обратную связь между ценами на облигации и доходностью, г-н Шиллинг прогнозирует, что хотя доходность упала всего лишь на 1%, это приведёт к хорошей прибыли (около 25%) по процентам и доходам от прироста капитала на долгосрочные облигации, или близко к 40%, если торговля будет осуществляться через покупку облигаций с нулевым купоном. "Это очень, очень хорошая прибыльность по прежнему лучшей бумаги в мире на данный момент", - говорит г-н Шиллинг.
Этот процесс, скорее всего, приведёт экономику к новой рецессии, как считают некоторые участники рынка.
Экономический рост в США будет слабеть во второй половине года "с высокой степенью вероятности рецессии в 2011 году", - сказал Ван Хойзингтон из Остина, президент "Hoisington Investment Management Co."и управляющий активами, который играет на повышение на рынке облигаций.
Г-н Хойзингтон говорит, что цены на бумаги Казначейства могут продолжать расти (а их доходность падать) даже несмотря на огромный дефицит федерального бюджета в США (более 1 трлн. долл.). Это происходит потому, что стимулирующий эффект государственных расходов в настоящее время компенсируется массовым сокращением задолженности в остальной части экономики.
Он говорит, что в нефедеральном секторе США в настоящее время задолженность погашается со скоростью около 2 трлн. долл. в год, что тянет вниз экономику в целом и повышает вероятность возникновения дефляции.
“The Globe and Mail”, - 29 июня 2010 г.
"Bond traders get the deflation jitters"
Источник (перевод) perevodika.ru
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба