26 июля 2010 Финмаркет
Инфляция или дефляция? Какая угроза страшнее? На минувшей неделе благодаря выступлениям глав ФРС США и ЕЦБ Бена Бернанке и Жана-Клода Трише вопрос о том, какой путь правилен, приобрел подчеркнуто персонифицированный характер.
На прошлой неделе доклад Бена Бернанке, посвященный состоянию экономики страны и денежно-кредитной политике ЦБ, прозвучал в Сенате. Ситуация в экономике США была названа в этом докладе "непривычно неопределенной" ("unusually uncertain"). Бернанке при этом выразил готовность поддержать экономику, если обстановка ухудшится.
Эксперты, комментировавшие выступление, сходились на том, что сворачивание антикризисных мер в США откладывается, и денежная политика еще долго будет мягкой. Бернанке сообщил о возможных мерах дополнительной поддержки экономики: ФРС может обозначить свое намерение не менять процентные ставки в течение еще более длительного времени; снизить процент по резервам банков в ЦБ; инвестировать поступления от погашаемых облигаций, находящихся в его портфеле, в новые бумаги (то есть не сокращать баланс ФРС).
"Если мы посчитаем, что восстановление экономики буксует, тогда мы рассмотрим как минимум все имеющиеся варианты. Пока мы еще не сделали такую работу в полном объеме", - сказал он, указав, что все обсуждаемые варианты имеют свои недостатки и свою цену.
Данное выступление последовало после того, как ФРС на июньском заседании ухудшил оценку экономики. Согласно протоколу заседания ВВП США вырастет на 3-3,5% в 2010 г. (в апреле их оценка была 3,2-3,7%) и на 3,5-4,2% в 2011 г. (было до 4,5%). Ожидания в отношении безработицы также немного ухудшились: к концу 2011 г. она ожидается на уровне 8,3-8,7% вместо прежних 8,1-8,5% и 7,5% до конца 2012 года. Одновременно были несколько снижены прогнозы в отношении инфляции. Она может составить в этом году лишь 1-1,1% (в апреле ожидалось 1,2-1,5%).
А что в Европе? Ситуация там, кажется, не лучше. Но глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише обозначает совсем другую позицию. Он выступает за немедленную реализацию всеми развитыми странами мер по бюджетной консолидации, считая ошибочным мнение о необходимости сохранения или даже расширения мер по поддержке экономики.
В статье, опубликованной в Financial Times в пятницу, глава Европейского ЦБ пишет: "Оглядываясь назад, мы видим, сколь неудачным и упрощенным был призыв к бюджетному стимулированию, который давался всем индустриальным странам под лозунгами "симулируй", "инициируй", "трать".
"Сегодня настало время восстановить бюджетную устойчивость", - настаивает Ж.-К. Трише, напоминая, что долг стран еврозоны вырос более чем на 20 процентных пунктов за 4 последних года, в США и Японии - на 35-35 процентных пунктов.
По словам Ж.-К. Трише, все едины в том, что необходимо реализовать вызывающие доверие меры по сворачиванию антикризисной политики. Однако существуют разногласия в отношении сроков exit strategy. По мнению главы ЕЦБ, необходимо избежать ненужных колебаний и начать реализацию exit strategy сейчас.
В чем ключевая разница между подходами? В том, что Бернанке делает упор на неопределенность в экономическом положении и, соответственно, не исключает продолжения политики "денежной накачки" - в то время как Трише от этой политики старательно открещивается.
И тот, и другой подходы, на самом деле, логичны. В то время как Европа в этом году обожглась, пройдя через долговой кризис отдельных стран, США, идущие впереди, уже давно (год и 2 тому назад) локализовали проблемы долгов отдельных институций и теперь находятся прямо перед лицом тех проблем, что, собственно, и прогнозировались как основные проблемы нового времени. Вялый экономический рост, высокая безработица… И дефляционные эффекты, имеющие вид спирали.
Для США было бы сейчас сравнительно естественным увидеть судьбу своей экономики в японском пути, начатом Страной восходящего солнца еще в 90-е годы. Он, этот путь, характеризуется вялым потребительским спросом и своего рода "самоуспокоенностью" страны, достигшей высокого уровня жизни.
Но если этот путь стать естественным для Японии, имеющей рынки сбыта в других странах, и в первую очередь - в США - то может ли на эту дорогу вступить сами США? Особенно в условиях, когда от их выбора зависит динамика экономики локального, пусть крупного, региона, а экономики всего мира?
Идеи, озвученные Бернанке, с некоторой долей вероятности могут вызвать инфляционный всплеск по всему миру. Но идеи Трише практически наверняка будут работать на дальнейшее развитие дефляционной спирали. Очень может быть, что дефляция - неизбежность: тогда миру рано или поздно придется признать, что фондовый рост последнего времени основан на неверных предпосылках. И еще - огромное количество долговых обязательств, возникших в последнее десятилетие, в эпоху дешевых денег, на десятилетия станут грузом, обременяющим финансовую систему мира.
Выдержит ли?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На прошлой неделе доклад Бена Бернанке, посвященный состоянию экономики страны и денежно-кредитной политике ЦБ, прозвучал в Сенате. Ситуация в экономике США была названа в этом докладе "непривычно неопределенной" ("unusually uncertain"). Бернанке при этом выразил готовность поддержать экономику, если обстановка ухудшится.
Эксперты, комментировавшие выступление, сходились на том, что сворачивание антикризисных мер в США откладывается, и денежная политика еще долго будет мягкой. Бернанке сообщил о возможных мерах дополнительной поддержки экономики: ФРС может обозначить свое намерение не менять процентные ставки в течение еще более длительного времени; снизить процент по резервам банков в ЦБ; инвестировать поступления от погашаемых облигаций, находящихся в его портфеле, в новые бумаги (то есть не сокращать баланс ФРС).
"Если мы посчитаем, что восстановление экономики буксует, тогда мы рассмотрим как минимум все имеющиеся варианты. Пока мы еще не сделали такую работу в полном объеме", - сказал он, указав, что все обсуждаемые варианты имеют свои недостатки и свою цену.
Данное выступление последовало после того, как ФРС на июньском заседании ухудшил оценку экономики. Согласно протоколу заседания ВВП США вырастет на 3-3,5% в 2010 г. (в апреле их оценка была 3,2-3,7%) и на 3,5-4,2% в 2011 г. (было до 4,5%). Ожидания в отношении безработицы также немного ухудшились: к концу 2011 г. она ожидается на уровне 8,3-8,7% вместо прежних 8,1-8,5% и 7,5% до конца 2012 года. Одновременно были несколько снижены прогнозы в отношении инфляции. Она может составить в этом году лишь 1-1,1% (в апреле ожидалось 1,2-1,5%).
А что в Европе? Ситуация там, кажется, не лучше. Но глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише обозначает совсем другую позицию. Он выступает за немедленную реализацию всеми развитыми странами мер по бюджетной консолидации, считая ошибочным мнение о необходимости сохранения или даже расширения мер по поддержке экономики.
В статье, опубликованной в Financial Times в пятницу, глава Европейского ЦБ пишет: "Оглядываясь назад, мы видим, сколь неудачным и упрощенным был призыв к бюджетному стимулированию, который давался всем индустриальным странам под лозунгами "симулируй", "инициируй", "трать".
"Сегодня настало время восстановить бюджетную устойчивость", - настаивает Ж.-К. Трише, напоминая, что долг стран еврозоны вырос более чем на 20 процентных пунктов за 4 последних года, в США и Японии - на 35-35 процентных пунктов.
По словам Ж.-К. Трише, все едины в том, что необходимо реализовать вызывающие доверие меры по сворачиванию антикризисной политики. Однако существуют разногласия в отношении сроков exit strategy. По мнению главы ЕЦБ, необходимо избежать ненужных колебаний и начать реализацию exit strategy сейчас.
В чем ключевая разница между подходами? В том, что Бернанке делает упор на неопределенность в экономическом положении и, соответственно, не исключает продолжения политики "денежной накачки" - в то время как Трише от этой политики старательно открещивается.
И тот, и другой подходы, на самом деле, логичны. В то время как Европа в этом году обожглась, пройдя через долговой кризис отдельных стран, США, идущие впереди, уже давно (год и 2 тому назад) локализовали проблемы долгов отдельных институций и теперь находятся прямо перед лицом тех проблем, что, собственно, и прогнозировались как основные проблемы нового времени. Вялый экономический рост, высокая безработица… И дефляционные эффекты, имеющие вид спирали.
Для США было бы сейчас сравнительно естественным увидеть судьбу своей экономики в японском пути, начатом Страной восходящего солнца еще в 90-е годы. Он, этот путь, характеризуется вялым потребительским спросом и своего рода "самоуспокоенностью" страны, достигшей высокого уровня жизни.
Но если этот путь стать естественным для Японии, имеющей рынки сбыта в других странах, и в первую очередь - в США - то может ли на эту дорогу вступить сами США? Особенно в условиях, когда от их выбора зависит динамика экономики локального, пусть крупного, региона, а экономики всего мира?
Идеи, озвученные Бернанке, с некоторой долей вероятности могут вызвать инфляционный всплеск по всему миру. Но идеи Трише практически наверняка будут работать на дальнейшее развитие дефляционной спирали. Очень может быть, что дефляция - неизбежность: тогда миру рано или поздно придется признать, что фондовый рост последнего времени основан на неверных предпосылках. И еще - огромное количество долговых обязательств, возникших в последнее десятилетие, в эпоху дешевых денег, на десятилетия станут грузом, обременяющим финансовую систему мира.
Выдержит ли?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу