Сильное ралли, имевшее место на рынке золота во II квартале текущего года, привело цены к новому историческому максимуму - 1265 долл./унция. Катализатором роста котировок стал кризис суверенного долга в Европе, который побудил инвесторов искать защиты в спасительной гавани золота. Однако в III квартале опасения игроков ослабли и на рынке началась коррекция. В результате к концу июля цены на этот драгметалл упали до отметки 1158 долл./унция. По мнению аналитиков французского банка Natixis, в 2010г. золото продолжит дешеветь. При этом есть вероятность, что текущая тенденция превратится в долговременный "медвежий" тренд, который сохранится в ближайшие несколько лет.
На продолжение нынешней тенденции к снижению цен на золото указывает несколько факторов, отмечают аналитики. Во-первых, в последние годы на рынке произошел перекос в сторону увеличения инвестиционной активности. Ранее такие вложения в среднем составляли 5% от общего спроса на золото, однако в 2009-2010гг. этот показатель вырос приблизительно до 32%. Возврат к прежнему значению может представлять определенные трудности, облегчить которые сможет лишь падение цен, достаточное для того, чтобы поддержать спрос из ювелирного сектора, полагают в Natixis. Ситуация осложнится вдвойне в случае чистого оттока средств, когда инвесторы, придерживающиеся стратегии "купи и держи", начнут ликвидировать вложения. Кроме того, есть вероятность того, что ведущие производители ювелирных изделий отложат покупку золота в надежде на будущее снижение цен.
Большая часть инвестиционных средств поступила на рынок золота на фоне опасений относительно кредитоспособности европейских государств и надежности банков, выдававших займы под государственные гарантии. При этом источником значительного объема притока капитала на рынок золота стала Германия. Однако, по мере того как ситуация в Европе нормализуется, повышается вероятность того, что инвесторы, которые во время кризиса использовали золото как средство сохранения сбережений, начнут выходить с рынка. Теоретически цены на золото во время финансового кризиса должны расти: правительству необходима частичная или полная монетизация долга, чтобы погасить не доступные иным образом расходы. Однако цены на золото могут и снижаться, если сообщество разработает заслуживающую доверия программу действий, нацеленную на уплату долгов.
Во-вторых, рост цен на золото в последние несколько лет вызвал значительное увеличение инвестиций в разведку новых месторождений. В ближайшие годы это выльется в непрерывное увеличение добычи, полагают аналитики Natixis. В 2009г. производительность на золотых рудниках выросла на 6,5%, и в банке ожидают ее дальнейшего повышения в текущем и последующих годах. Согласно прогнозу консалтинговой компании GFMS, к 2012г. мировая добыча золота достигнет рекордных уровней. В сочетании с чистыми продажами со стороны инвесторов рост производства приведет к снижению равновесной цены до того уровня, при которой спрос на ювелирные изделия сможет сбалансировать рынок.
В-третьих, к настоящему моменту активность золотодобывающих компаний по дехеджированию достигла такого этапа, при котором будущая продукция практически всех крупных производителей полностью не захеджирована. В течение 2006-2009гг. спрос на золото в результате дехеджирования составлял приблизительно 350 т в год. Сейчас же, когда число хеджинговых контрактов заметно сократилось, спрос из этого источника упал до минимальных уровней. Как отмечают аналитики Natixis, ранее инвесторы правомерно побуждали золотодобывающие компании избавляться от хеджинговых контрактов с учетом роста цен на золото в последние несколько лет. Однако в банке не сомневаются, что те же самые инвесторы будут точно так же поощрять производителей защищать долгосрочные прибыли, если цены на драгметалл начнут падать.
Наконец, в последние годы процентные ставки в США упали до рекордно низких отметок. Результирующее сокращение вмененных потерь от вложений в золото и уплощение форвардной кривой подтолкнули цены на золото вверх, позитивно отразившись на доходах инвесторов. В ближайшие годы аналитики Natixis ожидают значительного роста процентных ставок, что окажет давление на котировки желтого металла.
Приведенные выше факторы приобретают все большую значимость для рынка золота и способны привести к длительному периоду падения цен, отмечают аналитики. Согласно прогнозу банка, в текущем году цены на золото могут снизиться до уровня 1000 долл./унция, а в 2011г. в среднем составить 950 долл./унция. В случае более значительных распродаж средняя цена в следующем году может опуститься до 900 долл./унция.
Впрочем, не исключают аналитики Natixis и реализацию другого, более оптимистичного сценария, согласно которому цены на золото останутся на высоких уровнях. Суверенный финансовый кризис в Европе еще далеко не завершен, а тот факт, что стресс-тесты европейских банков не выявили явной вероятности суверенного дефолта, несколько подрывает их актуальность в сложившейся ситуации.
Еще одним сильным аргументом в пользу высоких цен на золото является потенциальная диверсификация валютных резервов центробанками и суверенными фондами благосостояния развивающихся стран. В отличие от развитых стран, где золото составляет более 50% золотовалютных резервов, в ЗВР развивающихся стран, которые со времен кризиса конца 1990-х гг. накопили огромное количество долларов, доля золота все еще не превышает 2%. Если бы не убежденность китайских властей в том, что золото - неподходящий объект для диверсификации золотовалютных резервов (с учетом того, что мировой рынок золота невелик), было бы целесообразно ожидать, что Китай захочет значительно увеличить свои золотые резервы, полагают в Natixis.
Учитывая оптимистические ожидания в отношении экономики и глубоко укоренившийся страх торговать золотом, основанный на типичном поведении центробанков в конце цикла, аналитики Natixis полагают, что названые выше позитивные факторы будут недостаточно сильны, чтобы компенсировать негативные фундаментальные показатели. Тем не менее в банке не исключают, что цены на золото останутся на высоких уровнях еще по крайней мере год. Согласно этому сценарию, в 2011г. средняя цена на золото составит 1150 долл./унция.
Валентина Гаврикова
На продолжение нынешней тенденции к снижению цен на золото указывает несколько факторов, отмечают аналитики. Во-первых, в последние годы на рынке произошел перекос в сторону увеличения инвестиционной активности. Ранее такие вложения в среднем составляли 5% от общего спроса на золото, однако в 2009-2010гг. этот показатель вырос приблизительно до 32%. Возврат к прежнему значению может представлять определенные трудности, облегчить которые сможет лишь падение цен, достаточное для того, чтобы поддержать спрос из ювелирного сектора, полагают в Natixis. Ситуация осложнится вдвойне в случае чистого оттока средств, когда инвесторы, придерживающиеся стратегии "купи и держи", начнут ликвидировать вложения. Кроме того, есть вероятность того, что ведущие производители ювелирных изделий отложат покупку золота в надежде на будущее снижение цен.
Большая часть инвестиционных средств поступила на рынок золота на фоне опасений относительно кредитоспособности европейских государств и надежности банков, выдававших займы под государственные гарантии. При этом источником значительного объема притока капитала на рынок золота стала Германия. Однако, по мере того как ситуация в Европе нормализуется, повышается вероятность того, что инвесторы, которые во время кризиса использовали золото как средство сохранения сбережений, начнут выходить с рынка. Теоретически цены на золото во время финансового кризиса должны расти: правительству необходима частичная или полная монетизация долга, чтобы погасить не доступные иным образом расходы. Однако цены на золото могут и снижаться, если сообщество разработает заслуживающую доверия программу действий, нацеленную на уплату долгов.
Во-вторых, рост цен на золото в последние несколько лет вызвал значительное увеличение инвестиций в разведку новых месторождений. В ближайшие годы это выльется в непрерывное увеличение добычи, полагают аналитики Natixis. В 2009г. производительность на золотых рудниках выросла на 6,5%, и в банке ожидают ее дальнейшего повышения в текущем и последующих годах. Согласно прогнозу консалтинговой компании GFMS, к 2012г. мировая добыча золота достигнет рекордных уровней. В сочетании с чистыми продажами со стороны инвесторов рост производства приведет к снижению равновесной цены до того уровня, при которой спрос на ювелирные изделия сможет сбалансировать рынок.
В-третьих, к настоящему моменту активность золотодобывающих компаний по дехеджированию достигла такого этапа, при котором будущая продукция практически всех крупных производителей полностью не захеджирована. В течение 2006-2009гг. спрос на золото в результате дехеджирования составлял приблизительно 350 т в год. Сейчас же, когда число хеджинговых контрактов заметно сократилось, спрос из этого источника упал до минимальных уровней. Как отмечают аналитики Natixis, ранее инвесторы правомерно побуждали золотодобывающие компании избавляться от хеджинговых контрактов с учетом роста цен на золото в последние несколько лет. Однако в банке не сомневаются, что те же самые инвесторы будут точно так же поощрять производителей защищать долгосрочные прибыли, если цены на драгметалл начнут падать.
Наконец, в последние годы процентные ставки в США упали до рекордно низких отметок. Результирующее сокращение вмененных потерь от вложений в золото и уплощение форвардной кривой подтолкнули цены на золото вверх, позитивно отразившись на доходах инвесторов. В ближайшие годы аналитики Natixis ожидают значительного роста процентных ставок, что окажет давление на котировки желтого металла.
Приведенные выше факторы приобретают все большую значимость для рынка золота и способны привести к длительному периоду падения цен, отмечают аналитики. Согласно прогнозу банка, в текущем году цены на золото могут снизиться до уровня 1000 долл./унция, а в 2011г. в среднем составить 950 долл./унция. В случае более значительных распродаж средняя цена в следующем году может опуститься до 900 долл./унция.
Впрочем, не исключают аналитики Natixis и реализацию другого, более оптимистичного сценария, согласно которому цены на золото останутся на высоких уровнях. Суверенный финансовый кризис в Европе еще далеко не завершен, а тот факт, что стресс-тесты европейских банков не выявили явной вероятности суверенного дефолта, несколько подрывает их актуальность в сложившейся ситуации.
Еще одним сильным аргументом в пользу высоких цен на золото является потенциальная диверсификация валютных резервов центробанками и суверенными фондами благосостояния развивающихся стран. В отличие от развитых стран, где золото составляет более 50% золотовалютных резервов, в ЗВР развивающихся стран, которые со времен кризиса конца 1990-х гг. накопили огромное количество долларов, доля золота все еще не превышает 2%. Если бы не убежденность китайских властей в том, что золото - неподходящий объект для диверсификации золотовалютных резервов (с учетом того, что мировой рынок золота невелик), было бы целесообразно ожидать, что Китай захочет значительно увеличить свои золотые резервы, полагают в Natixis.
Учитывая оптимистические ожидания в отношении экономики и глубоко укоренившийся страх торговать золотом, основанный на типичном поведении центробанков в конце цикла, аналитики Natixis полагают, что названые выше позитивные факторы будут недостаточно сильны, чтобы компенсировать негативные фундаментальные показатели. Тем не менее в банке не исключают, что цены на золото останутся на высоких уровнях еще по крайней мере год. Согласно этому сценарию, в 2011г. средняя цена на золото составит 1150 долл./унция.
Валентина Гаврикова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба