19 августа 2010 Архив Корженевский Николай
Все, наверное, обратили внимание на глобальные нарушения корреляций на рынках. Конечно, взаимосвязи сейчас присутствуют, и в некоторых случаях они тесны как никогда. Но традиционных вещей не хватает. Например, иена растет, не обращая внимания на все, что происходит вокруг. И золото творит то, что ему хочется.
Нефть просто застыла в районе 80 долларов за баррель (плюс-минус стандартное отклонение). Избыточная долларовая ликвидность толкает вверх одновременно акции и облигации… Найти ориентир, который помогает понять, каково все-таки настроение на рынках, достаточно сложно. Но возможно. Вряд ли это кого-то удивит, но это ориентир с кредитного рынка — так называемая «бабочка», причем самый распространенный ее вид (2y10y30y). Думаю, что в условиях количественного смягчения других адекватных индикаторов не осталось.
Что же такое бабочка? Бабочка (butterfly) — это инвестиционная стратегия на долговом рынке, когда трейдер формирует позицию сразу в трех долговых инструментах. Ниже будем говорить о бабочке 2y10y30y. Чтобы купить такое животное, нужно сначала зашортить «животик» (десятилетние облигации), а на вырученные деньги докупить крылья (2-х летние и 30-летние бумаги). В классическом варианте, позиции формируются таким образом, чтобы бабочка была кэш-нейтральной и обладала нулевой дюрацией. Тем, кто занимается финансами (в узкопрофильном смысле), рекомендую почитать детали вот здесь. Ну а тем, кто не собирается сам торговать этим счастьем, достаточно будет пары картинок.
На прошлой неделе была замечена аномальная корреляция между спредом бабочки (т.е. ее ценой) и индексом S&P500. Подобная взаимосвязь нехарактерна для рынка. Пока она сохраняется, но непонятно, сколько продлятся эти отношения. Тем не менее, те, у кого под рукой есть Блумберг, вполне могут использовать текущие котировки 2S10S20S Index как своеобразный компас. Меня лично интересует только причина этой корреляции? На ум приходит один ответ: новый керри-трейд. Через долговой рынок трейдеры финансируют позиции в акциях. Хотя традиционно создание бабочки предполагает нулевую чистую денежную позицию, можно извернуться. А если знать, что ФРС начнет покупать облигации — можно еще как извернуться!
Признаю, что моя гипотеза, на самом деле, обладает массой уязвимых мест. Однако если логика правильная, то можно сделать массу интересных выводов. Например, о том, что такой источник финансирования долго сохраняться не может. Исторически спред 2y10y30y должен быть близок к ставке ФРС. Или вообще рассматривать это как некую оценку реальной ставки в экономике, ожиданий рынка...
Нефть просто застыла в районе 80 долларов за баррель (плюс-минус стандартное отклонение). Избыточная долларовая ликвидность толкает вверх одновременно акции и облигации… Найти ориентир, который помогает понять, каково все-таки настроение на рынках, достаточно сложно. Но возможно. Вряд ли это кого-то удивит, но это ориентир с кредитного рынка — так называемая «бабочка», причем самый распространенный ее вид (2y10y30y). Думаю, что в условиях количественного смягчения других адекватных индикаторов не осталось.
Что же такое бабочка? Бабочка (butterfly) — это инвестиционная стратегия на долговом рынке, когда трейдер формирует позицию сразу в трех долговых инструментах. Ниже будем говорить о бабочке 2y10y30y. Чтобы купить такое животное, нужно сначала зашортить «животик» (десятилетние облигации), а на вырученные деньги докупить крылья (2-х летние и 30-летние бумаги). В классическом варианте, позиции формируются таким образом, чтобы бабочка была кэш-нейтральной и обладала нулевой дюрацией. Тем, кто занимается финансами (в узкопрофильном смысле), рекомендую почитать детали вот здесь. Ну а тем, кто не собирается сам торговать этим счастьем, достаточно будет пары картинок.
На прошлой неделе была замечена аномальная корреляция между спредом бабочки (т.е. ее ценой) и индексом S&P500. Подобная взаимосвязь нехарактерна для рынка. Пока она сохраняется, но непонятно, сколько продлятся эти отношения. Тем не менее, те, у кого под рукой есть Блумберг, вполне могут использовать текущие котировки 2S10S20S Index как своеобразный компас. Меня лично интересует только причина этой корреляции? На ум приходит один ответ: новый керри-трейд. Через долговой рынок трейдеры финансируют позиции в акциях. Хотя традиционно создание бабочки предполагает нулевую чистую денежную позицию, можно извернуться. А если знать, что ФРС начнет покупать облигации — можно еще как извернуться!
Признаю, что моя гипотеза, на самом деле, обладает массой уязвимых мест. Однако если логика правильная, то можно сделать массу интересных выводов. Например, о том, что такой источник финансирования долго сохраняться не может. Исторически спред 2y10y30y должен быть близок к ставке ФРС. Или вообще рассматривать это как некую оценку реальной ставки в экономике, ожиданий рынка...
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба