27 августа 2010 Архив Корженевский Николай
Аналитики Citi выпустили интересный и даже логичный отчет по поводу перспектив доллара при расширении QE. Второй раунд количественного смягчения многие уже считают состоявшимся, и эксперты Сити признают, что он вполне возможен. Однако в таких действиях нет смысла. Когда запускалась программа выкупа облигаций, ее основной целью являлась нормализация спредов. После коллапса Bear Stearns и Lehman Brothers разница в доходности казначейских и ипотечных бондов действительно была катастрофически большой, и действия ФРС представлялись совершенно логичными и необходимыми. Но теперь внешне ситуация на долговых площадках похожа на естественную. Более того, цены по целому ряду ипотечных инструментов на или вблизи исторических максимумов. Что теперь делать на рынке Фед. Резерву?
В Citi считают, что по-хорошему нечего. Инвесторы наверняка увидят во втором раунде количественного смягчения прямую монетизацию долга, связанную с плачевным состоянием экономики. QE больше не будет экстренной мерой, к которой прибегли, когда она была оправдана. Теперь это скорее похоже на попытки хоть как-то поддержать бьющийся в конвульсиях реальный сектор. От себя добавлю, что эта благая цель тоже не должна стоять перед Федом. Уже исписаны тысячи страниц на тему того, что проблема не в доступности кредитов. Предложение ликвидности есть. Нет спроса.
Но вернемся к Citi и доллару. Инвесторам вряд ли понравятся двойственные цели ФРС: с одной стороны, стремление подавить любые ожидания скорого повышения ставок, с другой — поддержка суверенного баланса через покупку облигаций. Эксперты инвестиционного дома убеждены, что эта смесь заставит покупателей пересмотреть свое отношение к государственным облигациям США в своих портфелях. А если начнутся массовые продажи американских долгов, доллару действительно несдобровать.
Сценарий и рассуждения вполне понятны, и для кого-то может тривиальны. Меня волнует еще один вопрос: а если рынок согласится жить с низкими ставками? Вдруг даже 2% по десятилеткам будут компенсировать инфляцию? Вряд ли кто-то тогда захочет активно избавляться от трежерис. Может даже наоборот. История знает примеры, когда инфляция в США составляла 10% годовых, а доходности даже по тридцаткам были около 2%. Правда, тогда ни о каком вмешательстве ФРС в рынок не шло и речи
FX Alert 26 Aug
В Citi считают, что по-хорошему нечего. Инвесторы наверняка увидят во втором раунде количественного смягчения прямую монетизацию долга, связанную с плачевным состоянием экономики. QE больше не будет экстренной мерой, к которой прибегли, когда она была оправдана. Теперь это скорее похоже на попытки хоть как-то поддержать бьющийся в конвульсиях реальный сектор. От себя добавлю, что эта благая цель тоже не должна стоять перед Федом. Уже исписаны тысячи страниц на тему того, что проблема не в доступности кредитов. Предложение ликвидности есть. Нет спроса.
Но вернемся к Citi и доллару. Инвесторам вряд ли понравятся двойственные цели ФРС: с одной стороны, стремление подавить любые ожидания скорого повышения ставок, с другой — поддержка суверенного баланса через покупку облигаций. Эксперты инвестиционного дома убеждены, что эта смесь заставит покупателей пересмотреть свое отношение к государственным облигациям США в своих портфелях. А если начнутся массовые продажи американских долгов, доллару действительно несдобровать.
Сценарий и рассуждения вполне понятны, и для кого-то может тривиальны. Меня волнует еще один вопрос: а если рынок согласится жить с низкими ставками? Вдруг даже 2% по десятилеткам будут компенсировать инфляцию? Вряд ли кто-то тогда захочет активно избавляться от трежерис. Может даже наоборот. История знает примеры, когда инфляция в США составляла 10% годовых, а доходности даже по тридцаткам были около 2%. Правда, тогда ни о каком вмешательстве ФРС в рынок не шло и речи
FX Alert 26 Aug
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба