14 октября 2010 slon.ru
13 октября около 13:00 ЦБ РФ расширил на 50 копеек в каждую сторону плавающий коридор бивалютной корзины. Если ранее ширина диапазона корзины составляла 3 рубля: 33,40—36,40, то теперь она увеличилась до 4 рублей: 32,90—36,90.
Ранее диапазон делился на три равных зоны: «33,40—34,40», где ЦБ РФ ежедневно покупал по $200—500 млн для поддержания курса. И если курс корзины достигал значения 33,40, то проводил одноразовую интервенцию ещё на $700 млн; зону «35,40—36,40», где ЦБ РФ начинал продавать валюту в тех же объёмах; и, наконец, среднюю «тёмную зону» «34,40—35,40», в которой ЦБ РФ не вмешивался в торги, оставляя курс на усмотрение рынка. Как же будет теперь? На вечернем брифинге 13 октября Алексей Улюкаев много говорил обо всём на свете, но не раскрыл секрета новой технологии. Возможно, коридор просто расширился и усложнился. А возможно, расширилась только «тёмная зона».
Как же официальные спикеры ЦБ РФ объясняют своё решение? Разумеется, речь идёт о высоких материях, о том, что Россия шаг за шагом двигается к «модифицированному», а затем и свободному плаванию рубля. Россия идёт к отмене коридора. Днём ранее председатель правления ВТБ Андрей Костин в интервью телеканалу Russia Today говорил о мировых «валютных войнах» и о том, что Россия должна развивать и продвигать рубль как международную валюту. В подтверждение этих тезисов и Алексей Улюкаев заявил об уменьшении объёма интервенций на границах коридора с $700 до 650 млн. Во как! И особо подчеркнул, что если «… мы опасались бы ослабления рубля, то сдвинули коридор в одну сторону… но мы расширяем его в обе стороны…» Ну, надо же!
Излишнее выпячивание индифферентных мер выдает российские финансовые власти. Сдаётся, дело много проще, и новая тактика преследует не мировые, а прозаические цели. Ведь с началом осени отчётливо обозначилась тенденция ослабления рубля, и некоторые паникеры заговорили даже о 20%-ной девальвации. Это, конечно, вряд ли. Но ЦБ РФ отлично понимает, что спрос на валюту останется устойчивым до конца года. Инициатива исходит от крупных российских компаний, которым необходимо погасить внешние долги в сумме около $32 млрд до конца 2010 года.
Но и общая ситуация в экономике далеко не радужная и никак не помогает рублю. Объёмы экспорта природного газа продолжают снижаться — уже менее 10 млрд куб. м. — и достигли угрожающих уровней. Другие статьи российского экспорта: нефть, металл и удобрения- не могут восполнить эти потери. Практически нет надежды и на то, что цена нефти преодолеет $85. Нефть реально застряла в коридоре $70—85.
Хотя сальдо текущего счёта России по оценкам ЦБ составляет $8,7 млрд (минимальное значение с 2003), на самом деле оно ещё меньше — около $6—7 млрд. Валютный рынок впервые за 12 лет столкнётся с ситуацией массивного оттока валюты по текущему счёту.
Растут и инфляционные ожидания. На днях Алексей Кудрин озвучил прогноз на конец года в виде 7,8%-8,2%. Однако и этот потолок, видимо, будет пересмотрен. На данный момент рост цен составляет 6,4% с недельной динамикой в 0,2%. При таком темпе инфляция на конец года составит минимум 9%.
В 2010 Россия демонстрирует падающую конкурентоспособность. Рост ВВП так и не превысит 4%, хотя надеялись на 4,3%-4,7%. Темпы прироста импорта составляют сейчас 190% год/год и уже достигли уровня 2007, когда рубль демонстрировал рекордную силу и бивалютная корзина стояла на уровне 29,60 рубля.
Вывод неутешительный. Россия в 2010 так и не смогла использовать ситуацию низкого потребительского и инвестиционного спроса, чтобы подавить инфляцию. России не удалось использовать ослабленный почти на 17% с 2008 года рубль, чтобы расширить внутреннее производство и сократить импорт. Поэтому спрос на валюту будет устойчивым и давление на рубль продолжится. Нет никаких оснований считать, будто российский рубль укрепится к концу 2010 года и бивалютная корзина вернётся к уровням 33,40—34,40 рубля. Осенний рубль предстанет более рискованным, волатильным и шатким активом. К тому ЦБ РФ не может и поднять учётную ставку, ибо это окажет депрессионный эффект на экономику.
Именно поэтому ЦБ РФ и отодвинул границу на 50 копеек. Если к верхней границе «темной зоны» 35,40 прибавить эти 50 копеек, то уровень 35,90 как раз и представляет собой планку, которую рынок штурмовал в сентябре-октябре несколько раз (16, 23, 24 сентября, 1, 4 и 13 октября). Фразу Алексея Улюкаева — «Однозначное движение рубля в сторону ослабления закончилось, дальнейшая динамика может быть направлена в обе стороны», — следует понимать так: до уровня 35,90—36,00 разбирайтесь сами, мы не будем сопротивляться давлению спроса, мы начнём вмешиваться выше. Иными словами, ЦБ РФ просто отпустил рубль на одну ступеньку ниже, с 34,50 до 35,50.
Но ничего апокалиптического, конечно, не произошло. И никакой резкой девальвации рубля в 2010 не будет. Слабость рубля ограничена значением 36,00—36,50 по бивалютной корзине. Так как массивные покупки валюты со стороны российских компаний и нерезидентов неравномерны, мы ещё увидим и фазы укрепления рубля. До конца года бивалютная корзина останется в диапазоне 35,00—36,00 с бычьим сантиментом.
Если принять, что до конца года курс EUR.USD не выйдет из коридора 1,3400—1,4400, тогда тенденция движения рубля будет выглядеть так: либо к USD.RUB = 31,00 и EUR.RUB = 41,50, либо к USD.RUB = 29,80 и EUR.RUB = 43,00. Таким образом, рубль будет торговаться вокруг значений 30,50 рублей/долл. и 42,00 рублей/евро с 2% колебаниями в обе стороны с предпочтением к росту валюты.
Игорь ШИБАНОВ
Автор — начальник отдела денежных рынков «Первого республиканского банка»
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ранее диапазон делился на три равных зоны: «33,40—34,40», где ЦБ РФ ежедневно покупал по $200—500 млн для поддержания курса. И если курс корзины достигал значения 33,40, то проводил одноразовую интервенцию ещё на $700 млн; зону «35,40—36,40», где ЦБ РФ начинал продавать валюту в тех же объёмах; и, наконец, среднюю «тёмную зону» «34,40—35,40», в которой ЦБ РФ не вмешивался в торги, оставляя курс на усмотрение рынка. Как же будет теперь? На вечернем брифинге 13 октября Алексей Улюкаев много говорил обо всём на свете, но не раскрыл секрета новой технологии. Возможно, коридор просто расширился и усложнился. А возможно, расширилась только «тёмная зона».
Как же официальные спикеры ЦБ РФ объясняют своё решение? Разумеется, речь идёт о высоких материях, о том, что Россия шаг за шагом двигается к «модифицированному», а затем и свободному плаванию рубля. Россия идёт к отмене коридора. Днём ранее председатель правления ВТБ Андрей Костин в интервью телеканалу Russia Today говорил о мировых «валютных войнах» и о том, что Россия должна развивать и продвигать рубль как международную валюту. В подтверждение этих тезисов и Алексей Улюкаев заявил об уменьшении объёма интервенций на границах коридора с $700 до 650 млн. Во как! И особо подчеркнул, что если «… мы опасались бы ослабления рубля, то сдвинули коридор в одну сторону… но мы расширяем его в обе стороны…» Ну, надо же!
Излишнее выпячивание индифферентных мер выдает российские финансовые власти. Сдаётся, дело много проще, и новая тактика преследует не мировые, а прозаические цели. Ведь с началом осени отчётливо обозначилась тенденция ослабления рубля, и некоторые паникеры заговорили даже о 20%-ной девальвации. Это, конечно, вряд ли. Но ЦБ РФ отлично понимает, что спрос на валюту останется устойчивым до конца года. Инициатива исходит от крупных российских компаний, которым необходимо погасить внешние долги в сумме около $32 млрд до конца 2010 года.
Но и общая ситуация в экономике далеко не радужная и никак не помогает рублю. Объёмы экспорта природного газа продолжают снижаться — уже менее 10 млрд куб. м. — и достигли угрожающих уровней. Другие статьи российского экспорта: нефть, металл и удобрения- не могут восполнить эти потери. Практически нет надежды и на то, что цена нефти преодолеет $85. Нефть реально застряла в коридоре $70—85.
Хотя сальдо текущего счёта России по оценкам ЦБ составляет $8,7 млрд (минимальное значение с 2003), на самом деле оно ещё меньше — около $6—7 млрд. Валютный рынок впервые за 12 лет столкнётся с ситуацией массивного оттока валюты по текущему счёту.
Растут и инфляционные ожидания. На днях Алексей Кудрин озвучил прогноз на конец года в виде 7,8%-8,2%. Однако и этот потолок, видимо, будет пересмотрен. На данный момент рост цен составляет 6,4% с недельной динамикой в 0,2%. При таком темпе инфляция на конец года составит минимум 9%.
В 2010 Россия демонстрирует падающую конкурентоспособность. Рост ВВП так и не превысит 4%, хотя надеялись на 4,3%-4,7%. Темпы прироста импорта составляют сейчас 190% год/год и уже достигли уровня 2007, когда рубль демонстрировал рекордную силу и бивалютная корзина стояла на уровне 29,60 рубля.
Вывод неутешительный. Россия в 2010 так и не смогла использовать ситуацию низкого потребительского и инвестиционного спроса, чтобы подавить инфляцию. России не удалось использовать ослабленный почти на 17% с 2008 года рубль, чтобы расширить внутреннее производство и сократить импорт. Поэтому спрос на валюту будет устойчивым и давление на рубль продолжится. Нет никаких оснований считать, будто российский рубль укрепится к концу 2010 года и бивалютная корзина вернётся к уровням 33,40—34,40 рубля. Осенний рубль предстанет более рискованным, волатильным и шатким активом. К тому ЦБ РФ не может и поднять учётную ставку, ибо это окажет депрессионный эффект на экономику.
Именно поэтому ЦБ РФ и отодвинул границу на 50 копеек. Если к верхней границе «темной зоны» 35,40 прибавить эти 50 копеек, то уровень 35,90 как раз и представляет собой планку, которую рынок штурмовал в сентябре-октябре несколько раз (16, 23, 24 сентября, 1, 4 и 13 октября). Фразу Алексея Улюкаева — «Однозначное движение рубля в сторону ослабления закончилось, дальнейшая динамика может быть направлена в обе стороны», — следует понимать так: до уровня 35,90—36,00 разбирайтесь сами, мы не будем сопротивляться давлению спроса, мы начнём вмешиваться выше. Иными словами, ЦБ РФ просто отпустил рубль на одну ступеньку ниже, с 34,50 до 35,50.
Но ничего апокалиптического, конечно, не произошло. И никакой резкой девальвации рубля в 2010 не будет. Слабость рубля ограничена значением 36,00—36,50 по бивалютной корзине. Так как массивные покупки валюты со стороны российских компаний и нерезидентов неравномерны, мы ещё увидим и фазы укрепления рубля. До конца года бивалютная корзина останется в диапазоне 35,00—36,00 с бычьим сантиментом.
Если принять, что до конца года курс EUR.USD не выйдет из коридора 1,3400—1,4400, тогда тенденция движения рубля будет выглядеть так: либо к USD.RUB = 31,00 и EUR.RUB = 41,50, либо к USD.RUB = 29,80 и EUR.RUB = 43,00. Таким образом, рубль будет торговаться вокруг значений 30,50 рублей/долл. и 42,00 рублей/евро с 2% колебаниями в обе стороны с предпочтением к росту валюты.
Игорь ШИБАНОВ
Автор — начальник отдела денежных рынков «Первого республиканского банка»
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter