7 сентября 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
ОФЗ оставались под давлением на фоне продолжающегося роста инфляции — по итогам прошлой недели она достигла 6,8% в годовом выражении (6,7% на прошлой). На этом фоне ближний участок кривой поднялся в доходности примерно на 10 б.п., а средний — на 3 б.п. Вместе с тем на дальнем участке доходности снизились на 1–3 б.п., что, на наш взгляд, говорит о росте ожиданий скорого завершения цикла жесткой денежно-кредитной политики.
Минфин вновь предложил рынку длинные выпуски, спрос на которые остается достаточно высоким. В итоге было размещено бумаг на 92,2 млрд руб. На первом аукционе ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. на 67,4 млрд руб. (bid-to-cover 2,0x). На втором был размещен ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. в объеме 24,7 млрд руб. (1,5х).
Активность на первичном рынке продолжает набирает обороты, появляется все больше анонсов новых размещений. На наш взгляд, в ближайшие недели можно ожидать сохранения этой тенденции.
В корпоративных выпусках по-прежнему преобладают продажи на фоне слабой динамики ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
Выпуски из нашего списка торговались разнонаправленно без значительных изменений цен.
На этой неделе основное внимание будет приковано к заседанию ЦБ РФ и решению по ключевой ставке. Мы ожидаем, что активность торгов будет невысокой без сильных движений цен. Не исключаем того, что, если недельные данные по инфляции вновь продемонстрируют рост, регулятор может повысить ставку на 50 б.п. до 7,00%. На наш взгляд, в этом случае с большой степенью вероятности в текущем году уже не будет повышений ключевой ставки, что поддержит котировки среднего и дальнего участков кривой ОФЗ.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
ОФЗ оставались под давлением на фоне продолжающегося роста инфляции — по итогам прошлой недели она достигла 6,8% в годовом выражении (6,7% на прошлой). На этом фоне ближний участок кривой поднялся в доходности примерно на 10 б.п., а средний — на 3 б.п. Вместе с тем на дальнем участке доходности снизились на 1–3 б.п., что, на наш взгляд, говорит о росте ожиданий скорого завершения цикла жесткой денежно-кредитной политики.
Минфин вновь предложил рынку длинные выпуски, спрос на которые остается достаточно высоким. В итоге было размещено бумаг на 92,2 млрд руб. На первом аукционе ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. на 67,4 млрд руб. (bid-to-cover 2,0x). На втором был размещен ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. в объеме 24,7 млрд руб. (1,5х).
Активность на первичном рынке продолжает набирает обороты, появляется все больше анонсов новых размещений. На наш взгляд, в ближайшие недели можно ожидать сохранения этой тенденции.
В корпоративных выпусках по-прежнему преобладают продажи на фоне слабой динамики ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
Выпуски из нашего списка торговались разнонаправленно без значительных изменений цен.
На этой неделе основное внимание будет приковано к заседанию ЦБ РФ и решению по ключевой ставке. Мы ожидаем, что активность торгов будет невысокой без сильных движений цен. Не исключаем того, что, если недельные данные по инфляции вновь продемонстрируют рост, регулятор может повысить ставку на 50 б.п. до 7,00%. На наш взгляд, в этом случае с большой степенью вероятности в текущем году уже не будет повышений ключевой ставки, что поддержит котировки среднего и дальнего участков кривой ОФЗ.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter