Авария на ММВБ-РТС была устранена к ночи
Накануне вечером на ММВБ-РТС снова остановились торги в фондовой секции - почти на час раньше положенного времени. На бирже признали ситуацию чрезвычайной, что, впрочем, неудивительно, ведь многие участники торгов не могли вовремя закрыть позиции. Торги возобновились уже ближе к ночи. Потери пока определить нельзя, их выяснит комиссия биржи.
Администраторы торгов на ММВБ-РТС в понедельник ближе к вечеру зафиксировали проблему с обновлением заявок и сделок, после чего в 17:41 мск работа фондовой секции биржи была приостановлена. А за 15 минут до этого момента в торговых терминалах трейдеров перестали отражаться данные с биржи. Приостановка торгов произошла на фоне падения рынка, когда трейдеры ждали отскока. Российский индекс ММВБ падал на 2,5%, а фьючерс на индекс S&P снижался более чем на 1%.
На ММВБ-РТС дважды, в 18:56 мск и в 19:56 мск, заверяли, что торги будут запущены, но сделать это не удалось. В итоге в 20:20 мск, так и не запустив их, на бирже признали ситуацию чрезвычайной и заявили, что она "не назначает времени возобновления торгов". Торги на фондовой секции ММВБ-РТС начались только в 21:50. Акции падали в пределах 4%.
Член правления "Финама" Дмитрий Анциферов считает, что сбой носил случайный характер. Он также отмечает, что поступили сотни звонков недовольных клиентов. Звонки поступили и в группу БКС. По словам руководителя направления интернет-трейдинга на срочном рынке группы БКС Александра Дуброва, клиенты, оставшиеся в позиции, разумеется, нервничали. "Клиенты жаловались в большом количестве - кто-то на то, что не может закрыться, кто-то - что открыть короткие позиции", - рассказал А.Дубров. По его мнению, в этой ситуации брокеры потенциально могли не закрыть клиентов при наступлении критического уровня маржи, тем самым нарушив положения ФСФР. Несколько случайностей - это уже похоже на закономерность, говорит глава наблюдательного совета ГК "Алор" Анатолий Гавриленко. Но отзывать аттестаты у топ-менеджеров биржи, по его мнению, не стоит, "а то так никаких кадров не останется".
В ФСФР в понедельник сообщили, что для выяснения причин сбоя, произошедшего на бирже, было недостаточно времени, поскольку он произошел в конце рабочего дня. "Служба даст комментарии по этому вопросу во вторник после выяснения всех деталей и обстоятельств", - заявили накануне в ФСФР
"О'Кей" приятно удивил рентабельностью
Чистая прибыль ритейлера "О'Кей" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2011г. увеличилась на 20,7% - до 3,2 млрд руб., говорится в сообщении компании.
Выручка "О'Кей" за 2011г. выросла на 12,7% и составила 93,134 млрд руб. Валовая прибыль ритейлера достигла 21,281 млрд руб., увеличившись к показателю годом ранее на 18,7%. Показатель EBITDA компании за отчетный период составил 7,51 млрд руб., что на 5,4% больше, чем в 2010г. EBITDA margin за 2011г. составил 8,1% против 8,6% годом ранее.
Как сообщалось ранее, на конец I квартала 2012г. число магазинов "О'Кей" достигло 73, в том числе 44 гипермаркета и 29 супермаркетов. Во II квартале 2012г. "О'Кей" намерен открыть еще два гипермаркета, а в целом в 2012г. - 17. Торговая площадь "О'Кей" в I квартале 2012г. выросла на 22,2% по сравнению с аналогичным периодом 2011г. и достигла 358 тыс. кв. м.
По словам аналитиков Rye, Man & Gor Securities, "О'Кей" опубликовал отчетность по МСФО за 2011г. выше ожиданий. Выручка выросла на 13%, до 93,1 млрд руб. Довольно слабые в сравнении с конкурентами темпы роста были связаны с тем, что компания открыла 5 гипермаркетов из 7 в IV квартале 2011г., и, таким образом, их вклад в выручку был довольно слабым, но это положительно скажется на росте уже в I квартале 2012г., подчеркивают специалисты.
Экспертов также приятно удивили показатели рентабельности компании. Рентабельность по EBITDA составила 8,1%, что на 0,4 п.п. выше ожиданий, однако ниже показателя 2010г. Чистая прибыль компании выросла на 21% в годовом выражении.
Чистый долг увеличился более чем на 50% и составил 9 млрд руб., однако рост не является критичным, т.к. соотношение чистого долга к EBITDA находится на комфортном уровне в 1.2x.
"В целом мы рассматриваем результаты как позитивные и рассчитываем, что компания будет способна продемонстрировать в текущем году более высокий рост за счет сильной динамики сопоставимых продаж и новых открытий", - заключили аналитики Rye, Man & Gor Securities.
Группа компаний "О'Кей" основана в г.Санкт-Петербурге в 2001г. В ноябре 2010г. "О'Кей" провела первичное размещение акций (IPO) на Лондонской фондовой бирже, ценные бумаги размещались по цене 11 долл. за одну глобальную депозитарную расписку (GDR), соответствующую одной обыкновенной акции. Объем предложения инвесторам составил 38,141 млн обыкновенных акций в форме GDR, в том числе компания предложила к продаже 15,186 млн акций, а продающие акционеры Caraden Limited, Barleypark Limited и Brookvalley Limited - 3,417 млн, 8,261 млн и 11,277 млн акций соответственно. Общий объем IPO "О'Кей" с учетом опциона доразмещения составил 428,2 млн долл.
У "Дикси" в планах SPO на 300 млн долл.
Российская группа компаний "Дикси" планирует разместить допэмиссию в размере не менее 300 млн долл. Как заявил Reuters президент компании Илья Якубсон, SPO будет проведено не ранее второй половины 2013г. Глава "Дикси" также отметил, что сроки размещения будут зависеть от ситуации на рынке в целом и от темпов роста, которые компания будет поддерживать в ближайшие годы. И.Якубсон заявил также, что говорить об организаторах и точных объемах SPO пока рано.
Президент компании рассказал о планах группы на ближайшие годы. В частности, он подтвердил планы увеличить сеть магазинов. Так, за текущий год "Дикси" намерена открыть в общей сложности 250-300 новых магазинов, а в 2013г. - увеличить данный показатель в полтора-два раза.
Комментируя пока не раскрываемые показатели EBITDA margin по итогам 2011г., И.Якубсон заявил, что 2011г. был достаточно удачным - лучший год в истории "Дикси". Он также отметил, что в 2012г. данный показатель будет также соответствовать уровню, заданному в минувшем году. После 2013г. руководство компании планирует удерживать EBITDA margin на уровне 7-8%. "Мы считаем, что выше 8% - это уже тот уровень, который достаточно сложно, будучи компанией, ориентированной на клиента, выдерживать на длинном промежутке времени. А ниже 7% - это низкая эффективность бизнеса", - подчеркнул И.Якубсон.
Глава "Дикси" также рассказал о планах по завершению интеграции сети супермаркетов "Виктория", в которую входят около 160 магазинов в центральной части России. "Мы планируем, что улучшение закупочных условий в результате сделки составит от 1,5% до 2%. Это очень серьезные деньги и очень серьезный источник повышения нашей ценовой конкурентоспособности", - прокомментировал ситуацию президент ГК.
Во вторник, 24 апреля, "Дикси" объявила операционные результаты за I квартал 2012г. "Темп роста консолидированной выручки немного ускорился по сравнению с двумя месяцами 2012г. и составил 93,1% в годовом исчислении (в рублевом выражении, эффект консолидации сети "Виктория"). Выручка проформа выросла на 21,6%. Сопоставимые продажи по всей компании показали довольно убедительный рост (5,7%) благодаря росту среднего чека и положительной динамике трафика (0,8%). При этом, как и в IV квартале 2011г., "Виктория" показала лучшие сопоставимые результаты благодаря сильному росту трафика (1,9%)", - подчеркивают аналитики Rye, Man & Gor securities.
Эксперты отмечают, что сопоставимый трафик по объединенной компании восстанавливается быстрее, чем у конкурентов (-0,75% у "Магнита" и -4,6% у X5 за I квартал 2012г.). Однако результаты представляются им нейтральными для котировок компании, поскольку текущие показатели роста уже заложены в цену, подчеркнули аналитики RMG.
Российская группа компаний "Дикси", основанная в 1992г. как оптовая компания, занимается розничной торговлей продуктами питания и товарами повседневного спроса. Первый магазин "Дикси" был открыт в Москве в 1999г. Контрольным пакетом акций ГК "Дикси" (54,4%) владеет многопрофильный холдинг "Группа компаний "Меркурий". Акционеры ГК "Виктория" владеют 31,1% акций, 32,5% бумаг находится в свободном обращении.
Credit Suisse: RusPetro достойна внимания
В четверг, 19 апреля, RusPetro провела День рынков капитала. Как отмечают эксперты Credit Suisse, прогресс компании, достигнутый в I квартале 2012г., укрепил уверенность аналитиков в способности руководства RusPetro выполнить свои амбициозные планы по росту производства с текущих 4,6 тыс. до 96 тыс. барр./сутки к концу 2016г. Специалисты повысили свою оценку целевой цены акций RusPetro с 340 до 345 пенсов, чтобы отразить увеличение объема запасов категорий 1P и 2P при неизменном прогнозе объемов производства на 2012г. Эксперты Credit Suisse подтвердили прежнюю рекомендацию по бумагам - "покупать".
По их словам, доказанные запасы (1P) увеличились на 10% - до 173 млн барр., а доказанные и вероятные запасы (2P) выросли на 7,5% - до 1,545 млрд барр. Прогресс с инфраструктурными проектами идет с опережением сроков, а расходы не превышают заложенный бюджет. Аналитики Credit Suisse отмечают поступление первой нефти по нефтепроводу длиной в 27 км, соединенному с экспортным трубопроводом "Транснефти", а также установку генераторов для утилизации попутного газа. Все вместе это должно привести к сокращению операционных расходов на 3 долл./барр. в краткосрочной перспективе.
Производственные прогнозы и прогнозы капитальных расходов на 2012г. остались без изменений: они предполагают бурение на запланированных 24 скважинах, несмотря на ввод еще двух буровых установок во втором полугодии 2012г. Ранее эксперты Credit Suisse ожидали, что производственные прогнозы компании будут повышены, и теперь корректируют свои оценки с учетом отсутствия изменений. Новые буровые установки дадут больше операционной гибкости в случае отсрочек буровых работ. Важно, что они не предполагают увеличения капитальных расходов в 2012г. Аналитики Credit Suisse отмечают привлекательную оценку акций RusPetro, которые торгуются с мультипликатором EV/2P на уровне 1 долл. на барр. н.э. против 3 долл. на барр. н.э. у российских нефтяных компаний.
Компания RusPetro - независимая нефтегазовая компания, ведущая деятельность по геологоразведке, оценке, освоению и разработке Красноленинского нефтегазоконденсатного месторождения в Ханты-Мансийском автономном округе. В этом регионе компания владеет тремя лицензиями на разведку и добычу нефти, покрывающими территорию приблизительно 1,2 тыс. кв. км. В начале 2012г. компания разместила акции на Лондонской фондовой бирже, выручив 240 млн долл. в результате IPO. Главным исполнительным директором RusPetro является бывший менеджер ЮКОСа Дональд Уолкотт, исполнительным директором и президентом - бывший топ-менеджер "РАО ЕЭС России" Александр Чистяков. Около 30% RusPetro владеет компания Limolinas, которая в свою очередь наполовину принадлежит известному в российской электроэнергетике топ-менеджеру Андрею Лихачеву, сейчас возглавляющему МОЭК.
UBS: В российской металлургии прежние фавориты
Аналитики UBS изменили свои списки наиболее и наименее предпочтительных для покупки акций в секторе металлургии и добычи по итогам анализа на основе текущих рыночных цен. Эксперты рассчитывают текущие и справедливые оценки для бумаг сектора, предполагая стабильные цены на товарных рынках и устойчивость валютных курсов на текущих уровнях. Фаворитом UBS в российской металлургии остается "Северсталь". Акции компании торгуются с неоправданным дисконтом к основным аналогам, НЛМК (дисконт 34%) и Evraz (дисконт 10%), которые имеют меньшую рентабельность и большую долговую нагрузку, что подразумевает более высокие риски. Хотя по коэффициенту EV/EBITDA на основе текущих котировок компания оценена на уровне 5.7x, что близко к историческому среднему (5.5x), аналитики полагают, что рост экспортных цен на сталь поддержит ее рыночную оценку. С конца ноября прошлого года акции "Северстали" показали наилучшую динамику среди бумаг российских сталелитейщиков.
Также в числе фаворитов у экспертов UBS по-прежнему находится Nord Gold, акции которой торгуются с EV/EBITDA на уровне всего лишь 4.5x, со значительным дисконтом к Polyus Gold (7.6x) и Polymetal (10.0x).Среди краткосрочных драйверов специалисты отмечают увеличение запасов в этом году, прогнозируемое компанией, улучшение ликвидности за счет конвертации акций миноритариев дочерней компании, а также лучшее понимание фундаментальных характеристик компании участниками рынка. Все это поможет бумагам Nord Gold "оторваться" от низких уровней цены после выделения из группы "Северсталь". Важно, что акции компании уже начали демонстрировать положительный тренд, поднявшись в цене на 4% с 23 марта, что может свидетельствовать о снижении давления на котировки.
НЛМК и "Мечел" остаются наименее привлекательными
Среди наименее предпочтительных для покупки бумаг остаются акции НЛМК и "Мечела". НЛМК торгуется с EV/EBITDA, равным 8.5x, являясь самой дорогой бумагой в сталелитейном сегменте. При этом экономисты отмечают несколько факторов риска, связанных с перспективами компании, в частности чрезмерные инвестиции. НЛМК завершил строительство доменной печи, что может негативно сказаться на ассортименте производимой продукции, сместив его в сторону большей доли полуфабрикатов. Кроме того рентабельность производства трансформаторной стали низкая. Что касается "Мечела", то его акции демонстрировали наихудшую динамику в секторе металлургии и добычи, потеряв в цене 12% с 23 апреля. Несмотря на это компания торгуется с EV/EBITDA, равным 7.6x, с 16% премией к историческому среднему. Вместе с тем эксперты отмечают, что в настоящий момент рентабельность компании страдает из-за сильной национальной валюты и низких цен на уголь. В банке полагают, что это означает вероятность существенного понижения консенсус-прогнозов показателей компании, что станет дополнительным источником давления на ее котировки.
"Русал" и КТК пополнили "черный список"
В список самых непривлекательных бумаг в этом месяце специалисты добавили акции "Русала" и КТК. Когда-то "Русал" входил в число фаворитов, однако теперь аналитики считают его акции одним из самых рисковых вложений в отрасли, отмечая их весьма непривлекательное соотношение риска и доходности. "Русал" в настоящий момент торгуется с очень высоким значением EV/EBITDA на уровне 11.0x. Кроме того в банке обращают внимание, что финансовые риски компании увеличиваются, при том что отношение чистого долга к EBITDA сейчас находится на отметке 6.0x. Вдобавок ко всему продолжается конфликт основных акционеров, создавая значительные риски для миноритариев. Наконец, как полагают аналитики, "Русал" является ставкой на восстановление цен на алюминий, сроки которого неясны, учитывая значительные запасы этого металла.
Причиной добавления в список наименее предпочтительных бумаг акций КТК являются цены на энергетический уголь и текущий курс рубля, которые означают только 99 млн долл. EBITDA, что значительно ниже консенсус-оценки в 170 млн долл. Это подразумевает непривлекательный уровень EV/EBITDA в 6.8x. По мнению экономистов, следующий драйвер для акций компании может появиться в середине III квартала, ближе к отопительному сезону, когда цены на энергетический уголь могут вырасти. Однако в краткосрочной перспективе слабая динамика цен и сильная национальная валюта могут привести к понижению консенсус-прогнозов.
"Распадская" получила справедливую оценку
В то же время "черный список" UBS в этом месяце покинули бумаги "Норильского никеля", торгующиеся с EV/EBITDA на уровне 6.4x, близко к историческому среднему. Хотя специалистов по-прежнему беспокоит возросшая программа капиталовложений компании, в банке полагают, что рынок вряд ли будет полностью отражать этот фактор в котировках ГМК. Также эксперты UBS исключили из списка самых непривлекательных бумаг акции "Распадской", которые оказались среди отстающих, упав в цене на 8% с 23 марта. Сейчас они торгуются с EV/EBITDA, равным 5.1x, с 8% дисконтом к историческому среднему. В UBS считают, что этот дисконт вызван главным образом высокими операционным рисками компании, и что рынок в настоящий момент оценивает "Распадскую" справедливо с точки зрения соотношения риска и доходности
Повышение акцизов на алкоголь обещает "Синергии" падение продаж в 2012г.
На протяжении последних семи лет доля контрафактной водки на рынке РФ оставалась на уровне 30%, а в 2011г. она выросла до 38%. С точки зрения аналитиков "ВТБ Капитала", тенденция к увеличению доли незаконной продукции должна усилиться из-за повышения акцизов в 2012-2014гг., которое существенно уменьшит доступность легальной продукции. Впрочем, "Синергия" намерена сохранить стабильные объемы, что в условиях сокращения размеров рынка должно привести к увеличению ее рыночной доли, как это было в 2010-2011гг. Одновременно компания планирует повысить валовую рентабельность за счет увеличения возможностей поднимать цены. Расширение масштабов деятельности и укрепление переговорных позиций ритейлеров ведут к росту маркетинговых затрат производителей, вынужденных идти на уступки в обмен на предоставление места на полках магазинов.
Специалисты прогнозируют рост маркетинговых затрат "Синергии" в 2012г. на 50%, до 2,8 млрд руб., и до 3,5 млрд руб. в 2016г. при стабильных объемах реализации. Экономисты снизили прогнозы на 2012-2016гг. в части объемов (9%), валовой прибыли (2%), EBITDA (19%) и чистой прибыли (34%) "Синергии". Тем не менее с учетом осложнения ситуации на рынке эксперты считают свой прогноз чистой прибыли "Синергии" оптимистичным. Однако оценка специалистов способности компании генерировать устойчивый положительный денежный поток становится негативной. "Синергия" 2011г. в очередной раз не смогла обеспечить положительный денежный поток в при инвестициях в оборотные средства на уровне 3 млрд руб. Из-за повышения акцизов в 2012-2014гг. продолжится рост дебиторской задолженности, что вновь обусловит сложности на уровне оборотных средств и окажет давление на операционный денежный поток. По оценке председателя правления компании Александра Мечетина, операционный денежный поток в 2012г. будет нулевым. Аналитики ожидают его перехода в область положительных значений с 2013г.
С учетом этих факторов экономисты скорректировали финансовую модель "Синергии", понизив прогнозную цену ее акций на 55% - до 19 долл. Это всего на 13% выше текущих рыночных котировок, в связи с чем эксперты "ВТБ Капитала" снизили рекомендацию по акциям компании с "покупать" до "держать".
В свою очередь аналитики "Ренессанс Капитала" сохранили рекомендацию "покупать" по акциям "Синергии", но понизили цену с 34,6 до 32,9 долл./акция. Положительный взгляд специалистов на бумаги "Синергии" отражает ведущее положение компании на российском алкогольном рынке, а также ситуацию на алкогольном рынке, который по объемам продаж является крупнейшим в мире и которому свойственен низкий уровень консолидации. В поддержку позиции экспертов выступают также низкие коэффициенты, с которыми торгуются бумаги компании, и отстающая динамика котировок "Синергии" на фоне темпов роста российского фондового рынка и котировок других производителей алкогольной продукции. При этом экономисты "Ренессанс Капитала" также видят риски сокращения объемов продаж "Синергии" преимущественно в связи с повышением акциза на алкоголь, которое может сказаться на потребительском спросе. Кроме того, аналитики ожидают увеличения давления на рентабельность компании со стороны ритейлеров. Именно последний фактор лег в основу решения специалистов о понижении цены акций "Синергии", поскольку ожидается, что в 2012г. рентабельность компании будет ниже прогнозов, сделанных экспертами ранее. Был понижен прогноз рентабельности EBITDA на 2012г. с 13,3% до 12,8%, поскольку после повышения цен на продукцию (для сглаживания негативного эффекта от увеличения акциза на 30% в 2012г.) розница и дистрибьюторы могут потребовать дополнительных скидок для стимулирования объемов продаж. Начиная с 2015г. механизм начисления акциза для производителей алкогольной и табачной продукции будет не столь жестким. В апреле 2012г. Министерство финансов сообщило, что после резкого повышения акциза в 2012-2014гг. начиная с 2015г. налог будет расти всего на 12% вместо 25-45% в год, как планировалось ранее.
ВТБ вряд ли покажет в отчетности высокую синергию от Банка Москвы
ВТБ планирует в среду, 25 апреля, опубликовать результаты за IV квартал 2011г. и весь 2011г. по МСФО.
Аналитики ИФК "Метрополь" ожидают существенного роста выручки от основной деятельности, при этом результаты Банка Москвы будут полностью консолидированы в отчете о прибылях и убытках ВТБ. "С учетом консолидации Банка Москвы в конце III квартала 2011г. это будет первый квартал, в котором консолидация проявится в отчете о прибылях и убытках. Руководство предупредило, что не стоит ожидать существенного высвобождения резервов от Банка Москвы, подобно 6 млрд руб. в III квартале 2011г., но это по-прежнему малопредсказуемо", - подчеркивают аналитики.
По прогнозам экспертов ИФК "Метрополь", чистая прибыль банка за IV квартал составит 24 млрд руб. (+25% в квартальном сопоставлении), за весь 2011 г. - 96 млрд руб., что окажется несущественно ниже прогноза банка, установленного в прошлом году на уровне 100 млрд руб. Аналитики ожидают существенного роста выручки от основной деятельности за IV квартал, что частично будет связано с полной консолидацией результатов Банка Москвы в отчете о прибылях и убытках ВТБ.
Аналитики "Тройки Диалог" ожидают чистую прибыль за IV квартал 2011г. в 19,4 млрд руб. - на 5% ниже уровня III квартал 2011г. и за 2011г. в 93,2 млрд руб. - на 60% выше уровня 2010г., при доходе на средний капитал в 16%. "По ВТБ мы прогнозировали чистую прибыль почти в 100 млрд руб. - таким был собственный прогноз банка в течение всего года, однако недавний прогноз руководства предполагает, что ВТБ не удалось достичь поставленной цели", - отмечают эксперты.
Чистый процентный доход ВТБ может вырасти на 6,3% в квартальном сопоставлении
Также специалисты отмечают, что смогут получить представление об очищенной чистой процентной марже после всех приобретений. Аналитики ожидают сокращения чистой процентной маржи приблизительно на 30 б.п., до 4,5% (с 4,8% без Банка Москвы в III квартал 2011г.) на фоне снижения доходности кредитов и повышения стоимости фондирования.
По ожиданиям экспертов ИФК "Метрополь", чистый процентный доход ВТБ вырастет на 6,3% в квартальном сопоставлении, а чистый комиссионный доход может увеличиться на 25% по сравнению с предыдущим кварталом. Мы прогнозируем снижение чистой процентной маржи на 0,1 п.п., до 4,8%, в связи с увеличением ставок по депозитам в конце 2011г. ROAE может продемонстрировать улучшение с 12% в III квартале 2011г. до 15%.
Рост кредитов в IV квартал 2011г. может замедлиться
В "Тройке Диалог" ожидают замедления роста кредитов в IV квартале 2011г., так как банк погасил краткосрочное государственное финансирование, кредиты выросли на 5% с уровня III квартал 2011г. (розничные на 8%, корпоративные - на 4%). Рост депозитов на 4% будет означать, что соотношение кредитов и депозитов практически не изменилось и составило 110% (исключая кредит в форме ОФЗ).
"Темп роста кредитного портфеля в IV квартале сохранится на высоком уровне. Мы ожидаем, что кредитный портфель банка вырастет приблизительно на 7% в квартальном сопоставлении, при этом розничные кредиты вырастут на 11% в квартальном сопоставлении (что незначительно опередит средний темп роста по сектору, равный 9%), корпоративные - на 6,2% за аналогичный период", - в свою очередь подчеркивают аналитики ИФК "Метрополь".
Качество активов ВТБ будет стабильным
Эксперты "Тройки Диалог" ожидают небольшого повышения качества активов при сокращении доли просроченных кредитов с 5,9% до 5,6% и 120% коэффициенте резервного покрытия. Специалисты моделируют резервные отчисления в последний квартал года чуть ниже 12 млрд руб., что подразумевает стоимость риска в 1% в 2011г.
Эксперты ИФК "Метрополь" считают, что качество активов будет стабильным - доля просроченной задолженности останется на уровне ниже 6,0%. "По нашим прогнозам, отчисления в резервы составят 10 млрд. руб., что указывает на стоимость риска в 0,9%. Что касается обязательств, то, по нашим прогнозам, средства на счетах клиентов в IV квартале увеличились на 7,2% по сравнению с предыдущим кварталом. Соотношение кредиты/вклады останется на стабильном уровне, равном 117%", - заключили эксперты.
Рост расходов будет высоким
Аналитики "Тройки Диалог" ожидают небольшого повышения коэффициента достаточности капитала первого уровня до 9,5%, т.к. группа сократила взвешенные по риску активы в IV квартале 2011г.. Эксперты не ожидают от руководства новых прогнозов в дополнение к 10% коэффициенту достаточности капитала первого уровня в 2012г. и снижению вероятности привлечения нового капитала в этом году.
"Рост расходов будет высоким: наш прогноз ниже консенсус-прогноза, но даже мы ожидаем роста расходов на 37% в годовом выражении. Более значимым будет скорректированный показатель, включающий в себя Банк Москвы в 2010г., а также общее соотношение расходов и доходов (мы ожидаем, что оно составит 45,5%)", - подчеркнули аналитики.
Рынок больше заинтересует прогноз руководства ВТБ на 2012г.
Однако, по их словам, поскольку результаты уже устарели, а банк активно понижает собственные прогнозы (со 100 млрд руб. чистой прибыли ранее до приблизительно 90 млрд руб. сейчас), специалисты не ожидают, что публикация результатов повлияет на цену акции. "Рынок будет больше интересовать прогноз руководства на 2012г. в ходе телефонной конференции: консенсус-прогноз прибыли в 104 млрд. руб. кажется нам нижней границей (мы моделируем 114 млрд. руб.)", - говорят аналитики "Тройки Диалог".
По словам экспертов ИФК "Метрополь", прогнозы банка, которые могут быть анонсированы в ходе телефонной конференции, возможно, окажутся более важными, чем публикация результатов. "Мы ожидаем, что ВТБ может повысить свой прогноз прибыли на 2012г. на фоне существенного улучшения ситуации на рынках капитала в этом году, в связи с чем, инвестиционно-банковское подразделение, на которое приходится 20-35% выручки всей группы, должно показать неплохой результат за 2012г.", - подчеркнули специалисты.
В целом акции ВТБ за прошедший месяц довольно существенно сдали позиции, упав на 10% на фоне падения индекса РТС на 5%. Мы можем несколько скорректировать прогнозы на 2012г. в сторону понижения с учетом более слабой базы 2011г., но даже в этом случае при коэффициенте "цена / капитал 2012о" в 0,9-1,0 и вероятном доходе на средний капитал в 16-17% мы видим приличный потенциал роста с текущих уровней котировок, как только рынок в целом снова начнет проявлять интерес к рискованным активам.
Котировки "Ростелекома" "набухают" на дивидендно-отчетном факторе
Обыкновенные акции "Ростелекома" не сильно обрадовались сообщению о дивидендах по обыкновенным акциям. Вместе с тем, новость весьма позитивна, и учитывая предстоящую в пятницу публикацию отчетности по МСФО, котировки "Ростелекома" могут "набухать" под воздействием дивидендно-отчетного фактора.
Источник: Quote
Как сообщили аналитики "Тройки Диалог", "Ростелеком", возможно, выплатит акционерам дивиденды на общую сумму 14,96 млрд руб., что составляет 45,95% чистой прибыли по РСБУ. "Компания должна обнародовать отчетность по МСФО за 2011г. лишь в пятницу, 27 апреля, однако уже сейчас СМИ сообщают, что на дивиденды будет направлено 32,48% чистой прибыли по МСФО, т.е. предполагается, что итоговый финансовый результат по международным стандартам может составить 46,06 млрд руб. Совет директоров "Ростелекома" также в пятницу рассмотрит вопрос о дивидендах. Руководство компании рекомендует выплатить по 4,96 руб. на одну привилегированную и по 4,96 руб. на одну обыкновенную акцию", - подчеркнули эксперты.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Ксения Арутюнова отмечает, что "Ростелеком" может направить 30% от чистой прибыли по МСФО на дивидендные выплаты по "обычкам". Дивидендная доходность к текущим котировкам составляет 3,4%. Совет директоров обсудит размер дивидендов в эту пятницу, а годовое собрание акционеров проголосует по рекомендованным дивидендам 14 июня, подчеркнула К.Арутюнова.
Аналитики "Тройки Диалог" рассматривают новость о дивидендах как позитивный фактор для динамики котировок как привилегированных, так и обыкновенных акций. "В нашу модель заложен показатель в 37,3 млрд руб., однако обнародованный размер выплат предполагает, что чистая прибыль по МСФО составит 46,06 млрд руб. С другой стороны, не исключено, что выплаты по обыкновенным акциям превысят минимально допустимый норматив в 20% чистой прибыли по МСФО. ", - резюмируют в "Тройке Диалог".
А по словам К.Арутюновой, дивиденды по "префам" могут составить также 4,69 руб. на акцию: "Ростелеком" направит 3,5% от чистой прибыли по РСБУ владельцам привилегированных акций. "Мы ожидали, что выплаты составят 4,03 руб., исходя из опубликованной отчетности по РБСУ за 2011г. и дивидендной политики "Ростелекома". В соответствии с дивидендной политикой, размер выплат по "префам" рассчитывается как 10% от чистой прибыли по РСБУ, деленное на количество акций, равное 25% уставного капитала. В любом случае, дивидендная доходность к текущим котировкам составляет порядка 4-5%", - подчеркнула эксперт.
"Мы рассчитывали максимальные возможные дивиденды по обыкновенным акциям на уровне 5,2 руб., основываясь на 40% доли от чистой прибыли, направляемой на выплаты акционерам, так как такой уровень выплат является "комфортным" для компании, по словам президента "Ростелекома", Александра Провоторова. В целом, рекомендованные дивиденды, по всей видимости, приближаются к данной цели, и такая щедрость со стороны телекоммуникационного гиганта стала приятным сюрпризом для рынка. Несмотря на весьма скромную дивидендную доходность, мы считаем, что данная новость является позитивной для владельцев обыкновенных акций "Ростелекома". Кроме того, мы рекомендуем следить за "обычками" "Ростелекома" в ближайшие дни, так как мы видим два краткосрочных спекулятивных драйвера в бумаге: публикация финансовой отчетности по МСФО за 2011г. и заседание СД. Оба корпоративных события ожидаются в эту пятницу, 27 апреля", - заключила К.Арутюнова.
Аналитик "Альфа-банка" Юлий Матевосов в свою очередь считает данную новость позитивной для "Ростелекома". "Дивидендная доходность акций "Ростелекома" будет достаточно высокой по сравнению с российским рынком в целом, и близкой к той сумме, которую другие операторы выплачивают по результатам за 2011г., в частности за привилегированные акции", - заключил Ю.Матевосов.
Партнеры "Газпрома" хотят изменить конфигурацию Штокману в пользу СПГ
Иностранные партнеры ОАО "Газпром" по Штокмановскому проекту хотят полностью изменить его конфигурацию, отказавшись от трубопроводного газа в пользу сжиженного природного (СПГ).
Новый проект по разработке месторождения может быть представлен инвесторам на Санкт-Петербургском экономическом форуме в июне 2012г. По неофициальным данным, существующая техническая конфигурация проекта не устраивает акционеров, поэтому они не готовы принимать инвестрешение. Следовательно, и сроки начала добычи на месторождении будут отложены. "После этого (нового проекта, представленного в июне с.г.) может пройти около года, а может быть и больше, до того, как инвестрешение может быть принято. Ведь нужно время на новые тендеры, поиск новых подрядчиков", - сообщил источник в консорциуме.
Одно из вероятных изменений в конфигурации проекта - отказ от трубопроводного газа в пользу СПГ, который продвигают иностранные партнеры по проекту: норвежская Statoil и французская Total. В соответствии с существующим планом, половина добываемого на проекте газа (11,3 млрд куб. м) должна поставляться по трубе в Европу, а оставшийся газ - направляться на сжижение на СПГ-завод.
В Shtokman Development накануне не стали комментировать информацию об изменении проекта, отметив лишь, что в настоящее время рассматривается несколько возможных вариантов. "Окончательное решение акционеров будет основываться на коммерческой и экономической целесообразности и исходить из конъюнктуры рынка", - сказал представитель компании. В Statoil и Total на запрос издания накануне не ответили.
В "Газпроме" изменение планов разработки Штокмана также не комментировали. Однако ранее о возможности полного сжижения газа уже упоминал заместитель председателя правления газовой монополии Александр Медведев. "Вариант только СПГ рассматривается. Это одно из возможных решений", - отмечал он, добавляя, что в качестве возможных рынков сбыта могут выступать Европа и Юго-Восточная Азия. Ранее СПГ со Штокмановского месторождения планировалось поставлять в США, однако развитие собственной добычи газа в стране и резкое снижение цен на газ вынудили акционеров отказаться от этого плана.
Напомним, в конце марта 2012г. акционеры Shtokman Development AG отложили принятие окончательного инвестиционного решения по проекту освоения Штокмановского газоконденсатного месторождения до 1 июля 2012г. Принятие окончательного инвестиционного решения по Штокмановскому месторождению уже не раз переносилось из-за кризиса и падения спроса на газ. Неоднократно говорилось, что инвестрешение откладывается из-за неопределенности по льготам для проекта, которые никак не может утвердить правительство.
Штокмановское месторождение расположено в центральной части шельфа российского сектора Баренцева моря. Запасы месторождения по категории С1 составляют 3,9 трлн куб. м газа и 56 млн т газового конденсата. Лицензией на поиск, геологическое изучение и добычу газа и газового конденсата на Штокмановском месторождении владеет "дочка" "Газпрома" - ООО "Газпром нефть шельф". Партнерами "Газпрома" по реализации Штокмановского проекта являются компании Total (Франция) и Statoil (Норвегия), которым в проекте принадлежит, соответственно, 25% и 24%. Shtokman Development AG будет являться собственником объектов первой фазы Штокмановского проекта на протяжении 25 лет с момента его ввода в эксплуатацию
ФСК ЕЭС интересна индексацией тарифов на 2012-14гг.
Скорректированная чистая прибыль ОАО "ФСК ЕЭС" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в 2011г. составила 38,241 млрд руб. против 27,9 млрд руб. в 2010г. Об этом говорится в сообщении компании. Таким образом, рост составил 37%. Чистая прибыль за период выросла в 2,66 раза и достигла 48,988 млрд руб.
Выручка ОАО "ФСК ЕЭС" в 2011г. составила 139,6 млрд руб., что на 23% больше, чем в 2010г. Операционные затраты достигли 100,750 млрд руб., что на 14,7% больше, чем годом ранее.
Скорректированный показатель EBITDA составил 83,760 млрд руб., повысившись на 24% по сравнению с 2010г. EBITDA достиг 93,236 млрд руб., что на 86% больше, чем годом ранее. Операционная прибыль выросла в 3,15 раза - до 71,837 млрд руб.
Консолидированный чистый долг компании на 31 декабря 2011г. составлял 85,232 млрд руб. против отрицательного показателя в размере 3,838 млрд руб. по итогам 2010г.
Капитальные затраты в 2011г. по сравнению с 2010г. выросли на 8,7% - до 155,12 млрд руб.
По словам аналитика Rye, Man & Gor Securitires Дмитрия Доронина, финансовые результаты ФСК за 2011г. по МСФО практически полностью совпали с прогнозами специалистов. Несмотря на неплохие результаты операционной деятельности (маржа по EBITDA 60%), капитальные вложения в 153,5 млрд руб. обусловили отрицательный свободный денежный поток, равный 86,6 млрд руб. "Наибольший интерес в настоящий момент представляет индексация тарифа компании на 2012-14гг. ФСК рассматривает три основных сценария: 15-15-15, 19-19-19 и 11-10-10. Угроза выполнению инвестпрограммы возникает при последнем сценарии - долг/EBITDA в 2013-14гг. составит 2.7-3х - в этом случае, по словам менеджмента, часть проектов будет перенесена на более поздний срок. В ближайшие дни мы планируем выпустить отчет по ФСК, где в качестве базового сценария рассматриваем 15-15-10", - отметил эксперт. По его словам, выплачивать дивиденды по итогам 2011г. из-за чистого убытка по РСБУ, по словам менеджмента ФСК, не планируется.
ОАО "Федеральная сетевая компания ЕЭС" (ФСК ЕЭС) - оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сети (ЕНЭС) России. Объекты электросетевого хозяйства Федеральной сетевой компании находятся в 73 регионах РФ на общей площади более 13,6 млн кв. км. Компания эксплуатирует 121 тыс. км линий электропередачи и около 800 подстанцией общей установленной трансформаторной мощностью более 305,5 тыс. МВА класса напряжений 35-1150 кВ. В компании работают 23,5 тыс. человек. По данным на 29 июня 2011г., уставный капитал ФСК ЕЭС составляет 627 млрд 974 млн 64 тыс. 196 руб. 50 коп. и разделен на обыкновенные акции номинальной стоимостью 0,5 руб. Доля государства в компании на эту дату составляет 79,48%, в собственности миноритариев (470 тыс.) - 20,52% акций ФСК. ФСК ЕЭС увеличила чистую прибыль по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2011г. в 1,8 раза - до 22,8 млрд руб.
UBS: ТНК пожертвует дивидендами для борьбы с загрязнением среды
Во время встречи с Владимиром Путиным министр природных ресурсов и экологии РФ Юрий Трутнев заявил, что межпромысловые трубопроводы ТНК-BP Холдинга не соответствуют экологическим нормам. Так, у компании произошло 784 аварии, которые сопровождались разливом нефти, что является очень высоким показателем по сравнению с другими компаниями, у которых количество разливов не превышало 20-28 в 2011г. В.Путин поручил Трутневу обратиться к акционерам ТНК-BP Холдинга, чтобы решить проблему. Министр энергетики РФ Сергей Шматко обратил внимание Владимира Путина на тот факт, что компания выплачивает куда более высокие дивиденды по сравнению с аналогичными российскими компаниями. Следовательно, компания может увеличить затраты на борьбу с загрязнением окружающей среды за счет сокращения дивидендных выплат. По словам С.Шматко, ТНК-BP Холдинг выплатит в виде дивидендов по итогам 2011г. 8 млрд долл. (около 15 руб. на акцию). При этом экономисты UBS прогнозируют 7 руб. на обыкновенную и привилегированную акции, предполагая коэффициент выплат в 40%. В банке отмечают, что компания выплатила промежуточные дивиденды за первое полугодие 2011г. в размере 3,41 руб. на акцию.
За последние три года ТНК-BP Холдинг израсходовал 2,1 млрд долл. на замену трубопроводов, ликвидацию последствий нефтяных разливов и реализацию экологических программ. Аналитики UBS выразили сомнения в том, что другие производители делают для защиты экологии больше. Таким образом, возникает вопрос, почему компания подвергается нападкам. По мнению экспертов, возникшая критика создает необходимость как можно быстрее решить экологические проблемы, которые, согласно самой компании, были унаследованы с советских времен. В UBS повысили свой прогноз совокупных расходов ТНК-BP Холдинга на борьбу за загрязнением окружающей среды в 2012-2014гг. на 3 млрд долл. В результате оценка целевой цены акций ТНК-BP Холдинга была понижена с 3,3 до 3,1 долл. Специалисты подтвердили свою прежнюю рекомендацию "держать" эти бумаги.
UBS: "Возрождение" недооценивают
С конца февраля акции банка "Возрождение" упали в цене на 19%, отстав от индекса РТС на 11%, и достигнув оценки по P/BV 2012г. на уровне 0,7x. По мнению экспертов UBS, такая динамика котировок банка не отражает тенденции в его операционной деятельности: существенное улучшение показателей рентабельности и роста кредитов. Аналитики считают, что перспективы банка значительно улучшились, и, соответственно, повысили свои краткосрочные прогнозы. Банк "Возрождение" показал 5% рост корпоративных кредитов и 9% рост в сегменте розничного кредитования в I квартале 2012г. Это означает превышение ожиданий самого банка, которые предусматривают рост кредитов на 20% за 2012г. Более сильный рост кредитов и оптимизация структуры активов должны помочь банку продолжать демонстрировать рост рентабельности. Принимая во внимание макроэкономическую ситуацию и прогнозы, в UBS отмечают, что уровень резервов банка нормализуется.
Аналитики UBS повысили свои прогнозные оценки EPS для банка "Возрождение" в 2012г. на 30%, что вызвано главным образом снижением провизий. В то же время прогнозы EPS на 2013-2015гг. были повышены на 6-16% на фоне более сильного роста кредитов и более высокой чистой процентной маржи. Эксперты также повысили прогноз ROE банка в 2012г. до 10,2%, что, впрочем, по-прежнему представляется слабым уровнем. Однако, согласно экономистам, в следующие три года данный показатель будет постепенно повышаться до 17% за счет увеличения объема кредитов, восстановления чистой процентной маржи, улучшения эффективности и снижения резервов. Учитывая высокое качество банка "Возрождение" и значение коэффициента P/BV 2012г. на уровне 0,7x, специалисты UBS считают банк недооцененным рынком в условиях идущего восстановления макроэкономической конъюнктуры в России. При этом скорость восстановления котировок его акций зависит от скорости восстановления ROE. Целевая цена акций банка была повышена с 26,96 до 28,79 долл., а рекомендация изменена с "держать" на "покупать".
"СеверЭнергия" добыла первый газ
ООО "СеверЭнергия" 20 апреля 2012г. запустило первое свое месторождение - Самбургское. Запущенная мощность по подготовке газа составляет 2,3 млрд куб. м газа в год. Вторая очередь аналогичной мощности будет запущена в конце 2012г. В 2017г. общие мощности "СеверЭнергии" по подготовке газа на месторождении составят более 30 млрд куб. м в год. Природный газ месторождений компании будет поступать в единую систему газоснабжения, газовый конденсат - в конденсатопровод Юрхарово-Пуровский ЗПК. Развитие Самбургского месторождения также предполагает разработку нефтяных оторочек с подключением к строящемуся нефтепроводу Заполярье-Пурпе. К 2015г. добыча газа на месторождениях "СеверЭнергии" составит 21 млрд куб. м, к 2020г. - 36,4 млрд куб. м.
Аналитики "ВТБ Капитала", считают вышедшую новость позитивной для компаний НОВАТЭКа и "Газпром нефти". Они прогнозируют, что в 2012г. "СеверЭнергия" произведет 1,7 млрд куб. м природного газа. "Согласно нашим оценкам, это составляет около 4,4% и 4% от справедливой стоимости НОВАТЭКа и "Газпром нефти" соответственно. В долгосрочной перспективе новость позитивна для обеих компаний. Напомним, что каждая компания владеет 25,5% ООО "СеверЭнергия". Остальные 49% принадлежат итальянским компаниям Eni и Enel", - подчеркнули эксперты.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", хотя добыча первого газа в апреле - событие ожидаемое, оно очень важно для российских компаний, входящих в СП. Со временем "СеверЭнергия" станет крупнейшим среди независимых производителей газа, когда выйдет на пиковые уровни, уступая лишь Юрхаровскому месторождению НОВАТЭКа, считают эксперты. Перспективы увеличения добычи "Газпрома" становятся неоднозначными, т.к. производство газа "СеверЭнергией" обеспечит (и даже существенно превзойдет) максимально возможный прирост спроса на газ в России на годы вперед. "Мы ожидаем, что в этом году "СеверЭнергия" добудет только 2,4 млрд куб. м газа и 0,5 млн. т конденсата, но в 2013г. эти показатели увеличатся более чем вдвое, а к 2014г. - вчетверо. Мы оцениваем этот проект в 12 млрд долл. (исходя из долгосрочного прогноза цены нефти в 95 долл./барр.), из которых почти треть стоимости приходится на НОВАТЭК (более 12,00 долл./GDR) за счет полной монетизации конденсата. Доля "Газпром нефти" соответствует 0,61 долл. на акцию. Всего через пять лет проект должен генерировать приблизительно такую же EBITDA, как НОВАТЭК в прошлом году", - заключили специалисты
Ferrexpo снизила цены и повысила затраты
Компания Ferrexpo опубликовала операционные результаты за I квартал 2012г. Объемы продаж компании достигли 2,2 млн т, что соответствует аналогичному периоду 2011г. Средняя цена реализации оказалась примерно на 7% ниже по сравнению с тем же периодом 2011г. Наличные затраты на производство составили 59,4 долл., что на 17,2% выше, чем в среднем в 2011г. В I квартале 2012г. производство окатышей с 65% содержанием железа из собственной руды увеличилось по сравнению с итогами IV квартала 2011г. на 1,7%. По сравнению с I кварталом 2011г. выпуск окатышей посредством переработки собственной руды в I квартале 2012г. увеличился на 6,3%. Производство окатышей из концентрата сторонних компаний зависит от его доступности на местных рынках. Совокупный выпуск окатышей вырос по итогам I квартала 2012г. на 0,5% по отношению к I кварталу 2011г.
По оценкам аналитиков "Альфа-банка", средняя цена реализации в I квартале 2012г. составила 146 долл./т FOB/DAF, в то время как общая себестоимость на тонну составила 68 долл./т. "При условии, что цены и затраты остались неизменными во II квартале, показатель EBITDA в первом полугодии 2012г. мог составить 300 млн долл. Этот оценочный показатель EBITDA за первое полугодие текущего года выглядит сильным по сравнению с нашим годовым прогнозом EBITDA компании 550 млн долл.", - указали эксперты.
Как подчеркивают аналитики "Ренессанс Капитала", высокая себестоимость продукции в расчете на единицу может быть в достаточной мере компенсирована тем, что цена реализации Ferrexpo упала меньше, чем ожидалось. Проекты, способствующие расширению бизнеса, остаются фактором роста в долгосрочной перспективе, хотя учитывая то, что все инвестиционные проекты реализуются в установленные сроки, эксперты считают, что рынок может начать учитывать этот фактор в котировках уже ближе к концу 2012г. "Мы считаем, что новости нейтральны для котировок Ferrexpo. На наш взгляд, бумаги Ferrexpo привлекательны для инвестиций, поскольку компания специализируется исключительно на добыче железной руды и выгодно выделяется показателями себестоимости среди конкурентов", - заключили аналитики.
По мнению экспертов Citi, причиной снижения общего объема производства относительно предыдущего квартала стало сокращение производства окатышей из концентрата сторонних компаний. Аналитики не слишком обеспокоены этим фактом, поскольку маржа, которую компания генерирует этим путем мало (по их оценкам, около 8-10%).
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба