При росте ставки НДПИ Газпром не сможет осуществлять новые инвестиции
В случае повышения ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), в частности по газу, Газпром не сможет в 2013г. осуществлять инвестиции в новые добычные проекты. Такое заявление сделал на встрече деловых кругов с председателем правительства РФ Дмитрием Медведевым в рамках инвестиционного форума в Сочи глава Газпрома Алексей Миллер.
Он обратился с просьбой к Д.Медведеву вмешаться в ситуацию и принять решение о дифференциации НДПИ для новых проектов на Ямале, Восточной Сибири, Дальнем Востоке и шельфовых проектов. При этом он добавил, что в случае даже минимального увеличения НДПИ Газпром в 2013г. не сможет принять решение по реализации ряда проектов, в том числе Бованенковского и Чаяндинского месторождений.
Highland Gold старается не выйти из доверия
На минувшей неделе Highland Gold Mining (HGM) завершила сезон публикации отчетности российских золотодобывающих компаний, представив невпечатляющие результаты за первое полугодие 2012г. Обнародованная отчетность отразила замедление роста финансовых показателей золотодобытчика и повышение денежных расходов. Тем не менее заметной негативной реакции как участников рынка, так и представителей экспертного сообщества не последовало. Разочарование от представленных результатов было нивелировано достаточно оптимистичными прогнозами на второе полугодие 2012г., обнародованными руководством HGM.
В отчетном периоде продажи компании составили 102 тыс. унций золотого эквивалента (снижение на 3% в годовом выражении). При этом средняя цена реализации повысилась всего на 5% - до 1537 долл./унция, в то время как золото за этот период прибавило в стоимости 14%. Таким образом, выручка увеличилась всего лишь на 2% - до 161 млн долл., что оказалось ниже большинства предварительных оценок.
Однако гораздо большим разочарованием для аналитиков стала динамика расходов HGM. Общая себестоимость выросла за год на 51% - до 804 долл. на унцию. Это обусловлено ростом затрат на вскрышные работы на основном активе компании - Многовершинном месторождении, а также снижением коэффициента содержания металла по всем активам HGM. Все это крайне негативно сказалось на рентабельности золотодобытчика: EBITDA снизилась на 25% - до 66 млн долл., тогда как рентабельность показателя EBITDA составила 41% против 56% за аналогичный период 2011г. Как подчеркнули экономисты "ВТБ Капитала", из-за роста себестоимости компания лишается статуса одного из наиболее эффективных российских производителей.
Впрочем, в ходе телеконференции, последовавшей за публикацией отчетности, представители менеджмента HGM заявили, что в июле и августе расходы заметно снизились из-за сокращения объемов вскрышных работ. По итогам второго полугодия, согласно оценкам руководства, они должны сократиться до 700 долл. на унцию. Это означает, что консенсус-прогноз EBITDA HGM в 2012г. (171 млн долл.) может быть понижен всего на 5-6%, несмотря на то что в первом полугодии компания по этому показателю сильно отстала от ожиданий участников рынка.
Внимание экспертов также привлекло заявление менеджмента о том, что в течение ближайших 6-12 месяцев планируется приобрести ряд новых активов. Между тем многие аналитики выражают осторожное отношение к деятельности HGM на рынке слияний и поглощений. Так, экономист "Ренессанс Капитала" Эндрю Джонс видит в возможных сделках новый источник риска, учитывая слишком высокую цену, заплаченную за месторождение Клен во II квартале 2012г., и отсутствие большого потенциала создания стоимости за счет производственных активов, доступных на рынке. "Развитие существующих проектов и предсказуемые дивидендные выплаты были бы лучшим направлением использования денежных средств", - считает эксперт.
Напомним, 12 июля HGM объявила о закрытии сделки по приобретению золоторудного месторождения Клен, расположенного в Чукотском автономном округе, за 69 млн долл. По оценкам JORC, компания заплатила приблизительно 135 долл. за унцию ресурсов, что, по стандартам отрасли, считается недешевой покупкой. Однако с учетом своего финансового состояния HGM может позволить себе дорогостоящие приобретения. Чистая денежная позиция золотодобытчика накануне покупки нового рудника оставалась сильной - на уровне 150 млн долл. Соотношение чистого долга к EBITDA по итогам первого полугодия 2012г. оценивается в 1,2-1,5x, что в экспертном сообществе называют разумным показателем.
Несмотря на слабые финансовые результаты, HGM не теряет доверия аналитиков. Большинство специалистов по-прежнему рекомендуют покупать ее акции. В числе позитивных моментов - объявление HGM о выплате щедрых промежуточных дивидендов в размере 0,048 британского фунта на акцию, что соответствует доходности в 7%
Highland Gold не совладала с расходами
Чистая прибыль (после налогообложения) британской золотодобывающей компании Highland Gold, ведущей деятельность в России, в первом полугодии 2012г. сократилась на 36% и составила 45 млн долл. против 70,3 млн долл., полученных за аналогичный период годом ранее. Выручка Highland Gold за отчетное полугодие составила 161,453 млн долл., что на 2,1% больше показателя годичной давности, зафиксированного на уровне 158,085 млн долл. Показатель EBITDA компании, определяемый как операционная прибыль без учета обесценения активов, амортизации, разовых доходов (расходов) и переоценки запасов, в первом полугодии 2012г. снизился на 25,4% и составил 65,696 млн долл. против 88,068 млн долл. годом ранее. Маржа по показателю EBITDA сократилась с 55,7 до 40,7%.
Как отмечают эксперты "Тройки Диалог", результаты Highland Gold оказались ниже их ожиданий. "В целом с учетом динамики расходов в среднесрочной перспективе существует риск отставания фактических прибылей от наших прогнозов. Новые сведения о проектных и геологоразведочных работах сюрпризов не преподнесли. Мы осторожно относимся к деятельности компании на рынке слияний и поглощений, но обещание дивидендных выплат - позитивный фактор. Учитывая текущую структуру активов, мы оцениваем свободный денежный поток компании после выплаты процентов приблизительно в 50–60 млн долл. в год в среднесрочной перспективе, что соответствует его доходности на уровне 8-9%", - добавили специалисты.
Аналитики "ВТБ Капитала" констатируют, что Highland Gold представила пессимистичные результаты. Больше всего разочаровала динамика расходов: общая себестоимость выросла за год на 51% - до 804 долл./унция. Это объясняется обеднением руды, увеличением объемов переработки и трехкратным ростом величины вскрышных работ на основном активе компании - Многовершинном месторождении. Мы видим фундаментальный потенциал роста в акциях Highland Gold, однако появления реальных и ощутимых оснований для этого ожидаем не ранее первого полугодия следующего года, когда компания введет в эксплуатацию новый рудник и объявит производственные планы на 2013г. (ожидается рост на 15-20%).
В состав группы Highland Gold Mining, сформированной в мае 2002г., входят три действующих золоторудных месторождения - Многовершинное, Новоширокинское и Белая Гора.
Сокращение capex дало "Распадской" свободный денежный поток
Чистый убыток ОАО "Распадская" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012г. составил 19 млн долл. против прибыли, полученной годом ранее, в размере 99 млн долл. Об этом говорится в сообщении компании. Выручка общества снизилась на 24% - до 285 млн долл. Скорректированная EBITDA компании сократилась на 46% - до 99 млн долл., рентабельность достигла 35% против 48% годом ранее. Добыча рядового угля уменьшилась на 1% и достигла 3 млн 434 тыс. т.
Компания снизила капитальные вложения в связи с сокращением производственной программы. Их общий объем по итогам первого полугодия 2012г. составил 39 млн долл. Капитальные вложения были инвестированы в поддержание и развитие производственных мощностей, включая горно-капитальные работы и приобретение оборудования. В "Распадской" пояснили, что денежная себестоимость 1 т угольного концентрата в первом полугодии 2012г. составила 62 долл. Увеличение произошло в связи с ростом денежной себестоимости добычи угля при снижении плановых объемов с учетом высокой доли постоянных затрат.
По словам генерального директора ЗАО "Распадская угольная компания" Геннадия Козового, нестабильность спроса на коксующийся уголь внутри России и понижающий ценовой тренд на экспортных рынках стали основными негативными факторами, сдерживающими объемы производства. В настоящее время производственные мощности компании превышают спрос, что вносит коррективы в ранее обозначенные планы на 2012г.
Аналитик "Номос-банка" Юрий Волов отмечает, что по сравнению с предыдущим полугодием EBITDA "Распадской" сократилась, что отражает снижение цен на уголь, а чистая прибыль сменилась чистым убытком в 19 млн долл., чему способствовали также отрицательные курсовые разницы на 31 млн долл.
"Тем не менее, на уровне EBITDA отчетность компании оказалась более чем на 10 млн долл. лучше наших прогнозов, главным образом из-за резкого сокращения "прочих затрат" (примерно в четыре раза в годовом выражении, до 12 млн долл.), куда могли относиться операционные затраты, связанные с восстановлением шахты "Распадская". Компания также существенно сократила и инвестиции, что отражает отсутствие необходимости в значительном увеличении добычи на слабом рынке. Сокращение capex позволило продемонстрировать положительный свободный денежный поток за полугодие в размере 37 млн долл. и несколько сдержать рост чистого долга, который на фоне проведенного весной buy back на 396 млн долл. вырос до 404 млн долл. (соотношение чистый долг/EBITDA LTM - 1.6)", - подчеркнул эксперт.
"Менеджмент компании проведет телефонную конференцию, на которой мы ожидаем услышать новые прогнозы по добыче на этот и следующий год. Мы считаем, что компания, вероятно, будет вынуждена заметно скорректировать свои планы по увеличению операционных показателей, однако будет добиваться также сокращения удельных затрат и капиталовложений. В ближайшее время мы намерены пересмотреть свою оценку целевой стоимости бумаг "Распадской", принимая во внимание снижение прогнозных цен на коксующийся уголь, сокращение затрат и темпов роста добычи", - заключил Ю.Волов.
ОАО "Распадская" объединяет группу предприятий единого территориально-производственного комплекса в Кемеровской области: три шахты, один разрез, обогатительную фабрику, а также предприятия транспортной и производственной инфраструктуры.
"Северсталь" выпустит конвертируемые облигации
ОАО "Северсталь" объявило параметры выпуска приоритетных необеспеченных конвертируемых облигаций с погашением в сентябре 2017г., объем выпуска увеличен до 475 млн долл. Ранее сообщалось, что объем выпуска составит 450 млн долл. Выпущенные облигации могут быть конвертированы в GDR "Северстали". Цена конвертации в GDR была установлена на уровне 19,08 долл. за облигацию, что соответствует 45% премии к базовой цене на уровне 13,158 долл. Ставка купона по облигациям составит 1% годовых с выплатами процентов раз в полгода, а доходность к погашению (YTM) составит 2% годовых. "Северсталь" будет вправе досрочно погасить все облигации выпуска в любой момент после 15 октября 2015г. Держатели облигаций смогут обменять их на GDR через 41 день после выпуска. Поступления от выпуска будут использованы для рефинансирования задолженности компаний группы "Северсталь", а также для общекорпоративных целей.
Как считают эксперты "ВТБ Капитала", судя по всему, "Северсталь" использует конвертируемые облигации как инструмент размещения на рынке своего пакета казначейских акций в 3%, оставшегося после отделения Nordgold. "С технической точки зрения, объем выпуска представляется достаточно адекватным, а принимая во внимание цену конвертации в 19,08 долл./GDR, давление на котировки акций (ввиду риска размывания долей) едва ли будет продолжительным - цены стабилизируются наравне с сектором в целом по окончании процесса дельта-хеджирования", - считают специалисты.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", решение выпустить конвертируемые облигации не должно вызвать удивления: руководство компании заявляло, что может задействовать казначейские акции в различных финансовых схемах. На данный момент количество казначейских акций "Северстали" насчитывает 27,1 млн, из которых 24,9 млн может быть использовано в облигационной программе. "Новость умеренно положительная, поскольку найден дешевый источник рефинансирования текущего долга. Между тем цена конвертации представляется высокой и труднодостижимой, учитывая слабое состояние рынка стали, а также высокие значения оценочных коэффициентов компании. У "Северстали" один из самых незначительных объемов задолженности среди сталелитейных предприятий РФ. Однако к 2015г. предстоит выплатить долг на сумму примерно 2,9 млрд долл., тогда как совокупный денежный поток до финансовой деятельности может составить лишь 1,5 млрд долл.", - отметили специалисты.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба