9 марта 2011 Архив
Рост нефтяных цен, вызванный серией переворотов в Северной Африке, вызвал первое значительное падение американского фондового рынка с ноября прошлого года. До сих пор коррекция была максимум 3% – это стало одним из самых затянувшихся периодов устойчивости индекса S&P 500, когда его колебания не выходили за рамки 5%-ного диапазона. Сейчас период большой уязвимости, поэтому следует проявить терпение и не спешить с пополнением портфеля рисковыми активами. В случае более продолжительной коррекции первая поддержка ждет S&P 500 на уровнях 1275-1290, тогда как основная поддержка – в диапазоне 1225-1240. В продолжение этой темы наш уважаемый блоггер asada предлагает ознакомиться с прогнозами эксперта J.D. Steinhilber из аналитического бюро SeekingAlpha . Предлагаем вашему вниманию перевод этой статьи:
Ситуация на Ближнем Востоке и в Северной Африке не поддается прогнозированию. Рынок, быстрее всего, сохранит волатильность и чувствительность к изменениям вокруг этих событий. Никто не может сказать, сколько еще стран окажутся охваченными восстаниями и беспорядками, и соответственно, каковы угрозы стабильности поставок нефти на мировой рынок. Риск несдерживаемого роста цен на нефть – например, к 125 долл./баррель или еще выше, что, собственно, всерьез угрожает восстановлению глобальной экономики – существенно увеличился и оправдывает повышенную осторожность, которая выражается в удлинении позиций на сырьевом рынке. Более того, снижение саудовского сырьевого индекса на 17% за прошлых две недели также является очень тревожным сигналом ввиду того, что эта страна владеет пятой частью мировых запасов нефти. (Рис. 1 и 2)
Конец монетарной и фискальной либеральности
Помимо геополитических тревог, масла в огонь подливают еще и внутренние не особо радужные перспективы…
Беспрецедентная в своей либеральности монетарная и фискальная политика привела к целиком и полностью искусственному восстановлению. Аналогично, масштабный рост фондового рынка в течение двух последних лет – это колосс на глиняных ногах чрезмерной правительственной интервенции в виде полутора триллионного дефицита бюджета и выкупа Федрезервом долговых обязательств страны на сумму более, чем 2 трлн. То, что кроме не впечатляющего роста количества рабочих мест похвастаться нечем, уже никого не удивляет. Но до сих пор остается непонятным, почему стимулы, подстегивающие экономику ранее, вдруг начали давать обратный результат после второго квартала.
«Количественное смягчение» таки завершится 30 июня
Всегда наблюдалась четкая корреляция между ФРСовскими программами количественного смягчения и конъюнктурой финансовых рынков. Начало 25%-ного увеличения индекса S&P 500 за последние полгода было незамедлительной реакцией на заявление Бернанке о своих намерениях начать второй раунд неравного поединка «Больная экономика против количественного смягчения». Что ж, жрецам из ФРС удавалось задобрить злое и ненасытное инфляционное божество ежемесячными жертвами в виде 80-миллиардных покупок гос. облигаций. Вот только божество «не наедалось» — на жертвенных денежках краска еще не успевала высыхать. Финальная сирена прозвучит 30 июня, и судя по всему, третьего, решающего раунда уже не будет, по крайней мере, так сегодня утверждают. Вот даже «верховный жрец» Бернанке уже не знает, как угомонить не на шутку взбесившееся и, самое главное, проголодавшееся божество по имени Инфляция. (Рис. 2 и 3)
Рис. 2. Цены на сырье как нельзя лучше отражают усиление инфляционного давления
Количественное смягчение отразилось на всех секторах рынка: фондовом, валютном, сырьевом и, конечно же, долговом. Около 70% ежегодного выпуска «казначеек» с момента начала КУЕ 2 скупал ФРС, что порождает едва ли не «гамлетовский» вопрос: «А кто собирается покупать долговые обязательства США после того, как Федрезерв гордо покинет сей аукцион с видом: «Мавр сделал свое дело, мавр может уходить»? Инвесторы не на шутку встревожены – а что будет после 30 июня? Тут же назревает еще один вопрос: Когда закончится действие обезболивающего стоимостью 1,5 трлн. долларов ежегодно?
Налоговые ограничения подкрались незаметно…
Хоть и в замедленном темпе, но все же, начало тенденции к восстановлению «налогового благоразумия» явственно заметно в стране. В новом бюджете, вступающем в силу в июле, учтены значительные сокращения гос. расходов. Так, в течение двух последних лет местные советы израсходовали 150-милиардную федеральную дотацию, предназначавшуюся для стимуляции роста экономики, для банального латания дыр в муниципальных бюджетах. А сейчас этих подачек уже не будет, поэтому как-то придется балансировать бюджеты на местах. Конгресс тоже настроен на налоговые ограничения. Растущая обеспокоенность общественности очередным «пузырем» — долговым, вместе с «призраком налогово-бюджетного кризиса» еще раз подтверждают вероятность налогового ограничения на федеральном уровне. Это вопрос времени, тем более, что нынешний бюджет с его долгом в 1,6 трлн. долларов «жив» лишь до октября этого года. В памяти до сих пор еще свежи февральский «птичий базар» в Конгрессе насчет предложенного Президентом Обамой бюджета с чуть меньшим дефицитом – 1,1 трлн. долларов, а также последовавшего «вымеряния» между Белым Домом и Капитолием: кто больше сэкономит. Неясным осталось только одно: каким будет бюджет на 2012 финансовый год, и чем выльются сокращения расходов для экономики и рынка.
Как ни странно, инвесторы пребывают в «бычьем» настроении…
Глядя на рис. 4, можно сделать вывод, что как частные инвесторы, так и крупные распорядители склонны ждать роста рынков. Особым оптимизмом отличаются круги профессиональных инвесторов. Недавний опрос управляющих активами, проведенный Bank of America/Merrill Lynch, подтверждает, что объем портфеля у 67% крупных профессиональных участников фондового рынка чрезмерный, это максимальный уровень за 10-летнюю историю проведения этого исследования.
Рис. 4. Тенденция «бычьих» настроений по сравнению с 2007 годом
Это наталкивает на мысль, что инвесторы вплотную избавились от наличных резервов, и возлагают серьезные надежды на рискованные активы. Тогда все становится на свои места: ясна причина отрицательного значения «реальной» краткосрочной учетной ставки. В настоящий момент объем фондового рынка в 2,5 раза превышает объем валютного (рис. 5). Это – максимальное соотношение с конца 2007 года, но она пока не достигло максимума 2000 года, когда было 3,0. Надо сказать, этот показатель довольно объективно отражает реальную тенденцию рынка.
Рис. 5. Соотношение объемов фондовых и валютных активов
Вполне допустимо, что это соотношение может выйти за рамки исторически зафиксированных пределов, особенно в условиях беспрецедентной «нулевой» ставки. Что еще остается инвесторам в условиях почти отсутствующей прибыльности и удручающих перспектив по казначейским векселям, если не фиксировать рынок? На фондовом рынке, как нигде более, заметно стремление инвесторов к прибыли, равно как и разочаровывающая политика ФРС в этом плане.
Рис. 6. Отсутствие запаса надежности по высокорисковым облигациям
Судя по всему, низкая волатильность позади
В течение последних полгода фондовые активы, как впрочем, и остальные рискованные инструменты, демонстрировали низкий уровень волатильности. Вероятнее всего, рынки входят в фазу высокой волатильности. С учетом геополитических сложностей и завершения КУЕ 2, она должна начаться уже в следующем квартале. А опасная беспечность в настроениях инвесторов лишний раз призывает не забывать об осторожности и терпении по отношению к рискованным активам. Дело в том, в что фондовые активы переоценены благодаря трендовым прибылям и оптимистическим новостям насчет роста экономики и доходов. Но это еще не предел – стоимость может повыситься, особенно на фоне отрицательного значения «реальной» учетной ставки, которая, судя по всему, останется на месте до конца 2011 финансового года.
И хотя КУЕ 2 завершиться через четыре месяца, Бернанке, кажется, пренебрегает сырьевой инфляцией – он всецело занят своим детищем. Все это создает крайне непредсказуемый инвестиционный фон с большой вариативностью предполагаемых сценариев. Никто из высказывающих категорические убеждения в том или ином варианте развития событий на ближайшие месяцы не в состоянии осознать всю сложность ситуации. На этом фоне особую ценность приобретает гибкость и приспособляемость к изменчивым условиям. Вероятнее всего, фондовый рынок переживет запоздалую коррекцию в пределах 5-7% в течение следующих нескольких недель, с последующим устойчивым ростом индекса S&P 500 во втором квартале – возможно, к отметке 1400, предполагаемому максимуму этого года.
Золото успешно протестировало долгосрочный тренд
В феврале золото компенсировало потери предыдущего месяца и в конце первой недели марта достигло абсолютного ценового рекорда – 1440 долл./унция после непрерывного восьмидневного роста по причине массового панического бегства в убежище, вызванного новостями из Северной Африки и инфляционных опасений (рис. 7). Золото отскочило от поддержки трендовой линии, берущей свое начало от уровней января 2009 года (рис. 8).
Невзирая на форсированный рост золота, следует с трезвостью относится к покупкам «желтого металла» на этих уровнях. Да, фундаментальные данные по Ближнему Востоку и ситуация с нефтью играют на руку популярности этого драгметалла, но ожидаемое сворачивание монетарной и фискальной стимуляции в США, так же, как и монетарное ужесточение развивающихся экономик, окажут серьезное противодействие галопирующему росту котировок золота. Наконец, инвесторам следует помнить, что золото не прекращает свой рост уже в течение десяти лет. Два максимальных роста за этот период приходятся на 2009 – 24% и 2010 – 29% годы. Так что, судя по всему, до конца 2011 года цена золота будет колебаться в пределах 1250-1500 долл./унция.
Оригинал Перевел Виктор Белинский
Ситуация на Ближнем Востоке и в Северной Африке не поддается прогнозированию. Рынок, быстрее всего, сохранит волатильность и чувствительность к изменениям вокруг этих событий. Никто не может сказать, сколько еще стран окажутся охваченными восстаниями и беспорядками, и соответственно, каковы угрозы стабильности поставок нефти на мировой рынок. Риск несдерживаемого роста цен на нефть – например, к 125 долл./баррель или еще выше, что, собственно, всерьез угрожает восстановлению глобальной экономики – существенно увеличился и оправдывает повышенную осторожность, которая выражается в удлинении позиций на сырьевом рынке. Более того, снижение саудовского сырьевого индекса на 17% за прошлых две недели также является очень тревожным сигналом ввиду того, что эта страна владеет пятой частью мировых запасов нефти. (Рис. 1 и 2)
Конец монетарной и фискальной либеральности
Помимо геополитических тревог, масла в огонь подливают еще и внутренние не особо радужные перспективы…
Беспрецедентная в своей либеральности монетарная и фискальная политика привела к целиком и полностью искусственному восстановлению. Аналогично, масштабный рост фондового рынка в течение двух последних лет – это колосс на глиняных ногах чрезмерной правительственной интервенции в виде полутора триллионного дефицита бюджета и выкупа Федрезервом долговых обязательств страны на сумму более, чем 2 трлн. То, что кроме не впечатляющего роста количества рабочих мест похвастаться нечем, уже никого не удивляет. Но до сих пор остается непонятным, почему стимулы, подстегивающие экономику ранее, вдруг начали давать обратный результат после второго квартала.
«Количественное смягчение» таки завершится 30 июня
Всегда наблюдалась четкая корреляция между ФРСовскими программами количественного смягчения и конъюнктурой финансовых рынков. Начало 25%-ного увеличения индекса S&P 500 за последние полгода было незамедлительной реакцией на заявление Бернанке о своих намерениях начать второй раунд неравного поединка «Больная экономика против количественного смягчения». Что ж, жрецам из ФРС удавалось задобрить злое и ненасытное инфляционное божество ежемесячными жертвами в виде 80-миллиардных покупок гос. облигаций. Вот только божество «не наедалось» — на жертвенных денежках краска еще не успевала высыхать. Финальная сирена прозвучит 30 июня, и судя по всему, третьего, решающего раунда уже не будет, по крайней мере, так сегодня утверждают. Вот даже «верховный жрец» Бернанке уже не знает, как угомонить не на шутку взбесившееся и, самое главное, проголодавшееся божество по имени Инфляция. (Рис. 2 и 3)
Рис. 2. Цены на сырье как нельзя лучше отражают усиление инфляционного давления
Количественное смягчение отразилось на всех секторах рынка: фондовом, валютном, сырьевом и, конечно же, долговом. Около 70% ежегодного выпуска «казначеек» с момента начала КУЕ 2 скупал ФРС, что порождает едва ли не «гамлетовский» вопрос: «А кто собирается покупать долговые обязательства США после того, как Федрезерв гордо покинет сей аукцион с видом: «Мавр сделал свое дело, мавр может уходить»? Инвесторы не на шутку встревожены – а что будет после 30 июня? Тут же назревает еще один вопрос: Когда закончится действие обезболивающего стоимостью 1,5 трлн. долларов ежегодно?
Налоговые ограничения подкрались незаметно…
Хоть и в замедленном темпе, но все же, начало тенденции к восстановлению «налогового благоразумия» явственно заметно в стране. В новом бюджете, вступающем в силу в июле, учтены значительные сокращения гос. расходов. Так, в течение двух последних лет местные советы израсходовали 150-милиардную федеральную дотацию, предназначавшуюся для стимуляции роста экономики, для банального латания дыр в муниципальных бюджетах. А сейчас этих подачек уже не будет, поэтому как-то придется балансировать бюджеты на местах. Конгресс тоже настроен на налоговые ограничения. Растущая обеспокоенность общественности очередным «пузырем» — долговым, вместе с «призраком налогово-бюджетного кризиса» еще раз подтверждают вероятность налогового ограничения на федеральном уровне. Это вопрос времени, тем более, что нынешний бюджет с его долгом в 1,6 трлн. долларов «жив» лишь до октября этого года. В памяти до сих пор еще свежи февральский «птичий базар» в Конгрессе насчет предложенного Президентом Обамой бюджета с чуть меньшим дефицитом – 1,1 трлн. долларов, а также последовавшего «вымеряния» между Белым Домом и Капитолием: кто больше сэкономит. Неясным осталось только одно: каким будет бюджет на 2012 финансовый год, и чем выльются сокращения расходов для экономики и рынка.
Как ни странно, инвесторы пребывают в «бычьем» настроении…
Глядя на рис. 4, можно сделать вывод, что как частные инвесторы, так и крупные распорядители склонны ждать роста рынков. Особым оптимизмом отличаются круги профессиональных инвесторов. Недавний опрос управляющих активами, проведенный Bank of America/Merrill Lynch, подтверждает, что объем портфеля у 67% крупных профессиональных участников фондового рынка чрезмерный, это максимальный уровень за 10-летнюю историю проведения этого исследования.
Рис. 4. Тенденция «бычьих» настроений по сравнению с 2007 годом
Это наталкивает на мысль, что инвесторы вплотную избавились от наличных резервов, и возлагают серьезные надежды на рискованные активы. Тогда все становится на свои места: ясна причина отрицательного значения «реальной» краткосрочной учетной ставки. В настоящий момент объем фондового рынка в 2,5 раза превышает объем валютного (рис. 5). Это – максимальное соотношение с конца 2007 года, но она пока не достигло максимума 2000 года, когда было 3,0. Надо сказать, этот показатель довольно объективно отражает реальную тенденцию рынка.
Рис. 5. Соотношение объемов фондовых и валютных активов
Вполне допустимо, что это соотношение может выйти за рамки исторически зафиксированных пределов, особенно в условиях беспрецедентной «нулевой» ставки. Что еще остается инвесторам в условиях почти отсутствующей прибыльности и удручающих перспектив по казначейским векселям, если не фиксировать рынок? На фондовом рынке, как нигде более, заметно стремление инвесторов к прибыли, равно как и разочаровывающая политика ФРС в этом плане.
Рис. 6. Отсутствие запаса надежности по высокорисковым облигациям
Судя по всему, низкая волатильность позади
В течение последних полгода фондовые активы, как впрочем, и остальные рискованные инструменты, демонстрировали низкий уровень волатильности. Вероятнее всего, рынки входят в фазу высокой волатильности. С учетом геополитических сложностей и завершения КУЕ 2, она должна начаться уже в следующем квартале. А опасная беспечность в настроениях инвесторов лишний раз призывает не забывать об осторожности и терпении по отношению к рискованным активам. Дело в том, в что фондовые активы переоценены благодаря трендовым прибылям и оптимистическим новостям насчет роста экономики и доходов. Но это еще не предел – стоимость может повыситься, особенно на фоне отрицательного значения «реальной» учетной ставки, которая, судя по всему, останется на месте до конца 2011 финансового года.
И хотя КУЕ 2 завершиться через четыре месяца, Бернанке, кажется, пренебрегает сырьевой инфляцией – он всецело занят своим детищем. Все это создает крайне непредсказуемый инвестиционный фон с большой вариативностью предполагаемых сценариев. Никто из высказывающих категорические убеждения в том или ином варианте развития событий на ближайшие месяцы не в состоянии осознать всю сложность ситуации. На этом фоне особую ценность приобретает гибкость и приспособляемость к изменчивым условиям. Вероятнее всего, фондовый рынок переживет запоздалую коррекцию в пределах 5-7% в течение следующих нескольких недель, с последующим устойчивым ростом индекса S&P 500 во втором квартале – возможно, к отметке 1400, предполагаемому максимуму этого года.
Золото успешно протестировало долгосрочный тренд
В феврале золото компенсировало потери предыдущего месяца и в конце первой недели марта достигло абсолютного ценового рекорда – 1440 долл./унция после непрерывного восьмидневного роста по причине массового панического бегства в убежище, вызванного новостями из Северной Африки и инфляционных опасений (рис. 7). Золото отскочило от поддержки трендовой линии, берущей свое начало от уровней января 2009 года (рис. 8).
Невзирая на форсированный рост золота, следует с трезвостью относится к покупкам «желтого металла» на этих уровнях. Да, фундаментальные данные по Ближнему Востоку и ситуация с нефтью играют на руку популярности этого драгметалла, но ожидаемое сворачивание монетарной и фискальной стимуляции в США, так же, как и монетарное ужесточение развивающихся экономик, окажут серьезное противодействие галопирующему росту котировок золота. Наконец, инвесторам следует помнить, что золото не прекращает свой рост уже в течение десяти лет. Два максимальных роста за этот период приходятся на 2009 – 24% и 2010 – 29% годы. Так что, судя по всему, до конца 2011 года цена золота будет колебаться в пределах 1250-1500 долл./унция.
Оригинал Перевел Виктор Белинский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба