22 марта 2011 Архив
Интервенции быть или не быть? Или иными словами, укреплять или не укреплять? Лидеры стран Большой семерки одобрили первую координированную валютную интервенцию более чем за десять лет. И, судя по всему, им удалось добиться цели: ослабить курс иены. По крайней мере, на время. Но правильно ли они отреагировали на кризис? Было время, когда координированные интервенции считались делом привычным. Все началось с Соглашения Плаза, тогда, в середине 1980-х, крупные экономики собрались вместе, чтобы снизить стоимость доллара. Тогда у Штатов был огромный дефицит текущего счета (мало что изменилось с тех пор), однако благодаря высоким процентным ставкам, которые были призваны снизить инфляцию (хм) курс валюты держался на заоблачных высотах. Интервенция оказалась настолько эффективной, что, в конечном счете, Соглашение Плаза пришлось заменить на Луврский договор. Его цель была прямо противоположной - остановить падение доллара.
Все эти действия не имели никакого смысла. Конечно, в определенной степени, они сработали, то есть, помогли политикам добиться того, чтобы доллар двигался в нужном им направлении. Но на макроэкономику они никак не повлияли. Последним примером такой совместной интервенции были попытки стран Большой Семерки поддержать курс евро в сентябре 2000 года, когда новая валюта пыталась завоевать доверие инвесторов. По иронии судьбы, сегодня кризис евро куда серьезнее и глубже, чем 11 лет назад, однако, у валюты, судя по всему, нет никаких проблем с доверием инвесторов. Зато они увлеченно бьют ниже пояса по рынку гос. облигаций в Еврозоне.
Но, как бы там ни было, довольно пыльной истории о координированных интервенциях. Самый свежий случай - это продажи иены, спровоцированные стремительным ростом курса японской валюты после землетрясения и цунами в Японии. Буквально за несколько дней вплоть до начала интервенции иена выросла на 10%, впервые за долгое время, пробив отметку 80.00 в паре с долларом. Учитывая масштабы разрушений в Японии, реакция рынка может показаться не вполне адекватной. С позиции логики следовало бы продавать иену. Однако инвесторы полагали, что японцы начнут репатриировать свои активы из-за границы для покрытия убытков, что и привело к укреплению иены. На самом деле, пока нет никаких признаков репатриации. На рынках, как всегда, балом правят предчувствия и ожидания, а не реальные факты. За долгие годы Япония научилась мириться с сильной валютой. Судя по всему, она не наносила серьезного ущерба экспортному сектору. Но даже такой высокопроизводительной стране как Япония будет нелегко ассимилировать укрепление валюты на 10% за несколько дней. Да и сейчас не лучшее время для таких корректировок. Для такого крупного экспортера как Япония рост валютного курса является формой монетарного ужесточения. А сейчас это последнее, что нужно экономике страны.
Но есть и другой взгляд на проблему. Его излагает профессор экономики в лондонской школе бизнеса Джефри Вуд. "Большая семерка совершает колоссальную ошибку, вмешиваясь в дела валютного рынка, чтобы сдержать волатильность иены. Японии пойдет на пользу рост валютного курса, поскольку он привлечет импорт в страну, а это именно то, что ей сейчас нужно". Так считает не только он один. Брайан Ридинг из Lombard Street Research в своем исследовании приходит к аналогичному выводу. " Катастрофа привела к сокращению предложения и росту спроса. Нет никаких сомнений в том, что она не оставит и следа от профицита торгового баланса Японии. Избыточные сбережения, угнетавшие экономическую активность в стране многие годы, будут пущены в дело. По крайней мере, на ближайшее время. Спрос на импорт и объемы экспорта потеряют свою эластичность. Страна не сможет экспортировать больше и, в то же время, не сможет импортировать меньше. Пришло время обналичить валютные резервы, чтобы поддержать курс иены. Это позволит улучшить условия торговли для Японии и, одновременно, избавиться от валютных резервов, направив вырученные средства на нужды восстановления, не прибегая к увеличению гос. долга".
Может быть, им даже стоит повысить ставки, пользуясь моментом. Возможно, это заставит вечно сберегающую экономику наконец-то начать тратить деньги. На самом деле, утверждение Вуда не лишено оснований. Да, в краткосрочной перспективе Японии будет трудно вообще хоть что-нибудь экспортировать, поэтому, чем дешевле для нее будет импорт всего необходимого, тем лучше. Но при этом все же крайне маловероятно, что японские домохозяйства, осознав, что импортные товары стали дешевле (из-за роста валютного курса) вдруг изменят своим многолетним привычкам и начнут активно тратить деньги, чтобы поддержать экономический рост и перебалансировать экономику в сторону увеличения внутреннего спроса. На самом деле, сильная иена сильно повредит японскому экспортному сектору, что выльется в рост безработицы и снижение потребления. В итоге, страну накроет новая волна дефляции. Отсутствие внутреннего спроса в Японии невозможно исправить путем укрепления валютного курса. Об этом свидетельствует долгая история японской экономики. Иена росла все выше и выше, но на потреблении это никак не отражалось. В целом, японцы не покупают иностранные товары, независимо от того, насколько дешево они стоят. И землетрясение ничего не изменит в этом плане.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph
Все эти действия не имели никакого смысла. Конечно, в определенной степени, они сработали, то есть, помогли политикам добиться того, чтобы доллар двигался в нужном им направлении. Но на макроэкономику они никак не повлияли. Последним примером такой совместной интервенции были попытки стран Большой Семерки поддержать курс евро в сентябре 2000 года, когда новая валюта пыталась завоевать доверие инвесторов. По иронии судьбы, сегодня кризис евро куда серьезнее и глубже, чем 11 лет назад, однако, у валюты, судя по всему, нет никаких проблем с доверием инвесторов. Зато они увлеченно бьют ниже пояса по рынку гос. облигаций в Еврозоне.
Но, как бы там ни было, довольно пыльной истории о координированных интервенциях. Самый свежий случай - это продажи иены, спровоцированные стремительным ростом курса японской валюты после землетрясения и цунами в Японии. Буквально за несколько дней вплоть до начала интервенции иена выросла на 10%, впервые за долгое время, пробив отметку 80.00 в паре с долларом. Учитывая масштабы разрушений в Японии, реакция рынка может показаться не вполне адекватной. С позиции логики следовало бы продавать иену. Однако инвесторы полагали, что японцы начнут репатриировать свои активы из-за границы для покрытия убытков, что и привело к укреплению иены. На самом деле, пока нет никаких признаков репатриации. На рынках, как всегда, балом правят предчувствия и ожидания, а не реальные факты. За долгие годы Япония научилась мириться с сильной валютой. Судя по всему, она не наносила серьезного ущерба экспортному сектору. Но даже такой высокопроизводительной стране как Япония будет нелегко ассимилировать укрепление валюты на 10% за несколько дней. Да и сейчас не лучшее время для таких корректировок. Для такого крупного экспортера как Япония рост валютного курса является формой монетарного ужесточения. А сейчас это последнее, что нужно экономике страны.
Но есть и другой взгляд на проблему. Его излагает профессор экономики в лондонской школе бизнеса Джефри Вуд. "Большая семерка совершает колоссальную ошибку, вмешиваясь в дела валютного рынка, чтобы сдержать волатильность иены. Японии пойдет на пользу рост валютного курса, поскольку он привлечет импорт в страну, а это именно то, что ей сейчас нужно". Так считает не только он один. Брайан Ридинг из Lombard Street Research в своем исследовании приходит к аналогичному выводу. " Катастрофа привела к сокращению предложения и росту спроса. Нет никаких сомнений в том, что она не оставит и следа от профицита торгового баланса Японии. Избыточные сбережения, угнетавшие экономическую активность в стране многие годы, будут пущены в дело. По крайней мере, на ближайшее время. Спрос на импорт и объемы экспорта потеряют свою эластичность. Страна не сможет экспортировать больше и, в то же время, не сможет импортировать меньше. Пришло время обналичить валютные резервы, чтобы поддержать курс иены. Это позволит улучшить условия торговли для Японии и, одновременно, избавиться от валютных резервов, направив вырученные средства на нужды восстановления, не прибегая к увеличению гос. долга".
Может быть, им даже стоит повысить ставки, пользуясь моментом. Возможно, это заставит вечно сберегающую экономику наконец-то начать тратить деньги. На самом деле, утверждение Вуда не лишено оснований. Да, в краткосрочной перспективе Японии будет трудно вообще хоть что-нибудь экспортировать, поэтому, чем дешевле для нее будет импорт всего необходимого, тем лучше. Но при этом все же крайне маловероятно, что японские домохозяйства, осознав, что импортные товары стали дешевле (из-за роста валютного курса) вдруг изменят своим многолетним привычкам и начнут активно тратить деньги, чтобы поддержать экономический рост и перебалансировать экономику в сторону увеличения внутреннего спроса. На самом деле, сильная иена сильно повредит японскому экспортному сектору, что выльется в рост безработицы и снижение потребления. В итоге, страну накроет новая волна дефляции. Отсутствие внутреннего спроса в Японии невозможно исправить путем укрепления валютного курса. Об этом свидетельствует долгая история японской экономики. Иена росла все выше и выше, но на потреблении это никак не отражалось. В целом, японцы не покупают иностранные товары, независимо от того, насколько дешево они стоят. И землетрясение ничего не изменит в этом плане.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба