В пятницу, 29 апреля, пройдет очередное заседание Центробанка РФ. И пока рынок гадает о решении по ставке от ФРС, мы решили поинтересоваться у экспертов, каких действий они ждут от российского регулятора. В феврале ставка рефинансирования была повышена до 8%, также поднимались требования по нормам резервирования. Инфляция замедлила свои темпы: Росстат сегодня сообщил, что в период с 19 по 25 апреля рост цен составил 0,1%. Но с начала года показатель вырос уже до 4,2%. Премьер-министр Владимир Путин призвал финансовые власти удержать рост цен в текущем году на уровне 6,5-7,5%. Первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев на днях говорил, что видит потенциал повышения процентных ставок ЦБ. Не исключено, что российский регулятор будет действовать и с оглядкой на сегодняшние действия Бена Бернанке. Итак, прогнозы.
Ольга Беленькая, заместитель руководителя аналитического департамента "СОВЛИНКа".
На мой взгляд, увеличение ставок сейчас под вопросом - официальные данные показывают некоторое замедление инфляции и одновременно - невысокие темпы роста экономики вследствие снижения инвестиций, стагнации доходов населения, опережающего роста импорта. Я предполагаю, что до конца года ЦБ еще может 1-2 раза повысить ставку рефинансирования, но жесткой необходимости делать это именно сейчас в общем-то нет.
Что касается резервных требований, последнее заявление А. Улюкаева показывает, что ЦБ готов к их дальнейшему повышению. Хотя с конца января ЦБ уже активно повышал нормативы отчислений в ФОР (с 2.5% до 4% по обязательствам перед российскими резидентами и до 5.5% - по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами), потенциал дальнейшего повышения еще остается - так, до кризиса максимальные значения норматива составляли 8,5% по обязательствам перед банками-нерезидентами и 5.5-6% - по обязательствам перед российскими юридическими и физическими лицами. В принципе, после серии повышения резервных требований у ЦБ сейчас есть возможность сделать паузу.
Реакция рынка на решение ЦБ традиционно достаточно слаба. Тем более что сейчас в центре внимания мировых рынков сегодняшнее заседание FOMC. Кстати, не исключено, что по его итогам ЦБ может скорректировать свои прогнозы инфляционных рисков и учесть их в формировании собственных решений в пятницу.
Ольга Ефремова, начальник отдела анализа долговых рынков "Номос-Банка".
Мы придерживаемся мнения, что Центральный банк на предстоящем заседании оставит ставку рефинансирования неизменной, на уровне 8%. Но в то же время регулятор способен предпринять определенные меры по ужесточению других направлений, в частности увеличить норму резервирования для участников рынка. Фактор, который достаточно сильно влияет на действия регулятора, - инфляция - на текущий момент не представляет серьезных угроз, потому что находится в контролируемых диапазонах. Что касается укрепления рубля, которое сейчас имеет место быть, то оно также способствует тому, чтобы не менять ставку рефинансирования.
Наш прогноз на конец года по ставке рефинансирования - 8,5%. Основные этапы повышения будут приходиться на вторую половину года.
Евгений Воробьев, заместитель начальника управления анализа долговых рынков банка "Открытие".
До недавнего времени мы были практически уверены, что ужесточения денежно-кредитной политики регулятором не произойдет - с одной стороны, инфляция уже которую неделю остается на минимальном уровне в 0,1%, с другой - показатели экономики РФ, в том числе, инвестиции в основной капитал, пока выглядят не лучшим образом. Вместе с тем, за последние два дня первые лица регуляторов, в том числе Улюкаев, Игнатьев, Кудрин раз за разом делают заявления, что не исключают и повышение ставок, и повышение норм резервирования, и вообще применение всего спектра мер для борьбы с инфляцией, оставляя на второй план укрепление рубля.
Дополнительным мотивом для повышения ставок для властей могут стать намерения для привлечения иностранного капитала в экономику РФ. Не исключаем также, что это может стать основной причиной для принятия решений в пятницу. Подводя итог, полагаем, что риск ужесточения кредитно-денежной политики на заседании в конце текущей недели существенно повысился, это негативно для котировок рублевых бондов. В связи с повышенным риском увеличения ЦБ РФ ставок и резервных требований консервативным инвесторам рекомендуем фиксировать прибыль в первой половине четверга перед заседанием ЦБ РФ.
Сергей Карыхалин, аналитик по макроэкономике "ТКБ Капитал".
Ставку рефинансирования ЦБ в этот раз вряд ли повысит - вероятность, что не повысят, процентов 90. А вероятность повышения резервных требований к банкам - более 50%. Повышение норм резервирования - это более мягкая мера, которая не оказывает существенного влияния на уровень ставок в экономике, а оказывает влияние на банковскую систему - сокращает ликвидность, которой сейчас достаточно. Поэтому повышение нормативов будет показывать, что ЦБ какие-то действия принимает. Это, скорее, психологический шаг.
Согласно последним заявлениям ЦБ, в частности Алексея Улюкаева, цикл повышения ставок действительно начался - с конца февраля. Я думаю, что в этом году мы увидим повышение ставки рефинансирования, но не в апреле. Сейчас и по инфляции, в принципе, тренд позитивный в последние недели. Что касается экономики, то в 1 квартале данные достаточно слабые, поэтому в таких условиях причин для повышения ставки нет сейчас. Оказывать дополнительное давление на экономический рост в такой ситуации было бы неправильно. По инфляции многое будет зависеть от дельнейшей ситуации, например от цен на бензин, которые начали расти, и непонятно, что с ними будет дальше. Также многое зависит от урожая. Если он будет не очень хорошим, то надежды на снижение цен на продукты питания могут не оправдаться.
Следующее повышение ставки, скорее всего, будет в мае-июне. Я думаю, что еще два или три раза она будет повышаться в 2011 году, то есть на конец года мы можем увидеть либо 8,75%, либо 9%.
Вероника Чекина, аналитик ФЦ "Инфина".
По нашему мнению, сохраняющаяся тенденция по замедлению темпов инфляции на фоне невыразительной динамики роста экономики в настоящее время не дает ЦБ РФ оснований предпринимать новые шаги по существенному ужесточению денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что на ближайшем заседании ЦБ может еще раз повысить отчисления в ФОР, т.к. эта мера является эффективным инструментом стерилизации избыточной денежной массы и оказывает позитивное воздействие на снижение монетарного фактора в приросте инфляции. В этом случае реакция рынка будет нейтральной.
Дмитрий Грицкевич, аналитик по долговому рынку ОАО "Промсвязьбанк".
Считаем, что ставка рефинансирования останется на прежнем уровне. При этом с высокой долей вероятности, будут повышены нормы резервирования для банков и, возможно, будет повышена депозитная ставка. ЦБ РФ приходится балансировать между инфляцией и сохранением комфортных условий для роста кредитования. Соответственно при текущей ситуации, когда не наблюдается ускорение инфляции, острой необходимости повышения ставки нет. Для того чтобы постепенно абсорбировать избыточную ликвидность, нужно повысить и депозитные ставки, а нормы резервирования еще находятся существенно ниже докризисных уровней. Поэтому здесь у ЦБ задел еще большой.
Александр Зюриков, портфельный менеджер ИК "Финам".
На мой взгляд, повышение ставки рефинансирования ЦБ РФ на текущей неделе маловероятно. Так, несмотря на усиливающееся инфляционное давление, у ЦБ еще остаются инструменты для борьбы с ней помимо поднятия ставки рефинансирования. Повышение ставки сегодня стало бы достаточно сильным ударом для рынка кредитования. Наиболее вероятный сценарий сейчас - ставка будет поднята летом.
Андрей Кулаков, аналитик по долговым рынкам "МДМ Банка".
Мы считаем, что основным инструментом Центробанка останется повышение нормы резервирования. Согласно нашим подсчетам, повышение нормы резервирования в среднем на 100 б.п. в отсутствие других факторов стерилизует до 150 млрд руб. избыточной ликвидности. Учитывая сжавшуюся, вследствие бюджетных отчислений, ликвидность (1.06 трлн руб. на 27 апреля 2011 г.), этот инструмент может сейчас оказать более эффективное воздействие. В перспективе второго квартала мы считаем, что норма резервирования может быть повышена в среднем на 250-300 б.п., причем в целях борьбы с притоком спекулятивного капитала величина нормы резервирования перед нерезидентами будет расти опережающими темпами. На ближайшем заседании, на наш взгляд, норма может быть повышена в среднем на 100 б.п.
На наш взгляд, ЦБ продолжит курс на либерализацию валютной политики. В самом деле, рост цен подстегивается импортом инфляции с мировых товарных рынков, ростом госрасходов и низким уровнем рыночной конкуренции - повышением ставок с этими факторами не совладать. А вот укрепление рубля в данной ситуации может быть весьма эффективно - впрочем, его воздействие тоже будет иметь весьма ограниченный характер.
Что касается непосредственно ставок, то в настоящий момент это дискретный фактор (отчасти политический) и едва ли поддается прогнозированию. Мы не исключаем на ближайшем заседании повышения ставок по базовым операциям в пределах 25 б.п. Повышение ключевой ставки на апрельском заседании нам кажется маловероятным. Потенциал ее повышения мы оцениваем в 25 б.п. в течение всего 2-го квартала 2011 г.
Ольга Беленькая, заместитель руководителя аналитического департамента "СОВЛИНКа".
На мой взгляд, увеличение ставок сейчас под вопросом - официальные данные показывают некоторое замедление инфляции и одновременно - невысокие темпы роста экономики вследствие снижения инвестиций, стагнации доходов населения, опережающего роста импорта. Я предполагаю, что до конца года ЦБ еще может 1-2 раза повысить ставку рефинансирования, но жесткой необходимости делать это именно сейчас в общем-то нет.
Что касается резервных требований, последнее заявление А. Улюкаева показывает, что ЦБ готов к их дальнейшему повышению. Хотя с конца января ЦБ уже активно повышал нормативы отчислений в ФОР (с 2.5% до 4% по обязательствам перед российскими резидентами и до 5.5% - по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами), потенциал дальнейшего повышения еще остается - так, до кризиса максимальные значения норматива составляли 8,5% по обязательствам перед банками-нерезидентами и 5.5-6% - по обязательствам перед российскими юридическими и физическими лицами. В принципе, после серии повышения резервных требований у ЦБ сейчас есть возможность сделать паузу.
Реакция рынка на решение ЦБ традиционно достаточно слаба. Тем более что сейчас в центре внимания мировых рынков сегодняшнее заседание FOMC. Кстати, не исключено, что по его итогам ЦБ может скорректировать свои прогнозы инфляционных рисков и учесть их в формировании собственных решений в пятницу.
Ольга Ефремова, начальник отдела анализа долговых рынков "Номос-Банка".
Мы придерживаемся мнения, что Центральный банк на предстоящем заседании оставит ставку рефинансирования неизменной, на уровне 8%. Но в то же время регулятор способен предпринять определенные меры по ужесточению других направлений, в частности увеличить норму резервирования для участников рынка. Фактор, который достаточно сильно влияет на действия регулятора, - инфляция - на текущий момент не представляет серьезных угроз, потому что находится в контролируемых диапазонах. Что касается укрепления рубля, которое сейчас имеет место быть, то оно также способствует тому, чтобы не менять ставку рефинансирования.
Наш прогноз на конец года по ставке рефинансирования - 8,5%. Основные этапы повышения будут приходиться на вторую половину года.
Евгений Воробьев, заместитель начальника управления анализа долговых рынков банка "Открытие".
До недавнего времени мы были практически уверены, что ужесточения денежно-кредитной политики регулятором не произойдет - с одной стороны, инфляция уже которую неделю остается на минимальном уровне в 0,1%, с другой - показатели экономики РФ, в том числе, инвестиции в основной капитал, пока выглядят не лучшим образом. Вместе с тем, за последние два дня первые лица регуляторов, в том числе Улюкаев, Игнатьев, Кудрин раз за разом делают заявления, что не исключают и повышение ставок, и повышение норм резервирования, и вообще применение всего спектра мер для борьбы с инфляцией, оставляя на второй план укрепление рубля.
Дополнительным мотивом для повышения ставок для властей могут стать намерения для привлечения иностранного капитала в экономику РФ. Не исключаем также, что это может стать основной причиной для принятия решений в пятницу. Подводя итог, полагаем, что риск ужесточения кредитно-денежной политики на заседании в конце текущей недели существенно повысился, это негативно для котировок рублевых бондов. В связи с повышенным риском увеличения ЦБ РФ ставок и резервных требований консервативным инвесторам рекомендуем фиксировать прибыль в первой половине четверга перед заседанием ЦБ РФ.
Сергей Карыхалин, аналитик по макроэкономике "ТКБ Капитал".
Ставку рефинансирования ЦБ в этот раз вряд ли повысит - вероятность, что не повысят, процентов 90. А вероятность повышения резервных требований к банкам - более 50%. Повышение норм резервирования - это более мягкая мера, которая не оказывает существенного влияния на уровень ставок в экономике, а оказывает влияние на банковскую систему - сокращает ликвидность, которой сейчас достаточно. Поэтому повышение нормативов будет показывать, что ЦБ какие-то действия принимает. Это, скорее, психологический шаг.
Согласно последним заявлениям ЦБ, в частности Алексея Улюкаева, цикл повышения ставок действительно начался - с конца февраля. Я думаю, что в этом году мы увидим повышение ставки рефинансирования, но не в апреле. Сейчас и по инфляции, в принципе, тренд позитивный в последние недели. Что касается экономики, то в 1 квартале данные достаточно слабые, поэтому в таких условиях причин для повышения ставки нет сейчас. Оказывать дополнительное давление на экономический рост в такой ситуации было бы неправильно. По инфляции многое будет зависеть от дельнейшей ситуации, например от цен на бензин, которые начали расти, и непонятно, что с ними будет дальше. Также многое зависит от урожая. Если он будет не очень хорошим, то надежды на снижение цен на продукты питания могут не оправдаться.
Следующее повышение ставки, скорее всего, будет в мае-июне. Я думаю, что еще два или три раза она будет повышаться в 2011 году, то есть на конец года мы можем увидеть либо 8,75%, либо 9%.
Вероника Чекина, аналитик ФЦ "Инфина".
По нашему мнению, сохраняющаяся тенденция по замедлению темпов инфляции на фоне невыразительной динамики роста экономики в настоящее время не дает ЦБ РФ оснований предпринимать новые шаги по существенному ужесточению денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что на ближайшем заседании ЦБ может еще раз повысить отчисления в ФОР, т.к. эта мера является эффективным инструментом стерилизации избыточной денежной массы и оказывает позитивное воздействие на снижение монетарного фактора в приросте инфляции. В этом случае реакция рынка будет нейтральной.
Дмитрий Грицкевич, аналитик по долговому рынку ОАО "Промсвязьбанк".
Считаем, что ставка рефинансирования останется на прежнем уровне. При этом с высокой долей вероятности, будут повышены нормы резервирования для банков и, возможно, будет повышена депозитная ставка. ЦБ РФ приходится балансировать между инфляцией и сохранением комфортных условий для роста кредитования. Соответственно при текущей ситуации, когда не наблюдается ускорение инфляции, острой необходимости повышения ставки нет. Для того чтобы постепенно абсорбировать избыточную ликвидность, нужно повысить и депозитные ставки, а нормы резервирования еще находятся существенно ниже докризисных уровней. Поэтому здесь у ЦБ задел еще большой.
Александр Зюриков, портфельный менеджер ИК "Финам".
На мой взгляд, повышение ставки рефинансирования ЦБ РФ на текущей неделе маловероятно. Так, несмотря на усиливающееся инфляционное давление, у ЦБ еще остаются инструменты для борьбы с ней помимо поднятия ставки рефинансирования. Повышение ставки сегодня стало бы достаточно сильным ударом для рынка кредитования. Наиболее вероятный сценарий сейчас - ставка будет поднята летом.
Андрей Кулаков, аналитик по долговым рынкам "МДМ Банка".
Мы считаем, что основным инструментом Центробанка останется повышение нормы резервирования. Согласно нашим подсчетам, повышение нормы резервирования в среднем на 100 б.п. в отсутствие других факторов стерилизует до 150 млрд руб. избыточной ликвидности. Учитывая сжавшуюся, вследствие бюджетных отчислений, ликвидность (1.06 трлн руб. на 27 апреля 2011 г.), этот инструмент может сейчас оказать более эффективное воздействие. В перспективе второго квартала мы считаем, что норма резервирования может быть повышена в среднем на 250-300 б.п., причем в целях борьбы с притоком спекулятивного капитала величина нормы резервирования перед нерезидентами будет расти опережающими темпами. На ближайшем заседании, на наш взгляд, норма может быть повышена в среднем на 100 б.п.
На наш взгляд, ЦБ продолжит курс на либерализацию валютной политики. В самом деле, рост цен подстегивается импортом инфляции с мировых товарных рынков, ростом госрасходов и низким уровнем рыночной конкуренции - повышением ставок с этими факторами не совладать. А вот укрепление рубля в данной ситуации может быть весьма эффективно - впрочем, его воздействие тоже будет иметь весьма ограниченный характер.
Что касается непосредственно ставок, то в настоящий момент это дискретный фактор (отчасти политический) и едва ли поддается прогнозированию. Мы не исключаем на ближайшем заседании повышения ставок по базовым операциям в пределах 25 б.п. Повышение ключевой ставки на апрельском заседании нам кажется маловероятным. Потенциал ее повышения мы оцениваем в 25 б.п. в течение всего 2-го квартала 2011 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба