27 апреля 2011 Архив
Финансовый мир «накрыла» эпидемия зуда нетерпеливости в ожидании невиданного доселе дела: ФРС «идет в народ», а конкретнее, Глава этого ведомства Бен Бернанке уж точно войдет в историю, как Руководитель Федрезерва, начавший регулярные (по крайней мере, так обещают) пресс-конференции, на которых планируется говорить о положении финансовых дел в США и прочем мире, а также о политике американского Центробанка на будущее. Первая такая встреча с прессой произойдет не далее, как сегодня, более того, вполне возможно, что будет шанс насладиться прямым эфиром сего события. Пока что предлагаем размышления на тему «А что будет после 30-го июня?», опубликованные на известном блогоресурсе zerohedge.com.
Все получаемые в качестве выплат на обслуживание долга или выкупа средства Федрезерв будет и дальше использовать для покупки новых активов, в противном случае фактического ужесточения не избежать, – считает Питер Тчир (Peter Tchir) из TF Market Advisors. – Все поступающие от держания гос. облигаций средства необходимо реинвестировать в такие же долговые бумаги, иначе придется изымать из системы часть «свежеотпечатанных» денег. Поэтому, дальнейший выкуп векселей Министерства финансов – это всего лишь метод сохранения установившегося на сегодняшний день «Статуса Кво». Одной из «вариаций на тему» может стать начало покупки более долгосрочных долговых активов – мотивацией этому станут намерения помочь восстановиться рынку ипотечных займов. Более того, ФРС может полностью №
«переключиться» на покупку ипотечных закладных вместо обычных казначейских облигаций, покупаемых в ходе двух первых этапов.
Существуют достаточные основания считать, что эти стратегии полностью были учтены рынком. Любой признак прекращения реинвестирования со стороны ФРС рынок воспримет как негативный. С другой стороны, вряд ли будет продлен нынешний, второй, этап количественного смягчения. – Все просто: сохранение «Статуса Кво» не дает возможности ни «печатания» новых денег, ни «вкачивания» их в систему – независимо от того, какие виды долговых обязательств покупаются.
Поэтому, QE 3 будет существенно отличаться от QE 2, хотя вероятность начала QE 3 – 50/50.
В настоящий момент экономические показатели гораздо лучше, чем в начале второго этапа, даже несмотря на некоторое ухудшение в последнее время. В то же время, европейский долговой кризис не дает о себе забывать. Проще говоря, Федрезерв оказался в просто-таки идеальной ситуации: ничто не мешает планомерно свернуть КУЕ 2, вместе с тем есть возможность «подготовить плацдарм» для запуска третьей серии смягчения – если того потребуют обстоятельства. Правда, здесь нужно сказать о некоторых сложностях. Прежде всего, Бернанке прекрасно осознает нарастающую критику нынешней монетарной политики – как внутри «ястребиного» крыла руководства его ведомства, так и среди американских политиков. Весьма вероятно, что если реализация второго этапа смягчения отклонится от запланированного графика, заставить имеющих право голоса руководителей региональных ФРБ проголосовать за начало следующего этапа будет очень трудно, независимо от того, когда придется его запускать – в июне или в сентябре (на второй, более отложенный вариант указывают темпы ухудшения экономических данных). Далее, третий этап (здесь и далее – допустим, он начнется) будет более гибким и бессрочным. Другими словами, это будет «неприкосновенный запас», который будет использоваться в меру острой необходимости, а не расходоваться на запланированные покупки очередных порций казначейских бумаг. Кроме того, как уже было сказано, действия по смягчению будут направлены исключительно на долгосрочные казначейские и ипотечные облигации. Это будет намного эффективнее предыдущей стратегии, поскольку не заставит ФРС совершать плановые покупки, даже если ситуация будет оставаться стабильной. Кроме того, установление сроков погашения напрямую повлияет на размер ставки ипотечного кредитования, сделав её более приемлемой для простых американцев. Наконец, заняв позицию открытости и рациональной обоснованности своих действий, ФРС сможет отклонять все обвинения в провоцировании инфляции. В долгосрочной перспективе, существует вероятность уменьшения масштабов программы стимулирования в случае отсутствия угроз восстановлению экономики.
Реакция рынка на КУЕ 3 будет, быстрее всего, пессимистической. Однако, ситуация на сегодня напоминает пословицу «Надейся на лучшее, но будь готов ко всему». Сложилось впечатление, что подавляющее большинство инвесторов утверждают, что они не предвидят запуск третьей серии, но их действия указывают на «полную боевую готовность» к этому моменту. Те же из игроков рынка, кто считает, что третий этап смягчения в действительности не учтен рынком, ожидают от этого «сюрприза» только положительные последствия. По большому счету, объявление о начале третьего этапа программы количественного смягчения окажет умеренный положительный эффект на рынок – в случае внедрения всех «смягчающих» факторов, перечисленных выше.
Пока что это одно из мнений. В любом случае, интрига будет сохраняться как минимум до конца июня. За оставшиеся два месяца количество версий и предсказаний будет увеличиваться в геометрической прогрессии. Возможно, сегодняшняя пресс-конференция Бернанке прольет немного света на этот вопрос.
Прочитать размышления Питера Тчира в полном объеме можно здесь Перевел Виктор Белинский
Все получаемые в качестве выплат на обслуживание долга или выкупа средства Федрезерв будет и дальше использовать для покупки новых активов, в противном случае фактического ужесточения не избежать, – считает Питер Тчир (Peter Tchir) из TF Market Advisors. – Все поступающие от держания гос. облигаций средства необходимо реинвестировать в такие же долговые бумаги, иначе придется изымать из системы часть «свежеотпечатанных» денег. Поэтому, дальнейший выкуп векселей Министерства финансов – это всего лишь метод сохранения установившегося на сегодняшний день «Статуса Кво». Одной из «вариаций на тему» может стать начало покупки более долгосрочных долговых активов – мотивацией этому станут намерения помочь восстановиться рынку ипотечных займов. Более того, ФРС может полностью №
«переключиться» на покупку ипотечных закладных вместо обычных казначейских облигаций, покупаемых в ходе двух первых этапов.
Существуют достаточные основания считать, что эти стратегии полностью были учтены рынком. Любой признак прекращения реинвестирования со стороны ФРС рынок воспримет как негативный. С другой стороны, вряд ли будет продлен нынешний, второй, этап количественного смягчения. – Все просто: сохранение «Статуса Кво» не дает возможности ни «печатания» новых денег, ни «вкачивания» их в систему – независимо от того, какие виды долговых обязательств покупаются.
Поэтому, QE 3 будет существенно отличаться от QE 2, хотя вероятность начала QE 3 – 50/50.
В настоящий момент экономические показатели гораздо лучше, чем в начале второго этапа, даже несмотря на некоторое ухудшение в последнее время. В то же время, европейский долговой кризис не дает о себе забывать. Проще говоря, Федрезерв оказался в просто-таки идеальной ситуации: ничто не мешает планомерно свернуть КУЕ 2, вместе с тем есть возможность «подготовить плацдарм» для запуска третьей серии смягчения – если того потребуют обстоятельства. Правда, здесь нужно сказать о некоторых сложностях. Прежде всего, Бернанке прекрасно осознает нарастающую критику нынешней монетарной политики – как внутри «ястребиного» крыла руководства его ведомства, так и среди американских политиков. Весьма вероятно, что если реализация второго этапа смягчения отклонится от запланированного графика, заставить имеющих право голоса руководителей региональных ФРБ проголосовать за начало следующего этапа будет очень трудно, независимо от того, когда придется его запускать – в июне или в сентябре (на второй, более отложенный вариант указывают темпы ухудшения экономических данных). Далее, третий этап (здесь и далее – допустим, он начнется) будет более гибким и бессрочным. Другими словами, это будет «неприкосновенный запас», который будет использоваться в меру острой необходимости, а не расходоваться на запланированные покупки очередных порций казначейских бумаг. Кроме того, как уже было сказано, действия по смягчению будут направлены исключительно на долгосрочные казначейские и ипотечные облигации. Это будет намного эффективнее предыдущей стратегии, поскольку не заставит ФРС совершать плановые покупки, даже если ситуация будет оставаться стабильной. Кроме того, установление сроков погашения напрямую повлияет на размер ставки ипотечного кредитования, сделав её более приемлемой для простых американцев. Наконец, заняв позицию открытости и рациональной обоснованности своих действий, ФРС сможет отклонять все обвинения в провоцировании инфляции. В долгосрочной перспективе, существует вероятность уменьшения масштабов программы стимулирования в случае отсутствия угроз восстановлению экономики.
Реакция рынка на КУЕ 3 будет, быстрее всего, пессимистической. Однако, ситуация на сегодня напоминает пословицу «Надейся на лучшее, но будь готов ко всему». Сложилось впечатление, что подавляющее большинство инвесторов утверждают, что они не предвидят запуск третьей серии, но их действия указывают на «полную боевую готовность» к этому моменту. Те же из игроков рынка, кто считает, что третий этап смягчения в действительности не учтен рынком, ожидают от этого «сюрприза» только положительные последствия. По большому счету, объявление о начале третьего этапа программы количественного смягчения окажет умеренный положительный эффект на рынок – в случае внедрения всех «смягчающих» факторов, перечисленных выше.
Пока что это одно из мнений. В любом случае, интрига будет сохраняться как минимум до конца июня. За оставшиеся два месяца количество версий и предсказаний будет увеличиваться в геометрической прогрессии. Возможно, сегодняшняя пресс-конференция Бернанке прольет немного света на этот вопрос.
Прочитать размышления Питера Тчира в полном объеме можно здесь Перевел Виктор Белинский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба