24 мая 2011 InoPressa
Если Греция объявит себя банкротом, это обойдется Германии в несколько миллиардов евро. Все лучше, чем продолжать держаться "на плаву", как сейчас. Расчеты Немецкого института экономических исследований специально для воскресного издания Frankfurter Allgemeine.
Год назад у греков все было настолько плохо, что им требовался пакет специальных мер. В начале мая 2010 года были приняты решения о выделении кредитов от ЕС и МВФ. Это должно было помочь стране закрыть финансовые бреши, пока она сама не сможет встать на ноги.
Прошел год, а ситуация выглядит ненамного лучше. Несмотря на выделение кредита в несколько миллиардов евро и рекомендованные реформы (а, может, и из-за этих реформ), Греция переживает глубокую рецессию. Долги растут, хотя должны сокращаться. Треть из них лежит на спасателях в лице ЕС, МВФ и Европейского центрального банка, а также на плечах налогоплательщиков Европы.
Что касается Греции, диагноз гласит: улучшения нет. Что делать? Большинство экономистов настаивают на реструктуризации долга. Пока не стало слишком поздно. Только не это - возмущается ЕЦБ. Слишком опасно и слишком дорого. Кто же прав? Ансгар Бельке (Ansgar Belke) и Кристиан Дрегер (Christian Dreger) из Немецкого Института экономических исследований провели расчеты специально для воскресного издания Frankfurter Allgemeine.
Удержание на плаву
То, во сколько обойдется дальнейшее выделение кредитов Греции зависит от того, насколько твердо мы верим грекам. Если мы исходим из того, что греки смогут до 2015 года создать условия для возвращения страны на финансовые рынки, после чего выплатят нам все долги, тогда прогноз весьма благоприятный. В таком случае спасение Греции обойдется нам в 19,2 миллиарда евро.
Однако, честно сказать, в это почти никто не верит, разве что сами греки. Скорее все выглядит так, как сформулировал ведущий экономист Deutsche Bank Томас Майер (Thomas Mayer): "Должно произойти чудо, чтобы Греция вернулась на рынки в обозримом будущем. Нужно, чтобы в Эгейском море нашли нефть или что-то вроде этого".
Велика вероятность, что Греция получит новые кредиты, но так и не выкарабкается. Отчаянные пессимисты не верят даже в то, что Греция вернет хоть какой-то кредит, выделенный ЕС. Если мы будем исходить из того, что кредиты Европейского Союза Греции к 2015 году будут израсходованы, то издержки Германии составят 56,1 миллиардов евро. Эта сумма не включает в себя расходы Европейского центрального банка, который также является держателем греческих облигаций. В том случае, если и кредиты ЕЦБ не помогут, эти потери будут еще выше.
Конечно, подобный вариант маловероятен. Если некое государство находится на грани дефолта, обычно оно в состоянии обслуживать в течение длительного времени только часть своего долга. Поэтому специалисты Немецкого Института экономических исследований исходят из более реалистичного сценария, по которому Греция будет обслуживать треть своего долга. При общем политическом климате это тоже довольно пессимистичный расклад, тем не менее, специалисты Института, принимая в расчет долговую нагрузку на Грецию, считают его реальным.
В этом случае расходы, предстоящие немецкому государству, составят ни много ни мало 38 миллиардов евро. Масштабы впечатляют, поэтому экономисты справедливо задаются вопросом: а не выгоднее ли сразу реструктурировать долг?
Срочная реструктуризация долга
Те, кто выступают за реструктуризацию, должны провести это быстро и решительно. Расчеты специалистов Института основывались на том, что с середины 2011 года Греция будет не в состоянии обслуживать 50% своего долга. В этом случае ЕС предстоят крупные потери. Греции, напротив, такая разрядка принесет выгоду. Страна одним махом избавляется от долговой нагрузки, инвесторы снова начинают ей доверять. В конце 2013 года страна возвращается на рынок. ЕС от этого выиграет, ибо Греция оплатит оставшуюся часть долга.
Несмотря на это, для немцев такой сценарий недешев. Реструктуризация долга обойдется в 36,9 миллиардов евро, и это без учета издержек ЕЦБ. Вот эти убытки надо тотчас начать компенсировать. Многие экономисты утверждают, что ЕЦБ может растянуть процесс компенсации на многие годы за счет направления правительствам нулевых доходов или доходов меньшего объема.
Вывод таков: быстрая реструктуризация долга обойдется немецким налогоплательщикам дешевле, чем "удержание на плаву". Как в случае самого пессимистичного варианта развития событий, при котором Греция не выплатит ни один из полученных ЕС кредитов, так и в случае, если она сумеет покрыть хотя бы третью часть этих кредитов. Если реструктуризация долгов Греции спровоцирует "заражение" других стран и встанет вопрос о реструктуризации долгов Ирландии и Португалии, издержки возрастут на 42,3 миллиарда евро.
Что делать?
Расчет специалистов Института показывает: реструктуризация долгов Греции, пока она идет гладко и не "заражает" другие страны, немцам окупится. Потому что она выгоднее, чем "удержание на плаву". По крайней мере, как считают специалисты Института, на самооздоровление Греции рассчитывать не стоит. Но реструктуризацию нужно проводить срочно. Чем раньше она наступит, тем быстрее Греции удастся встать на ноги, и тем выгоднее это немцам.
Иное развитие событий предсказуемо. Все равно, за счет чего мы будем сейчас держаться, в любом случае немецким налогоплательщикам это обойдется дороже. Если смотреть только с перспективы расходов, преимущество реструктуризации перед "удержанием" небольшое: 36,9 миллиардов против 38 миллиардов евро. К тому же существует риск "заражения" других стран и опасность, что прочим банкам тоже придется оказывать поддержку. Оба варианта дороги. Неудивительно, что политики не решаются высказать свое мнение в данном вопросе.
Однако специалисты Института, как и многие видные экономисты, высказываются за реструктуризацию. "Иначе мы попадем в заколдованный круг", - говорит Ансгар Бельке. "Частный бизнес выводит свои деньги из Греции, платежи по кредитам растут. Греция надолго откололась от международных финансовых рынков".
Экономист Немецкого Банка Томас Майер высказывается еще жестче: "Для Германии в конце концов лучшим окажется то решение, которое сработает, которое приведет к тому, что Греции больше не потребуются новые кредиты от ЕС или МВФ. Все, что не служит этой цели, означает, что деньги будут выброшены на ветер". Политика "удержания" будет означать начало политических протестов, это уже очевидно.
"Налогоплательщики в странах Европейского Союза не желают оказывать финансовую помощь Греции на протяжении всего периода, необходимого для восстановления", - говорит Майер. "Поэтому остается только один выход - реструктуризация долга". Подобного мнения придерживается Даниэль Гросс (Daniel Gros), директор Центра исследований европейской политики: "Если Греция и дальше будет жить за счет капельницы ЕС, политические издержки для всей Европы станут слишком высокими".
Was kosten uns die Griechen?
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Год назад у греков все было настолько плохо, что им требовался пакет специальных мер. В начале мая 2010 года были приняты решения о выделении кредитов от ЕС и МВФ. Это должно было помочь стране закрыть финансовые бреши, пока она сама не сможет встать на ноги.
Прошел год, а ситуация выглядит ненамного лучше. Несмотря на выделение кредита в несколько миллиардов евро и рекомендованные реформы (а, может, и из-за этих реформ), Греция переживает глубокую рецессию. Долги растут, хотя должны сокращаться. Треть из них лежит на спасателях в лице ЕС, МВФ и Европейского центрального банка, а также на плечах налогоплательщиков Европы.
Что касается Греции, диагноз гласит: улучшения нет. Что делать? Большинство экономистов настаивают на реструктуризации долга. Пока не стало слишком поздно. Только не это - возмущается ЕЦБ. Слишком опасно и слишком дорого. Кто же прав? Ансгар Бельке (Ansgar Belke) и Кристиан Дрегер (Christian Dreger) из Немецкого Института экономических исследований провели расчеты специально для воскресного издания Frankfurter Allgemeine.
Удержание на плаву
То, во сколько обойдется дальнейшее выделение кредитов Греции зависит от того, насколько твердо мы верим грекам. Если мы исходим из того, что греки смогут до 2015 года создать условия для возвращения страны на финансовые рынки, после чего выплатят нам все долги, тогда прогноз весьма благоприятный. В таком случае спасение Греции обойдется нам в 19,2 миллиарда евро.
Однако, честно сказать, в это почти никто не верит, разве что сами греки. Скорее все выглядит так, как сформулировал ведущий экономист Deutsche Bank Томас Майер (Thomas Mayer): "Должно произойти чудо, чтобы Греция вернулась на рынки в обозримом будущем. Нужно, чтобы в Эгейском море нашли нефть или что-то вроде этого".
Велика вероятность, что Греция получит новые кредиты, но так и не выкарабкается. Отчаянные пессимисты не верят даже в то, что Греция вернет хоть какой-то кредит, выделенный ЕС. Если мы будем исходить из того, что кредиты Европейского Союза Греции к 2015 году будут израсходованы, то издержки Германии составят 56,1 миллиардов евро. Эта сумма не включает в себя расходы Европейского центрального банка, который также является держателем греческих облигаций. В том случае, если и кредиты ЕЦБ не помогут, эти потери будут еще выше.
Конечно, подобный вариант маловероятен. Если некое государство находится на грани дефолта, обычно оно в состоянии обслуживать в течение длительного времени только часть своего долга. Поэтому специалисты Немецкого Института экономических исследований исходят из более реалистичного сценария, по которому Греция будет обслуживать треть своего долга. При общем политическом климате это тоже довольно пессимистичный расклад, тем не менее, специалисты Института, принимая в расчет долговую нагрузку на Грецию, считают его реальным.
В этом случае расходы, предстоящие немецкому государству, составят ни много ни мало 38 миллиардов евро. Масштабы впечатляют, поэтому экономисты справедливо задаются вопросом: а не выгоднее ли сразу реструктурировать долг?
Срочная реструктуризация долга
Те, кто выступают за реструктуризацию, должны провести это быстро и решительно. Расчеты специалистов Института основывались на том, что с середины 2011 года Греция будет не в состоянии обслуживать 50% своего долга. В этом случае ЕС предстоят крупные потери. Греции, напротив, такая разрядка принесет выгоду. Страна одним махом избавляется от долговой нагрузки, инвесторы снова начинают ей доверять. В конце 2013 года страна возвращается на рынок. ЕС от этого выиграет, ибо Греция оплатит оставшуюся часть долга.
Несмотря на это, для немцев такой сценарий недешев. Реструктуризация долга обойдется в 36,9 миллиардов евро, и это без учета издержек ЕЦБ. Вот эти убытки надо тотчас начать компенсировать. Многие экономисты утверждают, что ЕЦБ может растянуть процесс компенсации на многие годы за счет направления правительствам нулевых доходов или доходов меньшего объема.
Вывод таков: быстрая реструктуризация долга обойдется немецким налогоплательщикам дешевле, чем "удержание на плаву". Как в случае самого пессимистичного варианта развития событий, при котором Греция не выплатит ни один из полученных ЕС кредитов, так и в случае, если она сумеет покрыть хотя бы третью часть этих кредитов. Если реструктуризация долгов Греции спровоцирует "заражение" других стран и встанет вопрос о реструктуризации долгов Ирландии и Португалии, издержки возрастут на 42,3 миллиарда евро.
Что делать?
Расчет специалистов Института показывает: реструктуризация долгов Греции, пока она идет гладко и не "заражает" другие страны, немцам окупится. Потому что она выгоднее, чем "удержание на плаву". По крайней мере, как считают специалисты Института, на самооздоровление Греции рассчитывать не стоит. Но реструктуризацию нужно проводить срочно. Чем раньше она наступит, тем быстрее Греции удастся встать на ноги, и тем выгоднее это немцам.
Иное развитие событий предсказуемо. Все равно, за счет чего мы будем сейчас держаться, в любом случае немецким налогоплательщикам это обойдется дороже. Если смотреть только с перспективы расходов, преимущество реструктуризации перед "удержанием" небольшое: 36,9 миллиардов против 38 миллиардов евро. К тому же существует риск "заражения" других стран и опасность, что прочим банкам тоже придется оказывать поддержку. Оба варианта дороги. Неудивительно, что политики не решаются высказать свое мнение в данном вопросе.
Однако специалисты Института, как и многие видные экономисты, высказываются за реструктуризацию. "Иначе мы попадем в заколдованный круг", - говорит Ансгар Бельке. "Частный бизнес выводит свои деньги из Греции, платежи по кредитам растут. Греция надолго откололась от международных финансовых рынков".
Экономист Немецкого Банка Томас Майер высказывается еще жестче: "Для Германии в конце концов лучшим окажется то решение, которое сработает, которое приведет к тому, что Греции больше не потребуются новые кредиты от ЕС или МВФ. Все, что не служит этой цели, означает, что деньги будут выброшены на ветер". Политика "удержания" будет означать начало политических протестов, это уже очевидно.
"Налогоплательщики в странах Европейского Союза не желают оказывать финансовую помощь Греции на протяжении всего периода, необходимого для восстановления", - говорит Майер. "Поэтому остается только один выход - реструктуризация долга". Подобного мнения придерживается Даниэль Гросс (Daniel Gros), директор Центра исследований европейской политики: "Если Греция и дальше будет жить за счет капельницы ЕС, политические издержки для всей Европы станут слишком высокими".
Was kosten uns die Griechen?
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter