Дефицит бюджета в мая для США стал самым низким с 2006 года. Оптимисты, которые собираются хлопать в ладошки могут подождать. Это связано не с тем, что Казначейство и правительство США исправились и стали жить по средствам, нет конечно! Все по старому, но за одним исключением. В мае они наткнулись на лимит по долгу и просто технически не могли наращивать долг, как раньше. Поэтому особо вдаваться в детали не имеет смысла, потому что вынужденная экономия Казначейства внесла свои коррективы и причем серьезные.
Годовые доходы, правда, восстанавливаются и достигли 2.3 трлн, что является уровнем марта 2009, но до докризисных пиков еще очень далеко. Годовые расходы притормозили 3.59 трлн и по историческим меркам находятся на крайне высоком уровне и это даже с учетом трех последних месяцев, когда расходы сбавили темп. Так что это скорее заслуга "лимита по долгу".
Кстати, если все будет развиваться так, как сейчас, то дефицит бюджета в 2011 финансовом году может оказаться существенно ниже официальных прогнозов Бюджетного Управления Конгресса и Белого Дома. Скорее всего где-то возле 1.2 трлн, что примерно на 300 млрд меньше прогноза. Например, к маю 2011 дефицит уже составил 927.4 млрд, но это меньше, чем в 2010 (935.6) и 2009 (991.5 млрд). Так что в этом плане все более ли менее нормально, по крайней нет такого безумия, которое было в марте этого года, когда давили тапку в пол по полной программе. Все таки лимит по долгу сыграл главную роль, ведь за счет него уже на 150 млрд дефицит точно будет меньше, чем ожидали! Так что упорство республиканцев сыграло определенную роль и гораздо более существенную, чем бумажное сокращение расходов.
ФРС списала долгов на 236.8 млрд долларов!
Представьте, что вы одолжили соседу 100 тыс. рублей на год, а через год он говорит вам, что вы ему дали только 90 тыс. Что делать, как быть? Грустить остается разве что и требовать свои деньги назад! ) В пересмотре статистики нет ничего страшного. Этим занимаются все, всегда, а тем более, когда столь огромные массивы данных. Ведь есть вероятность того, что закралась ошибка, либо необходимо изменить методику. Но, если пересмотр идет в одном направлении и почти всегда, то это скорее закономерность, а не случайность. Так вот, ФРС в отчете Z1 пересмотрела общий долг. Казалось бы обычная процедура, но объем достаточно существенный - 236.8 млрд. Если раньше на декабрь 2010 долг составлял 52.636 трлн, то теперь 52.399 трлн или на -0.45%, что для такой суммы более, чем существенно.
Данные пересмотрели аж с марта 2001 года. До 2009 все было в пределах точности счета (на графике даже не видно), а вот, что стало после кризиса?!
Каким то образом оказалось, что 236.8 млрд Америка никому теперь не должна! Подумаешь малость, сравнимая с ВВП Греции за 1.5 года или половина объема QE2 )) Списали больше всего с корпораций (-211 млрд), с финансового сектора (-65 млрд), к домохозяйствам даже приписали немного (+28 млрд), а долг государства почти не трогали
Кто продавал трежерис во время QE2?
Наверное, единственная полезная функция у ФРС заключается в том, что она публикует очень подробные и интересные отчеты! )) Хоть будь я на их месте, то исповедовал принцип, чем меньше знаешь, то тем лучше спишь. В любом случае брожения говн в информационных сетях было бы на порядок меньше. В остальном, что греха таить – еще та шарашкина контора! ФРС – своеобразный презерватив для финансовой системы, банк – помойка. Всегда спасает, всегда помогает, но далеко не всем, кто запросит о помощи, а своим. Когда Генри Полсон вместе со своими друзьями из Goldman Sachs планировали план диверсии для финансовой системы, то домохозяйства, не долго думая, закупились по полной программе заведомо бросовыми активами на тот момент, именуемыми Agency and GSE backed securities. Если вы домохозяйство и знаете, как купить Agency and GSE backed securities, то поднимите руку и дайте, пожалуйста, знать. Держу пари, что мало кто представляет, что это за хрень. По этому делу пол года назад написал пост. http://spydell.livejournal.com/290374.html
Суть в том, что они скупили по лоям и продали в дальнейшем весь объем ФРС по ценам ближе к номиналу, естественно, неплохо на этом заработав. Выдающееся мошенническая схема. Не нужно быть Эйнштейном, чтобы понять, что такое могло произойти только при одном условии – некто знал о выкупе, а выкуп должен был произойти только тогда, когда финансовая система пойдет ко дну и необходим экстренный спасительный план помощи. А плохими дела могут быть в случае, если кто-то крупный навернется. И этим крупным стал Lehman. Если вы посмотрите или почитаете интервью Полсона, Бернанке и компании в период с 7 сентября по 21 сентября 2008 года, то будете рыдать горючими слезами, как минимум неделю! Проверял! ))
Когда от MBS отжали все, что только можно, то взялись за трежерис. Скупать начали с начала 2009 года по сентябрь 2010, как последний квартал перед началом QE2. Чтобы уж предметно говорить, то с декабря 2008 по декабрь 2009 было скуплено 528.5 млрд, где больше половины из этого пришлось на первый квартал 2009. Вторая фаза покупок с января 2010 по конце сентября 2010 – скупили 347.2 млрд. Итого 875.7 млрд – это очень много, т.е. по сути домохозяйства выступали основным покупателем долга США, который за этот период вырос на 2.65 трлн. На первом месте шли иностранные держатели (1.01 трлн).
За время действия QE2 домохозяйства реализовали ФРС 164 млрд, где 155 млрд пришлось на первый квартал 2011. В этом случае говорить об откровенной афере я бы не стал, т.к. трежерис – это не MBS, явного признака мошенничества здесь сложно углядеть, т.к. в отличие от MBS особенно во время краха ипотечного пузыря, трежерис могут приносить своим держателям доходность. Плюс ко всему точно оценить рентабельность операции проблематично, т.к. нет данных по средней цене покупок и продажи, но определенно ФРС помог домохозяйствам, кхех - бангстерам! Ведь мы помним, что главная цель QE2 - это спасение банковского бизнеса. Как сильно помогло? Ну, думаю, что не слабо, т.к. реализовать почти 200 млрд под гарантии выкупа – это дорогого стоит. Где по рынку можно найти такой жирный бид?
Не нужно обольщаться и считать, что домохозяйства – это сантехники, продавцы мобильников и офисные работники. Домохозяйства в данном случае – это очень узкий класс крупных воротил, средний счет которого превышает пару миллион баксов и большая часть являются топ менеджерами крупнейших банков. Т.е. основное движение обеспечивает узкая прослойка в 1.5% от всех домохозяйств, и они оперируют около 90-95% всех фин.активов (1.5% = 90% всех фин. активов)
Чтобы представлять общую картину, то вот информативная таблица основных покупателей и продавцов.
За пол года ФРС скупила около 84% всего нового долга. Продавали домохозяйства и коммерческие банки. В самом конце доля держателей от общего долга. 46.2% у иностранцев, на втором месте ФРС с 13.9% и домохозяйства 10%
Стратегия выхода перед окончанием QE2 и ситуация с Россией
На торгах в США наступила, так называемая, «инвестиционная печаль», - оптимизм, как ветром сдуло и кажется, что уже ничего не в состоянии их растеребить. Хочется спросить, а где же былой энтузиазм, инвестиционный порыв, такой заряд безумия, оптимизма, когда скупали все в подряд без разбору? Большинство акций их Dow 30 уже давно находятся ниже конца 2010, а банки в особо хреновом положении. Скорее всего, на днях сформируют отскок на пару процентов, чтобы сгладить чрезмерную техническую перепроданность на часовых таймфремах, но крупные покупки еще не скоро вернутся. До известий о QE3 о лонгах даже думать не стоит. Банки сейчас только и занимаются тем, что сливают рискованные активы, поэтому в этом плане хорошо с точки зрения шорта могут смотреться комодитиз. Ведь по старым правилам в таких ситуациях следует продавать то, что выросло больше всего и не успело упасть, и наоборот при падении.
Окончание QE2 технически вынудит большинство фондов репатриировать активы в казначейские облигации для замещения спроса ФРС. Логика в том, что фонды не имеют возможности продолжительный период пересиживать убытки, поэтому они выходят либо по стопам, либо по маржин коллам. А куда? Туда, что надежно, с наивысшим рейтингом и ... растет. Что это? Облигации. А значит негативный фон является основой, базисом для сглаженного и относительно безболезненно сворачивания QE2. Т.е. ФедРезерв вынужден сейчас выступать на стороне медведя по рискам для обеспечения гарантий спроса на трежерис. Это означает то, что пока ФРС контролирует процессы на фин.рынках, денежные и долговые рынки. Как покупал 6 месяцев, так и продает уже пару месяцев.
У них сейчас задача состоит в том, чтобы вернуть былое доверие к трежерис, которые, как правило, имеет свойство возвращаться при эскалации мирового напряжения. Задача, чтобы выход ФРС с открытого рынка произошел предельно демпфировано, иначе фин.система такого нокаута не переживет. Запуск QE3 сразу после QE2 не планируется, а поэтому любой ценой нужно привлечь в трежерис не менее, чем 75-100 млрд в месяц.
Если смотреть на динамику трежерис, то парни уже как несколько недель готовятся к выходу ФРС с открытого рынка. Так что не стоит удивляться падению S&P – в данном случае основная причина – монетарные факторы. Это просто необходимость для них. Шортить бакс к концу июня тоже бы не стал, т.к. многие банки могут опять начать фондироваться в баксе, как обычно происходит тогда, когда нужно закрывать дыры в балансе и уходить от риска. Ведь доллар все еще резервная валюта, и даже не смотря на то, что безбашенная политика ФРС рано или поздно его добьет, но сейчас (краткосрочно) думать нужно как раз о стратегии выхода. Так что волатильность к концу месяца будет только расти.
А вот в России забавная ситуация. Как вы могли заметить ММВБ и РТС стоят на линии обороны, как под Сталинградом. Падать сцуки не хотят! Такое редкое упорство к падению я наблюдал последний раз осенью 2010 года. В принципе, индикатор кукла подтверждает мои домыслы.
Кстати, кто помнит, то 25 мая http://spydell.livejournal.com/341128.html в одном из постов я написал, что российский фондовый рынок стали выкупать впервые за несколько месяцев. Мало кто мне поверил тогда, т.к. рынок на тот момент падал!! ММВб был где-то 1570-1600. Собственно с тех пор я работал преимущественно от лонга. Но сейчас не обо мне, а об индикаторе и нашем рынке. Действительно, 25 мая стал разворотным днем и крупные игроки стали выставлять мощную поддержку. Стратегические продажи ушли. Спекулянты еще не раз дергали индекс вниз при неблагоприятной конъюнктуре, но каждый пролив агрессивно выкупался.
Тут удивительный момент, ведь это означает то, что крупные игроки, а в нашем случае это резиденты, ставят на то, что выход из QE2 пройдет без проблем, падения рынков не будет. К слову, обычно они действуют с опережением и редко, когда ошибаются. Не важно, крыли ли они шорты или покупали. Главное, что позиционируются они теперь в лонг.
Стоит отметить, что впервые за несколько месяцев мощный продавец исчез. Придет ли он снова? Вполне, но обычно цикл продолжительный (несколько месяцев). Однако, по паттернам есть определенное сходство того, что сейчас с апрелем этого года. Индикатор кукла вел себя похоже, после чего был слив. Но будет ли сейчас 3 волна слива? К этому есть важный момент.
Я посмотрел, что индикатор кукла показывает по акциям. Покупали активно и мощно только Газпром и Роснефть – все!! Ну да, было несколько фундаменальных факторов под рост, но ведь известно, что ни один такой фактор не в силах сломить общую конъюнктуру. Лукойл где-то валяется на дне, Сбербанк и ВТБ с места не сдвинулись по индикатору кукла. ГМК также уныл, Сургут сливают чуть чуть. Все основные голубые фишки пока возле дна. По ним сейчас НЕТ инсайдерских продаж, но и не покупают. Индекс выдернули за счет Газпрома и Роснефти. Так что о масштабном входе говорить рано. Т.е. судя по всему, смахивает на ювелирное закрытие шортов и попытка развода публики. В противном случае скупали бы весь рынок. Хотя может потом начнут.
Но что-то мне подсказывает, что 3 волна будет, т.к. по характеру покупки смахивают больше на манипулирование ценами, чем стратегический интерес. Для того, чтобы была уверенность в выкупе, то должны начать гнать все остальные акции, возможно, поочередно, плюс ко всему должны держаться еще, как минимум несколько недель. Нужно еще немного времени, чтобы понять куда пойдет в следующие несколько месяцев. Если продолжат уверенно держать Рашу до июля, то значит все норм и особо сильного падения не будет.
Фьюч на РТС очень сильно вырос на индикатору кукла, но тут свою роль рубль сыграл. Кстати, на счет рубля. Пока движений капитала особого нет, все относительно спокойно в Раши.
Так что для меня по западу до окончания QE2 преимущественно шорт на отскоках, которые могут быть уже на днях, по Раши можно к краткосрочным лонгам осторожно приглядываться, но быть готовым к тому, что это все «заманиловка и развод» по образу и подобию тихой гавани и инвестиционного оазиса, т.е. к сливу ))
P.S. Пост в этот раз, как со стороны спекулянта без претензий на истину, рациональность и фундаментальные факторы.
Госэкономика. Часть 2: кредитование
Не позволяйте себя обманывать средствам массовой информации, которые в последние несколько месяцев рапортуют о восстановлении кредитования в США. Даже не смотря на то, что в самом сокращении кредитования нет ничего плохого для заемщика, ведь чем мощнее сжатие, то тем стремительнее домохозяйства сбрасывают с себя кредитную кабалу и обретают свободу. Но ведь мы знаем, что для того, чтобы нечто такое крупное и неповоротливое в виде экономики США начало двигаться «в нужном направлении», то необходимо возвращение к старой парадигме, когда недостаток в доходах для потребительского безумия компенсировался кредитной иглой.
Если возвращаться к наши баранам, то официальная статистика сообщает о росте кредитования за последний год на 13.5 млрд или 0.6% (первая положительная динамика с февраля 2009). Но, как известно дьявол кроется в деталях. Если смотреть на структуру кредиторов, то за последний год государство нарастило кредитный портфель (кредиты, субсидируемые государством) на 147.9 млрд (это почти половина из всех выданных кредитов за все время). Т.е. за последний год была самая мощная поддержка со стороны государства в истории кредитного рынка в США. На графике это выглядит так:
15% выданных кредитов принадлежит государственным структурам, либо кредитным пулам, гарантированным государством. В этом плане говорить о росте кредитования просто не корректно, т.к. коммерческие банки и прочие фин.организации отличаются от государства тем, что они нацелены на получение прибыли. У правительства в большинстве другие цели – поддержание экономического роста или стабильности любой ценой.
Т.е. в данном контексте данная статистика свидетельствует о том, что с одной стороны реального спроса на кредиты еще нет, а с другой банки не спешат их выдавать даже тем, кто просит, т.к. сомневается в платежеспособности, а старые механимы секъютеризации кредитов в пулы и перепродажа почти не работают. По сути банки возвращаются к своей традиционной деятельности – оценки платежеспособности заемщика и выдачи кредитов. Но и здесь все достаточно скверно.
Годовая динамика кредитования с учетом и без государства изображена ниже.
Т.е. падение не приостановилось и на текущий момент составляет 6.2%, что является максимальным сокращением с момента Второй Мировой, не считая дна 2010 года. Хотя агрессивность немного спала, но 6.2% слишком много, чтобы говорить о том, что все хорошо.
Ничего не хорошо, поэтому QE3 и сверхмягкая денежно-кредитная политика могут быть предопределены в среднесрочной перспективе в виду того, что источников для формирования прибыли у бангстеров не так уж и много в сложившееся обстановке.
Этот потусторонний финансовый мир...
Ну, что? Мандражируете, страшно перед окончанием QE2? Не знаем, что, куда и как пойдет? А то! Видите к чему нас довела новая посткризисная матрица? Теперь мы не на компании смотрим, входящие в индекс. Какая разница, какие финансовые показатели и балансы компании Intel, ведь котировки акций Intel от этого не зависят, не так ли? Они или любые другие могут падать так долго, как падает рынок и никто не будет вдаваться в частности, когда финансовые потоки сметают все на своем пути. И нас, по сути, далеко не интересуют макроэкономические данные, ведь формирование трендов на финансовых рынках уже давно происходит в отрыве от реальной экономики, а зачастую и вовсе в дивергенции. Разве нет? ))
Субординация финансовых рынков нарушена до такой степени, что процессы предельно дискретны. Теперь главный вопрос заключается в том: будет ли новая порция ликвидности на рынках или не будет. Что происходит вне финансовой матрицы – это вопрос сугубо вторичный. Ну, стали несколько сотен миллионнов человек в мире беднее после куебической вакханалии в связи с ростом цен на комодитиз и что из этого? Ведь банкиры не об этом думают, да и никогда такими вопросами себе голову не забивали! В такой сложной ситуации они думают о спасении бизнеса «нам бы только ночь простоять да день продержаться». Да и экономика также всех интересуют в последнюю очередь и используется лишь для задания нужного информационного фона.
При этом все интерпретируется в контексте денежно кредитной политики. Вышли данные по зашкаливающей инфляции. Ведь смотрят не на то, хорошо это или плохо для экономики, а на то, как это повлияет на настрой монетаристов. Или вышли плохие данные, ведь значит плохо все, но только не у нас! Ведь плохие данные могут означать, что QE2 не помогло, поэтому QE3 на походе! Аналогичный поворот, но с хорошими данными. С одной стороны, а чего печалиться, если статистика неплохая, а с другой стороны значит программа работает. Т.е. они создали условия, где любая интерпретация имеет право на существование и правила игры они меняют в одностороннем порядке полностью на свое усмотрение ))
Было бы ошибкой предполагать, что столь мерзотные макроэкономические данные, которые достаточно явно свидетельствует о ярковыраженной экономической стагнации в сторону рецессии, могли бы стать причинной слома энтузиазма и хребета быков. Хотя бы потому, что эти факты им никак не мешали разгонять котировки пол года с сентября 2010 по февраль 2011. При этом совершенно понятно, что ни у одного человека не было каких либо ожиданий в сторону того, что запуск количественного ослабления может хоть как-то повлиять на экономическую активность в лучшую сторону. Ведь мы все знаем, что QE2 не для реального сектора, а для финансового!
Так же, чтобы растворить неопределенность в связи с лимитом гос.долга, которые некоторые могли воспринять как факт к тому, что ФРС ослабила клапана, начала сбавлять темпы, а то и, упаси бог, приостановила действие программы. Так вот, нет ничего такого. Жарит по полной программе! )) К 1 июня с момента начала программы скупили трежерис на 690 млрд, погасили MBS и агентских бумаг на 164 млрд, итого чистая инъекция в финансовую систему составили 526 млрд, что лишь немногим не дотягивает до 600 млрд.
Кроме того за последний месяц они в среднем скупали по 26.1 млрд в неделю, тогда как несколько недель назад темпы были около 20 млрд в неделю. Т.е. темпы увеличили более, чем на 30% до максимальных за все время действия QE2! Иными словами процесс выполнения QE2 идет без каких либо задержек и сокращений – в полном объеме!
Но рынки падают, как же так, если ФРС все скупает? Если следовать классическому стереотипу, согласно которому QE2 затевалось исключительно для первичных дилеров, то тогда последние 12 месяцев можно разбить на несколько стадий. Период с мая по август 2010 года можно рассматривать, как отрезок аккумуляции длинных позиций по всем направления со стороны инсайдеров и первичных дилеров. С сентября 2010 по февраль 2011 – период входа в рынок институциональных инвесторов и предельно агрессивная реклама фондовых рынков, которая исходила от СМИ и брокерских контор.
С марта по июнь 2011 – это процесс выхода инсайдеров и парней из GS и JPM с рынка по хаям при условии относительно благоприятной конъюнктуры, как единственная возможность выхода на таких объемах. Т.е. если теория верна, то их прибыль составляет около 20% при плече 1(где средняя покупка возле 1100 с мая 2010 по август 2010, а средняя продажа около 1310 с марта 2011 по июль 2011).
Далее, если следовать классическому сценарию в таких моментах, то после того, как портфель сольют, то необходим вход, который может произойти только при условии затяжного падения. Ведь они не могут войти за одну секунду в рынок без проскальзывания, как мы? Им нужно около 3-4 месяцев, чтобы прогнать пару сотен миллиардов долларов через рисковые активы, а для этого должны быть накопленная позиция, где покупки при падении и продажи при росте.
Следовав данной концепции, то получается, что обвал рынков должен начаться ближе к июню, где пик обвала придется на август и где-то 1.5 месяца топтания на дне. Разумеется все это под аккомпанемент страшилок про долговой кризис в Европе, замедления экономического роста в США и Европе, проблем с договоренностями по лимиту долга в США, вероятных косяков в размещениях трежерис, которые могут возникнуть после того, как ФРС уйдет с рынка, плюс ко всему сюрпризов из Китая и Японии, ну и, разумеется, основные темы в такие периоды, как проблемы в балансах у банков.
Все для того, чтобы начать 3 фазу количественного ослабления ближе к октябрю 2011. По крайней мере, они могут все довести до таких удручающих кондиций, что даже оголтелые противники ФРС будут молить о пощаде и просить QE3 )) А дальше все по старому. Ралли на первом этапе и начало стадии «пробуксовки». По крайней мере, я не удивлюсь, если каждое следующее QE будет давать все меньший эффект на финансовые рынки, т.к. ликвидность будет элиминироваться, как в черной дыре.
Но, в общем, судя по настрою того же Бена Бернанке морально он уже свыкся с мыслью, что без QE3 уже никуда. Не отвертеться! )) Поэтому я ожидаю QE3, как очередная операция по спасению бангстеров, которая, однако, может возникнуть только при максимально депрессивной внешней конъюнктуре. Поэтому стратегические покупки могут быть оправданы ближе к августу где-то около 1130 по S&P, ну а перед окончанием QE2 сам бог велел быть на стреме и готовиться жарить тапку в пол при первой возможности )
Годовые доходы, правда, восстанавливаются и достигли 2.3 трлн, что является уровнем марта 2009, но до докризисных пиков еще очень далеко. Годовые расходы притормозили 3.59 трлн и по историческим меркам находятся на крайне высоком уровне и это даже с учетом трех последних месяцев, когда расходы сбавили темп. Так что это скорее заслуга "лимита по долгу".
Кстати, если все будет развиваться так, как сейчас, то дефицит бюджета в 2011 финансовом году может оказаться существенно ниже официальных прогнозов Бюджетного Управления Конгресса и Белого Дома. Скорее всего где-то возле 1.2 трлн, что примерно на 300 млрд меньше прогноза. Например, к маю 2011 дефицит уже составил 927.4 млрд, но это меньше, чем в 2010 (935.6) и 2009 (991.5 млрд). Так что в этом плане все более ли менее нормально, по крайней нет такого безумия, которое было в марте этого года, когда давили тапку в пол по полной программе. Все таки лимит по долгу сыграл главную роль, ведь за счет него уже на 150 млрд дефицит точно будет меньше, чем ожидали! Так что упорство республиканцев сыграло определенную роль и гораздо более существенную, чем бумажное сокращение расходов.
ФРС списала долгов на 236.8 млрд долларов!
Представьте, что вы одолжили соседу 100 тыс. рублей на год, а через год он говорит вам, что вы ему дали только 90 тыс. Что делать, как быть? Грустить остается разве что и требовать свои деньги назад! ) В пересмотре статистики нет ничего страшного. Этим занимаются все, всегда, а тем более, когда столь огромные массивы данных. Ведь есть вероятность того, что закралась ошибка, либо необходимо изменить методику. Но, если пересмотр идет в одном направлении и почти всегда, то это скорее закономерность, а не случайность. Так вот, ФРС в отчете Z1 пересмотрела общий долг. Казалось бы обычная процедура, но объем достаточно существенный - 236.8 млрд. Если раньше на декабрь 2010 долг составлял 52.636 трлн, то теперь 52.399 трлн или на -0.45%, что для такой суммы более, чем существенно.
Данные пересмотрели аж с марта 2001 года. До 2009 все было в пределах точности счета (на графике даже не видно), а вот, что стало после кризиса?!
Каким то образом оказалось, что 236.8 млрд Америка никому теперь не должна! Подумаешь малость, сравнимая с ВВП Греции за 1.5 года или половина объема QE2 )) Списали больше всего с корпораций (-211 млрд), с финансового сектора (-65 млрд), к домохозяйствам даже приписали немного (+28 млрд), а долг государства почти не трогали
Кто продавал трежерис во время QE2?
Наверное, единственная полезная функция у ФРС заключается в том, что она публикует очень подробные и интересные отчеты! )) Хоть будь я на их месте, то исповедовал принцип, чем меньше знаешь, то тем лучше спишь. В любом случае брожения говн в информационных сетях было бы на порядок меньше. В остальном, что греха таить – еще та шарашкина контора! ФРС – своеобразный презерватив для финансовой системы, банк – помойка. Всегда спасает, всегда помогает, но далеко не всем, кто запросит о помощи, а своим. Когда Генри Полсон вместе со своими друзьями из Goldman Sachs планировали план диверсии для финансовой системы, то домохозяйства, не долго думая, закупились по полной программе заведомо бросовыми активами на тот момент, именуемыми Agency and GSE backed securities. Если вы домохозяйство и знаете, как купить Agency and GSE backed securities, то поднимите руку и дайте, пожалуйста, знать. Держу пари, что мало кто представляет, что это за хрень. По этому делу пол года назад написал пост. http://spydell.livejournal.com/290374.html
Суть в том, что они скупили по лоям и продали в дальнейшем весь объем ФРС по ценам ближе к номиналу, естественно, неплохо на этом заработав. Выдающееся мошенническая схема. Не нужно быть Эйнштейном, чтобы понять, что такое могло произойти только при одном условии – некто знал о выкупе, а выкуп должен был произойти только тогда, когда финансовая система пойдет ко дну и необходим экстренный спасительный план помощи. А плохими дела могут быть в случае, если кто-то крупный навернется. И этим крупным стал Lehman. Если вы посмотрите или почитаете интервью Полсона, Бернанке и компании в период с 7 сентября по 21 сентября 2008 года, то будете рыдать горючими слезами, как минимум неделю! Проверял! ))
Когда от MBS отжали все, что только можно, то взялись за трежерис. Скупать начали с начала 2009 года по сентябрь 2010, как последний квартал перед началом QE2. Чтобы уж предметно говорить, то с декабря 2008 по декабрь 2009 было скуплено 528.5 млрд, где больше половины из этого пришлось на первый квартал 2009. Вторая фаза покупок с января 2010 по конце сентября 2010 – скупили 347.2 млрд. Итого 875.7 млрд – это очень много, т.е. по сути домохозяйства выступали основным покупателем долга США, который за этот период вырос на 2.65 трлн. На первом месте шли иностранные держатели (1.01 трлн).
За время действия QE2 домохозяйства реализовали ФРС 164 млрд, где 155 млрд пришлось на первый квартал 2011. В этом случае говорить об откровенной афере я бы не стал, т.к. трежерис – это не MBS, явного признака мошенничества здесь сложно углядеть, т.к. в отличие от MBS особенно во время краха ипотечного пузыря, трежерис могут приносить своим держателям доходность. Плюс ко всему точно оценить рентабельность операции проблематично, т.к. нет данных по средней цене покупок и продажи, но определенно ФРС помог домохозяйствам, кхех - бангстерам! Ведь мы помним, что главная цель QE2 - это спасение банковского бизнеса. Как сильно помогло? Ну, думаю, что не слабо, т.к. реализовать почти 200 млрд под гарантии выкупа – это дорогого стоит. Где по рынку можно найти такой жирный бид?
Не нужно обольщаться и считать, что домохозяйства – это сантехники, продавцы мобильников и офисные работники. Домохозяйства в данном случае – это очень узкий класс крупных воротил, средний счет которого превышает пару миллион баксов и большая часть являются топ менеджерами крупнейших банков. Т.е. основное движение обеспечивает узкая прослойка в 1.5% от всех домохозяйств, и они оперируют около 90-95% всех фин.активов (1.5% = 90% всех фин. активов)
Чтобы представлять общую картину, то вот информативная таблица основных покупателей и продавцов.
За пол года ФРС скупила около 84% всего нового долга. Продавали домохозяйства и коммерческие банки. В самом конце доля держателей от общего долга. 46.2% у иностранцев, на втором месте ФРС с 13.9% и домохозяйства 10%
Стратегия выхода перед окончанием QE2 и ситуация с Россией
На торгах в США наступила, так называемая, «инвестиционная печаль», - оптимизм, как ветром сдуло и кажется, что уже ничего не в состоянии их растеребить. Хочется спросить, а где же былой энтузиазм, инвестиционный порыв, такой заряд безумия, оптимизма, когда скупали все в подряд без разбору? Большинство акций их Dow 30 уже давно находятся ниже конца 2010, а банки в особо хреновом положении. Скорее всего, на днях сформируют отскок на пару процентов, чтобы сгладить чрезмерную техническую перепроданность на часовых таймфремах, но крупные покупки еще не скоро вернутся. До известий о QE3 о лонгах даже думать не стоит. Банки сейчас только и занимаются тем, что сливают рискованные активы, поэтому в этом плане хорошо с точки зрения шорта могут смотреться комодитиз. Ведь по старым правилам в таких ситуациях следует продавать то, что выросло больше всего и не успело упасть, и наоборот при падении.
Окончание QE2 технически вынудит большинство фондов репатриировать активы в казначейские облигации для замещения спроса ФРС. Логика в том, что фонды не имеют возможности продолжительный период пересиживать убытки, поэтому они выходят либо по стопам, либо по маржин коллам. А куда? Туда, что надежно, с наивысшим рейтингом и ... растет. Что это? Облигации. А значит негативный фон является основой, базисом для сглаженного и относительно безболезненно сворачивания QE2. Т.е. ФедРезерв вынужден сейчас выступать на стороне медведя по рискам для обеспечения гарантий спроса на трежерис. Это означает то, что пока ФРС контролирует процессы на фин.рынках, денежные и долговые рынки. Как покупал 6 месяцев, так и продает уже пару месяцев.
У них сейчас задача состоит в том, чтобы вернуть былое доверие к трежерис, которые, как правило, имеет свойство возвращаться при эскалации мирового напряжения. Задача, чтобы выход ФРС с открытого рынка произошел предельно демпфировано, иначе фин.система такого нокаута не переживет. Запуск QE3 сразу после QE2 не планируется, а поэтому любой ценой нужно привлечь в трежерис не менее, чем 75-100 млрд в месяц.
Если смотреть на динамику трежерис, то парни уже как несколько недель готовятся к выходу ФРС с открытого рынка. Так что не стоит удивляться падению S&P – в данном случае основная причина – монетарные факторы. Это просто необходимость для них. Шортить бакс к концу июня тоже бы не стал, т.к. многие банки могут опять начать фондироваться в баксе, как обычно происходит тогда, когда нужно закрывать дыры в балансе и уходить от риска. Ведь доллар все еще резервная валюта, и даже не смотря на то, что безбашенная политика ФРС рано или поздно его добьет, но сейчас (краткосрочно) думать нужно как раз о стратегии выхода. Так что волатильность к концу месяца будет только расти.
А вот в России забавная ситуация. Как вы могли заметить ММВБ и РТС стоят на линии обороны, как под Сталинградом. Падать сцуки не хотят! Такое редкое упорство к падению я наблюдал последний раз осенью 2010 года. В принципе, индикатор кукла подтверждает мои домыслы.
Кстати, кто помнит, то 25 мая http://spydell.livejournal.com/341128.html в одном из постов я написал, что российский фондовый рынок стали выкупать впервые за несколько месяцев. Мало кто мне поверил тогда, т.к. рынок на тот момент падал!! ММВб был где-то 1570-1600. Собственно с тех пор я работал преимущественно от лонга. Но сейчас не обо мне, а об индикаторе и нашем рынке. Действительно, 25 мая стал разворотным днем и крупные игроки стали выставлять мощную поддержку. Стратегические продажи ушли. Спекулянты еще не раз дергали индекс вниз при неблагоприятной конъюнктуре, но каждый пролив агрессивно выкупался.
Тут удивительный момент, ведь это означает то, что крупные игроки, а в нашем случае это резиденты, ставят на то, что выход из QE2 пройдет без проблем, падения рынков не будет. К слову, обычно они действуют с опережением и редко, когда ошибаются. Не важно, крыли ли они шорты или покупали. Главное, что позиционируются они теперь в лонг.
Стоит отметить, что впервые за несколько месяцев мощный продавец исчез. Придет ли он снова? Вполне, но обычно цикл продолжительный (несколько месяцев). Однако, по паттернам есть определенное сходство того, что сейчас с апрелем этого года. Индикатор кукла вел себя похоже, после чего был слив. Но будет ли сейчас 3 волна слива? К этому есть важный момент.
Я посмотрел, что индикатор кукла показывает по акциям. Покупали активно и мощно только Газпром и Роснефть – все!! Ну да, было несколько фундаменальных факторов под рост, но ведь известно, что ни один такой фактор не в силах сломить общую конъюнктуру. Лукойл где-то валяется на дне, Сбербанк и ВТБ с места не сдвинулись по индикатору кукла. ГМК также уныл, Сургут сливают чуть чуть. Все основные голубые фишки пока возле дна. По ним сейчас НЕТ инсайдерских продаж, но и не покупают. Индекс выдернули за счет Газпрома и Роснефти. Так что о масштабном входе говорить рано. Т.е. судя по всему, смахивает на ювелирное закрытие шортов и попытка развода публики. В противном случае скупали бы весь рынок. Хотя может потом начнут.
Но что-то мне подсказывает, что 3 волна будет, т.к. по характеру покупки смахивают больше на манипулирование ценами, чем стратегический интерес. Для того, чтобы была уверенность в выкупе, то должны начать гнать все остальные акции, возможно, поочередно, плюс ко всему должны держаться еще, как минимум несколько недель. Нужно еще немного времени, чтобы понять куда пойдет в следующие несколько месяцев. Если продолжат уверенно держать Рашу до июля, то значит все норм и особо сильного падения не будет.
Фьюч на РТС очень сильно вырос на индикатору кукла, но тут свою роль рубль сыграл. Кстати, на счет рубля. Пока движений капитала особого нет, все относительно спокойно в Раши.
Так что для меня по западу до окончания QE2 преимущественно шорт на отскоках, которые могут быть уже на днях, по Раши можно к краткосрочным лонгам осторожно приглядываться, но быть готовым к тому, что это все «заманиловка и развод» по образу и подобию тихой гавани и инвестиционного оазиса, т.е. к сливу ))
P.S. Пост в этот раз, как со стороны спекулянта без претензий на истину, рациональность и фундаментальные факторы.
Госэкономика. Часть 2: кредитование
Не позволяйте себя обманывать средствам массовой информации, которые в последние несколько месяцев рапортуют о восстановлении кредитования в США. Даже не смотря на то, что в самом сокращении кредитования нет ничего плохого для заемщика, ведь чем мощнее сжатие, то тем стремительнее домохозяйства сбрасывают с себя кредитную кабалу и обретают свободу. Но ведь мы знаем, что для того, чтобы нечто такое крупное и неповоротливое в виде экономики США начало двигаться «в нужном направлении», то необходимо возвращение к старой парадигме, когда недостаток в доходах для потребительского безумия компенсировался кредитной иглой.
Если возвращаться к наши баранам, то официальная статистика сообщает о росте кредитования за последний год на 13.5 млрд или 0.6% (первая положительная динамика с февраля 2009). Но, как известно дьявол кроется в деталях. Если смотреть на структуру кредиторов, то за последний год государство нарастило кредитный портфель (кредиты, субсидируемые государством) на 147.9 млрд (это почти половина из всех выданных кредитов за все время). Т.е. за последний год была самая мощная поддержка со стороны государства в истории кредитного рынка в США. На графике это выглядит так:
15% выданных кредитов принадлежит государственным структурам, либо кредитным пулам, гарантированным государством. В этом плане говорить о росте кредитования просто не корректно, т.к. коммерческие банки и прочие фин.организации отличаются от государства тем, что они нацелены на получение прибыли. У правительства в большинстве другие цели – поддержание экономического роста или стабильности любой ценой.
Т.е. в данном контексте данная статистика свидетельствует о том, что с одной стороны реального спроса на кредиты еще нет, а с другой банки не спешат их выдавать даже тем, кто просит, т.к. сомневается в платежеспособности, а старые механимы секъютеризации кредитов в пулы и перепродажа почти не работают. По сути банки возвращаются к своей традиционной деятельности – оценки платежеспособности заемщика и выдачи кредитов. Но и здесь все достаточно скверно.
Годовая динамика кредитования с учетом и без государства изображена ниже.
Т.е. падение не приостановилось и на текущий момент составляет 6.2%, что является максимальным сокращением с момента Второй Мировой, не считая дна 2010 года. Хотя агрессивность немного спала, но 6.2% слишком много, чтобы говорить о том, что все хорошо.
Ничего не хорошо, поэтому QE3 и сверхмягкая денежно-кредитная политика могут быть предопределены в среднесрочной перспективе в виду того, что источников для формирования прибыли у бангстеров не так уж и много в сложившееся обстановке.
Этот потусторонний финансовый мир...
Ну, что? Мандражируете, страшно перед окончанием QE2? Не знаем, что, куда и как пойдет? А то! Видите к чему нас довела новая посткризисная матрица? Теперь мы не на компании смотрим, входящие в индекс. Какая разница, какие финансовые показатели и балансы компании Intel, ведь котировки акций Intel от этого не зависят, не так ли? Они или любые другие могут падать так долго, как падает рынок и никто не будет вдаваться в частности, когда финансовые потоки сметают все на своем пути. И нас, по сути, далеко не интересуют макроэкономические данные, ведь формирование трендов на финансовых рынках уже давно происходит в отрыве от реальной экономики, а зачастую и вовсе в дивергенции. Разве нет? ))
Субординация финансовых рынков нарушена до такой степени, что процессы предельно дискретны. Теперь главный вопрос заключается в том: будет ли новая порция ликвидности на рынках или не будет. Что происходит вне финансовой матрицы – это вопрос сугубо вторичный. Ну, стали несколько сотен миллионнов человек в мире беднее после куебической вакханалии в связи с ростом цен на комодитиз и что из этого? Ведь банкиры не об этом думают, да и никогда такими вопросами себе голову не забивали! В такой сложной ситуации они думают о спасении бизнеса «нам бы только ночь простоять да день продержаться». Да и экономика также всех интересуют в последнюю очередь и используется лишь для задания нужного информационного фона.
При этом все интерпретируется в контексте денежно кредитной политики. Вышли данные по зашкаливающей инфляции. Ведь смотрят не на то, хорошо это или плохо для экономики, а на то, как это повлияет на настрой монетаристов. Или вышли плохие данные, ведь значит плохо все, но только не у нас! Ведь плохие данные могут означать, что QE2 не помогло, поэтому QE3 на походе! Аналогичный поворот, но с хорошими данными. С одной стороны, а чего печалиться, если статистика неплохая, а с другой стороны значит программа работает. Т.е. они создали условия, где любая интерпретация имеет право на существование и правила игры они меняют в одностороннем порядке полностью на свое усмотрение ))
Было бы ошибкой предполагать, что столь мерзотные макроэкономические данные, которые достаточно явно свидетельствует о ярковыраженной экономической стагнации в сторону рецессии, могли бы стать причинной слома энтузиазма и хребета быков. Хотя бы потому, что эти факты им никак не мешали разгонять котировки пол года с сентября 2010 по февраль 2011. При этом совершенно понятно, что ни у одного человека не было каких либо ожиданий в сторону того, что запуск количественного ослабления может хоть как-то повлиять на экономическую активность в лучшую сторону. Ведь мы все знаем, что QE2 не для реального сектора, а для финансового!
Так же, чтобы растворить неопределенность в связи с лимитом гос.долга, которые некоторые могли воспринять как факт к тому, что ФРС ослабила клапана, начала сбавлять темпы, а то и, упаси бог, приостановила действие программы. Так вот, нет ничего такого. Жарит по полной программе! )) К 1 июня с момента начала программы скупили трежерис на 690 млрд, погасили MBS и агентских бумаг на 164 млрд, итого чистая инъекция в финансовую систему составили 526 млрд, что лишь немногим не дотягивает до 600 млрд.
Кроме того за последний месяц они в среднем скупали по 26.1 млрд в неделю, тогда как несколько недель назад темпы были около 20 млрд в неделю. Т.е. темпы увеличили более, чем на 30% до максимальных за все время действия QE2! Иными словами процесс выполнения QE2 идет без каких либо задержек и сокращений – в полном объеме!
Но рынки падают, как же так, если ФРС все скупает? Если следовать классическому стереотипу, согласно которому QE2 затевалось исключительно для первичных дилеров, то тогда последние 12 месяцев можно разбить на несколько стадий. Период с мая по август 2010 года можно рассматривать, как отрезок аккумуляции длинных позиций по всем направления со стороны инсайдеров и первичных дилеров. С сентября 2010 по февраль 2011 – период входа в рынок институциональных инвесторов и предельно агрессивная реклама фондовых рынков, которая исходила от СМИ и брокерских контор.
С марта по июнь 2011 – это процесс выхода инсайдеров и парней из GS и JPM с рынка по хаям при условии относительно благоприятной конъюнктуры, как единственная возможность выхода на таких объемах. Т.е. если теория верна, то их прибыль составляет около 20% при плече 1(где средняя покупка возле 1100 с мая 2010 по август 2010, а средняя продажа около 1310 с марта 2011 по июль 2011).
Далее, если следовать классическому сценарию в таких моментах, то после того, как портфель сольют, то необходим вход, который может произойти только при условии затяжного падения. Ведь они не могут войти за одну секунду в рынок без проскальзывания, как мы? Им нужно около 3-4 месяцев, чтобы прогнать пару сотен миллиардов долларов через рисковые активы, а для этого должны быть накопленная позиция, где покупки при падении и продажи при росте.
Следовав данной концепции, то получается, что обвал рынков должен начаться ближе к июню, где пик обвала придется на август и где-то 1.5 месяца топтания на дне. Разумеется все это под аккомпанемент страшилок про долговой кризис в Европе, замедления экономического роста в США и Европе, проблем с договоренностями по лимиту долга в США, вероятных косяков в размещениях трежерис, которые могут возникнуть после того, как ФРС уйдет с рынка, плюс ко всему сюрпризов из Китая и Японии, ну и, разумеется, основные темы в такие периоды, как проблемы в балансах у банков.
Все для того, чтобы начать 3 фазу количественного ослабления ближе к октябрю 2011. По крайней мере, они могут все довести до таких удручающих кондиций, что даже оголтелые противники ФРС будут молить о пощаде и просить QE3 )) А дальше все по старому. Ралли на первом этапе и начало стадии «пробуксовки». По крайней мере, я не удивлюсь, если каждое следующее QE будет давать все меньший эффект на финансовые рынки, т.к. ликвидность будет элиминироваться, как в черной дыре.
Но, в общем, судя по настрою того же Бена Бернанке морально он уже свыкся с мыслью, что без QE3 уже никуда. Не отвертеться! )) Поэтому я ожидаю QE3, как очередная операция по спасению бангстеров, которая, однако, может возникнуть только при максимально депрессивной внешней конъюнктуре. Поэтому стратегические покупки могут быть оправданы ближе к августу где-то около 1130 по S&P, ну а перед окончанием QE2 сам бог велел быть на стреме и готовиться жарить тапку в пол при первой возможности )
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба