11 июня 2011 Архив
Без преувеличения, самый удачливый из управляющих паевыми инвестиционными фондами Боб Родригез известен также тем, с какой поразительной точностью он сумел предсказать два недавних обвала фондового рынка. Почему же окружающие не спешат внимать его речам, когда он пытается в очередной раз «пророчествовать насчет приближающегося краха… Об этом и не только рассуждает в своей статье, опубликованной «CNN Money”, Майна Каймз.
Этому человеку дважды удалось предвидеть приближение краха: сначала в 1990-х — в связи с интернетовскими акциями, потом — финансовый кризис 2008 года. Хотя, несмотря на все попытки спасти средства своих клиентов, он натыкался на непонимание и насмешки. К сожалению, признание приходит к нему с запозданием, как впрочем, и к большинству других пророков. Свидетельством тому множество газетных материалов и добрый десяток прозвищ, которыми щедро награждают Родригеза журналисты, среди самых метких можно, пожалуй, упомянуть «фаталист, который всегда прав» и «один из Четырех Всадников современного рынка».
Как истинный пророк, он не упивается фактами всеобщего признания своей правоты — наоборот, считает чуть ли не обязанностью предупреждать рынки о надвигающемся ненастье. Многие помнят конференцию для управляющих инвест. фондами в 2009 г., когда он выступил с пламенной речью, в которой не пощадил ни кого из причастных к рецессии: ни «насквозь прогнивших» по его мнению управляющих фондами, ни Федрезерв — за «близорукую и глупую» программу количественного стимулирования, грозящую, кроме всего прочего, полной потерей доверия к фин. регулятору; ни, наконец, «абсолютно безответственное и несостоятельное в плане фин. управления» правительство, допустившее разрастание гос. долга. Все это привело Родригеза к решению прекратить покупки долгосрочных казначейских облигаций. Когда он, наконец, замолчал после более, чем часового исполненного страсти выступления, в заре воцарилась мертвая тишина. Лишь спустя несколько мгновений зрители пришли в себя и разразились бурными аплодисментами.
В общем, Родригез — это своего рода аномалия в безоблачном мире инвестирования. На фоне всеобщего безудержного оптимизма и привлечения все большего количества частных вложений он остается верным стратегии долгосрочного инвестирования, игнорируя при этом краткосрочные колебания и отличаясь непреодолимым «медвежьим» пессимизмом. И в конеченом счете его стойкость против модных веяний инвестиционного рынка приносит свои плоды: фонд под его управлением FPA Capital получал ежегодную прибыль в размере 15% в течение последних 25 лет и НИ РАЗУ не зафиксировал убытков по итогам года.
Как любой бунтарь против системы, Родригез всегда был «гласом вопиющего в пустыне» — всегда до весны 2009 года. Ему показалось, что люди, наконец, научились прислушиваться к трезвому рассудку. На рынок вернулась умеренность, у многих пропало желание безрассудно рисковать. Поэтому «пророк» счел уместным отойти от дел на какое-то время и ушел в отпуск длительностью год. Но, вернувшись через год, он воочию убедился, что «история ничему не учит» — риски и безрассудство вернулись на круги своя, правда, сейчас в новых масштабах: наступила эра неимоверных внешних задолженностей. Сейчас его новое пророчество звучит так: «Если не укрепить бюджет, в ближайшее время — от двух до пяти лет — экономика окажется в еще большем кризисе, чем до этого. И на этот раз все начнется с гос. сектора».
С первого взгляда этот миллионер, разбогатевший благодаря своему трезвому подходу и некоторому фатализму, может показаться чудаковатым. Но в ходе более длительного знакомства становится понятно, что это — человек, непоколебимый в своих принципах, никогда и ни при каких обстоятельствах не изменяющий своему мнению. Сын испаноязычных эмигрантов, он очень рано проявил твердость характера при достижении своего вместе со склонностью к очень рачительному обращению с деньгами. В беседе Родригез вспоминает, что когда в школе он вместе с однокласниками получил задание написать письмо кому-то из знаменитостей, будущий финансист без колебаний выбрал своим адресатом тогдашнего Главу ФРС. Сейчас его самым главным стремлением стало уединение: вместе с супругой они живут в безлюдной местности в доме на берегу окруженного заснеженными горами озера Тахое в Неваде. Одним из его жизненных и рабочих кредо является безграничная вера в личные качества. Поэтому он негодующе относится к каким-либо проявлениям дискриминации. Об особенностях рыночной деятельности говорит следующим образом: «Здесь ты ежедневно сдаешь экзамен. И если кто-то рядом говорит, что твоя идея глупая, и она не сработает — ничего страшного: кто бы что ни думали и ни говорил, рынок всегда непоколебим в своей спрадвеливости, он все равно расставит все на свои места».
Бесценный инвестиционный опыт, который, по всей видимости, и сформировал столь самобытную марнеру Родригеза, был получен нынешним миллионером в начале 1970-х — как раз в момент очередной фазы галлопирующего роста рынка, когда годовая прибыль меньше 25% считалась признаком дурного тона. Но обвал 1974 года быстро освежил многие «горячие головы»… Известный ныне рыночный «провидец» вспоминает, что тогда ему на многое открыла глаза книга Graham and Dodd's Security Analysis: «Благодаря ей, этой книге, мне удалось понять, что же все-таки происходит с фондовыми активами». В то время у него были акции одной компании, которые очень быстро упали в цене — с 22 долларов до буквально нескольких центов. Произведя некоторые расчеты, он пришел к выводу, что «продажа происходила при менее, чем 50% наличных на балансе», поэтому цена за акцию была необоснованной. Уцепившись за это он постепенно вернул акции этой фирмы к прежней цене. С тех пор он неукоснительно следует стратегии стоимости в своей инвест. деятельности. К средине 90-х он достиг своей заветной цели: инвестиционный фонд под его управлением вошел в ТОП-10 страны.
Боб Родригез всегда отличался необъяснимой неприязнью к акциям Интернет-компаний: как будто предчувствуя обвал в конце 90-х вследствие стремительно надувающегося Интернет-пузыря, управляющий начал сокращать объемы имеющихся активов высокотехнологичных компаний, несмотря на их резкий рост по сравнению с обычными стабильными предприятиями. Опысывая это явление в 1999 г., он сказал: «Ничто не может так удачно прикрываться инвестиционными стремлениями, как спекуляция». Следует заметить, что это решение «вопреки моде» стоило финансисту не только массового ухода раздраженных клиентов, раздосадованных упущенной возможностью сверхприбыли за короткий срок, он также стал объектом насмешек и даже угроз. Но все вернулось на круги своя после масштабного обвала активов в секторе Интернет-компаний в 2000-2002 гг., когда упрямый «пророк» стал поистине «героем дня» — в последующие годы оба инвестиционных фонда, находящихся под его управлением, начали медленно, но верно накапливать средства.
Не прошло и пяти лет, как в 2005-2006 неугомонный «фаталист» нашел себе очередную «жертву» для мрачных прогнозов: в этот раз он добрался до субстандартной ипотеки. Как вспоминает его компаньон Том Эттеберри, они с Родригезом продали даже акции Fannie Mae и Freddie Mac. Вырученные деньги вложили в нефте- и газодобывающие компании с прочным финансовым положением. Опять он пошел против «массы», невозмутимо верящей в цикличность спада на рынке недвижимости. Нельзя сказать, что управляемый Родригезом FPA совсем не пострадал в «кошмарном» 2008 году, но в отличие от большинства других, у них имелись солидные резервы наличности...
… Рейтинговое Агентство Standard & Poor's объявило о понижении прогноза по гос. долгу Соединенных Штатов, но Бобу Родригезу совсем невесело, несмотря на очередную реализацию его «предсказаний». Для него это всего лишь еще один признак того, что «по крайней мере, кто-то начинает понимать всю тяжесть надвигающейся долговой катастрофы». Вернувшись в начале текущего года к делам он сразу же очень резко охладил страсть к спекулятивным высокорисковым бондам у некоторых инвестиционных менеджеров: «Я знаю только одно!», — негодующе заявил он насчет нынешней правительственной политики в отношении гос. долга. — «До тех пор, пока не будут решены существующие проблемы, никому не удастся привлечь дополнительные внешние капиталы. Никто не сможет взять новые обязательства, не исполнив при этом предыдущих. Иначе все, к чему приведут такие усилия, станет катастрофой!»
Финансист уверен, что официальные данные по размеру гос. долга на уровне 64% к ВВП сильно занижены, поскольку при расчете не принимались во внимание такие внебалансовые расходы, как, например, программа Medicare и иже с ней, и такие долги как все те же Fannie и Freddie. С учетом этих обязательств, считает Родригез, реальное соотношение федерального долга уже перевалило за 500% от ВВП и продолжает расти. При этом сокращения размера задолженности нужно делать до 2012 г., поскольку год проведения выборов не особо способствует непопулярным реформам. Если вовремя не начать ничего делать, то охваченные беспокойством инвесторы прекратят покупать гос. облигации — это, в свою очередь, поднимет ставку, что, естественно, увеличит стоимость обслуживания займов. «Связующей нитью всей финансовой системы является доверие и уверенность. И если разорвать эту тонкую, почти неощутимую нить — все тут же полетит в тартарары...», — резюмирует Родригез.
Все же, ситуация далеко не тупиковая: по мнению управляющего, все, что нужно сделать — начать незамедлительное поэтапное сокращение расходов порядка 350-500 млрд. долл./год. Но существуют весьма серьезные сомнения насчет желания Вашингтона «перейти этот Рубикон». По сценарию Родригеза, «таблеткой» в таком случае могут и должны стать основательные налоговые реформы, с учетом всех облагаемых налогами и сборами доходов, в том числе и проценты по ипотеке, а также льгот по ним. Приверженец Республиканской Партии в прошлом, он так описывает свои нынешние политические взгляды: «консерватор в финансах, центрист в социальной политике». Что касается его нынешних симпатий к завсегдатаям Капитолийского холма, Родригез отвечает по-шекспировски: «Чума на оба ихних дома!»
Оригинал Перевел Виктор Белинский
Этому человеку дважды удалось предвидеть приближение краха: сначала в 1990-х — в связи с интернетовскими акциями, потом — финансовый кризис 2008 года. Хотя, несмотря на все попытки спасти средства своих клиентов, он натыкался на непонимание и насмешки. К сожалению, признание приходит к нему с запозданием, как впрочем, и к большинству других пророков. Свидетельством тому множество газетных материалов и добрый десяток прозвищ, которыми щедро награждают Родригеза журналисты, среди самых метких можно, пожалуй, упомянуть «фаталист, который всегда прав» и «один из Четырех Всадников современного рынка».
Как истинный пророк, он не упивается фактами всеобщего признания своей правоты — наоборот, считает чуть ли не обязанностью предупреждать рынки о надвигающемся ненастье. Многие помнят конференцию для управляющих инвест. фондами в 2009 г., когда он выступил с пламенной речью, в которой не пощадил ни кого из причастных к рецессии: ни «насквозь прогнивших» по его мнению управляющих фондами, ни Федрезерв — за «близорукую и глупую» программу количественного стимулирования, грозящую, кроме всего прочего, полной потерей доверия к фин. регулятору; ни, наконец, «абсолютно безответственное и несостоятельное в плане фин. управления» правительство, допустившее разрастание гос. долга. Все это привело Родригеза к решению прекратить покупки долгосрочных казначейских облигаций. Когда он, наконец, замолчал после более, чем часового исполненного страсти выступления, в заре воцарилась мертвая тишина. Лишь спустя несколько мгновений зрители пришли в себя и разразились бурными аплодисментами.
В общем, Родригез — это своего рода аномалия в безоблачном мире инвестирования. На фоне всеобщего безудержного оптимизма и привлечения все большего количества частных вложений он остается верным стратегии долгосрочного инвестирования, игнорируя при этом краткосрочные колебания и отличаясь непреодолимым «медвежьим» пессимизмом. И в конеченом счете его стойкость против модных веяний инвестиционного рынка приносит свои плоды: фонд под его управлением FPA Capital получал ежегодную прибыль в размере 15% в течение последних 25 лет и НИ РАЗУ не зафиксировал убытков по итогам года.
Как любой бунтарь против системы, Родригез всегда был «гласом вопиющего в пустыне» — всегда до весны 2009 года. Ему показалось, что люди, наконец, научились прислушиваться к трезвому рассудку. На рынок вернулась умеренность, у многих пропало желание безрассудно рисковать. Поэтому «пророк» счел уместным отойти от дел на какое-то время и ушел в отпуск длительностью год. Но, вернувшись через год, он воочию убедился, что «история ничему не учит» — риски и безрассудство вернулись на круги своя, правда, сейчас в новых масштабах: наступила эра неимоверных внешних задолженностей. Сейчас его новое пророчество звучит так: «Если не укрепить бюджет, в ближайшее время — от двух до пяти лет — экономика окажется в еще большем кризисе, чем до этого. И на этот раз все начнется с гос. сектора».
С первого взгляда этот миллионер, разбогатевший благодаря своему трезвому подходу и некоторому фатализму, может показаться чудаковатым. Но в ходе более длительного знакомства становится понятно, что это — человек, непоколебимый в своих принципах, никогда и ни при каких обстоятельствах не изменяющий своему мнению. Сын испаноязычных эмигрантов, он очень рано проявил твердость характера при достижении своего вместе со склонностью к очень рачительному обращению с деньгами. В беседе Родригез вспоминает, что когда в школе он вместе с однокласниками получил задание написать письмо кому-то из знаменитостей, будущий финансист без колебаний выбрал своим адресатом тогдашнего Главу ФРС. Сейчас его самым главным стремлением стало уединение: вместе с супругой они живут в безлюдной местности в доме на берегу окруженного заснеженными горами озера Тахое в Неваде. Одним из его жизненных и рабочих кредо является безграничная вера в личные качества. Поэтому он негодующе относится к каким-либо проявлениям дискриминации. Об особенностях рыночной деятельности говорит следующим образом: «Здесь ты ежедневно сдаешь экзамен. И если кто-то рядом говорит, что твоя идея глупая, и она не сработает — ничего страшного: кто бы что ни думали и ни говорил, рынок всегда непоколебим в своей спрадвеливости, он все равно расставит все на свои места».
Бесценный инвестиционный опыт, который, по всей видимости, и сформировал столь самобытную марнеру Родригеза, был получен нынешним миллионером в начале 1970-х — как раз в момент очередной фазы галлопирующего роста рынка, когда годовая прибыль меньше 25% считалась признаком дурного тона. Но обвал 1974 года быстро освежил многие «горячие головы»… Известный ныне рыночный «провидец» вспоминает, что тогда ему на многое открыла глаза книга Graham and Dodd's Security Analysis: «Благодаря ей, этой книге, мне удалось понять, что же все-таки происходит с фондовыми активами». В то время у него были акции одной компании, которые очень быстро упали в цене — с 22 долларов до буквально нескольких центов. Произведя некоторые расчеты, он пришел к выводу, что «продажа происходила при менее, чем 50% наличных на балансе», поэтому цена за акцию была необоснованной. Уцепившись за это он постепенно вернул акции этой фирмы к прежней цене. С тех пор он неукоснительно следует стратегии стоимости в своей инвест. деятельности. К средине 90-х он достиг своей заветной цели: инвестиционный фонд под его управлением вошел в ТОП-10 страны.
Боб Родригез всегда отличался необъяснимой неприязнью к акциям Интернет-компаний: как будто предчувствуя обвал в конце 90-х вследствие стремительно надувающегося Интернет-пузыря, управляющий начал сокращать объемы имеющихся активов высокотехнологичных компаний, несмотря на их резкий рост по сравнению с обычными стабильными предприятиями. Опысывая это явление в 1999 г., он сказал: «Ничто не может так удачно прикрываться инвестиционными стремлениями, как спекуляция». Следует заметить, что это решение «вопреки моде» стоило финансисту не только массового ухода раздраженных клиентов, раздосадованных упущенной возможностью сверхприбыли за короткий срок, он также стал объектом насмешек и даже угроз. Но все вернулось на круги своя после масштабного обвала активов в секторе Интернет-компаний в 2000-2002 гг., когда упрямый «пророк» стал поистине «героем дня» — в последующие годы оба инвестиционных фонда, находящихся под его управлением, начали медленно, но верно накапливать средства.
Не прошло и пяти лет, как в 2005-2006 неугомонный «фаталист» нашел себе очередную «жертву» для мрачных прогнозов: в этот раз он добрался до субстандартной ипотеки. Как вспоминает его компаньон Том Эттеберри, они с Родригезом продали даже акции Fannie Mae и Freddie Mac. Вырученные деньги вложили в нефте- и газодобывающие компании с прочным финансовым положением. Опять он пошел против «массы», невозмутимо верящей в цикличность спада на рынке недвижимости. Нельзя сказать, что управляемый Родригезом FPA совсем не пострадал в «кошмарном» 2008 году, но в отличие от большинства других, у них имелись солидные резервы наличности...
… Рейтинговое Агентство Standard & Poor's объявило о понижении прогноза по гос. долгу Соединенных Штатов, но Бобу Родригезу совсем невесело, несмотря на очередную реализацию его «предсказаний». Для него это всего лишь еще один признак того, что «по крайней мере, кто-то начинает понимать всю тяжесть надвигающейся долговой катастрофы». Вернувшись в начале текущего года к делам он сразу же очень резко охладил страсть к спекулятивным высокорисковым бондам у некоторых инвестиционных менеджеров: «Я знаю только одно!», — негодующе заявил он насчет нынешней правительственной политики в отношении гос. долга. — «До тех пор, пока не будут решены существующие проблемы, никому не удастся привлечь дополнительные внешние капиталы. Никто не сможет взять новые обязательства, не исполнив при этом предыдущих. Иначе все, к чему приведут такие усилия, станет катастрофой!»
Финансист уверен, что официальные данные по размеру гос. долга на уровне 64% к ВВП сильно занижены, поскольку при расчете не принимались во внимание такие внебалансовые расходы, как, например, программа Medicare и иже с ней, и такие долги как все те же Fannie и Freddie. С учетом этих обязательств, считает Родригез, реальное соотношение федерального долга уже перевалило за 500% от ВВП и продолжает расти. При этом сокращения размера задолженности нужно делать до 2012 г., поскольку год проведения выборов не особо способствует непопулярным реформам. Если вовремя не начать ничего делать, то охваченные беспокойством инвесторы прекратят покупать гос. облигации — это, в свою очередь, поднимет ставку, что, естественно, увеличит стоимость обслуживания займов. «Связующей нитью всей финансовой системы является доверие и уверенность. И если разорвать эту тонкую, почти неощутимую нить — все тут же полетит в тартарары...», — резюмирует Родригез.
Все же, ситуация далеко не тупиковая: по мнению управляющего, все, что нужно сделать — начать незамедлительное поэтапное сокращение расходов порядка 350-500 млрд. долл./год. Но существуют весьма серьезные сомнения насчет желания Вашингтона «перейти этот Рубикон». По сценарию Родригеза, «таблеткой» в таком случае могут и должны стать основательные налоговые реформы, с учетом всех облагаемых налогами и сборами доходов, в том числе и проценты по ипотеке, а также льгот по ним. Приверженец Республиканской Партии в прошлом, он так описывает свои нынешние политические взгляды: «консерватор в финансах, центрист в социальной политике». Что касается его нынешних симпатий к завсегдатаям Капитолийского холма, Родригез отвечает по-шекспировски: «Чума на оба ихних дома!»
Оригинал Перевел Виктор Белинский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба