14 июня 2011 InoPressa
Министерство финансов Германии и Европейский центральный банк никак не могут договориться, что же делать с государственным долгом Греции. Немцы хотят активно привлекать инвесторов частного сектора для того, чтобы решить проблему устойчивости греческого долга, а ЕЦБ, между тем, совершенно ясно дал понять, что в случае реструктуризации или перепрофилирования греческого долга Центробанк откажется принимать государственные облигации этой страны в качестве обеспечения под свои кредитные продукты. Кто уступит первым? Скорее всего, пойти на попятную придется немцам. Германия четко изложила свою позицию по данному вопросу 8 июня, в письме министра финансов Вольфганга Шойбле своим коллегам в Еврозоне и руководству ЕЦБ. В нем г-н Шойбле весьма подробно объяснил, почему Германия требует участия частных инвесторов в потенциальных убытках. связанных с добровольным свопом облигаций с истекающим сроком погашения с целью их продления еще на семь лет. Рейтинговые агентства все в один голос заявили о том, что любой своп, даже исключительно добровольный, будет рассматриваться как кредитное событие, которое повлечет за собой понижение суверенного рейтинга Греции, а также, в связи с возможными негативными последствиями, рейтингов Ирландии и Португалии. Отвечая на письмо Шойбле, председатель Европейского центрального банка Жан-Клод Трише ясно дал понять, что, его позиция непоколебима. Если рейтинговые агентства понизят рейтинг долговых бумаг Греции, они перестанут соответствовать требованиям к обеспечению в рамках операций ЦБ по предоставлению ликвидности. В то же время, ЕЦБ не исключает возможности добровольного роловера, в рамках которого облигации с истекающим сроком меняются на новые.
Жесткая позиция Германии в отношении свопа облигаций в большей степени связана с внутренней политикой, а вовсе не со стремлением найти оптимальный выход из кризиса для Греции. Правящая коалиция Германии уже неоднократно терпела поражение на региональных выборах в первой половине этого года, поскольку избирателям не нравится, что правительство тратит их налоги на помощь периферийным странам. Младший партнер по коалиции, Свободная демократическая партия (FDP), надеется вернуть себе благосклонность избирателей , эксплуатируя именно эти настроения. Таким образом, они спешат занять более жесткую позицию, а Канцлер Ангела Меркель и Христианско-демократический союз (CDU) вынуждены подстраиваться, чтобы удержаться на плаву. Даже если Германия сможет настоять на своем и реализовать идею свопа облигаций так, чтобы ЕЦБ не отказался принимать долговые бумаги страны в качестве обеспечения, Греции это не поможет. Маловероятно, что банки охотно и добровольно пойдут на такой шаг без каких-либо дополнительных стимулов. Кроме того, семи лет однозначно мало для того, чтобы разгрести огромную кучу греческих долгов, или хотя бы сократить их до приемлемого уровня в условиях вялого экономического роста и мрачных среднесрочных перспектив. Конечно, не исключено, что ЕЦБ может уступить. Несмотря на заявления о том, что Банк не сможет принимать греческий долг в качестве обеспечения, если его рейтинг будет понижен до уровня бросовых бумаг, это вопрос юридический, а, значит, вполне решаемый. В конце концов, Банк раньше уже принимал греческие бумаги с низким рейтингом. Это значит, что на этот раз Трише обеспокоен в первую очередь состоянием баланса своего банка, на котором висит приличное количество государственных облигаций Греции. Кроме того, ЦБ вполне обоснованно беспокоится о том, что это может негативно отразиться на рейтингах других стран. Более того, последствия, к которым приведет отказ ЕЦБ принимать греческие бумаги в качестве обеспечения в случае реструктуризации или перепрофилирования, настолько серьезны, что под угрозой окажется сам Центробанк. Если ЕЦБ перестанет принимать гос. облигации, банковский сектор Греции просто перестанет существовать, поскольку он сильно нагружен гос. долгом и полностью зависит от ликвидности Европейского центрального банка. Между тем, предложение ЕЦБ привлечь частный сектор путем роловера долга, аналогично предложению Германии о свопе облигаций. Но это тоже не вернет Греции платежеспособность, а просто поможет выиграть время. Греции не избежать жесткой реструктуризации долга либо сейчас, либо в 2013 году, когда будет введен в действие Европейский механизм обеспечения стабильности.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Жесткая позиция Германии в отношении свопа облигаций в большей степени связана с внутренней политикой, а вовсе не со стремлением найти оптимальный выход из кризиса для Греции. Правящая коалиция Германии уже неоднократно терпела поражение на региональных выборах в первой половине этого года, поскольку избирателям не нравится, что правительство тратит их налоги на помощь периферийным странам. Младший партнер по коалиции, Свободная демократическая партия (FDP), надеется вернуть себе благосклонность избирателей , эксплуатируя именно эти настроения. Таким образом, они спешат занять более жесткую позицию, а Канцлер Ангела Меркель и Христианско-демократический союз (CDU) вынуждены подстраиваться, чтобы удержаться на плаву. Даже если Германия сможет настоять на своем и реализовать идею свопа облигаций так, чтобы ЕЦБ не отказался принимать долговые бумаги страны в качестве обеспечения, Греции это не поможет. Маловероятно, что банки охотно и добровольно пойдут на такой шаг без каких-либо дополнительных стимулов. Кроме того, семи лет однозначно мало для того, чтобы разгрести огромную кучу греческих долгов, или хотя бы сократить их до приемлемого уровня в условиях вялого экономического роста и мрачных среднесрочных перспектив. Конечно, не исключено, что ЕЦБ может уступить. Несмотря на заявления о том, что Банк не сможет принимать греческий долг в качестве обеспечения, если его рейтинг будет понижен до уровня бросовых бумаг, это вопрос юридический, а, значит, вполне решаемый. В конце концов, Банк раньше уже принимал греческие бумаги с низким рейтингом. Это значит, что на этот раз Трише обеспокоен в первую очередь состоянием баланса своего банка, на котором висит приличное количество государственных облигаций Греции. Кроме того, ЦБ вполне обоснованно беспокоится о том, что это может негативно отразиться на рейтингах других стран. Более того, последствия, к которым приведет отказ ЕЦБ принимать греческие бумаги в качестве обеспечения в случае реструктуризации или перепрофилирования, настолько серьезны, что под угрозой окажется сам Центробанк. Если ЕЦБ перестанет принимать гос. облигации, банковский сектор Греции просто перестанет существовать, поскольку он сильно нагружен гос. долгом и полностью зависит от ликвидности Европейского центрального банка. Между тем, предложение ЕЦБ привлечь частный сектор путем роловера долга, аналогично предложению Германии о свопе облигаций. Но это тоже не вернет Греции платежеспособность, а просто поможет выиграть время. Греции не избежать жесткой реструктуризации долга либо сейчас, либо в 2013 году, когда будет введен в действие Европейский механизм обеспечения стабильности.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу