Крупнейший отечественный производитель грузовой техники, группа компаний "КАМАЗ", до ноября 2011г. планирует вернуть в свою структуру три дочерних предприятия и возвратить их исторические названия. Такую информацию опубликовала пресс-служба на сайте КАМАЗа 15 июня. Материнская компания вернет под свое крыло завод двигателей, прессо-рамный завод и ремонтно-инструментальный завод, предприятия полного цикла для производства комплектующих для грузовиков. В 1990-х эти предприятия были преобразованы в ОАО и выведены из группы с целью сохранения активов от притязаний кредиторов.
Группа традиционно обладает ощутимой долговой нагрузкой, и за последние два года ситуация существенно не изменилась: в 2009 и 2010гг. соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляло 4,9x и 3,7x соответственно, тогда как чистый убыток группы сократился с 75,5 до 25,1 млн долл. Консолидация активов носит скорее организационный характер, и потому новость нейтральна c точки зрения фундаментальной стоимости компании.
Напомним, что планы развития автогиганта до 2020г., вкупе с ожиданием завершения сделки с МАЗом до конца года, подогрели ожидания инвесторов, это привело к тому, что по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/S КАМАЗ все еще выглядит переоцененным по сравнению с зарубежными аналогами. Даже после существенной коррекции последних трех месяцев, когда цена обыкновенных акций компании упала с 77,5 руб. до 58,4 руб., премия к зарубежным аналогам составляет порядка 18%.
К 2015г. КАМАЗ ориентируется на выпуск 70 тыс. единиц техники, что позволит автогиганту увеличить свою долю выручки на зарубежном рынке до 20%, нарастив чистую выручку группы до 213 млрд руб. (средний кумулятивный темп роста, СAGR, составит порядка 30% в год). При этом рентабельность по EBITDA, по замыслу менеджмента, поднимется до 11,3%. К 2020г. планы компании еще более оптимистичные: компания ожидает произвести до 100 тыс. единиц техники в год, увеличив выручку до 374 млрд руб. и рентабельность EBITDA - до 11,8%.
Для претворения в жизнь такой "наполеоновской" концепции компании понадобится серьезно оптимизировать свою структуру операционных затрат, существенно повысить производительность труда и качество сборки. Согласно презентационным данным компании, КАМАЗ уже занимается внедрением системы KPI (Key Performance Indicators - система оценки, которая помогает организации определить достижение стратегических и операционных целей) для управления эффективностью труда и мотивации сотрудников.
"Во втором полугодии нам предстоит выпустить невиданное, за последние 20 лет, количество полноприводных и тяжелых грузовиков, примерно на четверть перекрыть по этим позициям мощности первого полугодия. Вопрос, требующий нетривиального, скажем так, подхода», - приводит пресс-служба компании слова и.о. гендиректора ОАО "КАМАЗ".
Таким образом, новость о реорганизации носит скорее организационно-оптимизационный оттенок. Гораздо более важным событием могут стать детали сделки с МАЗом, которые могут быть объявлены до конца года. Сейчас, судя по всему, рынки полагают, что белорусское правительство может завысить стоимость МАЗа в процессе создания совместного c КАМАЗом предприятия "Росбелавто".
Согласно расчетам различных аналитиков, использующих не только сравнительную оценку, но и метод дисконтированных денежных потоков, акции КАМАЗа обладают потенциалом роста на 47% через 12 месяцев к текущим котировкам. Это отражено в консенсус-прогнозе аналитиков РБК.
Антон Бударов
Группа традиционно обладает ощутимой долговой нагрузкой, и за последние два года ситуация существенно не изменилась: в 2009 и 2010гг. соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляло 4,9x и 3,7x соответственно, тогда как чистый убыток группы сократился с 75,5 до 25,1 млн долл. Консолидация активов носит скорее организационный характер, и потому новость нейтральна c точки зрения фундаментальной стоимости компании.
Напомним, что планы развития автогиганта до 2020г., вкупе с ожиданием завершения сделки с МАЗом до конца года, подогрели ожидания инвесторов, это привело к тому, что по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/S КАМАЗ все еще выглядит переоцененным по сравнению с зарубежными аналогами. Даже после существенной коррекции последних трех месяцев, когда цена обыкновенных акций компании упала с 77,5 руб. до 58,4 руб., премия к зарубежным аналогам составляет порядка 18%.
К 2015г. КАМАЗ ориентируется на выпуск 70 тыс. единиц техники, что позволит автогиганту увеличить свою долю выручки на зарубежном рынке до 20%, нарастив чистую выручку группы до 213 млрд руб. (средний кумулятивный темп роста, СAGR, составит порядка 30% в год). При этом рентабельность по EBITDA, по замыслу менеджмента, поднимется до 11,3%. К 2020г. планы компании еще более оптимистичные: компания ожидает произвести до 100 тыс. единиц техники в год, увеличив выручку до 374 млрд руб. и рентабельность EBITDA - до 11,8%.
Для претворения в жизнь такой "наполеоновской" концепции компании понадобится серьезно оптимизировать свою структуру операционных затрат, существенно повысить производительность труда и качество сборки. Согласно презентационным данным компании, КАМАЗ уже занимается внедрением системы KPI (Key Performance Indicators - система оценки, которая помогает организации определить достижение стратегических и операционных целей) для управления эффективностью труда и мотивации сотрудников.
"Во втором полугодии нам предстоит выпустить невиданное, за последние 20 лет, количество полноприводных и тяжелых грузовиков, примерно на четверть перекрыть по этим позициям мощности первого полугодия. Вопрос, требующий нетривиального, скажем так, подхода», - приводит пресс-служба компании слова и.о. гендиректора ОАО "КАМАЗ".
Таким образом, новость о реорганизации носит скорее организационно-оптимизационный оттенок. Гораздо более важным событием могут стать детали сделки с МАЗом, которые могут быть объявлены до конца года. Сейчас, судя по всему, рынки полагают, что белорусское правительство может завысить стоимость МАЗа в процессе создания совместного c КАМАЗом предприятия "Росбелавто".
Согласно расчетам различных аналитиков, использующих не только сравнительную оценку, но и метод дисконтированных денежных потоков, акции КАМАЗа обладают потенциалом роста на 47% через 12 месяцев к текущим котировкам. Это отражено в консенсус-прогнозе аналитиков РБК.
Антон Бударов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба