23 июня 2011 Архив
В преддверии вчерашней пресс-конференции Председателя Федрезерва Бернанке многие «инсайдеры» поспешили изложить свое вью текущей ситуации и перспектив рынка вообще. Однако, «главную интригу» — уровень ставки успели развеять еще до начала выступления главного монетариста: публикация протокола заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) безапелляционно«приговорила» ставку к «залеганию на дне», а последующий «эзопов язык» Главы ФРС США подтвердил предположения, что все остается по-старому. Все же, на рынке существует мнение, что риторика «слонов» размера Гросса, Ку и иже с ними крайне интересна для принятия торговых решений. Вчера, в преддверии пресс-конференции, Билл Гросс «обнародовал» свои ожидания: на ближайшей традиционной августовской встрече Федрезерва в Джексон-Холле будет объявлено о «запуске» третьего этапа количественного смягчения; раньше ждать каких-то существенных перемен не стоит. В противовес ему Ричард Ку, ведущий экономист Nomura Research Institute, считает, «ограниченность выбора вариантов действий», с которой столкнулся американский Федрезерв, очень похожа на затруднительное положение 10-летней давности, в котором в свое время оказался Банк Японии...
Экономист считает, что несмотря на снижение доли заемных средств у населения и спад рынка недвижимости, Соединенным Штатам понадобится достаточно долгое время для возврата к экономическому росту — гораздо дольше, чем принято считать. По сравнению с той, японской ситуацией, где глубина рецессии напрямую оценивается с помощью сальдо гос. бюджета, в нынешнем, американском случае переоценка активов может стать неприятным сюрпризом, поскольку размер спада может оказаться совершенно иным… Что же, по мнению Ричарда Ку, должен делать Бернанке? — Вероятно, от него все ждут хоть какого-то шага, даже ввиду того, что он уже сам осознал абсолютную неэффективность программ количественного смягчения… Как ни крути, но улучшений — ни в на рынке труда, ни в плане размера денежной массы — в ощутимых масштабах не произошло, не взирая ни на какие «агрессивные» меры в течение двух с половиной лет нулевых ставок. Поначалу эффект ребалансировки портфеля фин. регулятора поднял цены на фондовом и сырьевом рынках, но это не вылилось в ожидаемый экономический рост или повышение корпоративных доходов. К сожалению, это повышение цен на фондовые акции и сырье едва отличалось от «пузыря», самим американским Центробанком и «надутого». Таким образом, сейчас уже следует задуматься о корректировке стоимости некоторых из этих активов, поскольку оправдывать нынешние цены на акции в условиях обесценивания денежного потока крайне сложно ввиду отсутствия фактического восстановления экономики.
Таким образом, — делится своими соображениями Ричард Ку, — несмотря на крайне затруднительное положение, в котором оказался Бернанке, ему следует подумать о том, чтобы как можно раньше прекратить выбрасывание на ветер «пресловутых» 600 млрд. долларов и найти им более достойное, а главное, эффективное применение на «микроэкономическом уровне». Под «более достойным» и эффективным применением Ку подразумевает рекапитализацию мелких американских банков. Это, может стать еще одним из немногих «смелых и решительных» шагов Федрезерва в мире американской фискальной политики.
Дело в том, что Глава ФРС считает малоэффективной так называемый «план Полсона» или правительственную программу выкупа проблемных активов (TARP), принятый в ноябре 2008 года с целью поддержки в первую очередь крупных банков, не снискал популярности из-за постоянной критики различными политическими силами. Поэтому инициаторам так и не удалось убедить оппонентов в необходимости этой программы. Между тем, ничего ощутимого для решения проблем нехватки капитала в мелких банках сделано не было. И проблема в том, что проблемы банковского сектора США так и останутся, пока этот вопрос не будет решен по существу.
Ку призывает воспользоваться опытом Банка Японии в аналогичной ситуации в 2009 году: фин. регулятор выступил гарантом субординированных займов коммерческих банков с целью преодолеть дефицит капитала, который испытали кредитно-финансовые учреждения и который грозил вылиться в кредитный дефолт, сродни коллапсу Lehman Brothers, вызвавшему финансовый кризис. Правда, немногие банки воспользовались этой программой: возможно, потому что они не погрязли в хаосе субстандартной ипотеки в такой мере, как их коллеги по другую сторону Тихого океана. Кроме того, эксперт делится подозрениями, что, судя по всему, Федрезерв изначально намеревался прекратить QE II, как только станут более-менее заметны признаки постепенного восстановления, но монетариста пришлось стать более сговорчивыми после публикации крайне разочаровывающих данных по труду, вернее, его отсутствию в начале июня. В конечном итоге, наконец-то все пришли к пониманию очевидных вещей: стандартные макроэкономические монетарные механизмы воздействия несостоятельны в условиях угрожающе затянувшейся ситуации «подсадки» на «иглу» количественного стимулирования. Поэтому в пост- QE II период Федрезерву придется проявить всю гибкость мышления и решительность действий. И кто знает, может будет вовсе не «традиционное» QE III, а эффективное QE 2.5 в виде эффективной помощи мелким банкам в решении проблемы дефицита средств.
Оригинал Перевел Виктор Белинский
Экономист считает, что несмотря на снижение доли заемных средств у населения и спад рынка недвижимости, Соединенным Штатам понадобится достаточно долгое время для возврата к экономическому росту — гораздо дольше, чем принято считать. По сравнению с той, японской ситуацией, где глубина рецессии напрямую оценивается с помощью сальдо гос. бюджета, в нынешнем, американском случае переоценка активов может стать неприятным сюрпризом, поскольку размер спада может оказаться совершенно иным… Что же, по мнению Ричарда Ку, должен делать Бернанке? — Вероятно, от него все ждут хоть какого-то шага, даже ввиду того, что он уже сам осознал абсолютную неэффективность программ количественного смягчения… Как ни крути, но улучшений — ни в на рынке труда, ни в плане размера денежной массы — в ощутимых масштабах не произошло, не взирая ни на какие «агрессивные» меры в течение двух с половиной лет нулевых ставок. Поначалу эффект ребалансировки портфеля фин. регулятора поднял цены на фондовом и сырьевом рынках, но это не вылилось в ожидаемый экономический рост или повышение корпоративных доходов. К сожалению, это повышение цен на фондовые акции и сырье едва отличалось от «пузыря», самим американским Центробанком и «надутого». Таким образом, сейчас уже следует задуматься о корректировке стоимости некоторых из этих активов, поскольку оправдывать нынешние цены на акции в условиях обесценивания денежного потока крайне сложно ввиду отсутствия фактического восстановления экономики.
Таким образом, — делится своими соображениями Ричард Ку, — несмотря на крайне затруднительное положение, в котором оказался Бернанке, ему следует подумать о том, чтобы как можно раньше прекратить выбрасывание на ветер «пресловутых» 600 млрд. долларов и найти им более достойное, а главное, эффективное применение на «микроэкономическом уровне». Под «более достойным» и эффективным применением Ку подразумевает рекапитализацию мелких американских банков. Это, может стать еще одним из немногих «смелых и решительных» шагов Федрезерва в мире американской фискальной политики.
Дело в том, что Глава ФРС считает малоэффективной так называемый «план Полсона» или правительственную программу выкупа проблемных активов (TARP), принятый в ноябре 2008 года с целью поддержки в первую очередь крупных банков, не снискал популярности из-за постоянной критики различными политическими силами. Поэтому инициаторам так и не удалось убедить оппонентов в необходимости этой программы. Между тем, ничего ощутимого для решения проблем нехватки капитала в мелких банках сделано не было. И проблема в том, что проблемы банковского сектора США так и останутся, пока этот вопрос не будет решен по существу.
Ку призывает воспользоваться опытом Банка Японии в аналогичной ситуации в 2009 году: фин. регулятор выступил гарантом субординированных займов коммерческих банков с целью преодолеть дефицит капитала, который испытали кредитно-финансовые учреждения и который грозил вылиться в кредитный дефолт, сродни коллапсу Lehman Brothers, вызвавшему финансовый кризис. Правда, немногие банки воспользовались этой программой: возможно, потому что они не погрязли в хаосе субстандартной ипотеки в такой мере, как их коллеги по другую сторону Тихого океана. Кроме того, эксперт делится подозрениями, что, судя по всему, Федрезерв изначально намеревался прекратить QE II, как только станут более-менее заметны признаки постепенного восстановления, но монетариста пришлось стать более сговорчивыми после публикации крайне разочаровывающих данных по труду, вернее, его отсутствию в начале июня. В конечном итоге, наконец-то все пришли к пониманию очевидных вещей: стандартные макроэкономические монетарные механизмы воздействия несостоятельны в условиях угрожающе затянувшейся ситуации «подсадки» на «иглу» количественного стимулирования. Поэтому в пост- QE II период Федрезерву придется проявить всю гибкость мышления и решительность действий. И кто знает, может будет вовсе не «традиционное» QE III, а эффективное QE 2.5 в виде эффективной помощи мелким банкам в решении проблемы дефицита средств.
Оригинал Перевел Виктор Белинский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба