11 июля 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Основные дальнейшие сценарии
Крайне разочаровывающая макростатистика по рынку труда США, вышедшая в пятницу вслед за оптимизмом данных по найму в частном секторе от ADP, опубликованных днём ранее и отличавшихся в три раза, вновь оказалась не в состоянии посеять полноценную смуту на фондовых площадках США. Как и в предыдущих аналогичных эпизодах, мировые индексы несут куда более значительные потери,чем индексы США. Можно сколько угодно удивляться этому феномену, но основная причина — это нежелание крупных фондов упускать возможность сполна отыграть любимую байку рынка под названием«сезон корпоративной отчётности в США». В четверг мы видели её полноценную репетицию, выраженную в 7-процентном росте таких американских ритейлеров как Target и Kohl’s. Сентимент на бумаги потребительского сектора в этом сезоне — высок как никогда ранее; наиболее вероятной причиной повсеместного роста покупательской базы этих магазинов является постепенный отказ зажиточных американцев от отоваривания в дорогостоящих бутиках и именных сторах в пользу дискаунтеров, но причина здесь не столько важна, сколько важно следствие — нацеленность фондовых индексов нарост, несмотря на отсутствие для этого явных причин.
На этом фоне российские индексы выглядят, как всегда, не слишком впечатляюще, несмотря на то,что по нашим прикидкам, уже не менее 50% биржевых объёмов делают российские резиденты, тогда как в оставшейся половине львиную долю занимают пассивные западные индексные фонды, которые,как известно, не имеют активных торговых стратегий. Рост, как и прежде, носил и будет носить крайне осторожный и неуверенный характер, тогда как падение отличается размахом и широким диапазоном бумаг. В такой ситуации увеличивать вес недооценённых российских акций в торговых стратегиях было бы преждевременно и потому неразумно. Российская экономика, в отличие от экономик других стран BRICS — в частности, Индии и Китая, не может побаловать поклонников инвестиций в развивающиеся рынки какими-то особыми успехами, инфляция по-прежнему довольно высока, и мы по-прежнему невидим на данном этапе особых причин, способствовавших бы перетоку портфельных инвестиций с других рынков на наш. При этом мы видим, что потенциал дальнейшего снижения нашего рынка, с другой стороны, «насухо» исчерпан.
Ещё одна важная для всех тема, которую рынки будут сполна отыгрывать до конца месяца — это периодические атаки на курс евро. Тот факт, что Португалия вновь появилась в новостных заголовках деловых СМИ едва греческая драма была отыграна — говорит в пользу подготовки почвы для наступления на единую европейскую валюту и долговые рынки Европы в том случае, если Конгресс США по тем или иным причинам не сможет или сможет, но не в полном объёме, принять решение о критически необходимом для восстановления веры в доллар повышении потолка госдолга до 2 августа этого года.На наш взгляд, валютным спекулянтам игра в раскачивание евро-долларовых качелей становится всё больше по душе, следствием чего у европейской валюты сформировался довольно упругий уровень поддержки в районе $1.425. Учитывая тот факт, что всё большее число инвесторов, вникая в суть и количественные параметры долговых проблем периферийной Европы, приходят к выводу, что если катастрофе и суждено случиться, то будет это точно не в этом году и почти наверняка — не в следующем, покупки евро, связанных с евро (сырьё!) и евро-деноминированных инструментов на локальных коррекциях будет становиться всё более популярной практикой. Почти так же в своё время выигрывали те, кто на коррекциях т.н. «исхода в качество» подбирал подешевевшие биржевые товары, которые затем не только отыгрывали свои потери, но и приносили существенную дополнительную доходность.
Текущая неделя будет богатой на важные события и публикации, однако макростатистика на этот раз может уступить пальму первенства важности политическим и экономическим новостным заголовкам.
В центре внимания, бесспорно, будут обсуждения трудных дебатов в Конгрессе США по поводуповышения максимальной планки госдолга, которые предопределят повышенный уровень волатильности на глобальных валютных и долговых рынках.
Определённый интерес будет представлять статистика по внешнеторговому балансу США,т.к. предыдущая публикация вскрыла благотворный эффект слабеющего доллара на экспортную конкурентоспособность американских экспортёров
Особо пристальному вниманию подвергнется публикация очередных данных о заявках на пособия по безработице в США, поскольку опубликованные в конце прошлой неделе данные по новым рабочим местам в несельскохозяйственных секторах послужили источником глубокого разочарования, азаодно — и вновь повысили интерес инвесторов к состоянию рынка труда в США
Большой массив данных по инфляции цен производителей и розничных цен, как в СШАтак и в Еврозоне — безусловно не только наверняка окажется в полосе широкого обсуждения, но и будет в состоянии преподнести неожиданные сюрпризы, которые смогут убедить участников рынков в правомерности очередного повышения учётной ставки ЕЦБ на предыдущем заседании.
Экономический календарь
Прогнозы
Прошедшая неделя на российском фондовом рынке выдалась довольно волатильной. Сначала отечественные индексы подрастали вслед за мировыми фондовыми и сырьевыми площадками на ожиданиях улучшения ситуации на рынке труда США — доклад от агентства ADP заставлял надеяться, что показатели июняпо занятости будут очень хорошими, однако данные министерства труда за июнь оказались удручающими(число рабочих мест в американской экономике выросло в июне всего на 18 тыс при прогнозах роста на 105тыс, а безработица подскочила до максимума года в 9.2%), в результате чего в конце недели последовалимассовые распродажи на рынках. На следующей неделе дополнительное давление на российский рынокможет оказать выходящая китайская статистика, поскольку данные ожидаются в основном негативные(согласно прогнозам, рост потребительских цен ускорится до 6.2% в годовом выражении, а темпы ростапромышленного производства снизятся с 13.3% до 13.1%). В то же время в понедельник в США начинаетсяотчетный сезон корпоративной отчетности, результаты которого, вероятно, будут более оптимистичны, чтодолжно поддержать котировки акций. Таким образом, российский рынок акций может еще немного просесть,однако впоследствии покупки должны возобновиться, что позволит ему вернуть утраченные позиции.
Основным событием прошедшей недели на валютном рынке было заседание ЕЦБ. Как и ожидалось большинством участников рынка, базовая ставка была повышена на 25 б.п. до 1.5%. В Евросоюзе уже 8 меся-цев инфляция превышает ориентир в 2%. В годовом исчислении уровень прироста потребительских ценза июнь сохранился на том же уровне, что и в мае, составив 2.7%. Тем не менее, на рынке ужесточениеденежно-кредитной политики ЕЦБ восприняли без энтузиазма. Во-первых, темпы роста экономики страневрозоны во втором квартале 2011 г. замедлились с 0.8% до 0.3%. Во-вторых, увеличение базовой ставкипривело к росту стоимости заимствования для периферийных стран, доходности облигаций которых последанного решения выросли, что в очередной раз привело к бегству в качество. На фоне таких перспективевро, после озвученного решения увеличить ставку ЕЦБ, вырос незначительно в моменте, а затем продолжил падение, опустившись ниже значений, чем до обнародования решения поднять ставку. В то же время,евро выглядит локально перепроданным, поэтому в течение недели возможно его укрепление. На рынкенефти, скорее всего, перетягивание каната между быками и медведями на какое-то время затихнет послебезуспешных попыток продавить её цену. По рублю, динамика которого по большей части является производной от нефти, мы тоже не ожидаем существенных изменений в течение недели.
Динамика курса евро к доллару
Динамика курса рубля к доллару
Динамика российских индексов
Динамика котировок нефти Brent
Промышленное производство (США)
Запасы нефти от EIA (США)
Первичные заявкина пособия по безработице (США)
Розничные продажи (США)
Портфели
Акции
Большую часть недели российский фондовый рынок демонстрировал боковую динамику в неширокомдиапазоне 1,700-1,720 пунктов по индексу ММВБ в связи с отсутствием значимых факторов движенияи спокойным настроем на мировых биржах: агентство Moody’s решило снизить оценку кредитоспособности Португалии до «мусорного» уровня, что оказало давление на котировки евро, но просадка европейских фондовых бирж оказалась весьма небольшой.
Ближе к концу недели отечественные индексы начали активно расти, вдохновленные позитивом с западных бирж — инвесторов воодушевили данные по рынку труда США от ADP и заявления главы ЕЦБЖ.-К.Трише о том, что ЕЦБ приостановит действие существующих требований к залогу для Португалии(повышение Европейским ЦБ базовой ставки до 1.5% годовых с уровня 1.25% в рамках борьбы с инфляционными тенденциями в еврозоне было ожидаемым). Поддержку российским биржам также оказалвзлет нефтяных котировок после выхода данных о снижении запасов нефти и нефтепродуктов в США.Таким образом, российский рынок акций продемонстрировал неплохой рост на 2.5% по итогам недели,в то же время он приблизился к ключевому уровню сопротивления в районе 1,750 пунктов по индексуММВБ, от которого весьма вероятно начало коррекции. Тем не менее, если «быкам» удастся его преодолеть, то открывается прямой путь к уровню 1,800 пунктов, а в дальнейшем вполне возможен курсна обновление годовых максимумов.
Наибольший рост показали акции Уралкалия на новостях о повышении веса акций в индексах MSCI до4.3% с 2.7% ввиду увеличения количества выпущенных акций и free fl oat. Изменения, которые вступили в силу по итогам торгов 6 июля, станут стимулом для покупок акций Уралкалия иностраннымиинвесторами, в первую очередь индексными фондами, воспроизводящими индекс MSCI Russia.
Значительно выросли котировки акций Распадской — причиной покупок стало сообщение о том, что совет директоров будет рекомендовать выплату дивидендов по результатам первого полугодия 2011 годав размере 5 рублей на одну обыкновенную акцию (реестр закроется 13 июля).
После многодневного падения появился спрос в бумагах Полюс Золото, где покупки связаны с ожидаемой офертой в ходе обратного поглощения Полюс Золота компанией KazakhGold, поскольку ценавыкупа с большой долей вероятности будет выше текущих котировок.
Существенно хуже рынка торговались акции ВТБ, что связано со значительными будущими затратамии трудностями, которые ожидаются в ходе оздоровления нового проблемного актива — Банка Москвы.Инвесторов насторожило решение о выделении Банку Москвы до 100 млрд руб. в рамках плана оздоровления кредитной организации. Дополнительно к ним со стороны государства будет выделено еще295 млрд руб. для вливания в Банк Москвы, однако для этого ВТБ должен увеличить свою долю в этомпроблемном активе до 75%.
Постепенно возвращается спрос на бумаги электроэнергетики, в том числе благодаря возможной сделке по объединению энергоактивов Газпрома и Реновы, однако риски ужесточения регулирования сектора сохраняются. Виден интерес инвесторов в ритейловом сегменте — привлекательней других выглядят акции М.Видео и Дикси. В долгосрочном плане сильными фундаментальными идеями остаютсяСбербанк и Уралкалий.
Облигации
Как мы писали в прошлом обзоре, первая неделя месяца завершилась ралли и на рублевом, и на валютном рынках облигаций. В начале текущей недели ралли, похоже, стало выдыхаться, потенциал благополучного исхода голосования в Греции стал иссякать. Однако, начиная со вторника, на авансценувышли ОФЗ и больше пальму первенства не отдали никому. В тот день Минфин традиционно озвучилпараметры предстоящего на следующий день аукциона, и инвесторы ринулись в покупки, не дожидаясьследующего дня, разогревая, тем самым, весь рынок. Конечно же, на волне такого спроса аукцион немог оказаться неудачным, и активность вторичных торгов вновь сосредоточилась в длинных ОФЗ; та жесамая картина наблюдалась и в корпоративном секторе: рост котировок длинных бумаг и снижение коротких. В оставшиеся дни рост продолжился и, резюмируя его предварительные итоги, можно сказатьследующее: доходность 10-летних ОФЗ «пробила» уровень доходности в 8% и составляет на текущиймомент порядка 7.93%.
Таким образом, сейчас мы наблюдаем новый всплеск активности в этом сегменте долгового рынка,который «тянет одеяло» на себя, от него не отстают и «голубые фишки» корпоративного и муниципального секторов. Мы полагаем, что в оставшиеся летние месяцы положение вещей не изменится, ростпродолжится с той или иной активностью, первым «звоночком» на его пути может быть сентябрьскоезаседание ЦБ РФ по ставкам.
На рынке евробондов динамика также была повышательной. Хитом недели стали облигации казахскогоБТА-Банка, которые сначала выросли на прошлой неделе на 400 б.п., а за последние два дня прошедшей недели еще на 900 б.п., благодаря распространенному заявлению главы национального управляющего холдинга (Самрук-Кызын) о хороших возможностях и перспективах банка.
На прошедшей неделе мы купили евробонд CHINA ORIENTAL GROUP — крупной китайского сталелитейной компании — доходность, срочность и надежность которого нас устраивает. Мы продолжили нашу«экзотическую» валютно-сырьевую тему, купив бумагу крупного новозеландского банка, номинированную в местной валюте. Мы считаем, что потенциал роста новозеландского доллара высок, котировки бонда также вырастут, поэтому начинаем мониторить еще одну идею carry trade. В рублевом секторемы наполняем собственный портфель мультистратегии высоколиквидными облигациями 1-го эшелона,пользуясь бумом в сегменте «голубых фишек».
Развивающиеся рынки
Большинство развивающихся рынков на прошедшей неделе разделило оптимизм рынка США (китайский SSE +1.4%, индийский SENSEX +1.5%, южнокорейский KOSPI +2.4%). Несмотря на оптимизмбольшинства площадок, аутсайдером стал рынок Бразилии, потерявший за неделю 2%.
Народный Банк Китая в четверг в очередной раз поднял процентную ставку, но реакция инвесторов наэту новость была более чем умеренной, т.к. новость была ожидаема рынком.
В фокусе инвесторов на прошедшей недели были акции банковского сектора Китая. В середине неделипо ним прошла волна распродаж на информации от агентства Moody’s о том, что доля выданных китайскими банками кредитов местным властям, которые теперь подлежат списанию, может оказаться выше,чем прогнозировалось ранее. Вместе с тем, крупнейшим китайским банкам удалось отыграть потери впятницу на прогнозах аналитиков Citi Group о том, что повышение учетной ставки Народным БанкомКитая благоприятно скажется на процентной марже и прибыли китайского банковского сектора.
Глобальные индексы иДеривативы
Ралли на фондовых площадках зашло в такую фазу, когда появилось достаточно много инвесторов, которым есть что терять. Поэтому промежуточные коррекции неизбежны, однако триггеры, которые будутих провоцировать, скорее всего, не будут иметь отношение к тем событиям в Греции, которые привелик изначальной волне коррекции в S&P500 до уровня в 1,258 пунктов.
С учетом надвигающегося сезона корпоративной отчетности в США и довольно завышенными ожиданиями по отчетности многих компаний (в особенности в потребительском секторе), спекулянты, безусловно, будут пытаться краткосрочно отыгрывать потенциал роста, и разгонять отдельные акции, вневсякой связи с макроданными, которые будут выходить.
Ситуация в Еврозоне развивается по вполне предсказуемому сценарию: ликвидность в летние месяцысезонно понижена, так что в ближайшие месяц-два рынок будет во власти спекулятивных ожиданий и,скорее всего, будет довольно волатильным. При этом, мы не ожидаем движения индекса VIX выше 20пунктов, т.к. это более характерно для макро-проблем.
Сильно возросли ожидания относительно второй волны инфляции в развивающихся рынках и, какрезультат, следующих за ней повышений ставок со стороны центробанков. Это будет отпугивать инвесторов от инвестиций в развивающиеся рынки на коротком горизонте, кроме, возможно, инвесторов вКитай, где, как это не парадоксально, монетарная политика все еще остается довольно мягкой.
На прошедшей неделе увеличена позиция в деривативах на потребительский сектор. Фиксироваласьприбыль в секторе высоких технологий.
На сегодняшний день аллокация по мультистратегии следующая:
Крайне разочаровывающая макростатистика по рынку труда США, вышедшая в пятницу вслед за оптимизмом данных по найму в частном секторе от ADP, опубликованных днём ранее и отличавшихся в три раза, вновь оказалась не в состоянии посеять полноценную смуту на фондовых площадках США. Как и в предыдущих аналогичных эпизодах, мировые индексы несут куда более значительные потери,чем индексы США. Можно сколько угодно удивляться этому феномену, но основная причина — это нежелание крупных фондов упускать возможность сполна отыграть любимую байку рынка под названием«сезон корпоративной отчётности в США». В четверг мы видели её полноценную репетицию, выраженную в 7-процентном росте таких американских ритейлеров как Target и Kohl’s. Сентимент на бумаги потребительского сектора в этом сезоне — высок как никогда ранее; наиболее вероятной причиной повсеместного роста покупательской базы этих магазинов является постепенный отказ зажиточных американцев от отоваривания в дорогостоящих бутиках и именных сторах в пользу дискаунтеров, но причина здесь не столько важна, сколько важно следствие — нацеленность фондовых индексов нарост, несмотря на отсутствие для этого явных причин.
На этом фоне российские индексы выглядят, как всегда, не слишком впечатляюще, несмотря на то,что по нашим прикидкам, уже не менее 50% биржевых объёмов делают российские резиденты, тогда как в оставшейся половине львиную долю занимают пассивные западные индексные фонды, которые,как известно, не имеют активных торговых стратегий. Рост, как и прежде, носил и будет носить крайне осторожный и неуверенный характер, тогда как падение отличается размахом и широким диапазоном бумаг. В такой ситуации увеличивать вес недооценённых российских акций в торговых стратегиях было бы преждевременно и потому неразумно. Российская экономика, в отличие от экономик других стран BRICS — в частности, Индии и Китая, не может побаловать поклонников инвестиций в развивающиеся рынки какими-то особыми успехами, инфляция по-прежнему довольно высока, и мы по-прежнему невидим на данном этапе особых причин, способствовавших бы перетоку портфельных инвестиций с других рынков на наш. При этом мы видим, что потенциал дальнейшего снижения нашего рынка, с другой стороны, «насухо» исчерпан.
Ещё одна важная для всех тема, которую рынки будут сполна отыгрывать до конца месяца — это периодические атаки на курс евро. Тот факт, что Португалия вновь появилась в новостных заголовках деловых СМИ едва греческая драма была отыграна — говорит в пользу подготовки почвы для наступления на единую европейскую валюту и долговые рынки Европы в том случае, если Конгресс США по тем или иным причинам не сможет или сможет, но не в полном объёме, принять решение о критически необходимом для восстановления веры в доллар повышении потолка госдолга до 2 августа этого года.На наш взгляд, валютным спекулянтам игра в раскачивание евро-долларовых качелей становится всё больше по душе, следствием чего у европейской валюты сформировался довольно упругий уровень поддержки в районе $1.425. Учитывая тот факт, что всё большее число инвесторов, вникая в суть и количественные параметры долговых проблем периферийной Европы, приходят к выводу, что если катастрофе и суждено случиться, то будет это точно не в этом году и почти наверняка — не в следующем, покупки евро, связанных с евро (сырьё!) и евро-деноминированных инструментов на локальных коррекциях будет становиться всё более популярной практикой. Почти так же в своё время выигрывали те, кто на коррекциях т.н. «исхода в качество» подбирал подешевевшие биржевые товары, которые затем не только отыгрывали свои потери, но и приносили существенную дополнительную доходность.
Текущая неделя будет богатой на важные события и публикации, однако макростатистика на этот раз может уступить пальму первенства важности политическим и экономическим новостным заголовкам.
В центре внимания, бесспорно, будут обсуждения трудных дебатов в Конгрессе США по поводуповышения максимальной планки госдолга, которые предопределят повышенный уровень волатильности на глобальных валютных и долговых рынках.
Определённый интерес будет представлять статистика по внешнеторговому балансу США,т.к. предыдущая публикация вскрыла благотворный эффект слабеющего доллара на экспортную конкурентоспособность американских экспортёров
Особо пристальному вниманию подвергнется публикация очередных данных о заявках на пособия по безработице в США, поскольку опубликованные в конце прошлой неделе данные по новым рабочим местам в несельскохозяйственных секторах послужили источником глубокого разочарования, азаодно — и вновь повысили интерес инвесторов к состоянию рынка труда в США
Большой массив данных по инфляции цен производителей и розничных цен, как в СШАтак и в Еврозоне — безусловно не только наверняка окажется в полосе широкого обсуждения, но и будет в состоянии преподнести неожиданные сюрпризы, которые смогут убедить участников рынков в правомерности очередного повышения учётной ставки ЕЦБ на предыдущем заседании.
Экономический календарь
Прогнозы
Прошедшая неделя на российском фондовом рынке выдалась довольно волатильной. Сначала отечественные индексы подрастали вслед за мировыми фондовыми и сырьевыми площадками на ожиданиях улучшения ситуации на рынке труда США — доклад от агентства ADP заставлял надеяться, что показатели июняпо занятости будут очень хорошими, однако данные министерства труда за июнь оказались удручающими(число рабочих мест в американской экономике выросло в июне всего на 18 тыс при прогнозах роста на 105тыс, а безработица подскочила до максимума года в 9.2%), в результате чего в конце недели последовалимассовые распродажи на рынках. На следующей неделе дополнительное давление на российский рынокможет оказать выходящая китайская статистика, поскольку данные ожидаются в основном негативные(согласно прогнозам, рост потребительских цен ускорится до 6.2% в годовом выражении, а темпы ростапромышленного производства снизятся с 13.3% до 13.1%). В то же время в понедельник в США начинаетсяотчетный сезон корпоративной отчетности, результаты которого, вероятно, будут более оптимистичны, чтодолжно поддержать котировки акций. Таким образом, российский рынок акций может еще немного просесть,однако впоследствии покупки должны возобновиться, что позволит ему вернуть утраченные позиции.
Основным событием прошедшей недели на валютном рынке было заседание ЕЦБ. Как и ожидалось большинством участников рынка, базовая ставка была повышена на 25 б.п. до 1.5%. В Евросоюзе уже 8 меся-цев инфляция превышает ориентир в 2%. В годовом исчислении уровень прироста потребительских ценза июнь сохранился на том же уровне, что и в мае, составив 2.7%. Тем не менее, на рынке ужесточениеденежно-кредитной политики ЕЦБ восприняли без энтузиазма. Во-первых, темпы роста экономики страневрозоны во втором квартале 2011 г. замедлились с 0.8% до 0.3%. Во-вторых, увеличение базовой ставкипривело к росту стоимости заимствования для периферийных стран, доходности облигаций которых последанного решения выросли, что в очередной раз привело к бегству в качество. На фоне таких перспективевро, после озвученного решения увеличить ставку ЕЦБ, вырос незначительно в моменте, а затем продолжил падение, опустившись ниже значений, чем до обнародования решения поднять ставку. В то же время,евро выглядит локально перепроданным, поэтому в течение недели возможно его укрепление. На рынкенефти, скорее всего, перетягивание каната между быками и медведями на какое-то время затихнет послебезуспешных попыток продавить её цену. По рублю, динамика которого по большей части является производной от нефти, мы тоже не ожидаем существенных изменений в течение недели.
Динамика курса евро к доллару
Динамика курса рубля к доллару
Динамика российских индексов
Динамика котировок нефти Brent
Промышленное производство (США)
Запасы нефти от EIA (США)
Первичные заявкина пособия по безработице (США)
Розничные продажи (США)
Портфели
Акции
Большую часть недели российский фондовый рынок демонстрировал боковую динамику в неширокомдиапазоне 1,700-1,720 пунктов по индексу ММВБ в связи с отсутствием значимых факторов движенияи спокойным настроем на мировых биржах: агентство Moody’s решило снизить оценку кредитоспособности Португалии до «мусорного» уровня, что оказало давление на котировки евро, но просадка европейских фондовых бирж оказалась весьма небольшой.
Ближе к концу недели отечественные индексы начали активно расти, вдохновленные позитивом с западных бирж — инвесторов воодушевили данные по рынку труда США от ADP и заявления главы ЕЦБЖ.-К.Трише о том, что ЕЦБ приостановит действие существующих требований к залогу для Португалии(повышение Европейским ЦБ базовой ставки до 1.5% годовых с уровня 1.25% в рамках борьбы с инфляционными тенденциями в еврозоне было ожидаемым). Поддержку российским биржам также оказалвзлет нефтяных котировок после выхода данных о снижении запасов нефти и нефтепродуктов в США.Таким образом, российский рынок акций продемонстрировал неплохой рост на 2.5% по итогам недели,в то же время он приблизился к ключевому уровню сопротивления в районе 1,750 пунктов по индексуММВБ, от которого весьма вероятно начало коррекции. Тем не менее, если «быкам» удастся его преодолеть, то открывается прямой путь к уровню 1,800 пунктов, а в дальнейшем вполне возможен курсна обновление годовых максимумов.
Наибольший рост показали акции Уралкалия на новостях о повышении веса акций в индексах MSCI до4.3% с 2.7% ввиду увеличения количества выпущенных акций и free fl oat. Изменения, которые вступили в силу по итогам торгов 6 июля, станут стимулом для покупок акций Уралкалия иностраннымиинвесторами, в первую очередь индексными фондами, воспроизводящими индекс MSCI Russia.
Значительно выросли котировки акций Распадской — причиной покупок стало сообщение о том, что совет директоров будет рекомендовать выплату дивидендов по результатам первого полугодия 2011 годав размере 5 рублей на одну обыкновенную акцию (реестр закроется 13 июля).
После многодневного падения появился спрос в бумагах Полюс Золото, где покупки связаны с ожидаемой офертой в ходе обратного поглощения Полюс Золота компанией KazakhGold, поскольку ценавыкупа с большой долей вероятности будет выше текущих котировок.
Существенно хуже рынка торговались акции ВТБ, что связано со значительными будущими затратамии трудностями, которые ожидаются в ходе оздоровления нового проблемного актива — Банка Москвы.Инвесторов насторожило решение о выделении Банку Москвы до 100 млрд руб. в рамках плана оздоровления кредитной организации. Дополнительно к ним со стороны государства будет выделено еще295 млрд руб. для вливания в Банк Москвы, однако для этого ВТБ должен увеличить свою долю в этомпроблемном активе до 75%.
Постепенно возвращается спрос на бумаги электроэнергетики, в том числе благодаря возможной сделке по объединению энергоактивов Газпрома и Реновы, однако риски ужесточения регулирования сектора сохраняются. Виден интерес инвесторов в ритейловом сегменте — привлекательней других выглядят акции М.Видео и Дикси. В долгосрочном плане сильными фундаментальными идеями остаютсяСбербанк и Уралкалий.
Облигации
Как мы писали в прошлом обзоре, первая неделя месяца завершилась ралли и на рублевом, и на валютном рынках облигаций. В начале текущей недели ралли, похоже, стало выдыхаться, потенциал благополучного исхода голосования в Греции стал иссякать. Однако, начиная со вторника, на авансценувышли ОФЗ и больше пальму первенства не отдали никому. В тот день Минфин традиционно озвучилпараметры предстоящего на следующий день аукциона, и инвесторы ринулись в покупки, не дожидаясьследующего дня, разогревая, тем самым, весь рынок. Конечно же, на волне такого спроса аукцион немог оказаться неудачным, и активность вторичных торгов вновь сосредоточилась в длинных ОФЗ; та жесамая картина наблюдалась и в корпоративном секторе: рост котировок длинных бумаг и снижение коротких. В оставшиеся дни рост продолжился и, резюмируя его предварительные итоги, можно сказатьследующее: доходность 10-летних ОФЗ «пробила» уровень доходности в 8% и составляет на текущиймомент порядка 7.93%.
Таким образом, сейчас мы наблюдаем новый всплеск активности в этом сегменте долгового рынка,который «тянет одеяло» на себя, от него не отстают и «голубые фишки» корпоративного и муниципального секторов. Мы полагаем, что в оставшиеся летние месяцы положение вещей не изменится, ростпродолжится с той или иной активностью, первым «звоночком» на его пути может быть сентябрьскоезаседание ЦБ РФ по ставкам.
На рынке евробондов динамика также была повышательной. Хитом недели стали облигации казахскогоБТА-Банка, которые сначала выросли на прошлой неделе на 400 б.п., а за последние два дня прошедшей недели еще на 900 б.п., благодаря распространенному заявлению главы национального управляющего холдинга (Самрук-Кызын) о хороших возможностях и перспективах банка.
На прошедшей неделе мы купили евробонд CHINA ORIENTAL GROUP — крупной китайского сталелитейной компании — доходность, срочность и надежность которого нас устраивает. Мы продолжили нашу«экзотическую» валютно-сырьевую тему, купив бумагу крупного новозеландского банка, номинированную в местной валюте. Мы считаем, что потенциал роста новозеландского доллара высок, котировки бонда также вырастут, поэтому начинаем мониторить еще одну идею carry trade. В рублевом секторемы наполняем собственный портфель мультистратегии высоколиквидными облигациями 1-го эшелона,пользуясь бумом в сегменте «голубых фишек».
Развивающиеся рынки
Большинство развивающихся рынков на прошедшей неделе разделило оптимизм рынка США (китайский SSE +1.4%, индийский SENSEX +1.5%, южнокорейский KOSPI +2.4%). Несмотря на оптимизмбольшинства площадок, аутсайдером стал рынок Бразилии, потерявший за неделю 2%.
Народный Банк Китая в четверг в очередной раз поднял процентную ставку, но реакция инвесторов наэту новость была более чем умеренной, т.к. новость была ожидаема рынком.
В фокусе инвесторов на прошедшей недели были акции банковского сектора Китая. В середине неделипо ним прошла волна распродаж на информации от агентства Moody’s о том, что доля выданных китайскими банками кредитов местным властям, которые теперь подлежат списанию, может оказаться выше,чем прогнозировалось ранее. Вместе с тем, крупнейшим китайским банкам удалось отыграть потери впятницу на прогнозах аналитиков Citi Group о том, что повышение учетной ставки Народным БанкомКитая благоприятно скажется на процентной марже и прибыли китайского банковского сектора.
Глобальные индексы иДеривативы
Ралли на фондовых площадках зашло в такую фазу, когда появилось достаточно много инвесторов, которым есть что терять. Поэтому промежуточные коррекции неизбежны, однако триггеры, которые будутих провоцировать, скорее всего, не будут иметь отношение к тем событиям в Греции, которые привелик изначальной волне коррекции в S&P500 до уровня в 1,258 пунктов.
С учетом надвигающегося сезона корпоративной отчетности в США и довольно завышенными ожиданиями по отчетности многих компаний (в особенности в потребительском секторе), спекулянты, безусловно, будут пытаться краткосрочно отыгрывать потенциал роста, и разгонять отдельные акции, вневсякой связи с макроданными, которые будут выходить.
Ситуация в Еврозоне развивается по вполне предсказуемому сценарию: ликвидность в летние месяцысезонно понижена, так что в ближайшие месяц-два рынок будет во власти спекулятивных ожиданий и,скорее всего, будет довольно волатильным. При этом, мы не ожидаем движения индекса VIX выше 20пунктов, т.к. это более характерно для макро-проблем.
Сильно возросли ожидания относительно второй волны инфляции в развивающихся рынках и, какрезультат, следующих за ней повышений ставок со стороны центробанков. Это будет отпугивать инвесторов от инвестиций в развивающиеся рынки на коротком горизонте, кроме, возможно, инвесторов вКитай, где, как это не парадоксально, монетарная политика все еще остается довольно мягкой.
На прошедшей неделе увеличена позиция в деривативах на потребительский сектор. Фиксироваласьприбыль в секторе высоких технологий.
На сегодняшний день аллокация по мультистратегии следующая:
http://www.ncapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба