15 июля 2011 Архив
Финансовые трудности продолжают терзать страны Еврозоны. На самом деле, с каждым днем становится все хуже и хуже. Но в центре региона дела идут в гору. Фактически, речь идет не о двух скоростях развития Еврозоны, а о трех. Германия и ее ближайшие соседи несутся вперед на всех парах, страны средней полосы спокойно стоят в дрейфе, остальные - катятся в пропасть. Глаза на реальное положение дел помогло открыть исследование экономистов HSBC. В начале 2000-х годов средние страны активно развивались, тогда как Германия и Ко. переживали трудные времена. Затем пришел 2009 год, мировая экономика рухнула, мировая торговля застопорилась, а в Германии спад оказался чуть более глубоким, чем в других европейских странах. Теперь ситуация повторяет расклад начала 2000-х, только с точностью до наоборот. Германия и ее ближайшее окружение процветают и чувствуют себя гораздо лучше, чем в годы бума. Как такое могло случиться? Сейчас много говорят о том, что немецкие производители пользуются преимуществом, благодаря росту спроса на предметы роскоши со стороны состоятельных людей Ближнего Востока и Азии. Конечно, в этом есть доля правды. Но главный секрет успеха в сокращении затрат в начале 2000-х, когда немецкое потребление оставляло желать лучшего. Кроме того, немцы присоединились к евро по слишком высокому курсу и, в результате, несколько лет были вынуждены сокращать затраты, чтобы вернуть себе конкурентоспособность. Ей это удалось и сейчас она пожинает плоды трудов своих.
Германия наглядно демонстрирует то, как сокращение затрат влияет на потребление, особенно хорошо это видно в сравнении с Великобританией, где с конца 1990-х до 2008 года стремительно вырос уровень жизни. Экономика Германии пережила кризис гораздо лучше Великобритании, однако, на Туманном Альбионе серьезное ухудшение началось только после 2008 года. Британцы должны извлечь из этого опыта серьезный урок. Во время затянувшегося бума они предавались всяческим утехам и ни в чем себе не отказывали. И люди, и правительство жили не по средствам, брали займы, чтобы скрыть правду: доходов не хватает, чтобы удовлетворить быстро растущие потребности (или недостаточные налоговые поступления, если говорить о правительстве). Немцы, напротив, вели себя гораздо более дисциплинированно, как на частном, так и на государственном уровне. Теперь британцы вынуждены выплачивать свои долги, или, иными словами, расплачиваться за былые грехи. Домовладельцы выплачивают ипотеки и подчищают долги по кредитным картам, а правительство сокращает заимствования, но при этом абсолютный уровень долга растет и будет расти еще несколько лет. Эта ситуация во многом похожа на ту, что сложилась в европейских периферийных странах, которые были вынуждены просить помощи в ЕС и МВФ. В число тяжело больных попали даже Испания и Италия.
Все три страны, просившие помощи, рассчитывали, что смогут вернуться на открытые рынки для привлечения финансирования к 2012 или самое позднее к 2013 году. Однако все действия, предпринятые европейскими политическими лидерами были направлены на то, чтобы подорвать доверие потенциальных будущих инвесторов. Всякий раз, когда министр финансов говорит о том, что держатели облигаций должны разделить затраты, связанные с возможной реструктуризацией, или используют популярный эвфемизм насчет «стрижки», они дают понять, что не против, чтобы существующие инвесторы потеряли свои вложения. Странный способ вдохновить людей вкладывать деньги. Всякий раз, когда европейские бюрократы критикуют рейтинговые агентства, они швыряют камни в огород тех органов, которые дают заемщикам уверенность в том, что они смогут вернуться на открытые рынки капитала. Ситуация будет ухудшаться и далее. Совершенно очевидно, что Грецию и Португалию придется спасать еще не раз. Ирландии, вероятно, также понадобятся дополнительные деньги. Инвесторы с тревогой посматривают в сторону других стран с высоким уровнем долга - Италии и Бельгии - а также стран с серьезными рисками в банковском секторе - Испании. Не исключено, что их кредитный рейтинг также будет снижен. Разрыв между процентной ставкой Германии и Италии достиг своего максимума за всю историю Еврозоны.
Для периферийных стран Еврозоны это имеет значение. Все знают, что им придется повторить «подвиг Германии», только в ускоренном темпе. Их ждет долгий период потребительского спада, точно такой же, как в Германии в 2000-2009 годах, поскольку они также будут выплачивать долги и сокращать затраты, чтобы повысить конкурентоспособность. Но пока еще платежеспособные ключевые страны Еврозоны также рискуют. Пока ничто не указывает на вероятность дефолта Италии по своим долгам, и выход страны из состава Еврозоны. Но если учесть высокий уровень государственной задолженности (120% от ВВП), низкий уровень рождаемости и относительно высокую структуру затрат в Италии, станет ясно, что реформировать финансовый и социальный сектор, сохранив конкурентоспособность относительно Германии, не удастся. Именно это пытается сказать нам рынок в свойственной ему малопонятной и непоследовательной манере. «Да, пока все хорошо, но если вы хотите взять денег в долг на 10 или 20 лет, мы, как потенциальные кредиторы просто обязаны проверить, сможете ли вы выплатить свои долги полностью, когда придет срок». Сомнительно, что Греция, Ирландия или Португалия смогут вернуться на открытые рынки для привлечения финансирования еще несколько лет, если только Еврозона не предоставит определенные гарантии. В то же время, они будут зависеть не только от официальных программ помощи, но также и от неофициальной поддержки Европейского центрального банка. Однако пока проблема распространяется на несколько периферийных стран, ситуацию еще можно взять под контроль. Но если спрэд внутри Еврозоны продолжит расти, будущее евро будет предрешено. Еврозона выживет, если Греция откажется от евро; Но если на такой шаг пойдет Испания или Италия - дело примет совсем иной, гораздо более трагичный оборот.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent
Германия наглядно демонстрирует то, как сокращение затрат влияет на потребление, особенно хорошо это видно в сравнении с Великобританией, где с конца 1990-х до 2008 года стремительно вырос уровень жизни. Экономика Германии пережила кризис гораздо лучше Великобритании, однако, на Туманном Альбионе серьезное ухудшение началось только после 2008 года. Британцы должны извлечь из этого опыта серьезный урок. Во время затянувшегося бума они предавались всяческим утехам и ни в чем себе не отказывали. И люди, и правительство жили не по средствам, брали займы, чтобы скрыть правду: доходов не хватает, чтобы удовлетворить быстро растущие потребности (или недостаточные налоговые поступления, если говорить о правительстве). Немцы, напротив, вели себя гораздо более дисциплинированно, как на частном, так и на государственном уровне. Теперь британцы вынуждены выплачивать свои долги, или, иными словами, расплачиваться за былые грехи. Домовладельцы выплачивают ипотеки и подчищают долги по кредитным картам, а правительство сокращает заимствования, но при этом абсолютный уровень долга растет и будет расти еще несколько лет. Эта ситуация во многом похожа на ту, что сложилась в европейских периферийных странах, которые были вынуждены просить помощи в ЕС и МВФ. В число тяжело больных попали даже Испания и Италия.
Все три страны, просившие помощи, рассчитывали, что смогут вернуться на открытые рынки для привлечения финансирования к 2012 или самое позднее к 2013 году. Однако все действия, предпринятые европейскими политическими лидерами были направлены на то, чтобы подорвать доверие потенциальных будущих инвесторов. Всякий раз, когда министр финансов говорит о том, что держатели облигаций должны разделить затраты, связанные с возможной реструктуризацией, или используют популярный эвфемизм насчет «стрижки», они дают понять, что не против, чтобы существующие инвесторы потеряли свои вложения. Странный способ вдохновить людей вкладывать деньги. Всякий раз, когда европейские бюрократы критикуют рейтинговые агентства, они швыряют камни в огород тех органов, которые дают заемщикам уверенность в том, что они смогут вернуться на открытые рынки капитала. Ситуация будет ухудшаться и далее. Совершенно очевидно, что Грецию и Португалию придется спасать еще не раз. Ирландии, вероятно, также понадобятся дополнительные деньги. Инвесторы с тревогой посматривают в сторону других стран с высоким уровнем долга - Италии и Бельгии - а также стран с серьезными рисками в банковском секторе - Испании. Не исключено, что их кредитный рейтинг также будет снижен. Разрыв между процентной ставкой Германии и Италии достиг своего максимума за всю историю Еврозоны.
Для периферийных стран Еврозоны это имеет значение. Все знают, что им придется повторить «подвиг Германии», только в ускоренном темпе. Их ждет долгий период потребительского спада, точно такой же, как в Германии в 2000-2009 годах, поскольку они также будут выплачивать долги и сокращать затраты, чтобы повысить конкурентоспособность. Но пока еще платежеспособные ключевые страны Еврозоны также рискуют. Пока ничто не указывает на вероятность дефолта Италии по своим долгам, и выход страны из состава Еврозоны. Но если учесть высокий уровень государственной задолженности (120% от ВВП), низкий уровень рождаемости и относительно высокую структуру затрат в Италии, станет ясно, что реформировать финансовый и социальный сектор, сохранив конкурентоспособность относительно Германии, не удастся. Именно это пытается сказать нам рынок в свойственной ему малопонятной и непоследовательной манере. «Да, пока все хорошо, но если вы хотите взять денег в долг на 10 или 20 лет, мы, как потенциальные кредиторы просто обязаны проверить, сможете ли вы выплатить свои долги полностью, когда придет срок». Сомнительно, что Греция, Ирландия или Португалия смогут вернуться на открытые рынки для привлечения финансирования еще несколько лет, если только Еврозона не предоставит определенные гарантии. В то же время, они будут зависеть не только от официальных программ помощи, но также и от неофициальной поддержки Европейского центрального банка. Однако пока проблема распространяется на несколько периферийных стран, ситуацию еще можно взять под контроль. Но если спрэд внутри Еврозоны продолжит расти, будущее евро будет предрешено. Еврозона выживет, если Греция откажется от евро; Но если на такой шаг пойдет Испания или Италия - дело примет совсем иной, гораздо более трагичный оборот.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба