26 июля 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Третьим по размеру гарантом для EFSF является Италия, чей объем гарантий составляет 18%, четвертым – Испания с примерно 12%. Греция, Португалия и Ирландия тоже входят в число гарантов (cм. рисунок).
Загадка: каким образом финансовый институт, в котором 37% гарантий представлено потенциально проблемными странами, может получить рейтинг ААА?
Загадка №2: что означают настойчивые заявления представителей европейских монетарных властей о том, что греческий случай – уникальный и изолированный? Означает ли это, что они, в отличие греческого сценария, не будут сопротивляться дефолту, например, Испании?
Загадка №3. Означает ли заявление ISDA об отсутствии кредитного события в случае с Грецией (несмотря на «добровольную» реструктуризацию), что а. покупатели CDS на греческий долг де факто обмануты, и б. что ISDA идет по пути ЕЦБ, отвергающего рейтинговые действия агентств, тем самым расширяя зону, в которой привычные законы риск-менеджмента более не действуют? Иными словами, плодя хаос под прикрытием денежной эмиссии от основных центробанков мира, уже имевшей места и ожидаемой? Почему до сих пор бездействуют рейтинговые агентства, отделавшиеся пока только предупреждениями? Ждут практических шагов «спасателей», чтобы оценить их?
В США противостояние, по сути, вокруг подъема или не подъема налогов или подъема их для определенных слоев общества при одновременном снижении расходов бюджета приобрела характер воздушного тарана: обе стороны в парламенте несутся навстречу столкновению (которое все равно вряд ли состоится), не желая уступить так, словно сговорились доставить как можно больше нервических минут и рынкам, и избирателям. Что ж, им это начинает удаваться. Политическая принципиальность имеет большое значение, но, видимо, изменить многолетние правила игры прямо немедленно не получится, а опции для достижения постоянно ускользающей договоренности или для ее формального обхода имеются. Что интересно, есть идеи о полном устранении необходимости санкционировать необходимость поднятия потолка парламентом: «надо, так надо…» Однако тогда и важнейшее дебаты о будущем страны могли бы быть отложены в долгий ящик, как уже привыкли поступать с принципиальными решениями нынешние монетарные власти всего мира.
Информационный голод?
Да, новостей и вправду маловато… Но тем острее рыночная или макроэкономическая интрига этих дней. Пока фокус внимания – на США и их долговые проблемы. И, тем не менее, в это время Италия потихоньку отменила аукционы по размещению средне– и долгосрочных облигаций в августе под тем предлогом, что у правительства достаточно наличных денег и нет необходимости прибегать к заимствованиям. Заявление, призванное уверить рынок в уверенности Италии в своих силах, однако, воспринимается двояко: возможно, итальянцы просто не хотят показать правду о спросе на свои бумаги в условиях, когда их спрэды значительно выросли?
4 разных плана по поднятию потолка заимствований пока действительно не помогли американским властям продвинуться к разрешению проблемы долгового потолка. Пока рынку нечем заняться, он обсуждает какие последствия будет иметь снижение рейтинга США и к каким нарушениям потоков ликвидности на денежном рынке это приведет. Однако, похоже, в любом случае, дефолт, вопреки ожиданиям, не последует немедленно. Вот прогноз денежных потоков Минфина США в отсутствие новых заимствований от StoneMcCarthyResearchAssociates(см. рисунок).
При этом мы по-прежнему на стороне тех участников рынка, которые не верят в возможность реального дефолта США и тех, кто считает, что реальных действий рейтинговых агентств либо не последует, либо последствий они не будут, как, например, понижение рейтинга Португалии для ЕЦБ
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Загадка: каким образом финансовый институт, в котором 37% гарантий представлено потенциально проблемными странами, может получить рейтинг ААА?
Загадка №2: что означают настойчивые заявления представителей европейских монетарных властей о том, что греческий случай – уникальный и изолированный? Означает ли это, что они, в отличие греческого сценария, не будут сопротивляться дефолту, например, Испании?
Загадка №3. Означает ли заявление ISDA об отсутствии кредитного события в случае с Грецией (несмотря на «добровольную» реструктуризацию), что а. покупатели CDS на греческий долг де факто обмануты, и б. что ISDA идет по пути ЕЦБ, отвергающего рейтинговые действия агентств, тем самым расширяя зону, в которой привычные законы риск-менеджмента более не действуют? Иными словами, плодя хаос под прикрытием денежной эмиссии от основных центробанков мира, уже имевшей места и ожидаемой? Почему до сих пор бездействуют рейтинговые агентства, отделавшиеся пока только предупреждениями? Ждут практических шагов «спасателей», чтобы оценить их?
В США противостояние, по сути, вокруг подъема или не подъема налогов или подъема их для определенных слоев общества при одновременном снижении расходов бюджета приобрела характер воздушного тарана: обе стороны в парламенте несутся навстречу столкновению (которое все равно вряд ли состоится), не желая уступить так, словно сговорились доставить как можно больше нервических минут и рынкам, и избирателям. Что ж, им это начинает удаваться. Политическая принципиальность имеет большое значение, но, видимо, изменить многолетние правила игры прямо немедленно не получится, а опции для достижения постоянно ускользающей договоренности или для ее формального обхода имеются. Что интересно, есть идеи о полном устранении необходимости санкционировать необходимость поднятия потолка парламентом: «надо, так надо…» Однако тогда и важнейшее дебаты о будущем страны могли бы быть отложены в долгий ящик, как уже привыкли поступать с принципиальными решениями нынешние монетарные власти всего мира.
Информационный голод?
Да, новостей и вправду маловато… Но тем острее рыночная или макроэкономическая интрига этих дней. Пока фокус внимания – на США и их долговые проблемы. И, тем не менее, в это время Италия потихоньку отменила аукционы по размещению средне– и долгосрочных облигаций в августе под тем предлогом, что у правительства достаточно наличных денег и нет необходимости прибегать к заимствованиям. Заявление, призванное уверить рынок в уверенности Италии в своих силах, однако, воспринимается двояко: возможно, итальянцы просто не хотят показать правду о спросе на свои бумаги в условиях, когда их спрэды значительно выросли?
4 разных плана по поднятию потолка заимствований пока действительно не помогли американским властям продвинуться к разрешению проблемы долгового потолка. Пока рынку нечем заняться, он обсуждает какие последствия будет иметь снижение рейтинга США и к каким нарушениям потоков ликвидности на денежном рынке это приведет. Однако, похоже, в любом случае, дефолт, вопреки ожиданиям, не последует немедленно. Вот прогноз денежных потоков Минфина США в отсутствие новых заимствований от StoneMcCarthyResearchAssociates(см. рисунок).
При этом мы по-прежнему на стороне тех участников рынка, которые не верят в возможность реального дефолта США и тех, кто считает, что реальных действий рейтинговых агентств либо не последует, либо последствий они не будут, как, например, понижение рейтинга Португалии для ЕЦБ
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу