26 июля 2011 Архив
«Мы доказали, что готовы к переменам. Мы способны действовать». Эти высокопарные слова произнесла Ангела Меркель после завершения девятичасового саммита Еврозоны, на котором лидеры европейских стран согласовали новую программу помощи Греции на сумму 109 млрд. евро, а также одобрили создание новых инструментов для борьбы с распространением кризиса в регионе. В последние месяцы много говорилось об участии частных кредиторов в процессе реструктуризации долга, а также о том, будет ли он толковаться рейтинговыми агентствами как частичный дефолт. Однако реструктуризация будет проходить в первую очередь и почти однозначно за счет государственных кредиторов Еврозоны, а уж потом частных. Процентная ставка по новым экстренным кредитам для Греции снижена с 5.5% до 3.5%. Кроме того, Греции позволено привлекать средства по ставке, равнозначной ставке в стране с рейтингом ААА. Срок погашения по текущим и будущим займам будет продлен с 7.5 лет минимум до 15 и даже 30 лет. Если бы такие условия относились к частным кредиторам, рейтинговые агентства не сомневались бы в том, как назвать эту реструктуризацию, при этом частичный дефолт был бы не худшим вариантом. «Все это должно существенно повысить устойчивость долга и профиль рефинансирования Греции». Любители цифр говорят о том, что эффект будет заметным, но не таким уж значительным. В 2014 году, после истечения срока действия программы помощи, долг в Греции все еще будет очень высоким. Международный валютный фонд больше всего впечатлился обещанием финансировать страны в рамках программы помощи до тех пор, пока они не смогут выйти на рынки, при условии, что они выполняют все поставленные перед ними требования. Иными словами, ЕС предоставил Греции, Ирландии и Португалии неограниченные по времени гарантии финансовой помощи.
Это обещание может пройти проверку на прочность, когда закончится текущая программа помощи Греции - в 2014 году. Захотят ли страны Еврозоны предоставить стране новые средства, если она к этому времени все еще не будет способна выйти на рынки облигаций? Чтобы решить проблему заражения, лидеры решили сделать основной Европейский фонд обеспечения стабильности (EFSF) более гибким, позволив ему гасить возгорания прежде чем они перерастут в полномасштабные неконтролируемые пожары. Фонд сможет продлять краткосрочные кредитные линии, рекапитализировать банки и покупать облигации уязвимых стран на вторичном рынке. Многие полагали, что EFSF понадобится больше денег для выполнения этих функций, но денег ему не дали. Лучше поздно, чем никогда. Большинство этих мер были предложены еще много месяцев назад, однако, Германия и Голландия их отклонили.
Для Николя Саркози достигнутое соглашения - это большой шаг по направлению к созданию «Европейского валютного фонда» и даже Европейского «экономического правительства». Он отметил, что вскоре последуют предложения по интеграции экономических политик 17 стран Еврозоны. Он лелеял надежду на создание двухуровневой Европы; по его словам, сложно достичь договоренности среди 17 стран, а 27-ми лидерам найти компромисс практически невозможно (Британия, судя по всему, предпочла остаться в стороне). А что же насчет частных кредиторов? Первое чувство облегчения и даже эйфории от того, что Еврозона наконец-то сделала что-то существенное, чтобы избавиться от кризиса, быстро сменилось смятением по поводу масштабов и характера участия финансистов. В коммюнике говорилось о том, что чистое участие частных кредиторов составит около 37 млрд. евро, однако, данные, представленные банками, европейскими лидерами и национальными представителям не сходятся.
Вопрос об участии частного сектора, так называемый PSI (Private Sector Involvement), давно является предметом ожесточенных баталий между Берлином и Франкфуртом. Чтобы удовлетворить председателя Европейского центрального банка Жана-Клода Трише, любое участие частных кредиторов должно быть «добровольным»; чтобы удовлетворить политические потребности Ангелы Меркель, канцлера Германии, (и других лидеров), оно должно быть «значительным». Остальная Европа затаила дыхание и, взявшись за руки, раскачивалась то в одну сторону, то в другую. А кризис, между тем, продолжал шагать по континенту. Французский сатирический еженедельник Le Canard enchaîné писал о том, что Николя Саркози обсуждал свое недовольство в приватных беседах с Меркель и Трише. По его словам, греки делают все, что могут. Однако немцы проявляют преступный эгоизм, тогда как г-н Трише занял слишком непримиримую позицию. «Стратегия Трише напоминает бельгийскую рулетку», - заявил он. «В русской рулетке в барабан заряжают всего один патрон, в бельгийской - он полон весь». Предложенные решения в рамках PSI - роловер истекающих облигаций (французская идея), своп облигаций на новые, с более длинным сроком погашения (немецкая мысль), или выкуп облигаций на вторичном рынке - никак не состыкуются друг с другом, при этом ЕЦБ требует, чтобы не было никакого частичного дефолта.
В итоге было принято решение предложить кредиторам выбор из трех вариантов - это все равно что предложить приговоренному к смерти выбрать способ исполнения приговора. Свободой здесь и не пахнет. Французская идея о том, как забрать деньги из другого кармана банкиров, в частности, путем налогообложения европейских банков, прожила всего несколько дней. Однако по данным, полученным из французских источников, этого хватило, чтобы напугать банкиров и сподвигнуть их на значительное «добровольное» участие. Правительство также постаралось подсластить пилюлю: роловеры и свопы будут обеспечены бумагами класса ААА (предположительно, облигациями, предоставленными государственными кредиторами). Эти меры вместе с выкупом облигаций должны сократить соотношение греческого долга к ВВП на 12%. Сейчас этот показатель составляет 160%. Несмотря на все разговоры о добровольности участия кредиторов, лидеры Еврозоны идут на эти танцы с бубном исключительно для того, чтобы рейтинговые агентства не распознали в их действиях частичный дефолт. Именно поэтому они добавили еще 20 млрд. евро для рекапитализации греческих банков и 35 млрд. евро для формирования обеспечения, чтобы ЕЦБ продолжил их финансировать. Если прибавить еще 20 млрд. евро на выкуп греческих облигаций, получается довольно дорогой способ привлечения частных кредиторов.
Осознав, какими неприятностям грозит требование PSI, лидеры скромно пообещали, что привлечение частных кредиторов не войдет у них в привычку. «Греция», - сказали они - «это особый случай; все остальные страны торжественно поклялись выплатить все свои долги». Дал ли Трише добро на эти действия? Хотелось бы верить. Но, как бы там ни было, по крайней мере, он больше не выступает с яростными возражениям. Он заявил журналистам, что высказал свое мнение и дал оценку этим решениям. Прислушаться или нет - дело глав европейских государств. В прошлом они уже неоднократно игнорировали его предостережения, однако, последующие события подтверждали его правоту. Это похоже на отсылку к его предупреждению, сделанному в октябре. Тогда он призывал не вести разговоры о возможности привлечения частных кредиторов, поскольку они дестабилизируют и без того неспокойные рынки. Тогда Трише отложил в сторону заряженный револьвер. Теперь же европейским лидерам предстоит сыграть с рынками в русскую рулетку.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
Это обещание может пройти проверку на прочность, когда закончится текущая программа помощи Греции - в 2014 году. Захотят ли страны Еврозоны предоставить стране новые средства, если она к этому времени все еще не будет способна выйти на рынки облигаций? Чтобы решить проблему заражения, лидеры решили сделать основной Европейский фонд обеспечения стабильности (EFSF) более гибким, позволив ему гасить возгорания прежде чем они перерастут в полномасштабные неконтролируемые пожары. Фонд сможет продлять краткосрочные кредитные линии, рекапитализировать банки и покупать облигации уязвимых стран на вторичном рынке. Многие полагали, что EFSF понадобится больше денег для выполнения этих функций, но денег ему не дали. Лучше поздно, чем никогда. Большинство этих мер были предложены еще много месяцев назад, однако, Германия и Голландия их отклонили.
Для Николя Саркози достигнутое соглашения - это большой шаг по направлению к созданию «Европейского валютного фонда» и даже Европейского «экономического правительства». Он отметил, что вскоре последуют предложения по интеграции экономических политик 17 стран Еврозоны. Он лелеял надежду на создание двухуровневой Европы; по его словам, сложно достичь договоренности среди 17 стран, а 27-ми лидерам найти компромисс практически невозможно (Британия, судя по всему, предпочла остаться в стороне). А что же насчет частных кредиторов? Первое чувство облегчения и даже эйфории от того, что Еврозона наконец-то сделала что-то существенное, чтобы избавиться от кризиса, быстро сменилось смятением по поводу масштабов и характера участия финансистов. В коммюнике говорилось о том, что чистое участие частных кредиторов составит около 37 млрд. евро, однако, данные, представленные банками, европейскими лидерами и национальными представителям не сходятся.
Вопрос об участии частного сектора, так называемый PSI (Private Sector Involvement), давно является предметом ожесточенных баталий между Берлином и Франкфуртом. Чтобы удовлетворить председателя Европейского центрального банка Жана-Клода Трише, любое участие частных кредиторов должно быть «добровольным»; чтобы удовлетворить политические потребности Ангелы Меркель, канцлера Германии, (и других лидеров), оно должно быть «значительным». Остальная Европа затаила дыхание и, взявшись за руки, раскачивалась то в одну сторону, то в другую. А кризис, между тем, продолжал шагать по континенту. Французский сатирический еженедельник Le Canard enchaîné писал о том, что Николя Саркози обсуждал свое недовольство в приватных беседах с Меркель и Трише. По его словам, греки делают все, что могут. Однако немцы проявляют преступный эгоизм, тогда как г-н Трише занял слишком непримиримую позицию. «Стратегия Трише напоминает бельгийскую рулетку», - заявил он. «В русской рулетке в барабан заряжают всего один патрон, в бельгийской - он полон весь». Предложенные решения в рамках PSI - роловер истекающих облигаций (французская идея), своп облигаций на новые, с более длинным сроком погашения (немецкая мысль), или выкуп облигаций на вторичном рынке - никак не состыкуются друг с другом, при этом ЕЦБ требует, чтобы не было никакого частичного дефолта.
В итоге было принято решение предложить кредиторам выбор из трех вариантов - это все равно что предложить приговоренному к смерти выбрать способ исполнения приговора. Свободой здесь и не пахнет. Французская идея о том, как забрать деньги из другого кармана банкиров, в частности, путем налогообложения европейских банков, прожила всего несколько дней. Однако по данным, полученным из французских источников, этого хватило, чтобы напугать банкиров и сподвигнуть их на значительное «добровольное» участие. Правительство также постаралось подсластить пилюлю: роловеры и свопы будут обеспечены бумагами класса ААА (предположительно, облигациями, предоставленными государственными кредиторами). Эти меры вместе с выкупом облигаций должны сократить соотношение греческого долга к ВВП на 12%. Сейчас этот показатель составляет 160%. Несмотря на все разговоры о добровольности участия кредиторов, лидеры Еврозоны идут на эти танцы с бубном исключительно для того, чтобы рейтинговые агентства не распознали в их действиях частичный дефолт. Именно поэтому они добавили еще 20 млрд. евро для рекапитализации греческих банков и 35 млрд. евро для формирования обеспечения, чтобы ЕЦБ продолжил их финансировать. Если прибавить еще 20 млрд. евро на выкуп греческих облигаций, получается довольно дорогой способ привлечения частных кредиторов.
Осознав, какими неприятностям грозит требование PSI, лидеры скромно пообещали, что привлечение частных кредиторов не войдет у них в привычку. «Греция», - сказали они - «это особый случай; все остальные страны торжественно поклялись выплатить все свои долги». Дал ли Трише добро на эти действия? Хотелось бы верить. Но, как бы там ни было, по крайней мере, он больше не выступает с яростными возражениям. Он заявил журналистам, что высказал свое мнение и дал оценку этим решениям. Прислушаться или нет - дело глав европейских государств. В прошлом они уже неоднократно игнорировали его предостережения, однако, последующие события подтверждали его правоту. Это похоже на отсылку к его предупреждению, сделанному в октябре. Тогда он призывал не вести разговоры о возможности привлечения частных кредиторов, поскольку они дестабилизируют и без того неспокойные рынки. Тогда Трише отложил в сторону заряженный револьвер. Теперь же европейским лидерам предстоит сыграть с рынками в русскую рулетку.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба