На текущей неделе НОВАТЭК провел телефонную конференцию для инвесторов по результатам II квартала 2011г. по МСФО. Компания повысила прогноз добычи на 2011г. (с учетом ее доли в 50% в добыче "Сибнефтегаза") с 49 до 50-51 млрд куб. м, отметив, что эта планка может быть превышена. Кроме того, компания заявила, что будет наращивать мощности Пуровского завода по переработке конденсата (ЗПК) с 5 до 11 млн т, а не до 8 млн т, как предполагалось ранее.
Как подчеркнули аналитики ИК "Тройка Диалог", повышенный прогноз совокупной добычи предполагает консолидированную добычу (за вычетом доли в "Сибнефтегазе") в 45-46 млрд куб. м, что почти на 24% выше уровня 2010 года. Ранее эксперты моделировали 44 млрд куб. м, так что повышение прогноза можно только приветствовать.
С точки зрения специалистов, решение о наращивании мощностей Пуровского ЗПК сверх изначально запланированного уровня еще более важно. Это значит, что НОВАТЭК будет отбирать весь газовый конденсат в рамках проекта "СеверЭнергия" (в котором ему принадлежит 25,5%). Эксперты ожидают, что объемы достигнут 6,5 млн т на пиковых уровнях (в 2017г.) и будут приблизительно в два раза ниже этого уровня к 2014г.
Впрочем, пока неясно, по какой цене НОВАТЭК будет закупать конденсат у партнеров. В России нет ликвидного рынка нестабильного (сырого) газового конденсата, поскольку большую его часть перерабатывают сами производители. Экспорт стабильного газового конденсата облагается пошлиной по той же ставке, что и экспорт нефти, а экспортная цена реализации стабильного газового конденсата выше цены Urals (приблизительно на 20% за последние шесть кварталов). То есть это очень выгодная статья экспорта: выручка от реализации жидких углеводородов (в основном конденсата) дает приблизительно половину EBITDA НОВАТЭКа.
Таким образом, если компания будет перерабатывать и продавать весь конденсат по проекту "СеверЭнергия", чистая приведенная стоимость этого проекта для НОВАТЭКа может существенно превысить 3 млрд долл. (10 долл./GDR), на которых базируется модель специалистов ИК "Тройка Диалог".
В свою очередь аналитики "Альфа-банка" заявили о повышении рекомендации по бумагам НОВАТЭКа до "выше рынка" с "по рынку", поскольку компания продолжает агрессивное расширение и не только укрепляет свои позиции на российском рынке, но и приближается к уровню, при котором компания может нарушить монополию "Газпрома" на экспорт газа в Европу через трубопровод.
Недавнее снижение создает, полагают экономисты, привлекательную точку входа, хотя смятение на рынке может привести к дальнейшему падению акций. В первом полугодии 2011г. НОВАТЭКу удалось увеличить добычу газа почти на 39%, а добычу жидких углеводородов - на 18% в годовом исчислении, при этом сохранив рентабельность EBITDA на уровне 51%. Учитывая большое число проектов, специалисты ожидают, что рост продолжится также благодаря поддержке со стороны внутреннего спроса и потенциальному выходу на европейский рынок.
Экономисты "Альфа-банка" повысили и расчетную цену НОВАТЭКа на 10% после учета результатов за II квартал 2011г., а также после пересмотра компонента оценки по мультипликаторам - повышения расчетных мультипликаторов EV/EBITDA (на 16% до 14,0x) и EV/DACF (до 16,0x) 2011г., поскольку рынок закладывает в цену ускорение роста компании. С начала августа НОВАТЭК потерял 22% во время коррекции рынка на волне экономической нестабильности в мире.
В то же время значительные перспективы роста НОВАТЭКа и сильные компании позиции в России, по мнению аналитиков, обеспечивают базу для более быстрого восстановления. На текущий момент НОВАТЭК торгуется с мультипликаторами 14,2x EV/EBITDA 2011П и 12,3x EV/EBITDA 2012П, в то время как российские нефтегазовые аналоги торгуются по 3,4x и 3,8x соответственно. Обладая значительным потенциалом роста, НОВАТЭК подвержен риску замедления роста, усиления конкуренции со стороны "Газпрома", потери политического рычага влияния и либерализации внутренних тарифов, заключили эксперты "Альфа-банка".
Как подчеркнули аналитики ИК "Тройка Диалог", повышенный прогноз совокупной добычи предполагает консолидированную добычу (за вычетом доли в "Сибнефтегазе") в 45-46 млрд куб. м, что почти на 24% выше уровня 2010 года. Ранее эксперты моделировали 44 млрд куб. м, так что повышение прогноза можно только приветствовать.
С точки зрения специалистов, решение о наращивании мощностей Пуровского ЗПК сверх изначально запланированного уровня еще более важно. Это значит, что НОВАТЭК будет отбирать весь газовый конденсат в рамках проекта "СеверЭнергия" (в котором ему принадлежит 25,5%). Эксперты ожидают, что объемы достигнут 6,5 млн т на пиковых уровнях (в 2017г.) и будут приблизительно в два раза ниже этого уровня к 2014г.
Впрочем, пока неясно, по какой цене НОВАТЭК будет закупать конденсат у партнеров. В России нет ликвидного рынка нестабильного (сырого) газового конденсата, поскольку большую его часть перерабатывают сами производители. Экспорт стабильного газового конденсата облагается пошлиной по той же ставке, что и экспорт нефти, а экспортная цена реализации стабильного газового конденсата выше цены Urals (приблизительно на 20% за последние шесть кварталов). То есть это очень выгодная статья экспорта: выручка от реализации жидких углеводородов (в основном конденсата) дает приблизительно половину EBITDA НОВАТЭКа.
Таким образом, если компания будет перерабатывать и продавать весь конденсат по проекту "СеверЭнергия", чистая приведенная стоимость этого проекта для НОВАТЭКа может существенно превысить 3 млрд долл. (10 долл./GDR), на которых базируется модель специалистов ИК "Тройка Диалог".
В свою очередь аналитики "Альфа-банка" заявили о повышении рекомендации по бумагам НОВАТЭКа до "выше рынка" с "по рынку", поскольку компания продолжает агрессивное расширение и не только укрепляет свои позиции на российском рынке, но и приближается к уровню, при котором компания может нарушить монополию "Газпрома" на экспорт газа в Европу через трубопровод.
Недавнее снижение создает, полагают экономисты, привлекательную точку входа, хотя смятение на рынке может привести к дальнейшему падению акций. В первом полугодии 2011г. НОВАТЭКу удалось увеличить добычу газа почти на 39%, а добычу жидких углеводородов - на 18% в годовом исчислении, при этом сохранив рентабельность EBITDA на уровне 51%. Учитывая большое число проектов, специалисты ожидают, что рост продолжится также благодаря поддержке со стороны внутреннего спроса и потенциальному выходу на европейский рынок.
Экономисты "Альфа-банка" повысили и расчетную цену НОВАТЭКа на 10% после учета результатов за II квартал 2011г., а также после пересмотра компонента оценки по мультипликаторам - повышения расчетных мультипликаторов EV/EBITDA (на 16% до 14,0x) и EV/DACF (до 16,0x) 2011г., поскольку рынок закладывает в цену ускорение роста компании. С начала августа НОВАТЭК потерял 22% во время коррекции рынка на волне экономической нестабильности в мире.
В то же время значительные перспективы роста НОВАТЭКа и сильные компании позиции в России, по мнению аналитиков, обеспечивают базу для более быстрого восстановления. На текущий момент НОВАТЭК торгуется с мультипликаторами 14,2x EV/EBITDA 2011П и 12,3x EV/EBITDA 2012П, в то время как российские нефтегазовые аналоги торгуются по 3,4x и 3,8x соответственно. Обладая значительным потенциалом роста, НОВАТЭК подвержен риску замедления роста, усиления конкуренции со стороны "Газпрома", потери политического рычага влияния и либерализации внутренних тарифов, заключили эксперты "Альфа-банка".
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба