8 сентября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
«Красота – в глазах смотрящего.» Приближается конец финансового года, и теперь есть особенно насущная необходимость отыграть августовское падение хотя бы частично. Что и происходит. И рынки, соответственно, вновь противоречивы – рисковые активы против безрисковых ведут себя по-разному.
На графике: красным – YTMUST-10 (перевернутая шкала), черным – S&P500 (обычная шкала). Светло-синим – нормальное поведение, когда оба индикатора движутся в противофазе, темно-синим – нынешнее поведение, одновременное бегство от риска и аппетит к риску, причем первое подтверждается ростом EUR/USD к 1.40. Но при этом, поскольку рынок, как мы писали ранее, во многом разрушен, американская валюта против евро остается в коридоре.
Решение конституционного суда Германии в духе «правительству: давайте кредиты кому надо, только спросите у бюджетного комитета Бундестага» – один из поводов к «аппетиту к риску» следует дополнить следующим: 1. проблемы в бюджетном комитете у правительства в действительности могут возникнуть, скорее всего, лишь позднее, после выборов – пока неохотно, но просьбы А.Меркель встречали понимание; 2. суд практически выступил против выпуска общих для ЕС евробондов, т.к. по факту не позволил Германии принимать на себя обязательства других стран.
И – только что произошло то, что, вообще-то, ожидалось: министр финансов Германии заявил, что следующий транш помощи Греции (109 млрд.евро) может быть предоставлен только, если страна выполнит неоднократно оговоренные условия, поставленные troika. Пока, как мы знаем, она их не выполняет. Кстати, в Греции продолжают размещаться гособлигации: не так давно при хорошем спросе прошло размещение короткого транша на примерно 1.6 млрд.евро, бумаги разместились под 5.5% (при вторичном рынке на уровне уже тогда около 50%). Купили транш, естественно, греческие банки, которые, фактически, перевложились в новый транш после погашения прежнего: они не могут себе позволить отказаться от едва ли единственного приемлемого для них ломбардного инструмента!
Еще о судах. Хотя некоторые наблюдатели успели заметить, что, возможно, суды FHFA против крупнейших банков – эмитентов MBS, пройдут без больших потерь для подсудимых, джин оказался выпущенным из бутылки: знаменитый нефтяной пенсионный фонд Норвегии, образец для подражания при нашей, так и не состоявшейся, пенсионной реформе, подал иск уже известного нам свойства (за ввдение в заблуждение покупателя MBS) против Bank of America, крупной ипотечной компании Countrywide, которую BoA купил в 2008 г., и – KPGM, аудитора Countrywide. Теперь, таким образом, шлюз для судебных исков против всей финансовой системы начала ХХIвека открывается все шире, против всех ее компонентов. Процесс, вероятно, пошел, и ответственность для финансовых институтов, которые испытали на себе особое расположение монетарных властей, может наступить с этой стороны.
О решении итальянского парламента и программе экономии объемом 54 млрд.евро. План принят под нарастающие протесты в стране в греческом стиле (надеемся, что и прервутся они так же, как в Греции), однако председатель финансового комитета Сената М.Балдассари успел еще до принятия плана заявить, что его, возможно… придется вскоре пересматривать, потому что он не удовлетворит ни ЕС, ни ЕЦБ (Bloomberg).
И, наконец, о главном – о дополнительной ликвидности, т.е. о QE3 и о новой инициативе Б.Обамы объемом 300 млрд.долл. Республиканцы заявили о том, что они будут выступать против инициативы Обамы, поскольку она связана с увеличением долга (а эффективность очередного кейнсианского проекта совершенно не очевидна). И только ФРС уже почти точно будет рассматривать некие «нестандартные» варианты стимулирования экономики в сентябре (WSJ). QE3 под другим, «камуфляжным» соусом? Скорее всего – операция «твист» все же. Возможный объем, по оценкам экспертов на уровне – примерно на треть меньший, чем при QE2, что-то порядка 400-500 млрд.долл. Но это – только догадки
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На графике: красным – YTMUST-10 (перевернутая шкала), черным – S&P500 (обычная шкала). Светло-синим – нормальное поведение, когда оба индикатора движутся в противофазе, темно-синим – нынешнее поведение, одновременное бегство от риска и аппетит к риску, причем первое подтверждается ростом EUR/USD к 1.40. Но при этом, поскольку рынок, как мы писали ранее, во многом разрушен, американская валюта против евро остается в коридоре.
Решение конституционного суда Германии в духе «правительству: давайте кредиты кому надо, только спросите у бюджетного комитета Бундестага» – один из поводов к «аппетиту к риску» следует дополнить следующим: 1. проблемы в бюджетном комитете у правительства в действительности могут возникнуть, скорее всего, лишь позднее, после выборов – пока неохотно, но просьбы А.Меркель встречали понимание; 2. суд практически выступил против выпуска общих для ЕС евробондов, т.к. по факту не позволил Германии принимать на себя обязательства других стран.
И – только что произошло то, что, вообще-то, ожидалось: министр финансов Германии заявил, что следующий транш помощи Греции (109 млрд.евро) может быть предоставлен только, если страна выполнит неоднократно оговоренные условия, поставленные troika. Пока, как мы знаем, она их не выполняет. Кстати, в Греции продолжают размещаться гособлигации: не так давно при хорошем спросе прошло размещение короткого транша на примерно 1.6 млрд.евро, бумаги разместились под 5.5% (при вторичном рынке на уровне уже тогда около 50%). Купили транш, естественно, греческие банки, которые, фактически, перевложились в новый транш после погашения прежнего: они не могут себе позволить отказаться от едва ли единственного приемлемого для них ломбардного инструмента!
Еще о судах. Хотя некоторые наблюдатели успели заметить, что, возможно, суды FHFA против крупнейших банков – эмитентов MBS, пройдут без больших потерь для подсудимых, джин оказался выпущенным из бутылки: знаменитый нефтяной пенсионный фонд Норвегии, образец для подражания при нашей, так и не состоявшейся, пенсионной реформе, подал иск уже известного нам свойства (за ввдение в заблуждение покупателя MBS) против Bank of America, крупной ипотечной компании Countrywide, которую BoA купил в 2008 г., и – KPGM, аудитора Countrywide. Теперь, таким образом, шлюз для судебных исков против всей финансовой системы начала ХХIвека открывается все шире, против всех ее компонентов. Процесс, вероятно, пошел, и ответственность для финансовых институтов, которые испытали на себе особое расположение монетарных властей, может наступить с этой стороны.
О решении итальянского парламента и программе экономии объемом 54 млрд.евро. План принят под нарастающие протесты в стране в греческом стиле (надеемся, что и прервутся они так же, как в Греции), однако председатель финансового комитета Сената М.Балдассари успел еще до принятия плана заявить, что его, возможно… придется вскоре пересматривать, потому что он не удовлетворит ни ЕС, ни ЕЦБ (Bloomberg).
И, наконец, о главном – о дополнительной ликвидности, т.е. о QE3 и о новой инициативе Б.Обамы объемом 300 млрд.долл. Республиканцы заявили о том, что они будут выступать против инициативы Обамы, поскольку она связана с увеличением долга (а эффективность очередного кейнсианского проекта совершенно не очевидна). И только ФРС уже почти точно будет рассматривать некие «нестандартные» варианты стимулирования экономики в сентябре (WSJ). QE3 под другим, «камуфляжным» соусом? Скорее всего – операция «твист» все же. Возможный объем, по оценкам экспертов на уровне – примерно на треть меньший, чем при QE2, что-то порядка 400-500 млрд.долл. Но это – только догадки
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу