18 октября 2011 МФД-ИнфоЦентр | Архив
Министры финансов ведущих экономик мира “додавили” в субботу Европу на решительные меры и дали её 8 дней на обуздание кризиса суверенных долгов в еврозоне, который подвергает опасности всю глобальную экономику.
Теперь европейским лидерам придётся представить конкретный план к началу саммита ЕС 23 октября.
Политики и банкиры давно высказываются о шансах различных воплощений Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), решающего все или почти все проблемы ЕС, а мы представляем читателю один из наиболее глубоких анализов исследовательской команды банка Nomura.
В работе проанализированы различные сценарии: структурная слабость EFSF 2.0, предложения для EFSF 3.0 (и их варианты), опции с применением кредитного плеча (левередж) и EFSF 2.0 как TARP.
Какой окончательный исход получит Европа – фискальный союз, монетизацию или реструктуризацию с риском коллапса единой валюты?
ПОИСК УСТОЙЧИВОГО РЕШЕНИЯ
Nomura выделяет три альтернативных решения:
1. Полный фискальный союз и выпуск евробондов с солидарной ответственностью по обязательствам или, по меньшей мере, безусловный трансфер кредитных рисков более сильным странам на продолжительный период времени (для восстановления устойчивости).
2. Агрессивная политика «рефляции», когда ЕЦБ значительно расширяет свой баланс и программу выкупа суверенных облигаций. (учитывая требования правительств ЕС рекапитализовать ЕЦБ этот вариант в конце концов переходит в вариант 1)
3. Дефолт и реструктуризация долгов отдельных неключевых стран и возможный крах еврозоны.
Вариант 1 даже не обсуждается на данном этапе. Что касается евробондов, они были отвергнуты странами с кредитным рейтингом ААА и Конституционным судом Германии.
Вариант 2 может быть возможным решением кризиса, хотя и с недостатками, но аналитики Nomura не верят, что ЕЦБ может сейчас пойти на значительное увеличение своего баланса, увеличивающее риски, и искажающую монетарную политику ЕЦБ.
ЕЦБ не запрограммирован на полномасштабную монетизацию (как ФРС) . По этим причинам вероятность дальнейшей реструктуризации долгов в отдельных странах стала как никогда высока, и в последние недели поддерживала решения инвесторов по распределению рисков. Последствия этих решений зависят от способности политиков ЕС “изолировать” другие периферийные страны и банки ЕС, но, опять-таки, без значительного трансфера рисков от слабых стран к сильным сделать это практически невозможно.
Так что в конечном счете, европейские политики должны будут выбрать одну из трех опций: фискальный союз, монетизация или значительная реструктуризация с риском коллапса еврозоны
Вью рынка - Негативные высказывания германских официальных лиц остановили рост европейской валюты и испортили аппетит к риску.
Основная валютная пара EUROUSD даже и не стала пытаться штурмовать зону 1,394-1,4077, в которой находятся все средние скользящие, начиная с 50-ти и заканчивая 200-периодной как для дневного, так и для недельного таймфрейма.
Вышедшие сегодня данные по инфляции в Британии оказались выше ожиданий и выше предыдущих. По идее это должно было бы поддержать британский фунт. Но это поддержало его только относительно евро, но не относительно доллара. Завтра должны быть минутки с последнего заседания банка Англии.
Пара EURPGBP по всей видимости продолжит проторговывать коридор между 0,8530 и 0,8800.
Рынки заложили в предстоящий 23 октября евросаммит чрезмерно положительные ожидания и начало недели должно их подправить. Я ожидаю снижения евро, рискованных валют и рискованных активов в ближайшие дни. Возможно, оно окажется неглубоким: до 1150-1170 пунктов по индексу S&P500, до 1,35-1,36 по евро. Впрочем снижение может оказаться и более сильным, если скептические высказывания на этой неделе окажутся столь же многочисленны, сколь многочисленны были в предыдущие две недели слухи, вселяющие надежду в решение европейского долгового кризиса.
Положительные данные по экономике США за последний месяц являются позитивным для доллара фактором.
Утром вышли данные по ВВП Китая. Рост в третьем квартале оказался 9,1% - худший показатель с 2009 года. Это тоже не увеличит аппетит к риску.
Сегодня выступает Бернанке, но вряд ли он что-то новое внесет в оценку текущей ситуации. На оставшихся в этом году двух заседаниях ФОМС не будет никаких мер количественного смягчения.
Я ожидал, что разворот произойдет во вторник. Но разворот, похоже, произошел уже вчера. Безостановочное движение вниз в течение всей сессии. Ни одного часового бара с положительным закрытием.
Ралли в 150 пунктов по индексу S&P500 закончилось.
Информационным поводом к нему стали заявления германского министра финансов Шойбле. В интервью агентству ARD еще в воскресенье тот заявил:
«Долгосрочное решение для Греции невозможно без списания долгов, и вероятно это списание должно быть больше, чем это рассматривалось летом».
Частные инвесторы летом согласились на списание 21% долга. На прошлой неделе европейские официальные лица заявляли, что списания будут примерно на уровне 30-50%.
Если же посмотреть на греческие облигации, то многие из них торгуются по 35 центов за евро: то есть они показывают, что списание составит от 60 до 70%
Еще одним ушатом холодной воды для рынков в понедельник стали слова того же германского министра финансов Шойбле о том, что «евросаммит не представит определенного решения европейского долгового кризиса».
Канцлер Германии Ангела Меркель, в свою очередь, тоже придавила недавний оптимизм, заявив, что поиски выхода из кризиса продолжаться в будущем году.
Здрасьте, вот те раз. Две недели мы росли на том, что в конце октября европейский долговой кризис закончится, а теперь оказывается, что поиски продолжаться в будущем году.
ВОЗВРАЩЕНИЕ К РЕАЛЬНОСТИ
Таким образом, мы наблюдаем начавшийся переход от шапкозакидательских настроений к умеренно пессимистичным. Возможно, что на следующей неделе они сменяться апокалиптическими...
Индекс S&P500 так и не сумел преодолеть августовский максимум. Маркетмейкеры посчитали, что пробитие диапазона с целью выбивания стопов является слишком дорогостоящей затеей.
Техническим сигналом перехода от эйфории к пессимизму станет пробитие уровня 1185 пунктов по американскому фьючерсу. Ночью уже было 1187,25.
Собственно весь рост был искусственным. С 4 октября индекс S&P500 вырос на 150 пунктов практически ни на чем. На голословных утверждениях о том, что скоро европейский долговой кризис закончиться. В духе: «Все будет хорошо – я это знаю!»
По вопросу участия частных инвесторов, также как и по вопросу расширения EFSF никогда не было согласия.
Впрочем думаю, что на этой неделе индекс S&P500 останется в диапазоне 1170-1230 пунктов по индексу S&P500.
Из вчерашнего вью рынка:
В целом мы может увидеть боковую торговлю всю следующую неделю в следующих интервалах: 1172-1230 пунктов по индексу S&P500, 2,00-2,25% доходности по 10-летним US Treasuries, и евро 1.36-1,385. Эти уровни взаимосвязаны между собой. Событий, которые бы заметно сдвинули этот диапазон в какую-то сторону, пока не просматривается...
Ожидания 23 числа еще будут поддерживать рынок на этой неделе. А вдруг какой голубиный сюрприз...?
Но на негативные новости рынок на этой неделе будет реагировать гораздо охотнее, чем на позитивные. И по евро уровни все-таки будут ниже...
ФРАНЦИЯ ПАДАЕТ В ГЛАЗАХ РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВ
Рейтинговые агентства продолжают кошмарить Францию. Moody’s объявила, что метрики Франции ухудшились. Они самые слабые среди ААА-стран.
Из заявления Moody’s:
«В ближайшие месяцы Франция может столкнуться с проблемами – возможно, потребуется дополнительная поддержка европейским странам или собственной банковской системе, что повлечет за собой значительный рост заимствования. Moody’s будет пристально наблюдать за Францией в ближайшие месяцы».
Moody’s втoрил вчера Deutsche Bank.
Спрэд между 10-летними германскими и французскими бондами вчера расширился до рекордных 95 пунктов вследствие опасений, что рейтинг Франции может быть переставлен на понижение.
Что это означает?
Это означает, что качественных активов с фиксированной доходностью станет еще меньше. Среди европейских долговых бумаг, имеющихся в большом объеме, остаются только германские.
НА БЕЗРЫБЬЕ И РАК - РЫБА
Дефицит долговых бумаг должного качества увеличит спрос на американские долговые бумаги. Со всеми вытекающими последствиями для рискованных активов.
Техническая картина в US Treasuries похожа на разворотную.
Доходности скорее всего не обновят минимумов, поскольку последние недели показали, что зарубежные суверенные фонды при доходностях ниже 2% резко увеличивают продажу US Treasuries. Но снижение до 1,9-2% очень вероятно.
Если ситуация в еврозоне будет ухудшаться, или если рейтинг Германии окажется под угрозой ( в случае существенного расширения EFSF), то не исключено и движение доходностей ниже 1,7%. А куда деваться бедному инвестору? На безрыбье и рак – рыба.
Операция «Твист» тоже способствует снижению доходностей долгосрочных американских казначейских бумаг.
Put/call коэффициент
А как оценивают ситуацию на рынке профессиональные игроки – опционные трейдеры?
В течение всего октябрьского ралли put/call коэффициент не опускался ниже 200-дневной скользящей средней и имел определенно медвежьи значения (больше 1). Вчера put/call коэффициент совершил скачок к 1,18.
P.S.Еще Джесси Ливермор писал:
Рынком можно манипулировать лишь в краткосрочной перспективе.
Теперь европейским лидерам придётся представить конкретный план к началу саммита ЕС 23 октября.
Политики и банкиры давно высказываются о шансах различных воплощений Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), решающего все или почти все проблемы ЕС, а мы представляем читателю один из наиболее глубоких анализов исследовательской команды банка Nomura.
В работе проанализированы различные сценарии: структурная слабость EFSF 2.0, предложения для EFSF 3.0 (и их варианты), опции с применением кредитного плеча (левередж) и EFSF 2.0 как TARP.
Какой окончательный исход получит Европа – фискальный союз, монетизацию или реструктуризацию с риском коллапса единой валюты?
ПОИСК УСТОЙЧИВОГО РЕШЕНИЯ
Nomura выделяет три альтернативных решения:
1. Полный фискальный союз и выпуск евробондов с солидарной ответственностью по обязательствам или, по меньшей мере, безусловный трансфер кредитных рисков более сильным странам на продолжительный период времени (для восстановления устойчивости).
2. Агрессивная политика «рефляции», когда ЕЦБ значительно расширяет свой баланс и программу выкупа суверенных облигаций. (учитывая требования правительств ЕС рекапитализовать ЕЦБ этот вариант в конце концов переходит в вариант 1)
3. Дефолт и реструктуризация долгов отдельных неключевых стран и возможный крах еврозоны.
Вариант 1 даже не обсуждается на данном этапе. Что касается евробондов, они были отвергнуты странами с кредитным рейтингом ААА и Конституционным судом Германии.
Вариант 2 может быть возможным решением кризиса, хотя и с недостатками, но аналитики Nomura не верят, что ЕЦБ может сейчас пойти на значительное увеличение своего баланса, увеличивающее риски, и искажающую монетарную политику ЕЦБ.
ЕЦБ не запрограммирован на полномасштабную монетизацию (как ФРС) . По этим причинам вероятность дальнейшей реструктуризации долгов в отдельных странах стала как никогда высока, и в последние недели поддерживала решения инвесторов по распределению рисков. Последствия этих решений зависят от способности политиков ЕС “изолировать” другие периферийные страны и банки ЕС, но, опять-таки, без значительного трансфера рисков от слабых стран к сильным сделать это практически невозможно.
Так что в конечном счете, европейские политики должны будут выбрать одну из трех опций: фискальный союз, монетизация или значительная реструктуризация с риском коллапса еврозоны
Вью рынка - Негативные высказывания германских официальных лиц остановили рост европейской валюты и испортили аппетит к риску.
Основная валютная пара EUROUSD даже и не стала пытаться штурмовать зону 1,394-1,4077, в которой находятся все средние скользящие, начиная с 50-ти и заканчивая 200-периодной как для дневного, так и для недельного таймфрейма.
Вышедшие сегодня данные по инфляции в Британии оказались выше ожиданий и выше предыдущих. По идее это должно было бы поддержать британский фунт. Но это поддержало его только относительно евро, но не относительно доллара. Завтра должны быть минутки с последнего заседания банка Англии.
Пара EURPGBP по всей видимости продолжит проторговывать коридор между 0,8530 и 0,8800.
Рынки заложили в предстоящий 23 октября евросаммит чрезмерно положительные ожидания и начало недели должно их подправить. Я ожидаю снижения евро, рискованных валют и рискованных активов в ближайшие дни. Возможно, оно окажется неглубоким: до 1150-1170 пунктов по индексу S&P500, до 1,35-1,36 по евро. Впрочем снижение может оказаться и более сильным, если скептические высказывания на этой неделе окажутся столь же многочисленны, сколь многочисленны были в предыдущие две недели слухи, вселяющие надежду в решение европейского долгового кризиса.
Положительные данные по экономике США за последний месяц являются позитивным для доллара фактором.
Утром вышли данные по ВВП Китая. Рост в третьем квартале оказался 9,1% - худший показатель с 2009 года. Это тоже не увеличит аппетит к риску.
Сегодня выступает Бернанке, но вряд ли он что-то новое внесет в оценку текущей ситуации. На оставшихся в этом году двух заседаниях ФОМС не будет никаких мер количественного смягчения.
Я ожидал, что разворот произойдет во вторник. Но разворот, похоже, произошел уже вчера. Безостановочное движение вниз в течение всей сессии. Ни одного часового бара с положительным закрытием.
Ралли в 150 пунктов по индексу S&P500 закончилось.
Информационным поводом к нему стали заявления германского министра финансов Шойбле. В интервью агентству ARD еще в воскресенье тот заявил:
«Долгосрочное решение для Греции невозможно без списания долгов, и вероятно это списание должно быть больше, чем это рассматривалось летом».
Частные инвесторы летом согласились на списание 21% долга. На прошлой неделе европейские официальные лица заявляли, что списания будут примерно на уровне 30-50%.
Если же посмотреть на греческие облигации, то многие из них торгуются по 35 центов за евро: то есть они показывают, что списание составит от 60 до 70%
Еще одним ушатом холодной воды для рынков в понедельник стали слова того же германского министра финансов Шойбле о том, что «евросаммит не представит определенного решения европейского долгового кризиса».
Канцлер Германии Ангела Меркель, в свою очередь, тоже придавила недавний оптимизм, заявив, что поиски выхода из кризиса продолжаться в будущем году.
Здрасьте, вот те раз. Две недели мы росли на том, что в конце октября европейский долговой кризис закончится, а теперь оказывается, что поиски продолжаться в будущем году.
ВОЗВРАЩЕНИЕ К РЕАЛЬНОСТИ
Таким образом, мы наблюдаем начавшийся переход от шапкозакидательских настроений к умеренно пессимистичным. Возможно, что на следующей неделе они сменяться апокалиптическими...
Индекс S&P500 так и не сумел преодолеть августовский максимум. Маркетмейкеры посчитали, что пробитие диапазона с целью выбивания стопов является слишком дорогостоящей затеей.
Техническим сигналом перехода от эйфории к пессимизму станет пробитие уровня 1185 пунктов по американскому фьючерсу. Ночью уже было 1187,25.
Собственно весь рост был искусственным. С 4 октября индекс S&P500 вырос на 150 пунктов практически ни на чем. На голословных утверждениях о том, что скоро европейский долговой кризис закончиться. В духе: «Все будет хорошо – я это знаю!»
По вопросу участия частных инвесторов, также как и по вопросу расширения EFSF никогда не было согласия.
Впрочем думаю, что на этой неделе индекс S&P500 останется в диапазоне 1170-1230 пунктов по индексу S&P500.
Из вчерашнего вью рынка:
В целом мы может увидеть боковую торговлю всю следующую неделю в следующих интервалах: 1172-1230 пунктов по индексу S&P500, 2,00-2,25% доходности по 10-летним US Treasuries, и евро 1.36-1,385. Эти уровни взаимосвязаны между собой. Событий, которые бы заметно сдвинули этот диапазон в какую-то сторону, пока не просматривается...
Ожидания 23 числа еще будут поддерживать рынок на этой неделе. А вдруг какой голубиный сюрприз...?
Но на негативные новости рынок на этой неделе будет реагировать гораздо охотнее, чем на позитивные. И по евро уровни все-таки будут ниже...
ФРАНЦИЯ ПАДАЕТ В ГЛАЗАХ РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВ
Рейтинговые агентства продолжают кошмарить Францию. Moody’s объявила, что метрики Франции ухудшились. Они самые слабые среди ААА-стран.
Из заявления Moody’s:
«В ближайшие месяцы Франция может столкнуться с проблемами – возможно, потребуется дополнительная поддержка европейским странам или собственной банковской системе, что повлечет за собой значительный рост заимствования. Moody’s будет пристально наблюдать за Францией в ближайшие месяцы».
Moody’s втoрил вчера Deutsche Bank.
Спрэд между 10-летними германскими и французскими бондами вчера расширился до рекордных 95 пунктов вследствие опасений, что рейтинг Франции может быть переставлен на понижение.
Что это означает?
Это означает, что качественных активов с фиксированной доходностью станет еще меньше. Среди европейских долговых бумаг, имеющихся в большом объеме, остаются только германские.
НА БЕЗРЫБЬЕ И РАК - РЫБА
Дефицит долговых бумаг должного качества увеличит спрос на американские долговые бумаги. Со всеми вытекающими последствиями для рискованных активов.
Техническая картина в US Treasuries похожа на разворотную.
Доходности скорее всего не обновят минимумов, поскольку последние недели показали, что зарубежные суверенные фонды при доходностях ниже 2% резко увеличивают продажу US Treasuries. Но снижение до 1,9-2% очень вероятно.
Если ситуация в еврозоне будет ухудшаться, или если рейтинг Германии окажется под угрозой ( в случае существенного расширения EFSF), то не исключено и движение доходностей ниже 1,7%. А куда деваться бедному инвестору? На безрыбье и рак – рыба.
Операция «Твист» тоже способствует снижению доходностей долгосрочных американских казначейских бумаг.
Put/call коэффициент
А как оценивают ситуацию на рынке профессиональные игроки – опционные трейдеры?
В течение всего октябрьского ралли put/call коэффициент не опускался ниже 200-дневной скользящей средней и имел определенно медвежьи значения (больше 1). Вчера put/call коэффициент совершил скачок к 1,18.
P.S.Еще Джесси Ливермор писал:
Рынком можно манипулировать лишь в краткосрочной перспективе.
/Компиляция. 18 октября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба